エクイティトークン vs. セキュリティトークン: 違いは何ですか？

デジタル資産の分類学の理解

デジタル資産の領域をナビゲートする投資家にとって、用語はしばしば混乱を招きます。頻繁に使用される二つの用語—時には同義的に、時には対立的に—は「セキュリティトークン」と「エクイティトークン」です。

違いを理解するには、技術（トークン）と基礎となる資産（それが何を表すか）との関係を見る必要があります。要するに: セキュリティトークンは広いカテゴリであり、エクイティトークンはそのカテゴリ内の特定の資産タイプです。

セキュリティトークンとは何か？

セキュリティトークンは、ブロックチェーン上に記録された投資契約のデジタル表現です。これは、米国の1933年証券法などの証券規制に準拠することを保証する技術的ラッパーです。

SECによれば、デジタル資産は「ハウィテスト」を通過すれば証券とみなされます。このテストは4つの重要な質問を投げかけます:

• 金銭の投資がありますか？
• 投資は共通の事業体に対するものですか？
• 利益の期待がありますか？
• 利益は他者の努力から得られますか？

回答が「はい」の場合、トークンは証券となります。つまり、ユーティリティトークンのように匿名で取引することはできません。厳格な顧客確認（KYC）およびマネーロンダリング防止（AML）コンプライアンスが必要です。セキュリティトークンは、これらの規則を自動的に実施する技術に過ぎません。

エクイティトークンとは何か？

エクイティトークンはセキュリティトークンの特定のサブカテゴリです。企業、DAO、またはベンチャーの所有権（株式）を表します。従来の株式が企業のエクイティを表すのと同様に、エクイティトークンは同じ法的権利をブロックチェーン上でデジタル化したものです。

エクイティトークン保有者は通常以下の権利を有します:

• 投票権: 企業の意思決定や取締役の選出に投票できる権利。
• 配当: 会社の利益の一部で、しばしばスマートコントラクトを通じて自動的に分配されます。
• 所有権請求: 清算時に会社の資産に対する法的請求権。

したがって、すべてのエクイティトークンはセキュリティトークンですが、すべてのセキュリティトークンがエクイティトークンであるわけではありません。

その他のセキュリティトークンの種類

さらに明確にするため、エクイティではないその他のセキュリティトークンの種類は以下の通りです:

• 債務トークン: これらはローンまたは債券を表します。保有者は定期的な利息支払いと元本の返還を受ける権利がありますが、会社の一部を所有するわけではありません。
• 資産担保トークン: これらは不動産、絵画、金など特定の実体資産の所有権を表します。
• ファンドトークン: これらはETFや投資信託に似た、運用投資ファンドの持分を表します。

技術標準

ビットコインのような単純な暗号通貨とは異なり、セキュリティトークンおよびエクイティトークンは、適格でないウォレットへ転送されないように複雑なルールが必要です。これに対応するためにいくつかの標準が登場しています。

ERC-3643（T-REX標準）

ERC-3643は、Ethereum (ETH ) ブロックチェーン上の許可制トークンの業界標準です。オンチェーンのアイデンティティレジストリシステムを使用します。トークン転送が行われる前に、スマートコントラクトは受取人が検証済み投資家かどうかを確認します。受取人がKYCを通過していない場合、取引はブロックされます。この標準は、プライベート企業のエクイティをトークン化する際に広く使用されています。

ERC-1400

ERC-1400は、セキュリティトークン機能の「ライブラリ」として機能するよう設計された包括的な標準です。「パーティション」（異なるルールを持つトークンを異なるトランシェに分割）や文書管理（法的PDFをトークンメタデータに直接添付）といった複雑な機能を可能にします。

Polymesh

Ethereumが汎用ブロックチェーンであるのに対し、Polymesh (POLYX ) は規制資産向けに特化して構築されたブロックチェーンです。Polymeshでは、本人確認がチェーン自体に組み込まれており、ユーザーは検証されなければウォレットすら作成できません。これにより、エクイティトークンの発行に高い保証環境が提供されます。

まとめ

暗号投資戦略を構築する際、正確な用語の使用は重要です。「セキュリティトークン」は規制遵守層、すなわちトークンを合法化する技術を指します。「エクイティトークン」は資産クラス、すなわち事業の所有権を指します。市場が成熟するにつれ、単純なユーティリティトークンから、投資家に法的保護と実質的な所有権を提供する、規制された資産担保型の金融商品へとシフトしています。