L’indexation directe expliquée: comment ça fonctionne et pourquoi le faire ?

L’essor de l’investissement indiciel

Depuis le lancement du premier fonds commun de placement indiciel par Vanguard en 1976, l’investissement indiciel est devenu une industrie de plus de 16 000 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Dans l’ensemble, l’investissement indiciel passif représente désormais plus de 50 % des actifs des fonds actions aux États‑Unis.

La raison principale est que cela offre un moyen simple de diversifier un portefeuille et constitue une bonne méthode pour la plupart des investisseurs à long terme. Aujourd’hui, une autre méthode gagne en popularité, appelée « Indexation directe », qui affine les méthodes d’investissement indiciel et rend aux investisseurs une partie du contrôle habituellement détenu par les gestionnaires de fonds.

Voici dix des questions les plus fréquentes concernant l’indexation directe — et pourquoi cela importe.

1. Qu’est‑ce que l’indexation directe ?

L’indexation directe désigne la pratique d’acheter directement les actions qui composent un indice afin d’en reproduire la performance. Cela remplace l’achat de fonds indiciels ou d’ETF.

Pendant longtemps, cette méthode était réservée aux individus ou institutions très fortunés qui l’utilisaient pour éviter les frais de gestion des fonds et des ETF.

Elle devient de plus en plus accessible aux investisseurs particuliers grâce à l’émergence du trading sans commission, des actions fractionnées et de plateformes d’investissement fintech plus flexibles.

2. Comment fonctionne l’indexation directe ?

Pour reproduire un indice, les investisseurs doivent acheter séparément chaque action composant cet indice, selon la pondération utilisée par l’indice. Les actions ne sont pas détenues dans un fonds commun, mais dans un compte géré séparément (SMA).

L’indexation directe est disponible auprès de nombreuses sociétés d’investissement et plateformes de trading en ligne: Wealthfront, Wealthsimple, Interactive Brokers, Fidelity, Schwab, Vanguard, Public, Frec.

Bien que cela puisse théoriquement être fait manuellement, reproduire la pondération des actions individuelles de l’indice cible se fait généralement à l’aide d’un logiciel d’optimisation. Souvent, cet outil est fourni par la plateforme de trading.

Contrairement aux ETF et autres fonds indiciels, la détention directe offre également plus de flexibilité, avec la possibilité de personnaliser le portefeuille et ainsi de ne pas reproduire parfaitement l’indice de façon intentionnelle.

3. Avantages de l’indexation directe: Fiscalité, contrôle et personnalisation

Le premier avantage majeur de l’indexation directe est un niveau de contrôle plus élevé, aidant à améliorer l’efficacité fiscale du compte d’investissement.

La méthode clé ici est la récolte de pertes fiscales. Comme chaque action est détenue individuellement, et non pas en bloc dans un fonds indiciel, les positions en perte peuvent être vendues pour « récolter » l’effet de réduction d’impôt et compenser les gains en capital dans d’autres parties du portefeuille (voir le point #7 ci‑dessous pour une explication plus détaillée).

Selon le fournisseur de services/logiciel d’optimisation et les préférences, l’indexation directe peut offrir un niveau de personnalisation beaucoup plus important:

• Investissement basé sur les valeurs excluant des entreprises ou sous‑secteurs spécifiques, notamment les exclusions motivées par les critères ESG.
• Biais sectoriels: L’exposition à certains secteurs composant un indice peut être augmentée d’un pourcentage donné, tandis que d’autres sont réduits du même montant. Un biais trop fort peut faire dériver le portefeuille de l’investissement indiciel, car il cesserait de reproduire l’indice.
• Le rééquilibrage peut être effectué à un intervalle choisi, au lieu de suivre le calendrier fixé par un ETF ou un gestionnaire de fonds.

Note: Les frais de gestion pour l’indexation directe sont souvent légèrement supérieurs à ceux des ETF. Attendez-vous à payer des frais de gestion compris entre 0,30 % et 0,40 % pour une solution d’indexation directe, contre environ 0,20 % en moyenne pour un fonds indiciel traditionnel.

Néanmoins, la meilleure efficacité fiscale peut en valoir la peine, même en tenant compte des frais de gestion. Elle offre également un niveau de contrôle et de transparence accru. Par exemple, chaque entreprise, la pondération de chaque action et chaque transaction effectuée sont directement visibles dans le compte, de sorte que la contribution de chaque titre au rendement global est clairement apparente.

« Pendant des années, les robo‑conseillers ont promu l’idée d’un rééquilibrage constant comme norme d’or, mais cette approche « taille unique » ne correspond souvent pas aux besoins réels des investisseurs.

Avec notre fonctionnalité d’allocation de portefeuille, nous nous éloignons de ce modèle défectueux.

Les investisseurs peuvent désormais rééquilibrer à leur propre rythme, garantissant que leurs portefeuilles reflètent leurs stratégies personnelles et offrent des alternatives plus fiscalement efficaces. » Mo Al Adham, PDG et fondateur de Frec

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Note: Les résultats après impôt varient selon la tranche d’imposition, le turnover et la mise en œuvre.

4. Risques et inconvénients de l’indexation directe

En général, les transactions sans frais devraient faire des coûts de transaction un point non préoccupant, même pour les petits comptes. En pratique, cela peut rester important, car de nombreuses plateformes affichant aucun frais visible perçoivent finalement de l’argent via d’autres méthodes à chaque transaction, comme un spread plus élevé.

Bien que les solutions automatisées aident à simplifier le processus, il s’agit intrinsèquement d’une option plus complexe que la détention d’un ETF, surtout si un investisseur cherche à maximiser le potentiel de récolte de pertes fiscales.

La déclaration fiscale devient généralement plus complexe: au lieu d’un seul formulaire 1099, les investisseurs recevront des pages de détails de transaction, rendant l’évaluation et la préparation fiscales plus lourdes.

Un autre problème potentiel est l’erreur de suivi. En adoptant une stratégie de rééquilibrage différente ou en remplaçant certaines actions de l’indice par des « similaires », la performance de l’indexation directe peut s’écarter de l’indice de référence, positivement ou négativement.

Dans l’ensemble, cette stratégie peut avoir du sens non seulement pour les individus très fortunés mais aussi pour de nombreux autres types d’investisseurs. Cependant, ils doivent comprendre les détails de cette stratégie et être prêts à supporter les efforts qu’elle exige.

5. Qui propose l’indexation directe aujourd’hui ?

Comme mentionné, de nombreuses plateformes d’investissement proposent aujourd’hui l’indexation directe. Mais elles peuvent différer sur les exigences, comme l’investissement minimum, les frais, etc.

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6. Indexation directe vs ETF: différences clés expliquées

La principale différence entre l’indexation directe et les ETF & fonds communs de placement réside dans la détention directe d’actions, au lieu de passer par la garde et la gestion des gestionnaires de fonds.

Grâce à la récolte de pertes fiscales, la performance peut être supérieure de 1 à 2 %, compensant les frais de gestion plus élevés.

La diversification doit être gérée en reproduisant le plus fidèlement possible l’indice de référence. Trop de modifications ou d’exclusions pourraient réduire l’objectif de l’investissement indiciel — une exposition large à des dizaines, centaines, voire milliers d’actions.

La liquidité peut potentiellement poser problème, mais tant que les indices de référence eux‑mêmes sont liquides, cela ne devrait pas être une préoccupation pour les grands indices.

Étant donné que le principal avantage de l’indexation directe est la récolte de pertes fiscales, il est beaucoup moins pertinent d’utiliser cette stratégie pour des comptes non imposables comme les IRA ou les 401(k).

7. Explication de la récolte de pertes fiscales

La récolte de pertes fiscales consiste à vendre une action dont le prix a baissé afin de bénéficier de l’avantage fiscal de la perte, en compensant les gains en capital dans d’autres parties des comptes d’investissement.

Dans l’indexation directe, l’action vendue à perte peut ensuite être remplacée par une action similaire ayant une performance et/ou une activité comparable — par exemple, vendre Coca‑Cola et acheter Pepsi pour maintenir l’exposition sectorielle tout en capturant la perte.

Cela aide à maintenir le profil de risque tout en récoltant la perte fiscale.

La règle du wash‑sale empêche les investisseurs de vendre à perte, d’acheter le même investissement (ou « substantiellement identique ») dans un délai de 61 jours, et de revendiquer l’avantage fiscal.
De plus, l’IRS a indiqué qu’il considère qu’une action vendue par un conjoint à perte et rachetée par l’autre conjoint dans la période restreinte constitue une wash‑sale.

Les pertes peuvent également être utilisées pour compenser jusqu’à 3 000 $ de revenu ordinaire chaque année fiscale, en plus de compenser les gains en capital. Si les pertes dépassent ces montants, elles peuvent être reportées sur les années suivantes.

Au fil du temps, à mesure que la plupart des investissements dépassent leur valeur d’achat, le potentiel de récolte de pertes fiscales diminuera — sauf si de nouveaux fonds sont continuellement ajoutés au compte.

8. Personnalisation et investissement basé sur les valeurs (ESG, biais sectoriels)

La possibilité de gérer individuellement les actions composant le compte et l’indice est utile pour l’adapter aux valeurs ou aux objectifs ESG de chacun, rendant cela plus flexible que l’investissement indiciel traditionnel.

Une entreprise spécifique aux pratiques problématiques peut être exclue, ou l’exposition à des secteurs privilégiés peut être augmentée. Cependant, cette personnalisation doit être soigneusement équilibrée afin de ne pas nuire à la performance.

Il est intéressant de noter que les soi‑disant « actions de péché » — entreprises dans les armes, les jeux d’argent, le pétrole & gaz ou le tabac — sont historiquement connues pour surperformer le marché en moyenne.

9. Qui devrait (et ne devrait pas) utiliser l’indexation directe ?

Historiquement, l’investissement direct était réservé aux individus et institutions très fortunés en raison de sa complexité. Aujourd’hui, les nouvelles plateformes et les actions fractionnées le rendent accessible aux petits comptes, bien que la plupart exigent encore au moins 100 000 $.

Il convient surtout aux investisseurs disposant d’une certaine expérience. Il aide les petits investisseurs à compenser les impôts précoces et les grands investisseurs à gérer des gains irréguliers — par exemple, la vente de biens immobiliers ou d’actifs d’entreprise sans passer à une tranche d’imposition supérieure.

Il profite également aux investisseurs ayant une exposition concentrée à une action, leur permettant d’exclure l’action de leur employeur de la réplication de l’indice.

Dans l’ensemble, l’indexation directe et la récolte de pertes fiscales devraient faire partie d’une stratégie d’investissement et fiscale plus large. Ses avantages ont tendance à se cumuler sur plusieurs années plutôt qu’à court terme.

10. Avenir de l’indexation directe

Des progrès supplémentaires dans les transactions à faible coût, l’automatisation et les actions fractionnées devraient stimuler l’adoption de l’indexation directe.

Selon Cerulli and Associates, seulement 14 % des conseillers financiers utilisent activement l’indexation directe pour aider leurs clients à répondre à leurs besoins spécifiques.
Cerulli estime également que les actifs sous gestion (AUM) de l’indexation directe croîtront de 12,4 % par an, plus rapidement que les fonds communs, les ETF ou les comptes séparés de détail.

Cependant, pour l’instant, les ETF restent dominants en raison de leur simplicité. La rentabilité et la popularité de l’indexation directe mettront du temps à se confirmer pleinement, mais à mesure que les robo‑conseillers et l’IA évoluent, la méthode pourrait gagner en utilisation parmi les investisseurs recherchant des portefeuilles sur mesure avec optimisation fiscale.

Conclusions finales

L’indexation directe a surtout du sens lorsque l’optimisation fiscale peut améliorer de façon significative la performance d’un investisseur, à condition qu’il comprenne la méthode et les règles de l’IRS. Les investisseurs doivent évaluer soigneusement leur expérience et la valeur de la personnalisation avant d’avancer.