Warum Strategy eine Reserve von 1.44 Milliarden US-Dollar für Bitcoin-Risiken aufgebaut hat

Der Aufstieg der Bitcoin-Unternehmen

Während Bitcoin zu einem der größten Finanzanlagen der Welt aufstieg und gemessen an der Marktkapitalisierung mit den größten Unternehmen der Welt und Gold konkurrierte, haben Investoren einige Strategien entwickelt, um davon zu profitieren.

Da ist natürlich die bekannte „HODL“-Strategie: Bitcoins direkt kaufen und halten, möglicherweise bis sie zur Weltreservewährung und zur Alternative zu Fiatgeld geworden sind.

Dann gibt es noch die Möglichkeit, mit Bitcoin zu handeln und die Volatilität der Kryptowährung zu nutzen, um die Gewinne für versierte Händler weiter zu steigern.

Und schließlich gibt es verschiedene indirekte Möglichkeiten, Bitcoin zu halten, von ETFs bis hin zu Unternehmen, die Bitcoin für ihre Aktionäre verwahren. Die letzte Kategorie wird am besten von Strategy (ehemals MicroStrategy) repräsentiert.

Das Unternehmen, vertreten durch die charismatische und umstrittene Persönlichkeit Michael Saylor, hat jahrelang so viele Bitcoins wie möglich angehäuft. Heute besitzt es 650,000 Bitcoins, was etwa 3.1 % der insgesamt 21 Millionen Bitcoins entspricht, die es jemals geben wird.

Dadurch wurde die Aktie von Strategy zu einem Stellvertreter für Bitcoin – allerdings zu einem, der von Institutionen oder von Einzelkonten gekauft werden konnte, die normalerweise nicht berechtigt wären, Bitcoin direkt zu halten, wie beispielsweise Altersvorsorgefonds.

Der Preisanstieg von Bitcoin und die wachsende Bedeutung von Strategy im Ökosystem haben das Unternehmen zu einem wichtigen Akteur gemacht und es von seinem vorherigen Status als angesehenes, aber etwas nischiges SaaS-Unternehmen weiterentwickelt.

Ist Strategys Strategieplan mit gehebeltem Bitcoin nach hinten losgegangen?

Diese Kapitalakkumulation erfolgte durch mehrere Finanzierungsrunden, wobei das Unternehmen Fremdkapital nutzte, um immer mehr Kryptowährung zu erwerben. Im Wesentlichen beschaffte sich Strategy Geld, als die Zinsen extrem niedrig waren, und sicherte sich Kapital zu Zinssätzen weit unter der Inflationsrate, um Bitcoin zu kaufen.

Das funktionierte hervorragend, solange der Bitcoin-Kurs stieg. Doch mit dem aktuellen Abwärtstrend hat sich der Druck auf Strategy verstärkt, und der Aktienkurs ist auf fast ein Drittel seines Höchstwertes gefallen.

Als wir das Unternehmen Ende 2024 präsentiertenWir erklärten, dass der Aktienkurs höher bewertet war als die Bitcoin-Bestände. Diese Prämie hing vom Erfolg der aggressiven Strategie ab. „42/42-Plan“ (eine Erweiterung der bisherigen Strategie) Bitcoin mit Fremdkapital zu erwerben: 42 Milliarden Dollar durch Aktienemissionen und weitere 42 Milliarden Dollar durch festverzinsliche Wertpapiere zwischen 2025 und 2027.

Der aktuelle Preis einzige Das macht Sinn, wenn sich herausstellt, dass der geplante Hebel des „42/42-Plans“ den aktuellen Mehrpreis kompensiert, den ein Investor für die Bitcoins von Strategy zahlt.

Der aktuelle Abschwung sorgt sowohl bei den Aktionären von Strategy als auch bei den Bitcoin-Anhängern insgesamt für Besorgnis.

Da Strategy nicht nur eine Bitcoin-Wallet, sondern auch ein börsennotiertes Unternehmen mit Verpflichtungen gegenüber Gläubigern ist, kursieren Gerüchte, dass das Unternehmen gezwungen sein könnte, einen Teil seiner Bitcoins zu verkaufen. Ein solcher Schritt würde den Abwärtsdruck auf den Bitcoin-Kurs zweifellos erhöhen.

Die Bedenken betreffen im Wesentlichen die rechtlichen Verpflichtungen von Strategy zur Zahlung von Zinsen auf ihre Schulden und Dividenden auf ihre Vorzugsaktien. Eine Unterbrechung dieser Zahlungen könnte den Aktienkurs weiter einbrechen lassen.

Warum die USD-Reserve von Strategy für Bitcoin-Investoren wichtig ist

Im schlimmsten Fall könnte dies eine „Abwärtsspirale“ auslösen, bei der ein fallender Bitcoin-Preis durch Strategy eine Liquidation erzwingt, was wiederum den Bitcoin-Preis weiter senkt, weitere Liquidationen auslöst und so weiter.

Es ist von entscheidender Bedeutung, dass Strategy seinen Verpflichtungen ohne Zwangsliquidation nachkommen kann – sowohl für das Unternehmen als auch für den gesamten Bitcoin-Markt. Dies ist keine reine Spekulation; das Management hat eingeräumt, dass der Verkauf von Bitcoin eine mögliche, wenn auch letzte Option darstellt.

„Wir können Bitcoin verkaufen, und wir würden Bitcoin verkaufen, wenn wir unsere Dividendenzahlungen unterhalb des 1-fachen mNAV finanzieren müssten.“
— Phong Le, CEO von Strategy

Deshalb verändert die Nachricht, dass Strategy eine Bargeldreserve – in US-Dollar, nicht in Bitcoin – aufbaut, die gesamte Situation.

Mit Reserven in Höhe von 1.44 Milliarden Dollar verschafft dies dem Management Spielraum und sollte den Aktionären die Gewissheit geben, dass kein Notverkauf unmittelbar bevorsteht.

„In Anerkennung unserer wichtigen Rolle im breiteren Bitcoin-Ökosystem und um unser Engagement gegenüber unseren Kreditinvestoren und Aktionären weiter zu bekräftigen, haben wir eine USD-Reserve eingerichtet, die derzeit 21 Monate Dividenden abdeckt. Wir beabsichtigen, diese Reserve zur Zahlung unserer Dividenden zu verwenden und sie im Laufe der Zeit zu erhöhen.“
- Phong Le, CEO Strategie

Steht eine US-Dollar-Reserve im Widerspruch zur Bitcoin-Maximalismus-These?

Die Einführung einer Fiatwährungsreserve in US-Dollar mag im Widerspruch zu der früheren Unterstützung des Unternehmens für Bitcoin als Ersatz für alle anderen Geldformen stehen. Schließlich sagte Michael Saylor zuvor:

„Bitcoin ist eine Arche verschlüsselter Energie, um der Währungsflut zu entkommen. Die beste Strategie ist, Bitcoin zu kaufen und abzuwarten.“

Das langfristige Ziel, dass Bitcoin Fiatwährungen ersetzt, schließt kurzfristigen Realismus jedoch nicht aus. Aktuell ist es wichtiger, die Einhaltung rechtlicher Verpflichtungen sicherzustellen und einen panikbedingten Kursverfall zu verhindern.

„Die Einrichtung einer USD-Reserve als Ergänzung zu unserer BTC-Reserve ist der nächste Schritt in unserer Entwicklung, und wir glauben, dass wir dadurch besser für kurzfristige Marktschwankungen gerüstet sind…“
- Michael Saylor, Gründer und Vorstandsvorsitzender

Warum Strategy jetzt und nicht später Kapital beschafft hat

Ein weiterer Faktor ist, dass Strategy die Mittel für Bitcoin-Käufe größtenteils durch den Verkauf von Unternehmensanteilen aufgebracht hat. Sollten Zweifel am Fortbestand des Unternehmens bestehen bleiben, könnte dies den Aktienkurs nachhaltig schädigen und diese Finanzierungsquelle versiegen lassen.

Die Kapitalerhöhung von 1.44 Milliarden US-Dollar trägt also nicht nur zur Beruhigung der Märkte bei, sondern es ist auch sinnvoll, Geld zu beschaffen, falls Bitcoin länger als ein Jahr in einen Bärenmarkt gerät. jetzt an anstatt eine Kapitalerhöhung zu riskieren, wenn der Aktienkurs viel niedriger ist.

Die Wiederherstellung des Vertrauens wird auch dadurch erreicht, dass gezeigt wird, dass das Unternehmen seine Akquisitionen noch nicht abgeschlossen hat. Zum Beispiel: Am Montag, dem 1. Dezember 2025, erwarb das Unternehmen 130 Bitcoins zu einem Gesamtpreis von 11.7 Millionen US-Dollar. (ca. 90,000 $/BTC), finanziert durch den Verkauf neuer Aktien.

Moving Forward

Schlüsseldaten

Zum Scrollen wischen →

Strategy hat jährlich 800 Millionen Dollar an Zinsen und Vorzugsaktiendividenden zu zahlen, wofür die USD-Reserve ausreichen sollte.

Die eigentliche Bewährungsprobe kommt jedoch später. Im September 2027 können Inhaber von Wandelschuldverschreibungen im Wert von 1 Milliarde Dollar eine „Put-Option“ ausüben, die Strategy zum vorzeitigen Rückkauf der Schulden zwingt, falls der Aktienkurs weiterhin niedrig bleibt.

Darüber hinaus sind massive Wandelschuldverschreibungen im Wert von 5.6 Milliarden Dollar wertlos und müssen möglicherweise im Jahr 2028 gegen Bargeld eingelöst werden.

Insgesamt bleibt das Unternehmen also eine hochriskante Bitcoin-Wette. Sollten die Kurse von Bitcoin und der Aktienkurs des Unternehmens zwei bis drei Jahre lang niedrig bleiben, könnte es in Schwierigkeiten geraten.

Eine alternative Verwendung des Fonds wäre die Rücknahme eines Teils der Vorzugsaktien des Unternehmens gewesen. Dadurch hätte man über 150 Millionen Dollar an jährlichen Zinszahlungen einsparen können, da diese einen Zinssatz von 10.75 % bieten – deutlich höher als jede Staatsanleihe, auf der das Geld zwischenzeitlich angelegt werden könnte.

Was wird künftig über den Erfolg der Strategie entscheiden?

Ein weiterer Schlüsselfaktor ist das Kreditrating des Unternehmens.

Im Oktober 2025 vergab S&P Global Ratings der Strategie eine Bewertung von a B-BewertungDies ist ein spekulatives Rating, das den „Ramschstatus“ in den Augen der Kreditmärkte bestätigt. Dieses Rating könnte dazu führen, dass Strategy aus wichtigen MSCI-Indizes ausgeschlossen wird, die die Aktien des Unternehmens im vergangenen Jahr gekauft haben..

Dies stellt eine ernstzunehmende Bedrohung dar, da ein Großteil der Attraktivität der Aktie darin bestand, Institutionen mit Anlagebeschränkungen Zugang zu Bitcoin zu ermöglichen. Analysten von JP Morgan merkten an:

„Wenn Strategy aus diesen Indizes ausgeschlossen wird, könnte das Unternehmen erheblichem Bewertungsdruck ausgesetzt sein… Die Abflüsse könnten sich auf 2.8 Milliarden US-Dollar belaufen, wenn Strategy aus den MSCI-Indizes ausgeschlossen wird, und auf 8.8 Milliarden US-Dollar aus allen anderen Aktienindizes, wenn andere Indexanbieter dem Beispiel von MSCI folgen.“

Fazit

Die von Strategy geschaffene USD-Reserve dürfte eine kluge Entscheidung gewesen sein, da Spekulanten das Unternehmen zunehmend attackierten, um es zum denkbar ungünstigsten Zeitpunkt zum Bitcoin-Verkauf zu zwingen. Indem das Management einen möglichen „Squeeze“ um mindestens zwei Jahre hinauszögerte, entkräftete es die alarmierendsten Analysen.

Anleger sollten sich jedoch darüber im Klaren sein, dass die hohe Belastung durch Wandelschuldverschreibungen das Unternehmen bis 2027–2028 in echte Zahlungsschwierigkeiten bringen könnte, falls sich die Preise (sowohl von Bitcoin als auch der Aktie des Unternehmens) bis dahin nicht erholen.

Finanzinstrumente wie Strategie können durch Hebelwirkung zusätzliche Renditen erzielen, bergen aber auch zusätzliche Risiken. Anleger sollten sorgfältig abwägen, ob die aktuellen Kurse das Eingehen dieser Risiken rechtfertigen.

Aktuelle Strategie (MSTR): Aktiennachrichten und Entwicklungen