Le décote de Grayscale atteint des sommets historiques alors que l’incertitude du marché persiste

Grayscale, le plus grand gestionnaire de fonds crypto au monde, a été pris dans une probable crise financière suite à l’effondrement de FTX et à la suspension des originations de prêts et des rachats par Genesis Trading, la société sœur de Grayscale. Grayscale et Genesis Trading sont toutes deux des filiales de Digital Currency Group (DCG).

Grayscale a lancé son fonds d’investissement Bitcoin (BTC) appelé Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en 2013. GBTC est le premier fonds d’investissement Bitcoin aux États‑Unis et l’un des premiers titres investis exclusivement dans, et tirant leur valeur du prix du BTC. Grayscale détient environ 3,5 % de l’offre circulante actuelle de Bitcoin – estimée à environ 630 000 BTC, ce qui en fait l’une des plus grandes baleines Bitcoin. Les investisseurs achètent des actions GBTC directement auprès de Grayscale ; les actions représentent une certaine quantité de Bitcoin.

Actions GBTC à prix réduit et refus de publier la preuve de réserves, Grayscale est‑il au bord de l’insolvabilité ?

Beaucoup spéculent que Grayscale pourrait vaciller au bord de l’effondrement, les actions GBTC qui se négociaient autrefois avec une prime étant désormais négociées avec une décote depuis mars de cette année. Les actions GBTC se négocient actuellement avec plus de 40 % de décote par rapport à la valeur nette d’inventaire (VNI). L’énorme disparité de prix entre le BTC et les actions GBTC continue de surprendre. Il y a également des inquiétudes que la société mère de Grayscale, DCG, ait eu des difficultés à lever les 1,1 milliard de dollars qu’elle doit à Genesis Trading. On croit fermement que les problèmes financiers rencontrés par la société mère de Grayscale, DCG, auraient un effet d’entraînement sur ses filiales. Cela a conduit la communauté crypto à appeler Grayscale à publier ses avoirs en crypto‑actifs revendiqués via un protocole de preuve de réserves.

Grayscale a publié une annonce via un fil Twitter dans lequel il a reconnu que les investisseurs, à juste titre, cherchent à approfondir leurs investissements crypto à la suite des récents événements. Grayscale a rassuré ses investisseurs et la communauté crypto en affirmant que les lois, réglementations et documents qui définissent ses produits d’actifs numériques interdisent que l’actif numérique sous-jacent aux produits soit prêté, emprunté ou autrement grevé. Grayscale indique que Coinbase est le dépositaire de tous les actifs numériques qui sous-tendent ses produits d’actifs numériques.

Aucune preuve d’actifs publiée pour la garde Coinbase

À la suite des récents événements dans le secteur crypto, les investisseurs, les utilisateurs et la communauté des cryptomonnaies dans son ensemble trouvent difficile de se fier uniquement aux paroles des entreprises crypto, sans un examen plus approfondi. La présomption d’innocence autrefois accordée aux entreprises du secteur crypto a été largement remise en cause et retirée. Malgré le fil Twitter de Grayscale et ses déclarations rassurantes, la communauté crypto a largement critiqué Grayscale pour son refus de publier son portefeuille d’actifs via un audit de preuve de réserves.

Grayscale indique que Coinbase, son dépositaire d’actifs numériques, effectue des validations fréquentes en chaîne. Cependant, pour des raisons de sécurité, il ne publie pas et ne publierait pas ces informations de portefeuille et de confirmation en chaîne via une preuve de réserves ou toute autre procédure comptable cryptographique. Suite aux premières assurances du PDG de FTX, Sam Bankman‑Fried, concernant la sécurité des actifs et des fonds au début du fiasco FTX, puis à la révélation ultérieure de problèmes financiers profonds, la déclaration publiée par Grayscale n’a pas été bien accueillie par la communauté crypto. La communauté crypto a accusé Grayscale de tenter de couvrir ses traces parce qu’il refuse de publier un audit indépendant des actifs numériques qu’il prétend détenir.

Pour le moment, Coinbase Custody a confirmé dans une communication récente avec Grayscale le montant de chaque actif qu’il détient à la fin septembre. Bien qu’aucune adresse de portefeuille n’ait été rendue publique, ce document devrait, espérons-le, apaiser les craintes persistantes concernant la situation financière de Grayscale.

La demande d’ETF de Grayscale est probablement entachée

Grayscale a tenté d’obtenir l’approbation d’un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin au comptant de la part de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États‑Unis ; la SEC a, à plusieurs reprises, rejeté la demande d’ETF de Grayscale. La création d’actions GBTC n’est pas continue et le rachat des actions ne peut se faire que sur les marchés secondaires. Un ETF Bitcoin permettrait une création et un rachat continus d’actions, de sorte qu’un mécanisme d’arbitrage existerait pour garantir que le prix du marché par action d’ETF soit proche du prix du marché de l’actif sous‑jacent par action. La structure du fonds d’investissement GBTC ne possède aucun mécanisme d’arbitrage, d’où la grande disparité entre le prix par action et le prix de l’actif sous‑jacent. Convertir GBTC en ETF permettrait à Grayscale de créer et de racheter des actions.

Grayscale a d’abord demandé un ETF Bitcoin à la SEC en 2016. Grayscale a déclaré qu’il avait retiré sa demande d’ETF Bitcoin à ce moment-là parce qu’il estimait que le cadre réglementaire des actifs numériques n’avait pas suffisamment évolué pour permettre la mise sur le marché d’un tel produit.

En octobre de l’année dernière, la SEC a autorisé les ETF à terme Bitcoin qui offrent des contrats dérivés spéculant sur le prix futur du Bitcoin. Cependant, l’ETF Bitcoin au comptant, qui serait lié au prix du marché du Bitcoin, reste bloqué par la SEC.

En juin, la SEC a rejeté la nouvelle demande d’ETF Bitcoin de Grayscale. La SEC a indiqué qu’elle rejetait la demande d’ETF parce que Grayscale n’avait pas suffisamment protégé les investisseurs contre les actes et pratiques frauduleux et manipulateurs. Cette décision a incité Grayscale à intenter une action en justice contre la SEC. Grayscale a déclaré que la SEC ne parvient pas à appliquer un traitement cohérent aux véhicules d’investissement similaires et agit donc de manière arbitraire et capricieuse en violation de l’Administrative Procedure Act et du Securities Exchange Act de 1934.

Avec la tourmente actuelle dans le secteur crypto et l’exposition de DCG à FTX, la SEC sera très probablement renforcée dans sa détermination à bloquer la demande d’ETF Bitcoin au comptant de Grayscale.