Strategie im Fokus (MSTR): Die Bitcoin-Zukunft im Jahr 2045

Bitcoin auf dem Vormarsch

Als die Bitcoin-Preise nach der Wahl Donald Trumps in die Höhe schoss, stieg auch das Interesse der Unternehmen, die vorausschauend in diesen Vermögenswert investiert hatten.

Quelle: Google Finance

Kein Unternehmen hat seine Hingabe zu Bitcoin lautstark kundgetan als MicroStrategy und sein charismatischer und umstrittener Ex-CEO Michael Saylor. Dies scheint also der perfekte Zeitpunkt für einen tiefen Einblick in MicroStrategy zu sein, das Technologieunternehmen, das sich zu einem Bitcoin-Derivat entwickelt hat.

MicroStrategy: Das Softwareunternehmen

MicroStrategy ist im Kern ein Softwareunternehmen. Sein Hauptprodukt ist MicroStrategy ONE, eine Business-Intelligence-Plattform. Diese Art von Unternehmenssoftware ist darauf ausgelegt, Geschäftskennzahlen zu kombinieren, um Entscheidungsträgern ein besseres Verständnis der Aktivitäten und Umsatztreiber ihres Unternehmens zu ermöglichen..

Quelle: MicroStrategy

MicroStrategy verkauft dieses Produkt weiterhin und es stellt eine der wichtigsten Quellen für den operativen Cashflow des Unternehmens dar. Unternehmen wie Pfizer, Visa, Sony, Hilton und Guess nutzen es.

MicroStrategy ONE nutzt KI umfassend zur Analyse von Unternehmensdaten und lässt sich in die meisten großen Cloud-Anbieter (AWS, Azure, GCP) integrieren. Zu den angebotenen KI-Tools gehören unter anderem:

• Auto SQL für die Datenmodellierung.
• Automatisches Dashboard zur Inhaltsgenerierung.
• Automatische Antworten und KI-Bot für natürliche Sprachinteraktion.

Die Softwareeinnahmen sind relativ stabil und wachsen jährlich, wobei es von Quartal zu Quartal große Schwankungen gibt.

Quelle: MicroStrategy

Es ist jedoch zu beachten, dass der Geschäftsbereich Software nicht rentabel ist und im dritten Quartal 18.5 für einen Verlust von 3 Millionen US-Dollar verantwortlich war, der ausschließlich auf nicht in bar gezahlte aktienbasierte Vergütungsaufwendungen in Höhe von 2024 Millionen US-Dollar zurückzuführen ist.

MicroStrategys Bitcoin-Kaufrausch

Obwohl MicroStrategy ein angesehenes, aber eher auf Nischen spezialisiertes SaaS-Unternehmen war, rückte es durch seinen Bitcoin-Aktivismus ins Rampenlicht der Anleger. In den letzten vier Jahren hat das Unternehmen mehr Bitcoin gekauft, wobei es die kurzfristigen Schwankungen oft ignorierte und sich auf den hohen Preis konzentrierte, den Bitcoin seiner Meinung nach langfristig erreichen wird.

Quelle: MicroStrategy

Infolgedessen wurde der Großteil der Bitcoins des Unternehmens zu einem deutlich niedrigeren Preis als dem heutigen Bitcoin-Preis erworben – weniger als die Hälfte des jüngsten Bitcoin-Werts. Mit Bitcoin-Beständen im Wert von rund 23 Milliarden US-Dollar am 18. November 2024 stellt dies die Einnahmen aus Software-Abonnements in Höhe von 94.9 Millionen US-Dollar im gesamten Jahr 2023 bei weitem in den Schatten.

Quelle: MicroStrategy

Der Bitcoin-Plan von MicroStrategy

Der Grund für die Konzentration des Unternehmens auf den Erwerb von Bitcoin war das Engagement des ehemaligen CEO Michael Saylor für die Kryptowährung.

Quelle: Michael Saylor

Er machte bekanntermaßen außergewöhnliche Vorhersagen für zukünftige Bitcoin-Preise, mit dem Endziel von 13,000,000 $ (13 Mio. $) pro Bitcoin bis 2045. Kurz gesagt: Er freut sich darauf, dass die 100,000-Dollar-Schwelle bald überschritten wird.

Dieser unerschütterliche Glaube an Bitcoin verlief jedoch nicht reibungslos. Preisinstabilität und der Rückgang von Bitcoin im Jahr 2022 führten dazu, dass MicroStrategy eine Wertminderung in Höhe von 917 Millionen US-Dollar verbuchen musste.

Bald darauf, saylor trat als CEO von MicroStrategy zurück und übernahm die Rolle eines Executive Chairman, um sich noch stärker zu konzentrieren zu den Bitcoin-Initiativen des Unternehmens.

„Als geschäftsführender Vorsitzender wird sich Herr Saylor vor allem auf Innovation und die langfristige Unternehmensstrategie konzentrieren, während er als Vorsitzender des Investitionsausschusses des Vorstands weiterhin die Aufsicht über die Bitcoin-Akquisitionsstrategie des Unternehmens behält.

Als geschäftsführender Vorsitzender kann ich mich stärker auf unsere Bitcoin-Akquisitionsstrategie und damit verbundene Bitcoin-Advocacy-Initiativen konzentrieren, während Phong als CEO die Befugnis erhält, die gesamten Unternehmensabläufe zu leiten.“

Dies war wahrscheinlich auch das Beste, da Saylors Fokus eindeutig auf Bitcoin gerichtet war, was möglicherweise dazu führte, dass der CEO des Unternehmens sein SaaS-Geschäft vernachlässigte.

Bitcoin-Geld sammeln

Nutzung von Bitcoin

MicroStrategy hat genug Geld aufgebracht, um Bitcoins im Wert von mehreren Milliarden Dollar zu kaufen, indem es Geld über die Unternehmensbilanz aufnahm. Ein Teil davon erfolgte durch die Ausgabe von Schuldtiteln, wobei man insbesondere von den sehr niedrigen Zinssätzen der letzten Jahre profitierte.

Der Zinssatz für die meisten dieser Schulden liegt unter 1 % pro Jahr und damit deutlich unter der aktuellen Inflationsrate in den USA und weltweit. Das bedeutet, dass diese Schulden de facto einen negativen Realzins haben und die anhaltende Inflation einen Teil des Geldes zurückzahlen wird. Die Fälligkeit dieser Schulden liegt zudem weit in der Zukunft, mit einem Zahlungstermin zwischen 2028 und 2032.

Selbst wenn man außer Acht lässt, dass der Zweck der Transaktion der Kauf von Bitcoins war, deren Preis in die Höhe schoss, handelte es sich insgesamt um eine sehr solide Strategie der Unternehmensführung: Sie sammelte Geld, als die Zinsen am niedrigsten waren, und sicherte sich Kapital zu einem Preis, der weit unter der Inflationsrate lag.

Quelle: MicroStrategy

Eigenkapital nutzen

Das Unternehmen hat außerdem kontinuierlich neue Aktien ausgegeben, um weitere Bitcoin-Käufe zu finanzieren. MicroStrategy hat seit 182,000 jährlich zwischen 255,000 und 2020 Aktien ausgegeben und damit ebenfalls erhebliches Geld eingenommen.

Da MicroStrategy das erste börsennotierte Unternehmen war, das Bitcoin als Hauptvermögenswert verwendete, machte es es schon früh zu einer Art Stellvertreter für Bitcoin. Dies geschah zu einer Zeit, als viele potenziell interessierte Investoren Bitcoin nicht direkt besitzen wollten:

• Für einige Privatanleger war der Besitz von MicroStrategy angenehmer als der Besitz eines eigenen Bitcoin-Wallets.
• Den meisten institutionellen Anlegern (Banken, Versicherungen, Pensionsfonds) war es per Gesetz und Satzung nicht gestattet, in Bitcoin zu investieren, auch wenn einige ihrer Anteilseigner oder ihr Management dafür aufgeschlossen waren.
  • Da Microstrategy technisch gesehen zunächst ein Softwareunternehmen war und seit 1998 börsennotiert ist, befand es sich in einer Art Grauzone und war daher ein idealer Stellvertreter für Bitcoin.
  • Es sollte angemerkt werden, dass dies ein weniger interessanter Punkt bei MicroStrategy ist jetzt, da es Bitcoin-ETFs gibt.

MicroStrategy-Bewertung

Die Marktkapitalisierung von MicroStrategy ist relativ hoch, wenn man bedenkt, dass der Großteil des Unternehmenswerts auf seinen Bitcoin-Beständen beruht. Mit 71 Milliarden US-Dollar übertrifft die Bewertung die 23 Milliarden US-Dollar an Bitcoin-Beständen bei weitem. Natürlich ist MicroStrategy kein Bitcoin-Wallet, sondern ein börsennotiertes Unternehmen, also steckt mehr dahinter.

Das erste Element ist, dass das Unternehmen seine Vermögenswerte (wie seine Bitcoin-Bestände) nutzen kann, um mehr Geld zu beschaffen. Dies eröffnet mindestens zwei Möglichkeiten:

• Das Unternehmen kann mehr Aktien ausgeben und die Differenz zwischen seinem Aktienkurs und dem Bitcoin-Preis nutzen, um viel mehr Bitcoins zu kaufen.
• Es kann Schulden (Anleihen) verkaufen, um seine Hebelwirkung zu erhöhen und das Geld zum Kauf von Bitcoins verwenden.

Und genau das hat das Unternehmen mit seiner „42-Strategie“: 21 Milliarden Dollar durch Aktienemissionen und weitere 21 Milliarden Dollar über festverzinsliche Wertpapiere zwischen 2025 und 2027. Dies kommt zu dem Bitcoin-Kauf im Wert von 4.6 Milliarden US-Dollar am 18. November 2024 hinzu.

Die 42-Strategie würde die Bitcoin-Gesamtbestände des Unternehmens zum aktuellen Preis fast verdreifachen. Damit würde MicroStrategy auch fast 4 % des weltweiten Bitcoin-Angebots besitzen; ein Angebot, das gemäß den algorithmischen Regeln für Bitcoin mit der Zeit immer langsamer wachsen wird.

Ist die Bewertung von MicroStrategy sinnvoll?

Bislang haben die Anleger von MicroStrategy großartige Ergebnisse erzielt. Sie haben nicht nur die sogenannten „Glorreichen Sieben“ geschlagen:

• Alphabet (GOOGL -1.77 %)
• Amazon (AMZN -0.84 %)
• Apple (AAPL -0.34 %)
• Meta-Plattformen (META -2.65 %)
• Microsoft (MSFT -0.08 %)
• NVIDIA (NVDA -0.79 %)
• Tesla (TSLA + 1.89%).

Aber sie haben auch Bitcoin selbst geschlagen: Die Renditen der letzten vier Jahre waren doppelt so hoch wie die der führenden Kryptowährung.

Quelle: MicroStrategy

Damit ist MicroStrategy auch eine Aktie, die seit der Einführung ihrer Bitcoin-Strategie im August 2020 (+1,989 %) besser abgeschnitten hat als selbst der KI-Megagewinner Nvidia (+1,165 %).

Zu den Hauptgründen für Optimismus hinsichtlich der zukünftigen Strategie von MicroStrategy zählen:

• Eine Fortsetzung der Überperformance dank strategischer Hebelwirkung zahlt sich weiterhin aus.
• Die Trägheit der Aktienmärkte: Die Gewinner tendieren aufgrund früherer Leistungen dazu, weiter zu steigen.
• Der praktische und rechtliche/regulatorische Aspekt einer Investition in die Aktien von MicoStrategy anstelle des direkten Besitzes von Bitcoin-Wallets und ETFs.
• Das Vertrauen in Saylors Fähigkeit, standhaft zu bleiben und aus den vorübergehenden Schwächen von Bitcoin Kapital zu schlagen.
• Die Finanzmärkte neigen dazu, extreme Bewertungsmultiplikatoren beizubehalten, wobei der Aufschlag auf den Wert von Bitcoin möglicherweise noch größer wird.

Die Risiken

Bei jedem spektakulären Wertanstieg an der Börse besteht immer das Risiko, dass eine Blase platzt und die bisherigen Gewinner mit sich reißt. Dies gilt insbesondere dann, wenn eine hohe Hebelwirkung vorhanden ist, was bedeutet, dass die kurzfristigen Verluste zu einem Zusammenbruch und einer Insolvenz führen könnten, bevor eine Erholung die Verluste ausgleichen kann.

Allerdings ist zu beachten, dass ein Rückgang des Bitcoin-Kurses für MicroStrategy lediglich auf dem Papier einen Verlust bedeutet (nicht aber in bar), zumindest solange das Unternehmen nicht alle Anleihen zurückzahlen muss.

Darüber hinaus scheint die Bewertung von MicroStrategy derzeit deutlich über dem Bitcoin-Bestand in der Bilanz zu liegen. Der aktuelle Preis einzige ist sinnvoll, wenn sich herausstellt, dass die geplante Hebelwirkung der „42-Strategie“ den aktuellen Mehrpreis kompensiert, den ein Investor für die Bitcoins von MicroStrategy zahlt.

Das ist also auf jeden Fall eine riskante Wette. denn es ist nicht nur erforderlich, dass die Bitcoin-Preise langsam weiter wachsen oder stabil bleiben, sondern deutlich steigen. Das könnte immer noch funktionieren, da der Gesamtwert von Bitcoin im Vergleich zu anderen Anlageklassen immer noch sehr gering ist.

Quelle: MicroStrategy

In dieser Hinsicht könnte es paradoxerweise bedeuten, dass die geplanten 21 Milliarden Dollar an neuen Schulden für den Kauf von Bitcoin tatsächlich ein wenig zu niedrig.

Wenn es sich um unverschämte 70-100 Milliarden Dollar an zusätzlichen Schulden handeln würde (so viel wie die aktuelle Marktkapitalisierung), wäre die aktuelle zusätzliche Bewertung irrelevant: Entweder erreicht Bitcoin die Millionen-Dollar-Marke, und dies ist dank des Multiplikatoreffekts der Fremdkapitalhebel eine äußerst gewinnbringende Strategie. Oder es passiert nicht, und die MicroStrategy-Aktie war eine schlechte Investition.

Natürlich ist Michael Saylor heute als Techniker bekannt, der ein Händchen dafür hat, im richtigen Moment große Risiken einzugehen. Vielleicht plant er also etwas derart Großes und hat es noch nicht öffentlich gemacht.

Spekulationen über MicroStrategy.

MicroStrategy ist bereits volatiler als jede andere S&P500-Aktie und ist daher nur für erfahrene Anleger geeignet, die mit den wilden Kursschwankungen umgehen können.

Quelle: MicroStrategy

Dies ist auch eine der Aktien mit der höchsten Spekulationsaktivität. Wenn man sich MicroStrategy-bezogene Optionen oder das täglich gehandelte Volumen ansieht, liegt es in derselben Kategorie wie Alphabet, Amazon oder Netflix und liegt nur hinter NVIDIA, Tesla, Apple und Meta.

Quelle: MicroStrategy

Für die erfahrensten und mutigsten Anleger scheint die Hinzufügung eigener Spekulationen durch Derivate und/oder ihre eigene Hebelwirkung eine Möglichkeit zu sein, die bereits in der Bewertung von MicroStrategy integrierte Hebelwirkung auf Bitcoin noch weiter zu vervielfachen.

Fazit

Von seinen Anfängen als SaaS-Unternehmen ist MicroStrategy heute hauptsächlich eine Bitcoin-Holdinggesellschaft, die digitale Vermögenswerte mit zunehmender Hebelwirkung kauft. Daher sollte es im Vergleich zu Bitcoin-Derivaten wahrscheinlich fairer sein als jede Aktie, jeder Bitcoin-ETF oder der direkte Besitz von Bitcoins.

Die beste Beschreibung könnte man vielleicht so beschreiben: Die MicroStrategy-Aktie ist ein Bitcoin-Future mit einem Verfallsdatum zwischen 2030 und 2045. Steigt Bitcoin auf mehrere Millionen Dollar, wird sich eine MicroStrategy-Aktionärsbeteiligung wahrscheinlich mehr auszahlen als jede andere Investition. Sollte sich Bitcoin hingegen stabilisieren und für längere Zeit nicht mehr steigen (oder schlimmer noch, an Wert verlieren), wäre das ein kostspieliger Fehler.

Eine Investition in das Unternehmen ist daher eine riskantere Investition als der direkte Besitz von Bitcoins, mit höheren Gewinnen und höheren Risiken. Daher sollte eine ausgewogene Strategie verfolgt werden. Die MicroStrategy-Aktie gehört daher in ein Portfolio mit anderen Vermögenswerten, darunter direkter Bitcoin-Besitz, andere Kryptowährungen, Aktien und andere Anlagekategorien wie Anleihen, Immobilien usw.