Bitcoin News

Strategie (MSTR) Spotlight: Die Bitcoin‑Zukunft 2045

mm
Veröffentlicht am
Aktualisiert am
Securities.io maintains rigorous editorial standards and may receive compensation from reviewed links. We are not a registered investment adviser and this is not investment advice. Please view our affiliate disclosure.

Bitcoin im Aufschwung

As Bitcoin prices experienced a stratospheric rise following Donald Trump’s election, interest in companies that had the foresight to have been investing in the asset followed.

Kein Unternehmen hat seine Hingabe zu Bitcoin lauter zum Ausdruck gebracht als MicroStrategy und sein charismatischer und umstrittener Ex‑CEO Michael Saylor. Daher scheint dies der perfekte Zeitpunkt für einen tiefgehenden Blick auf MicroStrategy zu sein, das Technologieunternehmen, das sich in ein Bitcoin‑Derivat verwandelt hat.

(MSTR )

MicroStrategy: Das Softwareunternehmen

MicroStrategy is, at its core, a software company. Its main product is MicroStrategy ONE, a business intelligence platform. This type of enterprise software is designed to combine business metrics to help decision-makers better understand their company’s activity and revenue drivers.

MicroStrategy verkauft dieses Produkt weiterhin, das eine der wichtigsten Quellen für den operativen Cashflow des Unternehmens ist. Bemerkenswerterweise nutzen Unternehmen wie Pfizer, Visa, Sony, Hilton und Guess es.

MicroStrategy ONE nutzt KI umfassend, um Unternehmensdaten zu analysieren, und wird in die meisten großen Cloud‑Anbieter (AWS, Azure, GCP) integriert. Zu den angebotenen KI‑Tools gehören unter anderem:

  • Auto‑SQL für Datenmodellierung.
  • Auto‑Dashboard für Inhaltserstellung.
  • Auto‑Answers und AI‑Bot für die Interaktion in natürlicher Sprache.

Die Softwareeinnahmen sind eher stabil und wachsen jährlich, wobei es von Quartal zu Quartal erhebliche Schwankungen gibt.

Es sollte jedoch beachtet werden, dass das Softwaregeschäft nicht profitabel ist und im 3. Quartal 2024 einen Verlust von 18,5 Mio. $ verursachte, der vollständig durch 19 Mio. $ nicht zahlungswirksame aktienbasierte Vergütungsaufwendungen getrieben wurde.

MicroStrategys Bitcoin‑Kaufrausch

While MicroStrategy was a respected but somewhat niche tech SaaS company, its Bitcoin activism brought it into the investing spotlight. For the last four years, the company has been buying more Bitcoin, often ignoring the short fluctuation and focusing on the high price it considers Bitcoin will reach in the long term.

Während MicroStrategy ein angesehenes, aber eher nischenhaftes SaaS‑Technologieunternehmen war, brachte seine Bitcoin‑Aktivität es in den Investoren‑Spotlight. In den letzten vier Jahren hat das Unternehmen immer mehr Bitcoin gekauft, oft die kurzfristigen Schwankungen ignorierend und sich auf den hohen Preis konzentriert, den es langfristig für Bitcoin erwartet.

Infolgedessen wurde der größte Teil der Bitcoin des Unternehmens zu deutlich niedrigeren Kursen als den heutigen Bitcoin‑Preisen erworben, weniger als die Hälfte des aktuellen Bitcoin‑Werts. Mit Bitcoin‑Beständen von rund 23 Mrd. $ am 18. November 2024 übertrifft das bei weitem die 94,9 Mio. $ an Einnahmen aus Software‑Abonnements im gesamten Jahr 2023.

MicroStrategys Bitcoin‑Plan

What has driven the company’s focus on Bitcoin acquisition was its ex-CEO Michael Saylor’s dedication to the cryptocurrency.

Er machte berüchtigt außergewöhnliche Prognosen für zukünftige Bitcoin‑Preise, mit dem Endziel von 13 Millionen $ (13 Mio. $) pro Bitcoin bis 2045. In einer kürzeren Perspektive blickt er darauf, dass die Schwelle von 100.000 $ bald überschritten wird.

Diese unerschütterliche Zuversicht in Bitcoin verlief jedoch nicht reibungslos. Preisinstabilität und der Rückgang von Bitcoin im Jahr 2022 führten dazu, dass MicroStrategy eine Abschreibung von 917 Mio. $ verbuchen musste.

Kurz darauf trat Saylor als CEO von MicroStrategy zurück und übernahm die Rolle des Executive Chairman, um sich noch stärker auf die Bitcoin‑Initiativen des Unternehmens zu konzentrieren.

„Als Executive Chairman wird sich Herr Saylor hauptsächlich auf Innovation und langfristige Unternehmensstrategie konzentrieren, während er weiterhin die Aufsicht über die Bitcoin‑Akquisitionsstrategie des Unternehmens als Leiter des Investitionsausschusses des Vorstands übernimmt.

Als Executive Chairman werde ich mich stärker auf unsere Bitcoin‑Akquisitionsstrategie und die damit verbundenen Bitcoin‑Advocacy‑Initiativen konzentrieren können, während Phong als CEO befugt wird, die gesamten Unternehmensoperationen zu leiten.“

Das war wahrscheinlich das Beste, da sich Sayers Fokus eindeutig auf Bitcoin verlagert hatte, wodurch der CEO des Unternehmens das SaaS‑Geschäft vernachlässigen könnte.

Bitcoin‑Geldbeschaffung

Bitcoin als Hebel

The way MicroStrategy had enough money to buy billions of dollars worth of Bitcoin was to raise money through the company balance sheet. One part was through issuing debt, especially benefiting from the very low rates available in the last years.

Die Art und Weise, wie MicroStrategy genug Geld hatte, um Milliarden von Dollar in Bitcoin zu kaufen, bestand darin, Geld über die Bilanz des Unternehmens zu beschaffen. Ein Teil erfolgte durch die Emission von Schulden, wobei besonders von den in den letzten Jahren verfügbaren sehr niedrigen Zinsen profitiert wurde.

Die meisten dieser Schulden haben einen Jahreszinssatz von weniger als 1 %, was deutlich unter der aktuellen US‑ und globalen Inflationsrate liegt. Das bedeutet, dass diese Schulden in der Praxis eine negative reale Rendite haben, wobei die anhaltende Inflation einen Teil des Geldes zurückzahlt. Die Laufzeit dieser Schulden liegt ebenfalls weit in der Zukunft, mit einem Rückzahlungszeitraum von 2028 bis 2032.

Insgesamt, selbst wenn man ignoriert, dass es zum Kauf von Bitcoin, dessen Preis in die Höhe schoss, eingesetzt wurde, war es eine sehr solide Unternehmensstrategie, Geld zu beschaffen, als die Zinsen am Tiefpunkt waren, und Kapital zu einem deutlich unter der Inflationsrate liegenden Niveau zu sichern.

Eigenkapital einsetzen

The company has also consistently issued new shares to finance more Bitcoin purchases. MicroStrategy has issued between 182,000 and 255,000 shares annually since 2020, raising significant money from them as well.

Das Unternehmen hat zudem konsequent neue Aktien ausgegeben, um weitere Bitcoin‑Käufe zu finanzieren. MicroStrategy hat seit 2020 jährlich zwischen 182.000 und 255.000 Aktien ausgegeben und damit ebenfalls erhebliche Mittel aufgebracht.

Da MicroStrategy das erste börsennotierte Unternehmen war, das Bitcoin als Hauptvermögen nutzte, machte es frühzeitig zu einer Art Proxy für Bitcoin. Dies geschah zu einer Zeit, in der viele potenziell interessierte Investoren Bitcoin nicht direkt besitzen wollten:

  • Einige Privatanleger fühlten sich wohler, MicroStrategy zu besitzen, als ihre eigene Bitcoin‑Wallet zu besitzen.
  • Die meisten institutionellen Investoren (Banken, Versicherungen, Pensionsfonds) waren durch Vorschriften und ihre eigenen Satzungen nicht befugt, in Bitcoin zu investieren, selbst wenn einige ihrer Aktionäre oder das Management dafür offen waren.
    • Da MicroStrategy technisch gesehen zuerst ein Softwareunternehmen war und seit 1998 börsennotiert ist, befand es sich in einer Art Grauzone, was es zu einem idealen Proxy für Bitcoin machte.
    • Es sollte beachtet werden, dass dies ein weniger interessanter Punkt über MicroStrategy ist, jetzt wo Bitcoin‑ETFs existieren.

MicroStrategy Bewertung

MicroStrategy’s market capitalization is somewhat high, considering that the majority of the company’s value is from its Bitcoin holdings. At $71B, its valuation largely outpaces its $23B Bitcoin stash. Of course, MicroStrategy is not a Bitcoin wallet but a publicly traded company, so there is more to that story.

Die Marktkapitalisierung von MicroStrategy ist relativ hoch, wenn man bedenkt, dass der Großteil des Unternehmenswertes aus den Bitcoin‑Beständen stammt. Bei 71 Mrd. $ übertrifft die Bewertung deutlich den Bitcoin‑Vorrat von 23 Mrd. $. Natürlich ist MicroStrategy kein Bitcoin‑Wallet, sondern ein börsennotiertes Unternehmen, sodass die Geschichte komplexer ist.

Der erste Aspekt ist, dass das Unternehmen seine Vermögenswerte (wie die Bitcoin‑Bestände) nutzen kann, um mehr Geld zu beschaffen. Das eröffnet mindestens zwei Möglichkeiten:

  • Es kann weitere Aktien ausgeben und dabei die Differenz zwischen Aktienkurs und Bitcoin‑Preis nutzen, um deutlich mehr Bitcoins zu kaufen.
  • Es kann Schulden (Anleihen) verkaufen, um seine Hebelwirkung zu erhöhen und das Geld zum Kauf von Bitcoins verwenden.

Und genau das hat das Unternehmen angekündigt, mit seiner „42‑Strategie“: 21 Mrd. $ durch Aktienemissionen und weitere 21 Mrd. $ über festverzinsliche Wertpapiere zwischen 2025 und 2027. Das kommt zu dem Bitcoin‑Kauf von 4,6 Mrd. $ am 18. November 2024 hinzu.

Die 42‑Strategie würde die gesamten Bitcoin‑Bestände des Unternehmens zum aktuellen Preis fast verdreifachen. Das würde MicroStrategy auch fast 4 % des weltweiten Bitcoin‑Bestands besitzen lassen; ein Bestand, der gemäß den algorithmischen Regeln von Bitcoin immer langsamer wächst.

Ergibt die Bewertung von MicroStrategy Sinn?

So far, investors in MicroStrategy have done just great. Not only did they beat the so-called Magnificent 7 :

Aber sie haben auch Bitcoin selbst übertroffen, mit Renditen der letzten vier Jahre, die doppelt so hoch waren wie die der führenden Kryptowährung.

Damit ist MicroStrategy auch eine Aktie, die seit der Einführung ihrer Bitcoin‑Strategie im August 2020 (+1.989 %) besser abgeschnitten hat als sogar der KI‑Mega‑Gewinner Nvidia (+1.165 %).

Zu den Hauptgründen für Optimismus hinsichtlich der zukünftigen Strategie von MicroStrategy zählen:

  • Eine Fortsetzung der Überperformance, dank strategischer Hebelwirkung, zahlt sich weiterhin aus.
  • Die Trägheit der Aktienmärkte, bei denen Gewinner aufgrund vergangener Leistungen tendenziell weiter steigen.
  • Der praktische und rechtliche/regulatorische Aspekt, in die Aktie von MicroStrategy zu investieren, anstatt direkt Bitcoin‑Wallets & ETFs zu besitzen.
  • Das Vertrauen in Sayers Fähigkeit, stabil zu bleiben und die temporären Schwächen von Bitcoin zu nutzen.
  • Die Tendenz der Finanzmärkte, extreme Bewertungsmultiplikatoren beizubehalten, wobei die Prämie gegenüber dem Bitcoin‑Wert potenziell weiter steigen könnte.

Die Risiken

Bei jedem spektakulären Kursanstieg am Aktienmarkt besteht stets das Risiko, dass eine Blase platzt und die bisherigen Gewinner mitnimmt. Das gilt besonders, wenn viel Hebelwirkung vorhanden ist, da kurzfristige Verluste zu einem Scheitern & einer Insolvenz führen können, bevor eine Erholung die Verluste ausgleichen kann.

Es sollte jedoch beachtet werden, dass ein Rückgang des Bitcoin‑Preises für MicroStrategy lediglich einen buchhalterischen Verlust auf dem Papier erzeugt (nicht jedoch in tatsächlichem Geld), zumindest solange nicht alle Anleihen zurückgezahlt werden müssen.

Zusätzlich scheint die Bewertung von MicroStrategy derzeit weit über den Bitcoin‑Beständen in der Bilanz zu liegen. Der aktuelle Preis ergibt also nur Sinn, wenn die geplante Hebelwirkung der „42‑Strategie“ den zusätzlichen Preis, den ein Investor für die Bitcoins von MicroStrategy zahlt, ausgleicht.

Dies ist also ein riskantes Wagnis, egal was passiert, da es nicht nur verlangt, dass die Bitcoin‑Preise langsam weiterwachsen oder stabil bleiben, sondern deutlich steigen. Es könnte dennoch funktionieren, da das Gesamtvolumen von Bitcoin im Vergleich zu anderen Anlageklassen immer noch sehr klein ist.

In dieser Hinsicht könnte es paradoxerweise bedeuten, dass die geplanten 21 Mrd. $ neuer Schulden zum Kauf von Bitcoin tatsächlich etwas zu niedrig sein könnten.

Wäre es ein exorbitantes zusätzliches Fremdkapital von 70‑100 Mrd. $ (entsprechend der aktuellen Marktkapitalisierung), wäre die aktuelle zusätzliche Bewertung irrelevant: Entweder erreicht Bitcoin die Million‑Dollar‑Marke, und dies ist dank des Multiplikatoreffekts der Schuldenhebelwirkung eine enorm gewinnende Strategie. Oder nicht, und die MicroStrategy‑Aktie war eine schlechte Investition.

Natürlich ist Michael Saylor heute als Technologe bekannt, der ein Gespür dafür hat, zum richtigen Zeitpunkt große Risiken einzugehen, sodass er vielleicht etwas in diesem Ausmaß plant und es noch nicht öffentlich gemacht hat.

Spekulieren auf MicroStrategy.

MicroStrategy ist bereits volatiler als jede S&P 500‑Aktie, was sie zu einer Aktie macht, die nur für erfahrene Investoren geeignet ist, die mit ihren wilden Kursbewegungen umgehen können.

Dies ist auch eine der Aktien mit der aktivsten spekulativen Aktivität. Betrachtet man MicroStrategy‑bezogene Optionen oder das täglich gehandelte Volumen, befindet sie sich in derselben Kategorie wie Alphabet, Amazon oder Netflix und liegt nur hinter NVIDIA, Tesla, Apple und Meta.

Für die erfahrensten und mutigsten Investoren scheint das Hinzufügen eigener Spekulationen über Derivate und/oder eigene Hebelwirkung ein Weg zu sein, die bereits in der Bewertung von MicroStrategy vorhandene Bitcoin‑Hebelwirkung weiter zu vervielfachen.

Fazit

Ausgehend von seiner Basis als SaaS‑Unternehmen ist MicroStrategy heute größtenteils ein Bitcoin‑Holding‑Unternehmen, das digitale Vermögenswerte mit zunehmender Hebelwirkung kauft. Damit sollte es im Vergleich zu Bitcoin‑Derivaten fairer sein als jede Aktie, jeder Bitcoin‑ETF oder direkter Bitcoin‑Besitz.

Vielleicht lässt sich am besten sagen, dass die Aktie von MicroStrategy ein Bitcoin‑Future mit einem Verfallsdatum in den 2030er‑ bis 2045er‑Jahren ist. Steigt Bitcoin zu mehrmillionenschweren Kursen, wird sich das Halten von MicroStrategy‑Aktien wahrscheinlich mehr auszahlen als jede andere Investition. Und wenn Bitcoin sich etwas stabilisiert und über lange Zeit nicht mehr steigt (oder schlimmer, an Wert verliert), wird es ein kostspieliger Fehler sein.

Daher ist eine Investition in das Unternehmen ein riskanteres Wagnis als direkter Bitcoin‑Besitz, mit größeren Belohnungen und größeren Risiken, das also in einer ausgewogenen Strategie erfolgen sollte. Folglich sollte die MicroStrategy‑Aktie zusammen mit anderen Vermögenswerten in einem Portfolio gehalten werden, darunter direkter Bitcoin‑Besitz, andere Kryptowährungen, Aktien und weitere Anlageklassen wie Anleihen, Immobilien usw.

mm

Jonathan ist ein ehemaliger Biochemiker-Forscher, der in der genetischen Analyse und klinischen Studien tätig war. Er ist jetzt ein Börsenanalyst und Finanzautor mit Fokus auf Innovation, Marktzyklen und Geopolitik in seiner Publikation The Eurasian Century.