Les actions tokenisées pourraient remodeler les marchés de capitaux

La blockchain a peut‑être trouvé son premier cas d’utilisation dans la cryptomonnaie, mais elle s’est depuis étendue bien au‑delà.

La tokenisation des actifs est désormais un sujet en pleine expansion, la technologie, la réglementation et l’adoption par le public étant suffisamment matures. Cela vaut pour les actifs financiers tels que obligations et actions, ainsi que les actifs du monde réel comme l’immobilier ou même les crédits carbone et autres actifs ESG.

La finance traditionnelle repose sur un réseau d’intermédiaires spécialisés, chacun maintenant des bases de données séparées et exécutant des fonctions spécifiques, le tout interconnecté par des processus opérationnels complexes. La tokenisation promet de rationaliser et simplifier ce processus.

Cependant, à mesure que la propriété des actions se déplace progressivement des courtiers traditionnels vers les blockchains, de nombreuses questions de politique publique surgissent.

Une question centrale consiste à attribuer la propriété bénéficiaire et les droits des investisseurs associés sur des réseaux blockchain pseudonymes sans compromettre la confidentialité des utilisateurs ni l’utilisation des applications décentralisées.

Ainsi, deux chercheurs de l’Université McMaster et de la Rotman School of Management au Canada examinent des solutions potentielles dans un article publié dans Research Policy¹, intitulé « Tokenized stocks for trading and capital raising ».

Explication de la tokenisation

Qu’est‑ce que la tokenisation ?

L’idée de la tokenisation consiste à inscrire sur la blockchain l’enregistrement de la propriété et des transactions d’actifs, qu’ils soient financiers ou physiques. Actuellement, la forme la plus répandue de tokenisation porte sur les actions, le public connaissant la blockchain investissant généralement également dans les actions des entreprises.

Source: Webmob Software Solutions

Un avantage important de la tokenisation est qu’elle rend la structure de propriété beaucoup plus flexible. Par exemple, elle peut être utilisée pour la propriété fractionnée.

Un autre est que, contrairement aux infrastructures bancaires et aux systèmes de transfert d’argent, la blockchain fonctionne 24 h/24 et presque instantanément. Cela peut donc rendre le marché beaucoup plus liquide. Elle peut également permettre aux actions de se négocier en continu chaque jour, ce qui a été évoqué mais jamais mis en œuvre sur les marchés boursiers classiques.

« Même une transaction boursière simple nécessite une coordination entre les courtiers‑dépositaires, les plateformes de négociation, les banques dépositaires, les agences de compensation, les dépôts d’actifs, les agents de transfert et les réseaux de paiement, avec de multiples étapes de rapprochement tout au long du processus. »

Ainsi, à bien des égards, la tokenisation est à la fois un processus continu et une opportunité de reconstruire à partir de zéro l’infrastructure financière, en la menant pleinement à l’ère numérique.

« Une blockchain peut consolider la création d’actifs, leur service, leur transfert, leur négociation, leur nantissement, leur emprunt, leur prêt, et essentiellement toute forme de contractualisation financière — y compris les dérivés complexes — en un seul système. »

Comment fonctionne la tokenisation ?

Il existe trois voies distinctes pour la tokenisation :

1. Un actif entièrement nouveau peut être émis directement sur une blockchain.
2. Un actif financier existant peut être retiré et remplacé par un actif nouvellement émis basé sur la blockchain.
3. Un actif du système financier traditionnel peut être déposé auprès d’un dépositaire dédié qui crée alors une réclamation tokenisée représentant cet actif sur une blockchain.

Dans sa « Lettre annuelle du président aux investisseurs » de 2025, le PDG de BlackRock, Larry Fink, a souligné la tokenisation des actifs existants comme un moyen puissant de favoriser la « démocratisation de l’investissement ».

Le Boston Consulting Group estime qu’en 2030, environ 16 000 milliards de dollars d’actifs seront tokenisés. Cela pourrait donc devenir très bientôt une activité massive et un changement radical de nos infrastructures financières.

Identifier les problèmes de tokenisation

Les Tokens préservent-ils l’anonymat ?

La plupart des actions ordinaires sont un contrat d’investissement accordant des droits tels que le vote lors des assemblées d’actionnaires et la réception de dividendes, droits qui sous-tendent la valeur de l’actif. C’est pourquoi les lois obligent les émetteurs d’actions ordinaires à informer les actionnaires des développements critiques et des assemblées annuelles.

Mais en suivant et potentiellement en désanonymisant les détenteurs de tokens pour satisfaire des obligations réglementaires ou contractuelles, les émetteurs de tokens pourraient involontairement collecter plus d’informations sur les investisseurs que nécessaire.

Cela peut permettre à des tiers de suivre toute l’activité d’un compte donné, y compris les investissements dans des entreprises concurrentes ou même des activités privées non financières.

Ainsi, bien que les tokens puissent certainement être structurés de manière à protéger les données, la question de la gestion à la fois du traitement des données de transaction et du maintien des droits normaux des actionnaires doit être clarifiée.

Les tokens représentent-ils une véritable propriété ?

De nombreux processus de tokenisation utilisent des contrats intelligents : des programmes informatiques auto‑exécutables qui constituent la base des applications décentralisées.

Souvent, la propriété formelle est transférée au contrat intelligent de l’application, rendant les utilisateurs uniquement des propriétaires bénéficiaires indirects.

Cela soulève une question de risques de contrepartie, surtout que les émetteurs de contrats intelligents et de tokens ne sont pas assurés ni régulés aussi strictement que les courtiers officiels.

Cela peut entraîner des risques inutiles pour les acheteurs d’actions tokenisées, surtout s’ils ne réalisent même pas qu’ils sont exposés à ces risques.

Transactions illégales

Un autre problème est que la propriété des actions est fortement réglementée, et contrôle qui peut réellement acheter et vendre des actions.

Actuellement, les tokens peuvent être transférés librement à n’importe quelle adresse blockchain, ce qui peut entraîner la propriété par des entités non autorisées telles que des mineurs, des criminels, des nations hostiles ou des personnes politiquement exposées. L’anonymat de ces transactions ne fait qu’amplifier le problème.

Parallèlement, un effort excessif de conformité pourrait conduire à recréer presque identiquement l’infrastructure même que la tokenisation est censée simplifier et finalement remplacer.

Par exemple, les vérificateurs pourraient exploiter leur position, entraînant un comportement anti‑concurrentiel et un retour de facto à une structure fortement centralisée.

Résoudre les problèmes de tokenisation

À première vue, la tokenisation devrait être très attrayante car elle pourrait éliminer les formalités administratives lourdes et les retards de rapprochement.

Cela, à son tour, libérerait du capital immobilisé pour être utilisé plus efficacement, contribuant potentiellement à la croissance économique.

Une façon de gérer les préoccupations liées à l’anonymat est d’adopter une approche de liste blanche, où seules les adresses et les utilisateurs pré‑approuvés sont autorisés à participer à la tokenisation. C’est de loin l’option la plus sûre, mais elle créera également des frictions importantes, pouvant freiner le taux d’adoption de la tokenisation.

Une alternative est un registre d’inscription volontaire qui incite les investisseurs à s’auto‑identifier pour accéder à des droits tels que les dividendes et le vote, tout en conservant la pleine utilisabilité des tokens sur les applications décentralisées.

Enfin, une autre option est les réseaux de conformité décentralisés tels que le Labyrinth Protocol, où, après qu’un utilisateur ait suivi un processus KYC, il peut effectuer toute activité en pleine confidentialité.

Concernant les risques de propriété des tokens, les auteurs de l’article recommandent un ensemble de meilleures pratiques :

• Registre des tokens : les émetteurs doivent enregistrer le nom du token, l’adresse, la quantité, la date et d’autres caractéristiques des tokens qu’ils émettent.
• Le nombre de tokens adossés doit être enregistré, le processus de rachat décrit, et les régulateurs devraient mettre en place un cadre de surveillance.
• Les émetteurs doivent établir un processus définissant comment ils faciliteront les relations avec leurs détenteurs de tokens concernant les paiements (dividendes ou coupons), les votes, les fractionnements et les actions d’entreprise.

Résoudre les acquisitions illégales d’actions par des mineurs, des criminels ou des entités restreintes/sanctionnées est plus difficile. La nature même des réseaux blockchain décentralisés signifie qu’il n’existe aucune restriction géographique ou juridictionnelle quant à l’origine ou à l’exécution des applications, ni quant à l’endroit où les utilisateurs opèrent.

Ainsi, même si les formes les plus importantes de tokenisation peuvent ajouter des étapes KYC (Know Your Customer) supplémentaires pour éviter ce problème, peu peut être fait dans le paradigme actuel de la blockchain pour bloquer les applications de tokenisation d’actions qui ne tiennent pas compte de ce problème.

« En regardant vers l’avenir, réaliser le plein potentiel de la tokenisation nécessitera une innovation continue et une collaboration entre plusieurs disciplines, y compris la finance, le droit et la technologie. »

Avenir de la tokenisation des actions

Jusqu’à présent, la possibilité de la blockchain a été soit l’adoption de la blockchain par les institutions financières traditionnelles, soit le remplacement partiel de ces institutions par de nouveaux protocoles basés sur la blockchain.

Il est probable qu’un mélange des deux constituera la situation finale, notamment pour la tokenisation des actions.

D’une part, elle a le potentiel de démocratiser l’investissement et de réinventer l’infrastructure, en enregistrant les transactions et la propriété des actions.

D’autre part, contrairement aux stablecoins, les actions confèrent des droits spécifiques tels que le vote et les dividendes et doivent être davantage réglementées. Ainsi, les garde‑fous et les dispositifs de sécurité nécessaires pourraient rendre les actions tokenisées pas entièrement différentes du système actuel basé sur les courtiers et les banques.

Une supervision réglementaire intelligente, l’innovation technologique et protocolaires, ainsi que des avantages plus clairs pour le public investisseur détermineront en fin de compte le succès et l’impact éventuels de la technologie de tokenisation des actions.

Étude référencée

^{1. Malinova, K., & Park, A. (2026). Tokenized stocks for trading and capital raising. Research Policy, Article 105497. https://doi.org/10.1016/j.respol.2026.105497}