Vermilion Energy、2027年予算を決定し、配当を4％増額する目標を設定

Vermilion Energy (VET ) 2026年第3四半期決算と2027年予算を発表したのは2026年11月4日。探鉱・開発支出を6億7,500万カナダドルから7億2,500万カナダドルとし、2027年3月の取締役会承認を条件に、四半期配当を4％増額する目標を掲げた。この発表にあわせて、第3四半期のフリーキャッシュフローが9,050万カナダドルとなり、純有利子負債もさらに減少したことが明らかになった。

取締役会が承認した予算は、2026年の資本支出見込みである約6億2,000万カナダドルを上回る。2027年の生産目標は、石油換算で日量12万2,000～12万6,000バレル（boe/d）で、約71％を天然ガスが占める。同社はこの目標幅について、2026年比で生産量が絶対値で2％増、1株当たり生産量が5％増となる水準だとしている。投資額のうち約1億5,000万カナダドルは将来の成長を促すためのもので、2027年の生産には寄与しない見込みだ。

キャッシュ創出の一方で損失を計上

Vermilionが、操業による資金フローから掘削、開発、探鉱および評価の費用を差し引いた額と定義するフリーキャッシュフローは、操業による資金フロー2億3,690万カナダドル、探鉱・開発の資本支出1億4,650万カナダドルを受けたものだ。操業による資金フローは同社が定義する非GAAP指標であり、2025年第3四半期の2億5,380万カナダドルから減少した。

こうしたキャッシュ創出にもかかわらず、Vermilionは3,460万カナダドルの純損失を計上した。基本的1株当たりでは0.23カナダドルの損失となり、2025年の同じ四半期に計上した260万カナダドルの純利益（基本的1株当たり0.02カナダドル）から赤字に転じた。この結果には、デリバティブ商品に係る2億4,520万カナダドルの未実現損失が含まれる。経営陣は、既存のヘッジの時価評価額に影響した原油先物価格と欧州ガス価格の上昇が、現金支出を伴わない価格関連の損失につながったと説明した。このデリバティブ損失により、キャッシュを創出しながら損失を計上した理由が説明できる。

生産量は平均日量11万7,349 boeで、71％が天然ガスだった。前年の同時期は日量11万9,062 boeであり、アイルランド、ドイツ、カナダで予定されていた保守作業が生産量に影響した。価格は上昇し、平均実現価格は1 boe当たり42.18カナダドルから53.37カナダドルに上がった一方、実現天然ガス価格は平均で1,000立方フィート当たり5.60カナダドルとなった。Vermilionによると、ガスの実現価格はAECO指標価格の3倍を超えており、これは同社が国際ガス市場にさらされていることを反映している。

純有利子負債は四半期中に約6,000万カナダドル減り、2026年9月30日時点で11億6,500万カナダドルとなった。また、過去4四半期の操業による資金フローに対する純有利子負債の比率は、1.3から1.2に改善した。Vermilionは2,050万カナダドルの配当を宣言し、1,970万カナダドル相当の自社株を買い戻した。同社の株主還元方針では引き続き、余剰フリーキャッシュフローの40～60％を還元目標としている。余剰フリーキャッシュフローは、フリーキャッシュフローからリース支払額と決済済みの資産除去債務を差し引いた額と定義される。

2027年の支出で将来の成長を促進

カナダには約3億8,500万カナダドルを配分し、モントニーとディープベイスンに投じる。この中には、ディープベイスンでのグロス坑井41本、モントニーでのグロス坑井13本が含まれる。海外投資は約3億1,500万カナダドルを予定しており、2026年比で50％超の増額となる。欧州のガス事業機会やインフラに加え、オーストラリアでの掘削再開に充てる。

ドイツの計画には、Wisselshorstでの追加グロス坑井2本と、発見井の生産能力を2027年末までに日量1,500万～1,700万立方フィートへ引き上げることを目指すパイプラインの能力増強が含まれる。Vermilionはオランダでグロス坑井2本を掘削するほか、2027年下半期にオーストラリアで2坑井の掘削を行う計画だ。同社はオーストラリアでの生産を2028年初頭に開始する見込みとしている。

カナダでの重要な節目の一つは、先送りされることになった。Vermilionは、ブリティッシュコロンビア州北東部における第三者所有のガス処理インフラの時期が見直されることで、モントニーの目標生産量である日量2万8,000 boeの達成時期が2028年半ばから2029年初頭にずれ込むと見込んでいる。

キャッシュフロー見通しの上方修正を受け、条件付きで配当増額へ

Vermilionは、5年間の余剰フリーキャッシュフロー見通しを2億カナダドル引き上げ、19億カナダドルとした。2026年の実績、2027年予算、先物価格を反映する一方、2028年から2030年までの当初の前提は維持した。

配当案が実現すれば、四半期配当は1株当たり0.14カナダドル、年間では0.56カナダドルに増額され、2027年第1四半期の配当から適用される。同配当の支払日は2027年3月31日となる。経営陣は、発行済み株式数の減少により、1株当たり配当を増額しても、2026年と比べた現金支出総額の増加はほとんどないか、まったくない見込みだと述べた。これとは別に、Vermilionは2026年第4四半期の配当として普通株1株当たり0.135カナダドルを宣言した。支払日は2026年12月31日で、権利確定日は2026年12月15日となる。

したがって、この計画は、短期的な投資を増やす一方で、ポートフォリオの一部がもたらす効果は先送りされる構図だ。海外プロジェクトとカナダでの開発が、見込まれるキャッシュフローの拡大を実現できるかどうかが、生産拡大、負債削減、そして提案中の配当増額をVermilionがどれほど円滑に同時に進められるかを左右する。