Serum（SRM）：FTX破綻後のアップグレード権限リスク

Serum (SRM ) は、Solana上のオーダーブック型取引所の基盤プロジェクトでした。 (SOL )その破綻は、DeFiで見落とされがちなリスクを明確に示す事例となりました。アプリケーションはパブリックブロックチェーン上で稼働していても、少数の人々がソフトウェアに対する決定的な制御権を保持している場合があります。

FTX破綻で明らかになった依存関係

2022年11月にFTXが破綻した後、Serumのアップグレード権限の安全性が懸念されるようになりました。OpenBookプロジェクトの設立経緯に関する説明では、コミュニティがSerumをフォークし、別のマルチシグの仕組みのもとにアップグレード制御権を置いた理由が説明されています。

フォークによって有用なコードを維持し、アプリケーションに新たな稼働場所を提供することはできます。しかし、元のトークンの経済的価値まで自動的に維持されるわけではありません。後継プロジェクトがSerumのコードを使用したという事実だけから、SRM保有者がOpenBookの所有権やトークン交換の権利、あるいは後継プロジェクトの活動に対する請求権を持つと推測すべきではありません。

当初の投資仮説はどうなったのか

SRMに関するKrakenの暗号資産情報では、当初のメインネットは機能を停止していると説明され、流動性が極めて限られていることや、トークンの役割が不明確であることも指摘されています。こうした状況を踏まえると、拡大を続けるSerumのエコシステムを描いた過去の説明は、現在読者が目にする可能性のある資産の説明として適切ではありません。

取引所への上場、存続しているトークンコントラクト、あるいは提示される価格は、プロジェクト本来の目的より長く残ることがあります。しかし、そのいずれも、十分な市場の厚み、開発支援、または以前の有用性が戻ったことを示すものではありません。

教訓：コードだけでなく制御権も確認する

アップグレード権限によって、ユーザーが資金を預け入れたり、そのアプリケーションを基盤に製品を構築したりした後に、誰がアプリケーションを変更できるかが決まります。そのため、技術的にはオープンなシステムでも、運用面では特定の主体への依存が集中していることがあります。トランザクションの速度や手数料と同じく、制御の仕組みの質も重要です。

Serumの事例は、技術が存続することと、トークンに関する投資仮説が存続することも別であると示しています。開発者はトークンを引き継がずにソフトウェアを再利用できます。コードが再利用されればすべての旧来の保有者に価値が引き継がれると考えるより、ユーザーと運用基盤を追うほうが実態を把握できます。