À la nouvelle frontière de la finance : les sociétés cotées en bourse sur la chaîne

Il y a dix ans, l'idée que des sociétés cotées en bourse puissent investir dans des actifs numériques aurait été presque inconcevable. La cryptomonnaie, en tant que classe d'actifs, restait marginale dans la finance traditionnelle, et la finance décentralisée (DeFi), sous sa forme moderne, n'avait pas encore émergé. Aujourd'hui, cependant, le paysage a radicalement changé. Les entreprises cotées en bourse sont désormais fortement exposées aux actifs numériques, dont la valeur totale est estimée à [montant manquant]. plus de $ 100 milliards sur divers actifs, y compris le Bitcoin (BTC -1.76%), Etherum (ETH -4.64%), Solana (SOL -2.49%) et d'autres.

Cette évolution rapide a donné naissance à une nouvelle catégorie d'entreprises, souvent appelées « trésoreries d'actifs numériques » (DAT), des sociétés cotées en bourse dont le bilan comprend d'importants portefeuilles d'actifs numériques. L'été 2025 a marqué un tournant pour ce secteur émergent, avec le soutien ou la participation de personnalités et d'institutions reconnues du secteur, telles que Tom Lee, Joe Lubin, Cantor Fitzgerald et Galaxy Digital, à d'importantes levées de fonds de DAT. Des milliards de dollars ont ainsi été investis dans des véhicules cotés en bourse conçus pour détenir des actifs comme le Bitcoin (BTC), l'Ethereum (ETH) et le Solana (SOL).

Mais en octobre, le secteur a connu un net retournement de situation. Les marchés des actifs numériques ont diminué Les DAT, dont le ratio capitalisation boursière/valeur nette d'actif (mNAV) bénéficiait auparavant de primes, ont vu ces primes s'effondrer au profit de fortes décotes. Les critiques ont refait surface, arguant que les DAT manquaient d'utilité réelle et pourraient déclencher des ventes forcées en cascade, rappelant les crises crypto précédentes.

La réalité est cependant plus nuancée.

La hausse boursière de 2022-2025 et les prémices d'une correction

Le repli de fin 2025 est survenu après plusieurs années de hausse des actifs à risque. Le Bitcoin, souvent indicateur de la performance globale des actifs numériques, Elle est passée d'environ 15 000 $ fin 2022 à plus de 120 000 $ mi-2025., une augmentation bien documentée par les données agrégées des prix du marché provenant de plusieurs bourses.

Compte tenu de l'ampleur de ces rendements, les acteurs du marché ne manquaient pas d'explications pour justifier leurs prises de bénéfices :

1. Investisseurs cycliques
   • Les partisans du cycle de réduction de moitié du Bitcoin tous les quatre ans considéraient la fin de l'année 2025 comme une période historiquement cohérente pour réduire leur exposition.
2. Traders axés sur la macroéconomie
   • Les développements macroéconomiques mondiaux, tels que les Première hausse des taux de la Banque du Japon en près de vingt ans et l’affaiblissement des espoirs de baisses de taux à court terme de la Réserve fédérale, ainsi que l’incertitude accrue concernant la liquidité et les actifs risqués.
3. Dynamique du marché boursier
   • Certains investisseurs en actions estimaient que le marché de l'intelligence artificielle, un moteur important de la hausse boursière de 2023-2025, était en train d'atteindre ses limites.
4. Événements structurels sur les marchés des cryptomonnaies
   • Sur Octobre 10, Les marchés des actifs numériques ont connu le plus important épisode de liquidation jamais enregistré en une seule journée., avec plus de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier anéantis sur les principales places boursières.
   • Les commentateurs ont attribué ce changement à de multiples facteurs déclencheurs qui se chevauchent, notamment :
     • Une annonce de politique post-marché proposant 100% de droits de douane sur les importations chinoisesce qui a ébranlé le sentiment de risque mondial.
     • Le démantèlement temporaire d'un stablecoin algorithmique largement utilisé a forcé un désendettement sur la blockchain et amplifié les liquidations.

Quel que soit le catalyseur précis, ce repli reflétait une vérité commune de la psychologie des marchés : le sentiment peut changer radicalement après de longues périodes de mouvement de prix unidirectionnel.

Les répercussions : volatilité, liquidations et réévaluation des prix du marché

Dans les semaines qui ont suivi l'événement d'octobre, les marchés sont restés volatils. Les grands gestionnaires d'actifs, les teneurs de marché et les traders ont eu besoin de temps pour rééquilibrer leurs positions après avoir été pris au dépourvu par la rapidité et la violence de la correction. Les obligations d'État en actifs numériques n'ont pas fait exception.

Les DAT se sont soudainement retrouvés avec :

• Des baisses de bilan de 30 à 40 %
• L'appétit des investisseurs pour les obligations à bêta élevé a diminué.
• Ratios de valorisation compressés, y compris le passage de la valeur nette d'inventaire modifiée (mNAV) d'une prime à une décote
• Examen accru des modèles commerciaux

La question s'est imposée au premier plan :

Comment ces entreprises génèrent-elles des revenus durables au-delà de la simple plus-value de leurs actifs ?

Les DAT ont réagi de diverses manières. Certaines ont vendu une partie de leurs participations pour se procurer des liquidités, gérer leurs frais d'exploitation ou racheter des actions. D'autres ont maintenu ou renforcé leurs positions, considérant la correction comme une opportunité d'achat à long terme. Parallèlement, le cours des actions de nombreuses DAT a chuté brutalement, soulevant des interrogations quant à leur pérennité. Un facteur clé distingue toutefois ce cycle des crises précédentes : la plupart des DAT utilisent aujourd'hui un effet de levier minimal. Cela réduit considérablement le risque de ventes forcées d'une ampleur comparable à celle observée lors du marché baissier de 2022, lorsque des contreparties fortement endettées se sont effondrées, provoquant une contagion à l'échelle du secteur.

Si une consolidation a lieu dans le secteur DAT, comme c'est probable dans toute catégorie financière émergente, elle sera vraisemblablement progressive, sous l'effet des différences de solidité financière, de discipline opérationnelle et de vision stratégique.

Entreprises cotées en bourse sur la blockchain : pourquoi cette tendance est encore émergente

Malgré les turbulences de fin 2025, la tendance à long terme des entreprises cotées en bourse interagissant directement avec l'infrastructure financière on-chain reste encore à ses débuts. Sur les principales blockchains, le pourcentage d'opérations de trading, de prêts, de génération de rendement et de règlement effectuées sur la blockchain continue de progresser. La croissance des produits dérivés on-chain, des actifs synthétiques et des instruments financiers tokenisés est bien réelle. Par ailleurs, les initiatives de tokenisation, y compris celles des grandes banquesLes fournisseurs de services de paiement et les sociétés de gestion d'actifs témoignent d'une acceptation institutionnelle croissante des infrastructures numériques pour le règlement et le transfert de propriété.

Plusieurs sociétés cotées en bourse du secteur des actifs numériques expérimentent actuellement :

• opérations de staking et de validation
• infrastructure de staking liquide
• tenue de marché ou fourniture de liquidités sur la blockchain
• émission d'actifs tokenisés
• marchés dérivés synthétiques et perpétuels
• flux de revenus DeFi basés sur les frais

Bien que chaque approche comporte des risques, ces modèles représentent un passage d'une exposition passive au bilan à une participation active aux marchés financiers on-chain.

Un avenir plus résilient pour les DAT

Avec l'évolution des conditions de liquidité, de nombreux analystes anticipent un retour progressif de l'appétit pour le risque en 2026, notamment si les banques centrales atténuent les pressions monétaires. Historiquement, une liquidité accrue favorise le développement des actifs numériques et des entreprises s'appuyant sur une infrastructure financière décentralisée.

Néanmoins, la viabilité à long terme des DAT dépendra de plusieurs facteurs :

• Discipline du bilan
• Transparence opérationnelle
• Diversification des sources de revenus au-delà de l'appréciation des actifs
• Clarté de la réglementation
• Capacité à exploiter les opportunités offertes par la blockchain de manière responsable

À court terme, les marchés actions peuvent être imprévisibles, influencés par le sentiment du marché, la dynamique des marchés et les chocs macroéconomiques. Mais sur le long terme, les fondamentaux ont tendance à prévaloir.

La voie à suivre pour les sociétés cotées en bourse sur la chaîne

L'émergence d'entreprises cotées en bourse opérant partiellement ou intégralement sur la blockchain représente un changement majeur dans la manière dont les trésoreries d'entreprise, les marchés financiers et l'infrastructure blockchain s'articulent. Si les événements de 2025 ont mis en lumière les vulnérabilités liées à une forte exposition aux actifs numériques, ils ont également souligné l'adaptabilité et la résilience potentielle du modèle DAT.

À mesure que les marchés se stabilisent et que le prochain cycle se met en place, les entreprises les mieux placées pour en tirer profit seront celles qui conjuguent des bilans solides, des stratégies transparentes et une implication réfléchie dans les écosystèmes blockchain. La transition vers un monde où davantage d'actifs sont tokenisés, échangeables et déployables sur la blockchain est déjà en cours, et les entreprises cotées commencent à peine à explorer les possibilités offertes par ce nouveau champ des possibles.

L'ère des sociétés cotées en bourse sur la blockchain n'en est qu'à ses débuts.