Crédit Privé: La Nouvelle Façon dont les Entreprises Empruntent

Quelle que soit la taille d’une entreprise, petite ou grande, elle a besoin de capitaux pour couvrir les dépenses opérationnelles quotidiennes, gérer les stocks, financer les plans d’expansion, investir dans les équipements et la technologie, et couvrir les dépenses imprévues afin de maintenir la stabilité, stimuler la croissance et saisir de nouvelles opportunités.

Traditionnellement, les entreprises dépendaient fortement des institutions financières pour obtenir des prêts, mais ces dernières années, ces prêteurs ont fortement réduit le montant qu’ils accordent aux entreprises. La question devient: quelles entreprises sont encore éligibles au financement ?

Ce comportement est principalement motivé par des réglementations plus strictes, des exigences de capital plus élevées nécessitant des marges de sécurité accrues, et des contrôles de risque renforcés, ce qui a rendu les prêteurs traditionnels beaucoup plus prudents. Ce resserrement les a amenés à limiter les lignes de crédit et à devenir plus sélectifs, créant ainsi un écart important sur le marché du crédit.

Mais alors que les prêteurs conventionnels ont réduit leurs activités, les fonds d’investissement privés sont intervenus, accordant des prêts directement aux entreprises. Ce modèle de prêt direct est connu sous le nom de crédit privé.

Cette catégorie large regroupe le capital des investisseurs institutionnels et des particuliers fortunés et prête directement aux entreprises et aux particuliers. Comparés aux institutions traditionnelles, ces fonds offrent un financement plus rapide et plus flexible, entraînant une augmentation spectaculaire de leur part de marché.

Alors que cette évolution dans la manière dont les entreprises lèvent des capitaux s’accélère, la technologie redéfinit la façon dont ces prêts sont enregistrés et gérés.

De plus en plus, les prêteurs utilisent des jetons numériques pour conserver des enregistrements sécurisés et transparents de la propriété des prêts et des transactions sur les blockchains. Cette combinaison de prêt direct et d’infrastructure numérique crée un nouvel écosystème financier qui révolutionne la façon dont le crédit est suivi, négocié et accessible.

Comment le Crédit Privé est Devenu le Nouveau Géant du Prêt

Au cours de la dernière décennie, le crédit privé est apparu comme une force majeure de la finance mondiale. À mesure que les banques deviennent plus prudentes, les prêts sont de plus en plus émis, structurés et financés par du capital flexible à la recherche de rendement provenant de sources non bancaires.

Ces prêts sont accordés par des institutions non bancaires telles que les gestionnaires d’actifs, les sociétés de capital-investissement, les family offices, les fonds spéculatifs, les fonds communs de prêts, les compagnies d’assurance, les fonds de crédit spécialisés et les sociétés de développement d’entreprises (BDCs).

Et au lieu de prendre des dépôts auprès des clients bancaires, ces fonds lèvent des capitaux auprès d’investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension, les dotations et les fonds souverains.

Les prêts sont ensuite accordés directement aux entreprises, généralement de petite à moyenne taille. Les emprunteurs ciblés sont issus des réseaux propriétaires des fonds et sélectionnés pour les meilleures opportunités en fonction de la demande, de la position sur le marché et des flux de trésorerie.

Bien que financièrement solides, ces entreprises non classées investissement peuvent ne pas avoir un accès facile aux marchés obligataires publics, ce qui en fait des candidates idéales pour des accords de prêt direct.

Ce qui distingue ce type de prêt, c’est sa fiabilité, sa flexibilité structurelle et sa rapidité. Ces fonds n’utilisent pas les structures de prêts bancaires standard ; ils créent des accords de prêt selon leurs propres conditions. Parce qu’ils négocient directement avec les entreprises, les prêteurs peuvent déterminer le taux d’intérêt, le calendrier de remboursement, la durée du prêt, les clauses restrictives et les conséquences en cas de défaut de paiement de l’emprunteur. Contrairement aux prêts traditionnels, ces accords peuvent être adaptés aux besoins spécifiques de chaque entreprise.

De plus, la conformité dans le secteur du prêt traditionnel est devenue plus complexe, nécessitant des contrôles réglementaires plus approfondis de la part de multiples bureaucraties, ce qui ralentit les approbations de semaines à mois. Cela a créé des frictions dans les industries à évolution rapide, frictions qui ont été éliminées par les prêteurs directs opérant avec une plus grande agilité.

Dans le contexte actuel, cette classe d’actifs attire également l’attention pour sa stabilité relative par rapport aux actions publiques. Alors que les marchés boursiers peuvent être très volatils, ces investissements sont soutenus par des flux de trésorerie contractuels. Avec des paiements d’intérêts convenus à l’avance, les rendements sont plus prévisibles, surtout sur des marchés incertains.

Les rendements sont obtenus en facturant aux emprunteurs un taux d’intérêt qui « flotte » au-dessus d’un taux de référence. Un pourcentage supplémentaire ajouté à ce taux de base compense les investisseurs pour le prêt à des entreprises plus risquées et la gestion de l’illiquidité ainsi que d’une régulation moindre que sur les marchés de dette publique.

Bon nombre de ces prêts sont également garantis par des actifs réels ou soutenus par des entreprises aux revenus stables, ajoutant ainsi une couche supplémentaire de protection.

Cependant, ce secteur n’est pas exempt de défis. D’une part, la liquidité est inférieure à celle des marchés publics, de sorte que même si les investisseurs disposent d’un calendrier de remboursement défini, ils ne peuvent pas facilement sortir de leurs positions avant l’échéance.

De plus, la transparence peut varier car les termes sont négociés au cas par cas et la documentation reste privée. En outre, cette classe d’actifs ne bénéficie pas du même niveau de surveillance que les banques traditionnelles, et des taux d’intérêt plus élevés augmentent le risque de défaut des emprunteurs. Ainsi, bien que généralement stable, le risque de crédit persiste si les entreprises rencontrent des difficultés, notamment lors de ralentissements économiques.

Comment la Tokenisation Débloque la Liquidité, l’Accès et la Transparence

Tous ces défis affectant le marché traditionnel du crédit privé peuvent être efficacement résolus grâce à cette approche.

La tokenisation est le processus de conversion des droits de propriété d’un actif du monde réel (RWA), tel qu’une marchandise, un bien immobilier, une œuvre d’art ou un prêt, en un jeton numérique sur une blockchain, rendant ainsi les choses plus rapides et moins coûteuses tout en ouvrant le marché aux personnes du monde entier.

Lorsqu’il s’agit de convertir le crédit privé en forme numérique, un initiateur accorde des prêts aux entreprises hors chaîne puis émet des jetons représentant des parts ou des créances sur ces actifs de prêt ou leurs flux de revenus. Ces jetons peuvent être achetés, vendus ou échangés 24 h/24 et 7 j/7.

En représentant le prêt sous forme de jeton numérique, les entreprises peuvent rendre le processus de transfert lent et compliqué plus direct en éliminant le besoin de documents papier, de contrôles manuels et d’intervention de tiers. Au lieu de consacrer des ressources aux tâches administratives, les fonds peuvent se concentrer sur le prêt et l’emprunt réels. Les contrats intelligents auto‑exécutables automatisent le transfert de propriété, les paiements d’intérêts et la réconciliation, permettant un règlement quasi instantané (T+0) au lieu du processus typique T+2 de la finance traditionnelle. La capacité de régler les transactions de façon atomique, où le transfert d’actif et le paiement se produisent simultanément, élimine le risque et la complexité actuellement présents sur les marchés financiers.

Pour ce marché, la liquidité est le principal avantage. Fractionner un prêt en de nombreuses petites parts, appelé propriété fractionnée, réduit la barrière d’entrée en permettant même aux petits investisseurs d’acheter des portions d’un prêt qui auparavant n’étaient accessibles qu’aux acheteurs institutionnels. Cela ouvre le marché à un éventail plus large de participants et le rend globalement plus efficace.

Cela signifie également que les investisseurs ne sont plus bloqués dans de grandes positions illiquides pendant de longues périodes. En autorisant le commerce sur les marchés secondaires, les participants peuvent sortir de leurs positions plus tôt au lieu de les conserver jusqu’à l’échéance.

En plus de libérer du capital, qui peut être déployé sur différents types de prêts ou de biens, ce processus crée un enregistrement immuable des termes, de la propriété et des transactions. Sur les blockchains publiques décentralisées, chacun peut vérifier les détails de chaque transaction, ce qui améliore la transparence et réduit le risque d’erreurs ou de fraude.

Ces avantages ont permis à la forme tokenisée de cette classe d’actifs de dépasser 18 milliards de dollars au début de l’année, représentant la moitié du marché de 36 milliards de dollars des RWA tokenisés, selon RWA.xyz.

Cette croissance est portée par de grandes institutions. En 2022, la société d’investissement KKR a lancé son Health Care Strategic Growth Fund sur la blockchain Avalanche, et l’année suivante, Hamilton Lane a converti son fonds Senior Credit Opportunities (SCOPE) en forme numérique sur Polygon et Ethereum.

Plus récemment, Apollo a apporté une exposition à ce marché en chaîne pour la distribution et l’utilisation comme garantie. Dans le cadre d’une partenariat avec Centrifuge et Plume, le gestionnaire d’actifs a créé le Anemoy Tokenized Apollo Diversified Credit Fund (ACRDX), qui sert de fonds d’alimentation offrant un accès numérique au Apollo Diversified Credit Fund.

Apollo s’engage à élargir l’accès tokenisé aux stratégies de crédit de niveau institutionnel en chaîne, en répondant aux investisseurs mondiaux là où ils se trouvent avec des produits de rendement innovants.

– Christine Moy, associée chez Apollo et responsable de la stratégie des actifs numériques, des données et de l’IA

Alors que la Part des Banques Diminue, le Crédit Privé Devient un Système Financier Parallèle

L’essor de cette classe d’actifs est soutenu par des tendances macroéconomiques dans le prêt bancaire traditionnel. Un resserrement soutenu des normes de prêt, en particulier pour les entreprises du marché intermédiaire, alors que la demande de crédit reste forte, a créé un déséquilibre.

Ainsi, les prêteurs sont intervenus de manière agressive pour combler ce vide, et le secteur est devenu un marché mondial de plusieurs billions de dollars, avec une expansion continue attendue alors que les banques restent contraintes et que les investisseurs institutionnels recherchent des rendements plus élevés et des flux de revenus plus stables.

Les données du marché montrent que le prêt bancaire traditionnel a fortement diminué. La part des banques dans la dette des entreprises diminue depuis le milieu des années 1980, selon les données du Bank Policy Institute. Elle est passée de 30 % au début des années 1990 à 20 % en 2021, reflétant un déplacement à long terme loin du financement d’entreprise dominé par les banques.

Parallèlement, la part des banques dans le financement des rachats supérieurs à 1 milliard de dollars est passée de 80 % en 2018 à 39 % en 2023, bien qu’elle se soit depuis rétablie à un peu plus de 50 % en 2025, selon les données de PitchBook. Un affaiblissement ou une inversion de la mise en œuvre du Basel III Endgame sous l’administration Trump pourrait encore aider les banques à récupérer leur part érodée.

En même temps, les changements proposés aux exigences de capital bancaire peuvent inciter davantage de prêts non bancaires en encourageant les banques à financer des alternatives plutôt qu’à concurrencer directement.

Ce secteur a connu une expansion spectaculaire depuis l’ère financière post‑2000. Le marché est passé de moins de 1 milliard de dollars au début des années 2000 à plus de 3,5 trillions de dollars aujourd’hui et devrait atteindre 5 trillions de dollars d’ici 2029. Le déploiement de capitaux a atteint près de 593 milliards de dollars en 2024, en hausse de 78 % d’une année sur l’autre, démontrant le rythme de l’expansion.

Le prêt direct est maintenant estimé à environ 1,8 trillion de dollars, concurrençant les prêts syndiqués des banques pour les transactions d’entreprises de taille moyenne et grande, et finance 70 % à 80 % des rachats à effet de levier. Même le segment tokenisé a connu une croissance grâce à des rendements attractifs, une liquidité accrue, des montants d’investissement minimum plus bas, une transparence améliorée et un règlement plus rapide et automatisé grâce à la technologie blockchain.

Bien que cette classe d’actifs ne soit pas près de remplacer les banques, le système évolue certainement. Ce qui émerge n’est pas un remplacement des prêteurs traditionnels, mais plutôt un écosystème parallèle où les banques émettent, distribuent et financent de plus en plus le risque, tandis que les fonds alternatifs détiennent directement une plus grande partie de cette exposition. En fait, les grandes banques américaines ont déclaré environ 108 milliards de dollars d’exposition à ce marché dans les récents rapports de résultats, montrant que la finance traditionnelle devient de plus en plus interconnectée avec les prêteurs alternatifs plutôt que séparée d’eux.

L’Action à Suivre: Blue Owl Capital (OBDC )

Une entreprise bien positionnée pour profiter de la tendance actuelle du marché du crédit est Blue Owl Capital, une société de finance spécialisée dont l’objectif est de prêter directement à des petites et moyennes entreprises performantes. Étant donné que les emprunteurs du marché intermédiaire sont considérés comme des clients à risque plus élevé lorsqu’ils peinent à obtenir des prêts auprès des banques conventionnelles, la société facture des frais d’intérêt plus élevés pour compenser ce risque.

Cependant, les prêts de l’entreprise sont généralement garantis par des entreprises à la rentabilité avérée, rendant leur modèle relativement résilient même pendant les périodes de volatilité du marché. Son expertise dans ce créneau l’a positionnée comme un leader du prêt direct, et son envergure permet d’accéder à un flux de transactions de haute qualité que les acteurs plus petits ne peuvent atteindre. À la fin de 2025, elle gérait 307 milliards de dollars d’actifs sous gestion (AUM).

L’entreprise fournit aux entreprises des solutions de capital pour stimuler la croissance à long terme et propose aux investisseurs individuels, institutionnels et aux compagnies d’assurance des opportunités d’investissement alternatives offrant des rendements ajustés au risque et une préservation du capital.

Elle détient actuellement des participations dans plus de 200 entreprises de portefeuille dans divers secteurs, notamment la santé, l’assurance, les logiciels et services Internet, les produits de consommation, l’alimentation et les boissons, la fabrication, le prêt basé sur les actifs et le financement de fonds, les bâtiments et l’immobilier, l’aérospatiale et la défense, entre autres. Elle opère via trois plateformes multi‑stratégies : Crédit, Actifs Réels et GP Strategic Capital.

Cependant, l’entreprise a rencontré des vents contraires récents. OBDC a sous-performé le marché et la plupart de ses pairs en raison de problèmes dans des fonds non cotés qui ont limité les retraits après que les investisseurs ont cherché à retirer 5,4 milliards de dollars de deux véhicules phares.

Les inquiétudes croissantes concernant l’exposition à des entreprises menacées par l’IA ont suscité des demandes de rachat record, Glendon Capital Management affirmant que les BDC supportaient des « pertes plus importantes que celles rapportées ».

Bien que le véhicule coté en bourse n’ait pas été directement touché, la contagion provenant de ses fonds associés a provoqué la panique parmi les actionnaires, faisant chuter l’action sous la valeur nette d’inventaire (VNI). Les investisseurs ont demandé 40,7 % des fonds du fonds de prêts technologiques de 3 milliards de dollars et près de 22 % du fonds Credit Income Corp de 20 milliards de dollars au premier trimestre 2026.

Lorsque les demandes de rachat ont atteint les limites, la société a imposé un plafond de 5 % sur les retraits des deux véhicules, ce que la direction a déclaré être fait « conformément à la structure du fonds, reflétant notre engagement à équilibrer les intérêts des actionnaires cédants et restants ».

Pour gérer la solvabilité, l’entreprise a vendu environ 1,4 milliard de dollars d’investissements de prêts directs à des investisseurs de fonds de pension publics et d’assurance nord‑américains de premier plan. Le co‑président Craig W. Packer a souligné que cette transaction « a suscité un intérêt important de la part de sources sophistiquées, nous permettant d’étendre opportunistement la vente à OBDC ». Cette démarche devrait aider à réduire l’effet de levier et à augmenter la diversification du portefeuille tout en créant « une capacité supplémentaire d’investir dans de nouvelles opportunités attrayantes au bénéfice des actionnaires ».

Un signal de reprise est apparu la semaine dernière lorsque, comme l’a rapporté Bloomberg, l’entreprise a levé 400 millions de dollars auprès d’investisseurs obligataires, marquant « la première opération de ce type depuis plus d’un mois, alors que les inquiétudes concernant les paris logiciels perturbés par l’IA et le relâchement des normes de prêt ont secoué l’industrie autrefois très dynamique ». Les obligations notées investment‑grade ont été émises avec un rendement de 6,5 % et une échéance en 2028, suggérant un regain de confiance des investisseurs dans le secteur.

Ces développements ont soutenu un rebond de l’action. Au moment de la rédaction, OBDC se négocie à 11,69 $, en hausse de 7,87 % au cours des cinq derniers jours, tout en restant en baisse de 5,15 % depuis le début de l’année et de 14,87 % sur la dernière année, avec une capitalisation boursière de 5,85 milliards de dollars. L’entreprise affiche un BPA (TTM) de 1,25 et un PER (TTM) de 9,47, avec un rendement du dividende de 12,81 %.

Pour le quatrième trimestre, la société a annoncé un dividende trimestriel de 0,37 $ par action, représentant un rendement annualisé de 10 %. Au cours de cette période, elle a racheté environ 148 millions de dollars d’actions ordinaires, « la plus grande activité de rachat trimestriel de notre histoire », à 86 % de la valeur comptable, et a augmenté son programme de rachat d’actions de 100 millions de dollars pour atteindre un total de 300 millions de dollars.

Concernant la performance financière, la société a déclaré 684 millions de dollars de nouveaux engagements d’investissement et 1,4 milliard de dollars de ventes et de remboursements pour le quatrième trimestre 2025. Le revenu net d’investissement GAAP par action était de 0,38 $, tandis que le NII ajusté par action était de 0,36 $, inchangé d’un trimestre à l’autre. La valeur nette d’inventaire par action a chuté de 14,89 $ au troisième trimestre à 14,81 $, principalement en raison de dépréciations liées au crédit sur certaines positions.

L’entreprise a atteint le jalon de franchir la barre des 300 milliards de dollars d’AUM au cours du dernier trimestre et a terminé 2025 avec une taille de portefeuille de 16,5 milliards de dollars. Selon les co‑PDG Doug Ostrover et Marc Lipschultz, « les résultats de l’ensemble de l’année soulignent une levée de fonds record dans nos canaux institutionnels et de patrimoine privé, reflétant un intérêt soutenu des investisseurs pour nos stratégies et une expansion mondiale continue ». La direction a souligné que « OBDC a clôturé l’année avec de solides résultats du quatrième trimestre et une performance de crédit, reflétant la santé de nos emprunteurs et notre stratégie défensive, senior sécurisée, axée sur le marché intermédiaire supérieur ».

Dernières Nouvelles et Développements de l’Action Blue Owl Capital (OBDC)

Conclusion

Le crédit privé est apparu comme une nouvelle et importante façon pour les entreprises, en particulier les moyennes et les très dynamiques, d’obtenir des financements. En offrant des solutions de prêt direct et flexibles, il a comblé le vaste vide laissé par les banques traditionnelles, qui se sont retirées en raison des réglementations et des exigences de capital, aidant les sociétés à accéder aux ressources nécessaires à leurs opérations et à leur croissance.

Cependant, ce modèle de prêt comporte des défis inhérents : illiquidité, opacité et barrières d’entrée élevées pour les petits investisseurs. La tokenisation répond à ces contraintes en rendant les prêts plus faciles à suivre et à négocier, offrant une transparence accrue, des coûts réduits et un accès plus large au marché. À mesure que la clarté réglementaire s’améliore et que l’adoption technologique s’accélère, cette approche hybride devrait jouer un rôle de plus en plus important dans la finance mondiale, élargissant l’accès aux financements tout en créant de nouvelles opportunités de création de richesse pour les investisseurs du monde entier.