Avancer en Sautant: Le paysage évolutif de la garde des crypto‑actifs et des actifs tokenisés

Le marché des cryptomonnaies a continué d’enregistrer une croissance remarquable au cours de la dernière décennie. Cependant, la garde sécurisée des actifs numériques demeure une préoccupation pressante pour tous les types d’investisseurs. Cela revêt une importance particulière à la suite de l’effondrement de FTX et d’autres violations de sécurité. 

Comme l’a déclaré Stephan Nievergelt, responsable produit de la garde chez Crypto Finance AG, lors de la conférence inaugurale TokenizeThis organisée par STM:

« Le principal objectif d’un dépositaire est d’instaurer la confiance chez les investisseurs, car si vous ne faites pas confiance à quelqu’un, vous ne lui confiez pas votre argent. Ainsi, la confiance est l’actif le plus important d’un dépositaire, et bien sûr, il conserve les actifs pour vous. »

Avec cela, le concept d’auto‑garde a gagné une traction importante, mais il s’accompagne bien sûr de ses propres défis, notamment les erreurs humaines et les complexités opérationnelles. 

Pour les grands investisseurs institutionnels cherchant à pénétrer le marché des cryptos, les défis de l’auto‑garde sont encore plus marqués. De plus, à mesure que les cadres réglementaires commencent à émerger dans les principales juridictions mondiales, il devient essentiel d’établir des règles et des orientations claires concernant les exigences de garde. En fait, 35 % des acteurs institutionnels identifient la sécurité comme un obstacle majeur à l’investissement dans les actifs numériques, selon l’étude Institutional Digital Assets de Fidelity.

Cela a entraîné une demande croissante pour des fournisseurs de services de garde de cryptomonnaies spécialisés, et le nombre de dépositaires tiers réglementés a doublé pour atteindre 100 au cours des six dernières années, selon la dernière recherche de CCData, « Crypto Custody: Un guide institutionnel. »

Alors que la demande de services de garde tiers pour les actifs numériques s’intensifie, des géants bancaires tels que BNY Mellon, State Street, JP Morgan, Citigroup (STT ), HSBC, Deutsche et Northern Trust (NTRS ) manifestent un intérêt particulier pour répondre à cette demande.

En évoquant le rôle d’un dépositaire lors du panel « Custody of Digital Assets » à la conférence STM, Timo Lehes, co‑fondateur de Swarm, a souligné que tout « revient avant tout à protéger les actifs ». En tant que fonction la plus importante d’une plateforme, il faut « toutes les fonctions auxiliaires », comme la capacité de soutenir les transactions et les services d’actifs. 

Bien que cela ressemble essentiellement à du stockage à froid, uniquement pour conserver les actifs, Lehes a déclaré:

« Il y a bien plus que cela une fois que l’on commence à examiner quelles sont les exigences du côté institutionnel. »

Garde des crypto‑actifs et des actifs tokenisés

Dans le monde de la finance traditionnelle (TradFi), la garde désigne les services offerts par une banque ou une institution qui gèrent et protègent les liquidités ou les titres d’un client. Dans l’industrie crypto, la garde fait référence à différentes méthodes utilisées pour sécuriser les actifs numériques.

Même dans le domaine crypto, il existe une différence entre la garde de crypto et la sécurité tokenisée. La nature d’instrument au porteur des cryptos en fait un objet particulier à garder. Ainsi, les solutions du point de vue technologique diffèrent grandement lorsqu’on examine les instruments au porteur sur la chaîne comparés aux titres numérisés où l’on dispose essentiellement d’un registre de propriétaires, et où il existe davantage de recours pour gérer différents types de situations du côté des titres numériques que du côté des cryptos, a expliqué Nievergelt.

La tokenisation des titres et d’autres actifs du monde réel (RWA) est devenue une tendance émergente dans le secteur. En 2023 seulement, la valeur totale verrouillée (TVL) dans les protocoles RWA a multiplié par dix, les investisseurs utilisant cette technologie sur la chaîne pour investir dans des classes d’actifs alternatives. Selon le rapport GPS de Citi, les 1 billion de dollars du marché du repo, du financement de titres et des collatéraux devraient être tokenisés d’ici 2030.

Le rôle d’un dépositaire est tout aussi crucial dans la tokenisation que dans la crypto, les responsabilités variant en fonction des actifs sous garde et du service engagé.

L’entreprise de Lehes, conforme aux réglementations, Swarm, permet aux utilisateurs d’échanger des actifs du monde réel sur la chaîne et prend en charge les actions et obligations publiques tokenisées du côté de la garde. Ces actifs tokenisés « sont essentiellement des certificats de dépôt pour un actif réel sous‑jacent tel qu’une obligation ETF ou une action Tesla (TSLA ) ou Apple (AAPL ) ».

En parlant du flux de transaction d’un tel actif, Leches a expliqué que lorsqu’une personne souhaite acheter l’un de ces RWA, qu’il prend en charge du point de vue d’un dépôt USDC, sur l’infrastructure DeFi de la plateforme:

« Cela devient un échange atomique vers notre contrat intelligent qui déclenche ensuite l’achat logiciel du titre sous‑jacent, ce qui déclenche l’achat de ce titre, qui se retrouve dans les comptes de garde. Une fois l’achat terminé, cela envoie le signal de compensation pour émettre le dépôt au jeton de reçu de l’autre côté. »

« C’est ainsi que le monde DeFi peut profiter d’actifs non corrélés qui sont en dehors de l’écosystème crypto », a déclaré Lehes. « Nous pensons que c’est un véritable élément clé, car c’est l’une des manières d’étendre la valeur universelle dans DeFi. »

En ce qui concerne Crypto Finance AG, la société de technologie financière sert principalement les banques en Suisse, qui ne s’intéressent pas au DeFi. « Le DeFi est un sujet qui pourrait arriver à l’avenir, mais il n’y a aucun cas d’usage pour le moment », a déclaré Nievergelt, ajoutant qu’ils explorent des solutions pour des structures de comptes et sous‑comptes on‑chain et off‑chain afin d’aider leurs clients à offrir des services « plus simples et plus structurés » à leurs clients.

À l’avenir, la « capacité de gérer à la fois les cryptos et les actifs tokenisés » sera « cruciale », selon Lehes. En effet, « Au final, lorsque tout sera numérisé un jour, il faut pouvoir prendre en charge pratiquement tout et tous les types d’actifs. »

Ainsi, construire de plus en plus de ponts entre TradFi et DeFi est l’élément crucial afin que les utilisateurs puissent commencer à constituer des portefeuilles qui circulent sans heurts entre ces deux mondes, selon Lehes. Cela dit, l’industrie crypto n’est « pas du tout encore à ce stade », a-t-il ajouté.

Servir les clients de la finance traditionnelle 

En ce qui concerne les services de garde en crypto, les banques dépositaire et les gestionnaires d’actifs numériques sont ceux qui s’adressent principalement aux investisseurs institutionnels et offrent des services plus personnalisés ainsi que des contrôles d’entreprise. Lorsqu’on utilise ces arrangements de garde tiers, on s’appuie sur un dépositaire qualifié indépendant pour prendre le contrôle des clés privées associées à leurs cryptos. 

Lorsqu’on travaille avec des institutions, le premier point sur lequel se concentrer est le « coût d’intégration », a déclaré Nievergelt. Il est très important d’avoir une offre crypto où ils n’ont pas besoin d’investir massivement dans l’infrastructure, les programmes, les points de terminaison ou la connectivité, a ajouté Nievergelt, en veillant à conserver leur ancien système traditionnel tout en pouvant s’intégrer facilement avec d’autres acteurs qui vont permettre et améliorer.

En accord avec Nievergelt, Leches a également souligné qu’il est vraiment important de pouvoir s’intégrer et s’adapter aux processus des clients institutionnels et de s’inscrire dans la façon dont ils souhaitent construire et fournir leurs services. « La structuration des comptes devient toujours un peu plus compliquée lorsqu’on traite avec des clients institutionnels », a-t-il ajouté.

Les offres de garde disponibles aujourd’hui varient des fournisseurs de technologie de garde aux dépositaires hybrides et réglementés avec un fort intérêt pour les entités régulées. L’entrée des institutions TradFi dans la crypto a également nécessité des licences multijuridictionnelles et un soutien institutionnel solide.

Le fait est que les régulateurs ont des règles et exigences très différentes, ce qui signifie que le lieu de licence du dépositaire peut influencer le niveau de sécurité. Aux États‑Unis, la Securities and Exchange Commission (SEC) rend plus difficile pour les entreprises de cryptomonnaies de servir de dépositaires d’actifs numériques.

Plus tôt cette année, la SEC a proposé que, pour devenir un « dépositaire qualifié », les entreprises doivent non seulement être enregistrées mais aussi veiller à ce que tous les actifs sous garde soient correctement séparés et respecter des mesures de transparence telles que la fourniture d’audits annuels par des experts‑comptables publics.

Parallèlement, en Allemagne, l’Autorité fédérale de supervision financière (BaFin) autorise les entreprises à fournir des services de garde uniquement si elles disposent de « l’autorisation nécessaire » de l’agence.

En soulignant le besoin en Allemagne d’une licence de garde crypto basée sur BaFin ainsi que les licences transactionnelles, Lehes a déclaré : « Il est intéressant que l’Allemagne ait été si précoce » avec sa catégorisation des actifs numériques comme instruments financiers, et donc toute activité liée doit être une activité réglementée. « Ainsi, ils ont été très clairs dès le départ sur la façon dont ils voulaient gérer cela, ce qui a beaucoup aidé. Cette clarté aide réellement à acquérir le bon type de clients », a-t-il ajouté.

La Suisse possède également des réglementations « très avancées » avec son régulateur des marchés financiers FINMA, qui a commencé tôt avec la loi DLT et ne travaille pas sur le staking tout en examinant d’autres sujets. C’est pourquoi « nous voyons aussi beaucoup de banques venir en Suisse », a déclaré Nievergelt. Selon lui, les régulateurs sont devenus plus prudents après ce qui s’est passé avec FTX, « ils veulent vraiment comprendre ce qui se passe en coulisses, ce qui ralentit le processus d’approbation ». Mais avec la législation MiCA exhaustive de l’Union européenne, on s’attend à ce qu’elle apporte « un peu plus de rapidité au jeu », permettant aux banques de « accélérer leur jeu également, et la crypto recommence vraiment à bouger à nouveau dans toute l’Europe », a ajouté Nievergelt.

Ainsi, les dépositaires disposant de multiples licences peuvent offrir une couverture supplémentaire et une certitude réglementaire aux entités, tout en les aidant à s’étendre vers de nouveaux lieux à mesure qu’ils se développent.

Par exemple, cette semaine, la société de sécurité crypto de la banque britannique Standard Chartered (STD.DE ), Zodia Custody, a annoncé son expansion à Hong Kong, la dernière initiative dans son focus sur la région Asie‑Pacifique après avoir récemment étendu ses services au Japon et à Singapour. Julian Sawyer, PDG de Zodia Custody, qui se spécialise dans la fourniture de solutions de stockage crypto aux institutions financières, a attribué ce déplacement à la position progressive du gouvernement de Hong Kong et de ses régulateurs à l’égard des actifs numériques.

Bien que la conformité réglementaire reste un point clé, Nievergelt estime que l’aspect le plus important pour l’industrie reste de faciliter l’accès aux cryptos.

« En général, l’industrie crypto est encore jeune, doit évoluer et mûrir, et l’accès pour l’investisseur ordinaire doit devenir plus simple à l’avenir. »

Nous devrions travailler dans ce sens, alors je pense que les gens s’y habitueront davantage, a ajouté Nievergelt.