La SEC publie des directives sur la conservation des crypto-titres tokenisés

Cette semaine, la Securities and Exchange Commission un communiqué du personnel a été publié Conçue pour accroître la transparence de la conservation des actifs numériques, la déclaration publiée par la Division des marchés et des échanges de la SEC explique comment les courtiers peuvent traiter certains titres numériques détenus sur la blockchain — tels que les actions et les obligations tokenisées — dans le cadre des réglementations de conservation existantes, conformément à la règle 15c3-3.

Il est important de noter que les services de la SEC précisent clairement qu'il ne s'agit pas d'une règle de la Commission. La déclaration indique qu'elle « n'a aucune valeur juridique » et « n'entraîne aucune obligation nouvelle ou supplémentaire » pour les acteurs du marché, mais elle permet de mieux comprendre la position des services de la SEC quant aux pratiques de conservation de ces actifs.

Ces directives font suite aux commentaires de la commissaire de la SEC, Hester Peirce, qui s'est félicitée de ces précisions et a exhorté l'agence à œuvrer rapidement à des solutions à long terme. Selon elle, la déclaration du personnel « clarifie la position de la Division à l'intention des courtiers-négociants souhaitant proposer des services de conservation de titres à leurs clients ».

Pourquoi les directives de la SEC sur la conservation des cryptomonnaies sont importantes

Ces lignes directrices constituent une étape importante pour le secteur en pleine croissance de la tokenisation des actifs pondérés dans le monde réel (RWA). Elles précisent les attentes quant à l'utilisation des stratégies de tokenisation et des actifs tokenisés par les intermédiaires de marché, dans le respect des réglementations, notamment en matière de conservation, de gestion des clés et de contrôle des transferts.

Source: SEC.gov

Ces directives s'appliquent spécifiquement aux « titres d'actifs cryptographiques », c'est-à-dire, en clair, aux actifs cryptographiques qui sont des titres financiers. La déclaration relative aux échanges et aux marchés les définit comme incluant les « versions tokenisées d'une action ou d'une obligation ». Autrement dit, il s'agit de représentations sur la blockchain de titres financiers traditionnels (tels que des actions ou des obligations), et non d'actifs cryptographiques non financiers.

Pourquoi la SEC qualifie ces directives sur la conservation des cryptomonnaies de « provisoires »

Le personnel de la SEC présente cette déclaration comme une mesure transitoire. Plus précisément, la division « Marchés et échanges » explique qu'elle répond aux demandes des acteurs du marché pendant que la Commission poursuit son examen des questions plus générales relatives à la conservation des biens et analyse les commentaires reçus.

Pour les lecteurs, cela a son importance : il convient de considérer ce document comme une feuille de route indicative pour les courtiers et les plateformes de tokenisation, et non comme le dernier mot sur l’évolution des règles de conservation et de transfert.

Exigences relatives aux courtiers-négociants

Les recommandations destinées aux courtiers sont largement perçues comme une feuille de route pratique pour le secteur. Dès le début du document, les services de la SEC précisent qu'elles s'appliquent aux courtiers qui proposent des titres en crypto-actifs à leurs clients, y compris les entreprises qui exercent également des activités de courtage traditionnelles.

Point essentiel, cette déclaration considère les titres tokenisés comme des titres à part entière. Plutôt que de créer une nouvelle catégorie d'actifs, elle ancre les exigences en matière de conservation dans la Règle de protection des clients (Règle 15c3-3), en précisant comment la « possession physique » peut être satisfaite pour les titres d'actifs cryptographiques dans des circonstances spécifiques.

Exigences en matière de garde

De manière générale, l'approche du personnel de la SEC met l'accent sur : (1) la capacité d'un courtier-négociant à accéder à l'actif et à le transférer sur la technologie de registre distribué pertinente, (2) la diligence raisonnable continue sur la chaîne et sa gouvernance, et (3) une protection robuste des clés et une résilience opérationnelle.

Contrairement à la conservation traditionnelle de titres, la conservation sur la blockchain introduit une réalité technique : les clés privées constituent le mécanisme permettant l’accès et le transfert. De ce fait, la déclaration souligne que les courtiers doivent mettre en place des contrôles visant à prévenir le vol, la perte ou l’utilisation non autorisée des clés, et à garantir qu’aucune autre personne ne puisse transférer l’actif sans leur autorisation.

Implication pratique : Pour les modèles de garde de courtiers-négociants, les directives privilégient fortement une structure dans laquelle le courtier-négociant conserve la capacité technique d'empêcher les transferts non autorisés et de maintenir des protections de garde conformes à l'intention de la règle 15c3-3.

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Explication des notions de « possession physique » et de contrôle des clés privées

Les concepts traditionnels de conservation de titres ne s'appliquent pas parfaitement aux actifs basés sur la blockchain, mais la SEC tente de combler cet écart en utilisant la clause de « possession physique » de la règle 15c3-3(b)(1). Dans les circonstances décrites, la division Trading and Markets indique qu'elle ne s'opposera pas à ce qu'un courtier se considère comme ayant la « possession physique » d'un titre en crypto-actif s'il prend certaines mesures.

Ces mesures comprennent le maintien de politiques et de contrôles écrits conformes aux meilleures pratiques pour protéger les clés privées, et la garantie qu'aucune autre personne, y compris le client, n'a accès aux clés et la possibilité de transférer l'actif sans l'autorisation du courtier.

Accessibilité

Un autre point essentiel de ces recommandations concerne l'accessibilité, notamment en situation de crise. Le communiqué souligne que les courtiers-négociants doivent disposer de politiques, de procédures et de dispositifs écrits permettant de gérer les interruptions et de garantir la continuité de la conservation et de l'accessibilité des actifs, même en cas de cessation d'activité ou de liquidation de l'entreprise.

Ceci est important pour les investisseurs institutionnels : cela rapproche la conservation de titres tokenisés des attentes traditionnelles en matière de continuité, de récupération et de protection des clients, tout en reconnaissant que les actifs blockchain se comportent davantage comme des systèmes logiciels en direct que comme des enregistrements comptables statiques.

Blockchains vétérinaires et projets

Conformément au cadre établi par le personnel de la SEC, les courtiers-négociants sont tenus de réaliser et de documenter une évaluation de la technologie de registre distribué et du réseau associé. avant s'engageant à maintenir la possession, et à intervalles raisonnables par la suite.

Cette évaluation prend en compte les aspects de gouvernance (détermination et mise en œuvre des mises à jour du protocole) et les facteurs de résilience opérationnelle. Concrètement, cela transforme la « vérification préalable de la chaîne » d'une simple option en une obligation opérationnelle de conformité pour tout courtier-négociant proposant la conservation de titres tokenisés.

Empêcher les transferts non autorisés

Un principe fondamental de ces recommandations est que les transferts de titres tokenisés doivent rester conformes aux exigences réglementaires. Le document souligne l'importance des contrôles mis en place par les courtiers pour prévenir toute utilisation non autorisée ou accidentelle des clés et garantir qu'aucun transfert ne puisse avoir lieu sans leur autorisation.

En ce qui concerne la structure du marché, la conclusion est claire : les titres tokenisés pourraient se généraliser, mais les courtiers qui les détiennent devront maintenir un cadre d’approbation des transferts analogue aux processus traditionnels des titres, même si l’infrastructure sous-jacente repose sur la blockchain.

Ordres légaux et restrictions de transfert

La déclaration du personnel aborde également les scénarios impliquant des ordonnances légales, notamment la nécessité de soutenir les mesures relatives à la « saisie, au gel, à la destruction ou à la prévention du transfert » de titres d’actifs cryptographiques lorsque cela est requis.

Bien que controversée parmi certains acteurs natifs des cryptomonnaies, cette approche est cohérente avec la manière dont la conservation des titres a historiquement interagi avec les ordonnances judiciaires et les mandats réglementaires, et elle indique que l'infrastructure des titres tokenisés devra prendre en charge des mécanismes d'application et de restriction similaires.

Quand la technologie crypto entre en conflit avec les règles de garde de la SEC

Ces recommandations sont généralement perçues comme un pas dans la bonne direction, mais elles mettent également en lumière des frictions persistantes entre les actifs programmables et les cadres de conformité existants.

La commissaire Hester Peirce a maintes fois insisté sur le fait que la tokenisation ne devait pas être considérée comme une faille juridique, mais aussi que les règles devaient évoluer pour tenir compte des réalités techniques. Dans sa déclaration du 17 décembre 2025, elle s'est félicitée de la clarté apportée et a encouragé la Division à examiner rapidement, au niveau de la Commission, les amendements à la règle 15c3-3 portant directement sur la conservation des cryptomonnaies.

Des questions restent en suspens, notamment sur la manière dont les titres tokenisés interagissent avec les crypto-actifs non financiers dans les environnements de négociation et sur la possibilité (ou la manière) d'intégrer certaines formes de restrictions de transfert conformes sur la chaîne au niveau du protocole ou du contrat intelligent.

Pourquoi les actions tokenisées migrent-elles vers la blockchain ?

Il apparaît de plus en plus clairement que la tokenisation gagne du terrain car elle permet de réduire les frictions opérationnelles, d'améliorer la transparence et d'offrir de nouvelles formes de portabilité et de programmabilité des actifs. Par conséquent, la demande d'intégration des actifs tokenisés aux structures de marché traditionnelles s'accroît, sans pour autant compromettre la protection des investisseurs.

L'approche du personnel de la SEC suggère une volonté d'accepter les titres tokenisés dans le cadre des règles existantes, à condition que les courtiers mettent en œuvre des contrôles opérationnels robustes, une diligence raisonnable en matière de chaîne et des protections des clés privées.

Securitize fait passer la tokenisation à la vitesse supérieure

Une entreprise qui fait progresser le secteur est Titriser, qui a annoncé son intention de lancer une plateforme de titres tokenisés conforme aux normes au premier trimestre 2026.

Contrairement aux précédents produits de tokenisation d'actions qui offraient principalement une exposition synthétique, le cadre de Securitize permet aux tokens de représenter des participations directes en actions, dans le respect des exemptions et autorisations réglementaires existantes. Cette structure confère des droits de vote, des dividendes et d'autres avantages aux actionnaires, marquant ainsi la maturation du marché, passant d'expérimentations synthétiques à une véritable action numérique.

La tokenisation – la prochaine frontière

La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) continue de croître, avec certains analystes Les projections indiquent que le marché pourrait connaître une expansion spectaculaire d'ici 2030. Les dernières directives de la SEC en matière de conservation d'actifs s'inscrivent dans cette tendance générale, car de plus en plus d'acteurs du marché cherchent à tokeniser tout, des parts de fonds aux actions.

Bien que le cadre réglementaire final soit encore en évolution, la trajectoire est claire : les titres tokenisés passent de projets pilotes expérimentaux à une infrastructure plus standardisée, notamment à mesure que les attentes en matière de conservation, de contrôle des transferts et de résilience opérationnelle se précisent.

Conclusion

La déclaration du personnel de la SEC chargé des marchés et des échanges apporte des éclaircissements sur la manière dont les courtiers peuvent conserver des titres d'actifs cryptographiques conformément à l'objectif de protection des clients de la règle 15c3-3. Elle témoigne d'une approche plus constructive qu'auparavant, marquée par l'incertitude réglementaire, tout en maintenant la priorité accordée aux principaux contrôles de conservation, à l'autorisation des transferts et à la planification de la continuité des activités.

Les acteurs du marché seront désormais attentifs à la suite des événements : la Commission passera-t-elle des déclarations de son personnel à une réglementation formelle ou à des amendements qui abordent plus directement la conservation des titres tokenisés ? Et comment ces règles pourraient-elles tenir compte de la nature programmable des actifs sur la chaîne sans compromettre la protection des investisseurs ?

Que pensez-vous des directives de la SEC concernant la conservation des titres ? Entravent-elles l’innovation ou offrent-elles un cadre stable pour la croissance ? Aimez, partagez et faites-nous part de votre avis dans les commentaires, et n’oubliez pas de cliquer ici Pour plus d'informations financières.