Warum institutionelles Kapital den Boom digitaler Wertpapiere noch immer aussitzt

Seit Jahren wird die Tokenisierung als der nächste große Sprung auf den Finanzmärkten angepriesen. Sie verspricht schnellere Abwicklungen, mehr Transparenz und den Zugang zu Teileigentum. Und obwohl die Technologie durchaus Vorteile bietet, ist die institutionelle Akzeptanz noch schleppend.

Ein aktuelles CoinGecko berichten wies darauf hin, dass tokenisierte Aktien im Jahr 11.4 nur eine Marktkapitalisierung von 2025 Millionen US-Dollar erreicht hätten – selbst nach einem Wachstum von 300 % im letzten Jahr. Die Zahl mag beeindruckend erscheinen, ist aber im Vergleich zu den traditionellen Kapitalmärkten praktisch vernachlässigbar.

Die Frage ist also: Warum fließt kein echtes Geld? Es liegt nicht an mangelnder Neugier – viele institutionelle Akteure beobachten digitale Wertpapiere und beteiligen sich sogar aktiv an verschiedenen Pilotprojekten. Von einer breiten Akzeptanz sind wir jedoch noch weit entfernt. Und um dieses Ziel zu erreichen, müssen wir die wahren Gründe für das Zögern genauer untersuchen.

Versuchen wir, sie in diesem Artikel zu entpacken.

Welche großen Reibungspunkte halten Institutionen fern?

Meiner Ansicht nach gibt es mindestens drei Punkte, die institutionelle Anleger immer wieder ansprechen, wenn sie über digitale Wertpapiere.

Der allererste Punkt ist ihr rechtlicher Status. Traditionelle Finanzanlagen hatten lange Zeit, sich in den Köpfen von Anlegern und Aufsichtsbehörden zu etablieren. Dasselbe gilt für die Regeln, die sie regeln. 

Doch die regulatorische Lage digitaler Wertpapiere ist derzeit noch sehr unklar. Welcher Gerichtsbarkeit unterliegt der Vermögenswert? Wie durchsetzbar sind Anlegerrechte? Was passiert im Falle einer Insolvenz? Solange die Regulierungsbehörden keine klareren Richtlinien vorgeben – und digitale Wertpapiere nicht mit einer soliden rechtlichen Absicherung ausgestattet sind –, werden die meisten Institutionen lieber einen Bogen um sie machen, als das Risiko einzugehen, wegen Nichteinhaltung der Vorschriften in Schwierigkeiten zu geraten.

Ein weiteres großes Problem ist die begrenzte Liquidität. Das Versprechen von 24/7-Handel und sofortiger Abwicklung nützt wenig, wenn man keinen Gegenpartner findet. Die meisten digitalen Wertpapiere leiden heute unter quälend dünnen Märkten. Ohne reales Volumen bleibt die Preisbildung ineffizient, die Spreads sind hoch und der Ausstieg unsicher. Institutionen können es nicht rechtfertigen, Vermögenswerte zu halten, deren Verkauf Monate dauern könnte – insbesondere unter den volatilen Marktbedingungen, die wir derzeit weltweit erleben.

Und selbst wenn die beiden zuvor genannten Probleme in Kauf genommen würden, würde das Fehlen standardisierter Rechte viele Anleger misstrauisch machen. Beim Kauf eines digitalen Wertpapiers sollte man genau wissen, welche Rechte man erwirbt – Dividenden, Stimmrechte, Rücknahmebedingungen usw. Allzu oft sind diese vage oder in Smart Contracts eingebettet, die sich nicht gut in die juristische Sprache übersetzen lassen. Solange die Branche keine klaren, standardisierten Rahmenbedingungen schafft, werden institutionelle Käufer diese Produkte als unvorhersehbar empfinden.

Funktionalität zählt vor der Digitalisierung

Tokenisierung wurde als glänzende Innovation angepriesen, doch die Wahrheit ist: Die Digitalisierung behebt kein schlechtes Produktdesign. Zwar kann Tokenisierung die Leistung verbessern, aber wenn die zugrunde liegenden Grundlagen schlecht sind, spielt das alles keine Rolle.

Sind die Cashflow-Rechte und Ausstiegsmechanismen eines Instruments unklar, ist es unwahrscheinlich, dass Investoren Kapital investieren. Insbesondere Institutionen benötigen ein genaues Verständnis davon, wie, wann und unter welchen Bedingungen Renditen ausgezahlt werden. Unklarheiten in Bezug auf diese Faktoren untergraben den Nutzen der Tokenisierung vollständig. Eine digitale Hülle für ein vages Geschäft ändert nichts daran, dass es sich weiterhin um ein vages Geschäft handelt. Niemand möchte einen Vermögenswert halten, aus dem er nicht zuverlässig aussteigen kann.

Gleichzeitig muss digitale Sicherheit weiterhin anhand traditioneller Finanzkennzahlen bewertet werden. Ist die Bewertungsmethode inkonsistent oder zu stark auf spekulativen Annahmen aufgebaut, macht auch die Effizienz der Blockchain sie nicht investierbar. Institutionen erwarten transparente, überprüfbare Modelle und Überprüfbarkeit. Ist die Bewertung nicht vertrauenswürdig, lenkt die Tokenisierung von einem tieferen Problem ab, anstatt eine Lösung zu bieten.

Zu viele digitale Wertpapiere werden heute überstürzt auf den Markt gebracht, ohne die strenge Strukturierung, die Institutionen von einem seriösen Finanzprodukt erwarten. Damit institutionelle Anleger diesen Produkten vertrauen können, müssen wir uns nicht mehr nur auf die Blockchain konzentrieren, sondern von Grund auf bessere und transparentere Finanzinstrumente entwickeln.

Was braucht es, um echtes Vertrauen aufzubauen?

Bedenken Sie: Institutionen sind nicht unvernünftig. Sie verlangen keine Zauberlösungen – sie wollen lediglich, dass die Qualität digitaler Vermögenswerte mit der vergleichbar ist, die sie bereits bei traditionellen Anlageklassen erhalten.

Was kann also getan werden, um dies zu erreichen?

Es beginnt mit der Etablierung vorhersehbarerer Governance-Modelle. Institutionelle Anleger müssen verstehen, wer wofür verantwortlich ist – nicht nur, was im Code steht, sondern wie es in der Praxis funktioniert. Smart Contracts und Automatisierung sind nützlich, aber es braucht auch menschliche Kontrolle und Rückfallmechanismen. Klare Verantwortlichkeiten sind hier entscheidend.

Compliance ist ebenfalls ein Schlüsselfaktor. Plattformen, die mit digitalen Vermögenswerten handeln, müssen strenge KYC- und AML-Anforderungen erfüllen. Institutionen werden keine Systeme nutzen, die Anonymität ermöglichen oder regulatorische Kontrollen umgehen – und realistisch gesehen sollten sie das auch nicht. Anonymität mag im Krypto-Bereich akzeptabel sein, aber hier ist das nicht der richtige Weg.

Auch im Bereich der digitalen Vermögenswerte sind glaubwürdige Akteure gefragt. Investoren fühlen sich in einem Umfeld mit lizenzierten Akteuren – bekannten und vertrauenswürdigen Namen – deutlich wohler. Das Wissen, dass regulierte und rechenschaftspflichtige Gegenparteien am anderen Ende einer Transaktion stehen, erleichtert die Rechtfertigung einer Beteiligung deutlich.

Damit sich digitale Wertpapiere wirklich durchsetzen können, benötigen wir funktionierende Sekundärmärkte. Die Ausgabe eines Tokens ist nur ein Teil des Weges. Echte Akzeptanz entsteht, wenn digitale Wertpapiere Teil eines echten Ökosystems mit echter Liquidität und Markttiefe sind – aktiv gehandelt, effizient bewertet und in Portfoliostrategien eingesetzt werden.

Fokus auf Integration statt auf Störungen

Institutionelle Anleger wollen im Großen und Ganzen nicht die bestehenden Systeme umstürzen – sie wollen auf ihnen aufbauen. Sie wollen ihre Geschäftstätigkeit modernisieren, ohne auf den regulatorischen Komfort oder den Anlegerschutz zu verzichten, an den sie gewöhnt sind.

In diesem Zusammenhang liegt der eigentliche Weg für digitale Vermögenswerte in der Assimilation und der Suche nach einem Mittelweg. Sie werden automatisch an Bedeutung gewinnen, wenn sie sich problemlos in bestehende Betriebsabläufe einfügen lassen: Depotbanken, Fondsverwalter, Wirtschaftsprüfer, Compliance-Teams und Risikorahmen.

Je besser diese Instrumente mit den Arbeitsabläufen kompatibel sind, denen Institutionen bereits vertrauen, desto einfacher wird ihre Nutzung. Institutionen sind zu Recht vorsichtig, und um ihre Teilnahme zu erreichen, müssen digitale Assets sie dort abholen, wo sie sind. Entwickeln Sie Lösungen, die ihren Standards entsprechen.