THORChain（RUNE）への投資 – 必要なすべての情報

THORChain (RUNE ) は、ユーザーがビットコイン (BTC ) やイーサなどのネイティブ資産を、中央集権的な取引所に預けたり、ラップされたバージョンに依存したりせずに交換できる分散型クロスチェーン流動性ネットワークです。そのネイティブ資産である RUNE は、ネットワークの決済、セキュリティ、インセンティブトークンです。

プロトコルは依然として大きな取引量を処理していますが、投資判断には最近の歴史が重要です。THORChain は 2025 年に約 2億600万ドル（$206 million）の THORFi セーバーおよびレンディング負債をデフォルトし、これらの請求権を別の収益分配トークンで置き換えました。その後、2026 年5月に約 1,070万ドル（$10.7 million）のボールト攻撃を受け、ネットワークは5週間停止しました。

THORChainとは何か？

THORChain は、ネイティブなクロスチェーンスワップ向けに構築された独立した ブロックチェーン および自動マーケットメイカーです。ユーザーは、あるサポートされたネットワーク上の資産を送信し、単一の取引フローで別のネットワーク上の資産を受け取ることができます。THORSwap、Asgardex、ShapeShift、Trust Wallet などのインターフェースや他の統合者が基盤プロトコルにリクエストを送ります。

従来のトークンブリッジとは異なり、完了した THORChain のスワップではユーザーがラップされた IOU を保有することはありません。プロトコルは各接続チェーン上に実際の資産を保管するボールトを維持し、流動性プールを用いて価格設定と取引を実行します。THORChain はアプリケーションレベルでノンカストディアルですが、共有ボールトに保管された資産はネットワークのバリデータセットと閾値署名システムによって保護されています。

THORChainの仕組み

決済資産としてのRUNE

すべてのベースレイヤー流動性プールは、外部資産と RUNE をペアにします。ビットコインからイーサへのスワップは、ユーザーには単一のクロスチェーンスワップとして見えますが、実際には BTC‑RUNE と RUNE‑ETH の流動性を経由して経済的にルーティングされます。このハブ＆スポーク設計は、すべての資産ペアごとに直接プールを作成するよりもはるかに少ないプールで済みます。

RUNE の中心的な役割はユーティリティを生み出しますが、同時にリスクも集中させます。プールの深さ、バリデータのセキュリティ、ネットワーク経済はすべて、部分的に RUNE の価値と流動性に依存しています。

ボールト、バリデータ、閾値署名

THORChain のバリデータは THORNode と呼ばれ、ネットワークを運用し、クロスチェーンボールトを共同で管理します。彼らは閾値署名を使用し、単一のノードがボールト資産を移動させるための完全な秘密鍵を保持しないようにします。ノードは RUNE を経済的担保としてロックし、特定の失敗や悪意ある行為に対してスラッシュ（罰金）を受けることがあります。

バリデータセットは「チャーニング」と呼ばれるプロセスでローテーションします。ネットワークパラメータや緊急制御は、Mimir と呼ばれるオンチェーンシグナリングシステムを使用します。この設計は制御の分散を目的としていますが、緊急時に協調したノードの行動でチェーンや取引が一時停止することは依然として可能です。

流動性プールと手数料

流動性提供者は RUNE と外部資産をプールに供給し、取引手数料の一部を獲得します。大口取引はプールの大きな部分を消費するため、価格インパクト（スリップ）が大きくなります。Streaming Swaps は大口注文を時間をかけて小さな実行に分割し、インパクトを低減できます。

ユーザーは、送信元チェーンのインバウンド手数料、スリップに基づく流動性手数料、オプションのインターフェースアフィリエイト手数料、そして受信先チェーンのアウトバウンド手数料を支払うことがあります。THORChain の 現在の手数料ドキュメント では、アフィリエイト手数料はインターフェース側で組み込むことができるため、同じ基盤プロトコルを使用していても見積もりが異なることがあります。

RUNEに価値を与えるものは何か？

• 決済: RUNE はネットワークの流動性プールを結びつけ、クロスチェーンスワップの内部で使用されます。
• セキュリティ: バリデータは RUNE をボンドしてアクティブセットに参加し、プロトコルのボールトを保護します。
• 流動性: すべてのベースレイヤープールは、外部資産と共に RUNE を含みます。
• 手数料と報酬: ネットワーク収益は RUNE を通じて変換または分配され、集められた手数料の一部はバーンされます。
• 最小限のガバナンス: ボンドされた資本、流動性、ノード投票、そして Mimir 設定がチェーン、プール、パラメータの決定を示すシグナルとなります。

RUNE はネイティブコインであり、以前の記事で説明された古い BEP‑2 や ERC‑20 の表現だけではありません。投資家は現在の THORChain ネットワークまたはネイティブ RUNE を明示的にサポートする取引所を利用し、資金を転送する前に入金手順を確認すべきです。

RUNE供給とポストエミッションモデル

RUNE は 5億供給から始まりました。トークンの移行による減少、過去のプロトコルの行動、そしてバーンにより、2025 年末までに報告された総供給は約 4億2500万に減少し、約 3億5000万が流通、残りは主にリザーブに保有されています。追加の手数料がバーンされるにつれて正確な量は減少するため、投資家はこれらの概算数字を永続的なものとみなさず、リアルタイムの供給データを使用すべきです。

予定されたブロックエミッションは 2025 年初頭に終了しました。THORChain は現在、ノードおよび流動性報酬を新たな RUNE のインフレではなく、ネットワークが生成する手数料で賄うと説明しています。これにより利用と報酬の結びつきが強化されますが、取引活動が低下すると利回りも減少することを意味します。

THORFi デフォルトと TCY

THORChain は以前、Savers と無金利レンディング商品を提供していました。これらの設計は、RUNE がビットコインなどの資産に対してパフォーマンスが低下した際に、ますます危険な負債を生み出しました。2025 年1月、ノードオペレーターは約 2億600万ドル（$206 million）のユーザーへの負債が残っている状態でこれらの製品を一時停止しました。THORChain の公式 アンワインドレポート はこの出来事をデフォルトと記述し、Lending、Savers、プロトコル所有の流動性、RUNEPool が廃止されたと述べています。

別のトークンである TCY は、ドル建ての債権請求権を表すために発行されました。TCY は 2億1000万の固定供給を持ち、ステーカーには RUNE で支払われる THORChain システム収入の 10% が割り当てられます。TCY は RUNE と同じ資産ではありません。その立ち上げは影響を受けたユーザーに取引可能な請求権と収益ストリームを提供しましたが、元のネイティブ資産を 1 対 1 で返済したわけではありません。

このエピソードは、プロトコル設計、ガバナンス、テールリスクに関する重要な警告です。投資家は、THORFi Lending や Savers が依然として有効な利益として記載されている古い記事に依存すべきではありません。

2026年5月のボールト攻撃

2026 年 5 月 15 日、攻撃者は THORChain の GG20 閾値署名プロセスの脆弱性を利用してボールトキーを再構築し、ある Asgard ボールトから約 1,070 万ドル（$10.7 million）を流出させました。ネットワークは停止し、開発者が署名コードを修正し、ノードオペレーターが段階的な再起動を完了するまで約 5 週間オフラインの状態が続きました。

プロトコルの 技術レポート は、これは従来の スマートコントラクト やオラクル攻撃ではないと述べています。バリデータが共有ボールトキーを生成・使用する際に用いる暗号技術が標的となりました。影響を受けたのは 1 つのボールトだけで、異なる署名方式を使用する Solana (SOL ) ベースの資産は露出しませんでした。

THORChain は 6 月 22 日に運用を再開しました。2026 年 8 月にリリースされたバージョン 3.20 はさらなるセキュリティ強化を加え、いくつかのチェーンを再開し、Monero (XMR ) と Zcash (ZEC ) を含む統合を進めました。この回復は開発が継続していることを示していますが、攻撃による財務的回復は第2四半期レポートでは未解決のままでした。

投資家が THORChain を検討する理由

ネイティブなクロスチェーン流動性

THORChain は、中央集権的なカストディアンに依存せず、無関係なネットワーク間で資産を交換するという実際の使い勝手の問題に対処しています。ネイティブなビットコインや他のベースレイヤー資産に焦点を当てている点が、ラップトークンのみで運用される多くの DeFi プロトコルとは一線を画しています。

有意義な統合と取引量

複数のウォレットとスワップインターフェースが THORChain を経由しています。プロジェクトの 2026 年第2四半期レポートでは、5 週間の停止にもかかわらず、四半期取引量が約 20.6 億ドル、手数料が約 237 万ドルと記録されています。これらはプロトコルが報告した数値であり、公開ダッシュボードと照合すべきですが、実際の利用があることを示しています。

手数料資金調達型エコノミクス

予定されたエミッションが終了したことで、RUNE の報酬はネットワーク活動とより密接に結びついています。手数料の変換、バリデータのボンディング、プールのペアリング、継続的なバーンは、スワップ取引量と流動性が増加する際に需要を生み出す可能性があります。

投資前に考慮すべきリスク

• ボールトセキュリティリスク: THORChain は多数の外部ネットワークにわたる大規模な残高を保護しなければなりません。2026 年の閾値署名攻撃は、暗号的な失敗が通常のスマートコントラクトの前提を回避できることを示しました。
• プロトコルのソルベンシーリスク: 2025 年の THORFi デフォルトは、実験的な金融商品がユーザーや RUNE 保有者に影響を与える負債を生み出す可能性があることを示しています。
• RUNE のリフレクシビティ: RUNE は決済、流動性、バリデータのボンドに使用されます。価格が急落すると、経済的なセキュリティが弱まり、プールのインセンティブが歪む可能性があります。
• バリデータの集中: 大規模なボンド要件は参加を制限し、悪意あるまたは協調したバリデータセットはネットワークを混乱させる可能性があります。
• クロスチェーンの複雑性: 追加されるチェーンごとに新たなクライアントソフトウェア、取引ルール、リオーガナイゼーションの前提、外部ネットワークへの依存が生じます。
• 流動性提供者の損失: 両側提供者はインパーマネントロスに直面し、RUNE とペア資産の両方にエクスポージャーがあります。
• ガバナンスと停止リスク: ノードは取引や個別チェーンを停止でき、緊急権限は資金を保護しますが、利用可能性と予測可能性を低下させます。
• 収益競争: TCY ステーカーはシステム収入の 10% を受け取り、インターフェースはアフィリエイト手数料を集めることができるため、すべてのプロトコル収益が RUNE 保有者や流動性提供者に還元されるわけではありません。
• 規制リスク: 許可不要なクロスチェーンスワップは、一部の法域で規制が課される可能性や、取引所・ウォレット統合が減少するリスクがあります。

投資家が監視すべき指標

主な指標には、スワップ取引量、手数料収益、プール別流動性、アクティブおよびスタンバイバリデータ、ボンド対プールの価値、ボールトのソルベンシー、インターフェースの集中度、チェーン停止、セキュリティ開示、RUNE のバーン、TCY の収益分配、そして 2026 年の攻撃回復状況が含まれます。

また、プロモートされた機能が実装されているかを確認することも重要です。Lending と Savers は廃止されましたが、新しいチェーンのサポートはコード上で利用可能になるものの、ノードオペレーターが取引を有効化するまで実際には利用できません。

THORChain（RUNE）の購入方法

THORChain（RUNE）は以下の取引所で入手可能です:

Uphold – これは、米国居住者向けの主要取引所の一つで、幅広い暗号通貨を提供しています。ドイツおよびオランダは利用禁止です。

Kraken – 2011 年に設立された Kraken は、業界で最も信頼される名前の一つで、900 万人以上のユーザーと、四半期取引量で 2,070 億ドル以上を誇ります。

Kraken 取引所はオーストラリア、カナダ、ヨーロッパなど 190 カ国以上への取引アクセスを提供し、米国居住者向けの主要取引所でもあります。（ニューヨーク州とワシントン州は除く）。

Uphold 免責事項: 条件が適用されます。暗号資産は非常に変動が激しく、資本はリスクにさらされています。投資した全額を失う覚悟がない限り投資しないでください。これはハイリスク投資であり、何か問題が起きた際に保護されることは期待すべきではありません。.

最終的な考察

THORChain は、中央集権的な取引所を介さずにチェーン間でネイティブ資産を交換する最も確立された手段の一つです。その RUNE 中心のアーキテクチャは明確なトークンユーティリティを生み出し、インフレ的エミッションから手数料資金調達型報酬への移行は、利用と経済性の結びつきを強化します。

しかし、この機会には卓越した技術的・財務的リスクが伴います。投資家は THORFi デフォルト、TCY の継続的な収益請求権、2026 年のボールト攻撃、そして多数の外部チェーンを保護する複雑さを考慮しなければなりません。RUNE は、単にクロスチェーン取引の魅力だけでなく、透明なネットワーク活動とセキュリティパフォーマンスを通じて評価すべきです。