Qu’est‑ce que les ETF à effet de levier ?

Les ETF à effet de levier sont des fonds négociés en bourse conçus pour amplifier les rendements quotidiens d’un indice sous‑jacent. Ils combinent la commodité des ETF avec le levier généralement associé à des produits financiers plus complexes.

Comment le levier fonctionne dans les ETF

Le levier, également appelé gearing, est utilisé par les traders et les investisseurs pour augmenter les rendements potentiels. Cela se fait en augmentant l’exposition d’un portefeuille à un actif. Si 100 % d’un portefeuille est investi dans un actif et que la valeur de cet actif augmente de 3 % en une journée, alors la valeur du portefeuille augmente également de 3 %.

Maintenant, si 200 % de la valeur du portefeuille était investi dans le même actif, cela générerait un rendement équivalent à 6 % de la valeur du portefeuille. Pour ouvrir une position dont la valeur dépasse celle du portefeuille, on utilise la dette, le marge ou les dérivés. Les trois méthodes consistent essentiellement à emprunter du capital en utilisant le capital existant comme garantie.

Si un fonds a une exposition équivalente à deux fois ses actifs, on dit qu’il est à effet de levier 2X ou 200 %. Les produits financiers peuvent être levés de 1X à 50X, mais le gearing des ETF à effet de levier se situe généralement entre 1,25X et 5X.

ETF standard vs ETF à effet de levier

Les ETF sont des portefeuilles de titres qui sont eux-mêmes cotés comme des actions ordinaires. La grande majorité des ETF investissent dans un panier de titres afin de suivre la performance d’un indice. Le panier est donc structuré pour refléter l’indice.

Les ETF à effet de levier sont assez différents et ne détiennent pas simplement un portefeuille de titres. Pour amplifier les rendements, les ETF à effet de levier utilisent soit des dérivés, soit de la dette afin d’augmenter l’exposition à l’indice. L’utilisation de la dette et des dérivés introduit de nouveaux coûts et risques pour le fonds.

Les ETF standard sont principalement des véhicules d’investissement passifs. Ils rendent l’investissement passif à long terme accessible aux investisseurs disposant de peu de connaissances ou de capital. Les ETF à effet de levier s’écartent de ce type d’investissement et sont plus adaptés au trading actif et à la couverture.

Rendements quotidiens vs rendements à long terme

Un aspect important des ETF à effet de levier est la façon dont ils suivent un indice. Afin de générer des rendements égaux à un multiplicateur spécifique du rendement de l’indice, le fonds doit être rééquilibré chaque jour. Mais cela signifie que les rendements ne seront égaux, ou très proches, du multiplicateur des rendements de l’indice chaque jour. Sur des périodes plus longues, les rendements amplifiés se composent.

Prenons comme exemple un ETF conçu pour rapporter trois fois le rendement de l’indice S&P 500. Si l’indice augmente de 1 % un jour donné, le fonds devrait augmenter de 3 % ce jour‑là. De même, si l’indice baisse de 2 % un jour donné, le fonds sera à la baisse d’environ 6 %. Mais, si l’indice augmente de 10 % sur un mois ou une année donnée, il est peu probable que le fonds augmente de 30 % sur la même période. Cela résulte de la composition des rendements à effet de levier.

Lors de marchés haussiers forts, les rendements positifs se composent et le rendement total peut être supérieur aux attentes. En revanche, pendant les marchés baissiers et les périodes volatiles, le rendement est susceptible d’être nettement inférieur aux prévisions.

Coûts des ETF à effet de levier

Le ratio de frais d’un ETF reflète les frais de gestion et les coûts opérationnels du fonds. Il est exprimé en pourcentage de la valeur liquidative (NAV) du fonds qui est payé par les actionnaires chaque année. Les frais sont répartis sur l’ensemble de l’année en ajustant la NAV d’une petite quantité chaque jour.

Le ratio de frais des fonds à effet de levier est nettement plus élevé que celui des ETF standard. La plupart des fonds qui suivent le S&P 500 facturent moins de 0,1 %, tandis que les versions à effet de levier du même fonds facturent environ 1 %. Les frais plus élevés reflètent les coûts d’emprunt et le fait que le fonds doit être rééquilibré chaque jour.

De plus, il peut exister d’autres « coûts cachés » intégrés dans les contrats dérivés utilisés pour augmenter l’exposition. Ces coûts ne sont pas déduits de la NAV mais peuvent freiner la performance.

Alternatives aux ETF à effet de levier

Il existe plusieurs autres moyens de lever votre exposition à un indice, chacun avec ses propres avantages et inconvénients :

• Un compte sur marge est un compte de trading d’actions qui vous donne un pouvoir d’achat supérieur au capital de votre compte.
• Vous pouvez utiliser votre portefeuille, ou d’autres actifs, comme garantie pour emprunter du capital afin d’augmenter votre pouvoir d’achat.
• Vous pouvez utiliser des dérivés tels que les contrats à terme, les CFD (contracts for difference) ou les options.

Certaines de ces alternatives sont moins chères que les ETF à effet de levier mais ne peuvent pas être négociées avec un compte de trading d’actions ordinaire.

Exemples d’ETF à effet de levier

Tous les émetteurs d’ETF ne gèrent pas de fonds à effet de levier. En fait, seules trois sociétés émettent la plupart des ETF sur le marché – ProShares, iPath et Direxion.

Le fonds ProShares UltraPro QQQ (TQQQ) est conçu pour rapporter 3X les rendements quotidiens de l’indice composite Nasdaq 100. En septembre 2020, c’était le plus grand fonds à effet de levier coté aux États‑Unis avec 8,9 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Ce fonds a un ratio de frais de 0,95 %.

Le plus grand fonds qui génère des rendements à effet de levier basés sur l’indice S&P 500 est le ProShares Ultra S&P ETF (SSO). Ce fonds génère 2X les rendements quotidiens de l’indice et possède un ratio de frais de 0,92 %.

Le fonds ProShares UltraShort S&P 500 (SDS) est un véhicule populaire pour vendre à découvert l’indice S&P. Il génère 2X le rendement inverse de l’indice et possède un ratio de frais de 0,89 %. Vous pouvez en savoir plus sur les ETF inverses ici.

Les investisseurs obligataires peuvent spéculer sur les variations des taux d’intérêt avec des ETF à effet de levier et des ETF inverses à effet de levier. Le Direxion Daily 20-Year Treasury Bull (TMF) vise à rapporter 3X le rendement de l’NYSE 20 Year Plus Treasury Bond Index. Le Direxion Daily 20-Year Treasury Bear ETF (TMV) rend 3X l’inverse des rendements du même indice. Ces fonds facturent respectivement 1,09 % et 1,02 %.

Avantages des ETF à effet de levier

• Les ETF à effet de levier sont le moyen le plus simple d’augmenter l’exposition à un indice en utilisant un compte de trading ordinaire. Vous n’avez pas besoin d’un compte sur marge ou d’un compte de trading de dérivés pour les négocier.
• Ils peuvent être utilisés pour spéculer sur les mouvements de prix à court terme.
• Les ETF inverses à effet de levier peuvent être utilisés pour couvrir l’exposition au marché sur de courtes périodes.

Inconvénients des ETF à effet de levier

• Les rendements négatifs peuvent se composer très rapidement. Cela rend les ETF à effet de levier très risqués sur des périodes supérieures à un jour ou deux.
• Les plus-values réalisées sur de courtes périodes peuvent être soumises à des taux d’imposition plus élevés.
• Les ratios de frais des ETF à effet de levier sont nettement plus élevés que ceux des ETF standard.

Conclusion

Les ETF à effet de levier sont utiles pour la spéculation et la couverture à court terme. Bien qu’ils soient plus chers que les fonds ordinaires, les coûts peuvent être justifiés sur de courtes périodes. Cependant, ils doivent être traités avec prudence car ils comportent des risques importants.