La Division des examens de la SEC publie ses priorités pour l’exercice 2027

Le 23 octobre 2026, la Division des examens de la Securities and Exchange Commission (SEC) a publié ses priorités de contrôle pour l’exercice 2027. Elle y définit les domaines qui, selon elle, présentent actuellement des risques accrus pour les investisseurs ou l’intégrité des marchés parmi les plus de 34 000 entités enregistrées auprès d’elle. Le rapport annuel, annoncé à Washington, D.C., concerne les conseillers en investissement, les sociétés d’investissement, les courtiers-négociants, les organismes d’autoréglementation, les chambres de compensation, les conseillers municipaux, les agents de transfert, les portails de financement et les entités intervenant dans des swaps sur titres.

La Division a élaboré ces priorités en coordination avec les divisions et les bureaux de la SEC. Elle a indiqué qu’elles tiennent compte des observations issues des contrôles, de l’évolution des marchés, des préoccupations des investisseurs, des échanges avec le secteur et des tendances émergentes qui influent sur les marchés financiers américains. Le rapport contribue à la mission de la Division : favoriser le respect de la réglementation, prévenir la fraude, repérer et surveiller les risques et éclairer les politiques de la Commission. La Division a souligné que ces priorités ne sont pas exhaustives : elles recensent les domaines qui méritent une attention accrue au vu des évaluations actuelles des risques. Elle peut les ajuster en cours d’année en réaction aux événements de marché, aux préoccupations des investisseurs, aux technologies émergentes et aux nouveaux produits et services.

« Les contrôles sont l’un des outils les plus importants dont dispose la Commission pour favoriser le respect des lois fédérales sur les valeurs mobilières et contribuer à la protection des investisseurs », a déclaré Paul S. Atkins, président de la SEC.

« Les marchés que nous supervisons continuent d’évoluer rapidement, et le programme de contrôle doit évoluer avec eux », a déclaré Keith Cassidy, directeur de la Division des examens. Il a ajouté que l’approche de la Division lui permet de s’adapter aux conditions changeantes du marché, de repérer les tendances émergentes en matière de risques et de déployer ses ressources de contrôle là où elles peuvent avoir le plus grand impact.

Le communiqué recense huit grands domaines prioritaires pour l’exercice : les obligations fiduciaires des conseillers, les conflits d’intérêts, les recommandations de placement et les programmes de conformité ; la protection des investisseurs particuliers face aux produits complexes, plus risqués et illiquides ; les fonds privés, le crédit privé et les autres stratégies de placement complexes ; la responsabilité financière des courtiers-négociants, leurs pratiques de négociation et de supervision, ainsi que le respect des règles de lutte contre le blanchiment d’argent ; la résilience opérationnelle, la cybersécurité et la protection des renseignements sur les clients ; les technologies émergentes, notamment la superintelligence ; les risques liés aux infrastructures de marché, dont les réformes de la compensation des titres du Trésor américain et la tokenisation ; enfin, la supervision des organismes d’autoréglementation et d’autres acteurs essentiels des marchés.

Contrôles des conseillers et des courtiers-négociants

Le rapport sur les priorités de contrôle pour l’exercice 2027 indique que les contrôles des conseillers porteront sur la communication complète et équitable des faits importants, la diligence raisonnable relative aux produits recommandés, l’efficacité des politiques de conformité et les méthodes d’évaluation. Une attention particulière sera accordée aux pratiques qui touchent les investisseurs particuliers et les personnes âgées qui épargnent en vue de la retraite. La Division donnera la priorité aux conflits d’intérêts économiques, notamment aux ristournes sur les frais, au calcul des frais et des dépenses, à la gestion de trésorerie, aux accords de contrepartie, aux dépôts et aux retraits. Elle cite à ce sujet une alerte sur les risques publiée le 9 juin 2026 concernant les déclarations relatives aux conflits d’intérêts, jugées absentes, incomplètes ou trompeuses. Les conseillers qui recommandent des produits difficiles à négocier, inhabituels ou illiquides seront également prioritaires. Il s’agit notamment des prêts de fonds privés et de sociétés de développement des entreprises, des véhicules à vocation spécifique investissant dans des sociétés privées, des fonds négociés en bourse adossés à des actifs moins liquides, des fonds reposant sur des options, des ETF inversés, des ETF sur action unique et des options arrivant à échéance le jour même.

Les contrôles des programmes de conformité porteront sur le marketing, l’évaluation, la négociation, la gestion de portefeuille, les déclarations et dépôts réglementaires, ainsi que la conservation des actifs. Ils cibleront notamment les conseillers qui ont modifié leur modèle économique, se sont développés par des fusions ou des acquisitions, ou exploitent des succursales dispersées géographiquement. La Division vérifiera si les conseillers ayant des pratiques d’engagement actionnarial activiste déposent en temps voulu des déclarations exactes sur les formulaires Schedule 13D et 13G et Forms 13F, 13H, 3, 4, 5 et N-PX. Elle continuera aussi de donner la priorité aux conseillers qui n’ont jamais fait l’objet d’un contrôle, en mettant l’accent sur ceux qui se sont inscrits récemment.

Pour les sociétés d’investissement enregistrées, notamment les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse (ETF), les contrôles porteront sur les frais et dépenses des fonds, y compris les exonérations et remboursements, ainsi que sur la conformité des pratiques de gestion de portefeuille avec les stratégies de placement déclarées. La Division surveillera également les fonds détenant des placements complexes ou moins liquides, notamment du crédit privé, les fonds exposés à des risques liés à l’effet de levier, comme les sociétés de développement des entreprises et les ETF inversés et à effet de levier, ainsi que les fonds fonctionnant en vertu d’ordonnances d’exemption.

Les contrôles des courtiers-négociants porteront sur la règle relative au capital net et la règle de protection des clients, notamment sur les modifications récentes concernant le calcul quotidien des réserves des clients et la compensation des opérations sur titres du Trésor américain. Ils couvriront également les mesures de maîtrise des risques de liquidité, ainsi que les risques liés à la concentration, à la liquidité et au crédit de contrepartie dans les activités de courtage institutionnel (prime brokerage). Comme un nombre croissant de plateformes de négociation proposent des horaires prolongés, la Division examinera les difficultés opérationnelles, le degré de préparation des fournisseurs de liquidité sur les plateformes et en dehors de celles-ci, le respect des obligations de meilleure exécution dans l’acheminement des ordres, ainsi que la tarification et l’évaluation des instruments illiquides tels que le crédit privé et le capital-investissement.

Les examens portant sur Regulation Best Interest traiteront des recommandations relatives aux produits et aux comptes, de la détection et de l’atténuation des conflits d’intérêts, des solutions de rechange raisonnablement disponibles, de l’obligation de divulgation et de l’obligation de diligence. Les produits qui retiendront particulièrement l’attention comprennent les rentes variables et les rentes indexées enregistrées, les titres à bas prix, les options arrivant à échéance le jour même, les FNB sur action unique, les placements privés et les produits structurés. Les examens porteront également sur le contenu du Form CRS concernant les services, les frais, les conflits d’intérêts et les antécédents disciplinaires. Les examens des entités inscrites à double titre et de leurs pratiques d’affectation des comptes demeurent une priorité.

Les examens en matière de lutte contre le blanchiment de capitaux évalueront si les courtiers-négociants adaptent et actualisent leurs programmes, effectuent des tests indépendants, appliquent une vigilance constante à l’égard de leurs clients et respectent leurs obligations de déclaration des opérations suspectes. La Division examinera les risques liés aux opérations sur des sociétés étrangères, notamment les stratagèmes consistant à gonfler artificiellement un cours avant de revendre les titres, en coordination avec la SEC Cross-Border Task Force. Elle passera également en revue les programmes de vigilance renforcée visant les comptes omnibus étrangers, notamment les relations entre comptes imbriqués, ainsi que le contrôle des sanctions de l’Office of Foreign Assets Control.

Surveillance des infrastructures et risques technologiques

La Division examinera les programmes réglementaires et la gouvernance des bourses nationales de valeurs mobilières. Elle mène également des examens de surveillance fondés sur les risques auprès de la FINRA, qui, selon le rapport, supervise environ 3 184 sociétés de courtage, 146 826 succursales et plus de 639 000 représentants inscrits. Des processus similaires d’évaluation des risques s’appliquent à la surveillance exercée par la Division auprès du Municipal Securities Rulemaking Board et à ses inspections du Public Company Accounting Oversight Board, créé par le Sarbanes-Oxley Act of 2002 pour superviser les audits des sociétés cotées en bourse et des courtiers-négociants inscrits auprès de la SEC.

Le titre VIII du Dodd-Frank Act impose à la Commission d’examiner au moins une fois par an chaque organisme de compensation désigné comme étant d’importance systémique et pour lequel elle exerce la fonction d’autorité de surveillance. Les examens des organismes de compensation porteront principalement sur la gestion du risque de défaut, le redressement et la cessation ordonnée des activités, le prêt de titres, les opérations et la tokenisation, ainsi que sur le respect des normes de la SEC applicables aux organismes de compensation couverts et des nouvelles règles relatives à l’élargissement de la compensation des titres du Trésor et au traitement direct par les fournisseurs de services centraux d’appariement.

Parmi les autres acteurs du marché, les examens des conseillers municipaux porteront sur leur devoir fiduciaire envers les entités municipales clientes, leurs recommandations concernant la tarification et les ventes par appel d’offres ou de gré à gré, ainsi que sur les normes de conduite prévues par la règle G-42 du MSRB. Les agents de transfert feront l’objet d’examens portant sur l’utilisation des technologies émergentes, la tenue des registres, la protection des fonds et des titres, ainsi que le respect des modifications apportées à Regulation S-P, notamment en ce qui concerne les programmes de réponse aux incidents. Les examens des portails de financement porteront sur les accords conclus avec des tiers qualifiés pour la conservation et le transfert des fonds des investisseurs. Les examens des courtiers en swaps sur titres porteront principalement sur l’exactitude des déclarations requises par Regulation SBSR et la correction des problèmes relevés dans les rapports annuels des responsables de la conformité. Les plateformes d’exécution de swaps sur titres seront, quant à elles, examinées au regard de leurs programmes de surveillance des transactions et de gestion des risques opérationnels.

Les examens en matière de cybersécurité porteront sur les pratiques de gouvernance, la prévention des pertes de données, les contrôles d’accès, la gestion des comptes et les protocoles de réponse aux incidents et de rétablissement, notamment en cas d’attaque par rançongiciel, ainsi que sur les risques liés aux prestataires de services tiers et aux technologies partagées. La Division a indiqué que des acteurs malveillants se servent de la superintelligence (SI) pour automatiser et accélérer les cyberattaques. Les examens porteront donc sur la préparation des entités inscrites aux messages d’hameçonnage générés par la SI et aux voix et vidéos synthétiques ou hypertruquées utilisées à des fins d’ingénierie sociale. Les examens couvriront également les politiques de surveillance de l’utilisation de la SI dans la prévention et la détection de la fraude, les opérations administratives, le respect des obligations de lutte contre le blanchiment de capitaux et de Regulation Best Interest, ainsi que les activités de négociation. Pour les outils d’investissement automatisés et les algorithmes de négociation, les évaluations détermineront notamment si les déclarations sont justes et exactes, si les opérations et les contrôles correspondent aux informations communiquées aux investisseurs, et si les algorithmes produisent des conseils conformes au profil des investisseurs.

Les examens portant sur Regulation S-P évalueront les mesures de protection et les programmes de réponse aux incidents, notamment les procédures de notification des clients et la surveillance des prestataires de services. Les examens portant sur Regulation S-ID s’intéresseront aux signaux d’alerte de vol d’identité lors de prises de contrôle de comptes clients et de transferts frauduleux, notamment pour déterminer si les sociétés actualisent leurs programmes de prévention du vol d’identité afin de tenir compte des risques liés à la SI et aux identifiants dérobés. Les examens portant sur Regulation SCI porteront sur la SI, la tokenisation des titres, l’allongement des heures de négociation, l’informatique quantique et le recours des entités assujetties à Regulation SCI aux services infonuagiques et à d’autres fournisseurs tiers.

Le message de la direction du rapport indique que la Division a publié, plus tôt en octobre 2026, « Le manuel des examens de la SEC : guide pratique sur le processus et les interactions », qui remplace et étoffe la brochure précédente sur les examens en présentant une feuille de route détaillée de chaque étape de l’examen et les moyens de faire part de commentaires. Un protocole d’accord renforcé entre la SEC et la Commodity Futures Trading Commission a réaffirmé la coordination de la planification des examens et la possibilité de mener des examens conjoints ou coordonnés. Un protocole d’accord distinct avec la National Futures Association favorise une coordination similaire. Au cours des deux dernières années, a indiqué la Division, elle a fait progresser un modèle de prévision des examens destiné à répartir les ressources en fonction des risques, ainsi qu’un cadre fondé sur des indicateurs pour en évaluer l’efficacité. Elle mène également une initiative de modernisation dans le cadre de laquelle les outils appuyés par la SI viennent compléter, sans les remplacer, le jugement du personnel. Le document précise qu’il présente les points de vue du personnel de la Division, qu’il ne constitue ni une règle ni une déclaration de la Commission et qu’il n’a aucune force ni aucun effet juridique.