Nasdaq pousse la SEC à approuver le trading d’actions tokenisées

La tokenisation n’est plus un concept marginal, la plupart des rapports de recherche de marché prévoient qu’elle atteindra des valorisations de plusieurs billions de dollars au cours de la prochaine décennie. 

Alors que le rapport Security Token Market prévoit le marché de la tokenisation d’actifs à $30 trillions d’ici 2030, Ripple et BCG estiment qu’il pourrait atteindre $18,9 trillions d’ici 2033. Une telle croissance projetée, combinée à plus de 50 milliards déjà tokenisés en actions, obligations et immobilier, a créé une opportunité de marché trop lucrative pour que les institutions financières traditionnelles l’ignorent.

Même la deuxième plus grande bourse du monde, le Nasdaq, a finalement fait un pas cette semaine dans l’espace de la tokenisation. Le 8 septembre 2025, le Nasdaq a déposé une proposition auprès de la Securities and Exchange Commission qui pourrait ouvrir la voie aux actions tokenisées négociées directement sur sa plateforme, aux côtés de leurs homologues traditionnels.

Ce serait une avancée majeure pour le marché plus large de la tokenisation, car les actions tokenisées ont jusqu’à présent été principalement limitées aux bourses crypto offshore, n’offrant aucun droit d’actionnaire et une transparence limitée. 

Sur ces plateformes, les soi‑disant « actions tokenisées » étaient généralement des produits synthétiques ou des contrats pour différence émis par un tiers, et non des actions réelles inscrites au registre d’une société. Cela signifiait que les investisseurs pouvaient suivre le cours d’Apple (AAPL ) ou de Tesla (TSLA ), mais ils ne pouvaient pas voter, réclamer des dividendes, ni bénéficier des protections offertes par les marchés réglementés américains.

Mais cela change avec la proposition du Nasdaq, car les investisseurs pourraient demander un règlement basé sur la blockchain en signalant leurs ordres, tout en détenant 100 % des droits et protections associés aux actions conventionnelles.

Le mouvement du Nasdaq reflète également la concurrence croissante entre les pays pour prendre la tête du marché mondial de la tokenisation, les bourses européennes et asiatiques ayant déjà dépassé les États‑Unis en termes de titres tokenisés actifs. La plateforme D7 de Deutsche Börse et le SIX Digital Exchange de Suisse, en particulier, sont largement reconnus comme parmi les plus avancés.

À l’intérieur de la proposition de modification de règle de la SEC du Nasdaq

Plutôt que d’opter pour un cadre autonome, le Nasdaq intégrera les actions tokenisées directement dans son mécanisme existant. Cela signifie que les titres traditionnels et leurs versions tokenisées seraient traités de la même manière en matière de négociation, de compensation et de surveillance.

À cette fin, le Nasdaq cherche à modifier la Règle d’Equity 1, qui élargira la définition des titres pour inclure les actions tokenisées.

La proposition comprend également des changements à la Règle d’Equity 4 qui portent sur le processus de négociation lui‑même. Le Nasdaq introduira un nouveau « drapeau de tokenisation » que les investisseurs ou courtiers pourront joindre lors de la saisie d’ordres. Ce drapeau indiquerait que l’investisseur souhaite un règlement sous forme tokenisée. Le reste du processus, tel que la priorité prix‑temps, l’appariement des ordres et le routage, resterait inchangé.

Le règlement continuerait de passer par le Depository Trust Company (DTC), la chambre de compensation centrale pour les actions américaines. Il traiterait à la fois les versions traditionnelles et tokenisées de la même action.

Le Nasdaq a également proposé des amendements à la Règle d’Equity 4757 concernant le traitement des livres. Ceux‑ci confirment qu’un ordre signalé pour un règlement tokenisé ne gagnerait ni ne perdrait de priorité d’exécution du fait de cette désignation. L’appariement continuera de suivre la priorité prix‑temps, garantissant que les ordres tokenisés et traditionnels soient traités de manière égale.

De plus, la Règle d’Equity 4758 sur le routage des ordres serait mise à jour. Selon la proposition, si un ordre marqué pour un règlement tokenisé est routé vers un autre lieu, le Nasdaq transmettra l’instruction de règlement. Une fois l’ordre exécuté, le Nasdaq transmettra l’instruction de tokenisation au Depository Trust Company, permettant à la transaction de se régler dans le format choisi par l’investisseur.

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Pourquoi la proposition d’actions tokenisées du Nasdaq est importante

L’entrée du Nasdaq dans la tokenisation représente un changement dans la façon dont les titres pourraient être achetés, vendus et réglés sur le marché américain. 

Règlement plus rapide

Actuellement, lorsque vous achetez une action, il faut deux jours ouvrables pour que le règlement soit effectif, et bien que la SEC pousse déjà vers T+1, les actions tokenisées pourraient rendre le règlement quasi instantané.

Cela n’impressionnera peut‑être pas les investisseurs particuliers, mais pour les grandes institutions qui déplacent chaque jour des milliards de dollars, cela signifie qu’elles peuvent déployer leur capital plus rapidement et avoir moins de soucis concernant des transactions qui échouent.

Transparence

La plupart des actions changent de main dans le secret, les chambres de compensation et les services back‑office gérant les détails. Mais avec la blockchain, chaque transaction est enregistrée sur un registre public qui ne peut pas être modifié a posteriori. Cela permet aux régulateurs, aux auditeurs et même aux investisseurs de suivre l’intégralité du processus.

Propriété fractionnée réelle

La propriété fractionnée est un autre domaine où la tokenisation pourrait faire une vraie différence. Bien que des applications comme Robinhood (HOOD ) permettent d’acheter des fractions d’actions, il ne s’agit que d’un suivi astucieux de qui possède quoi par le courtier. Ainsi, posséder 0,1 action d’Apple ne signifie pas réellement posséder une part des avoirs Apple du courtier.

La tokenisation changerait cela en rendant la propriété fractionnée réelle au niveau même de l’action. Ainsi, si le Nasdaq obtient l’approbation pour la cotation d’actions tokenisées, les investisseurs n’auront plus à se contenter de divisions synthétiques facilitées par les courtiers ; ils posséderont de véritables fractions d’actions coûteuses comme Berkshire Hathaway, Apple et bien d’autres directement.

Clarté réglementaire

L’offre officielle du Nasdaq d’actions tokenisées ouvrirait les vannes de l’investissement institutionnel, car elle mettrait fin à l’incertitude réglementaire, l’un des principaux obstacles qui empêche les institutions de déployer des milliards. Les investisseurs individuels en bénéficieraient également, puisqu’ils verraient des paiements plus rapides après la vente, un accès fractionné à des actions coûteuses et une visibilité totale sur les transactions.

Défis auxquels les actions tokenisées du Nasdaq sont confrontées

Bien qu’il existe plusieurs avantages, il y a aussi des inconvénients qui doivent être discutés.

Obstacle juridique

Le plus grand défi est de franchir le cap de la SEC. Il est bien connu que la Commission a été sceptique à l’égard de tout ce qui touche à la crypto depuis des années, comme en témoignent les nombreuses poursuites contre les entreprises crypto. Ce scepticisme n’a changé que récemment, avec l’élection de Donald Trump, pro‑crypto, à la présidence.

Ainsi, le simple fait que le Nasdaq fasse une demande ne garantit pas que la SEC donnera son feu vert à la proposition. Elle exigera des preuves que les investisseurs sont protégés, que les entreprises divulguent tout ce qu’elles doivent, et que la technologie fonctionne réellement comme prévu.

Et même après que la SEC ait donné son accord, ce ne serait qu’un début, car elle devra probablement publier de nouvelles directives pour clarifier le fonctionnement du règlement tokenisé dans le cadre des lois sur les titres existantes. Ce processus prendra plusieurs années.

Selon le dépôt du Nasdaq, l’infrastructure DTC nécessaire au règlement tokenisé pourrait ne pas être disponible avant la fin du troisième trimestre 2026, et cela reste soumis à un examen et une approbation réglementaires.

Complexité opérationnelle

Il y a ensuite la complexité opérationnelle de faire fonctionner deux systèmes différents simultanément. Bien que le Nasdaq présente le passage du règlement traditionnel au règlement blockchain comme fluide, il est peu probable que ce soit le cas.

En réalité, les courtiers devront maintenir une infrastructure double, ce qui augmente les coûts et les risques qu’ils n’auraient pas autrement à gérer.

Du côté du personnel, de nombreuses mises à jour seront également nécessaires, les équipes conformité et technologie devant être formées à deux processus distincts. Cela pourrait augmenter les risques d’erreur, ouvrant potentiellement la boîte de Pandore des maux de tête réglementaires et des problèmes de responsabilité.

La sécurité est un autre sujet majeur. Les actions traditionnelles sont détenues par des dépositaires réglementés disposant de garde‑fous établis, mais les actions tokenisées dépendent de la sécurité des clés privées, de la fiabilité des contrats intelligents et de la disponibilité de la blockchain. Chacun de ces éléments introduit de nouvelles vulnérabilités qui n’existent pas dans le système actuel.

Équité

Il existe également une question d’équité. Bien que le Nasdaq affirme que les actions tokenisées et les actions ordinaires seront identiques, la réalité est que l’accès à un règlement instantané dépendra probablement de la technologie et de l’infrastructure dont on dispose.

Les investisseurs institutionnels disposant de systèmes avancés adopteront probablement d’abord le règlement tokenisé, tandis que de nombreux investisseurs particuliers resteront avec le règlement traditionnel de deux jours. Cela permettra aux acteurs du règlement rapide de réinvestir immédiatement leur capital dans de nouvelles transactions. Cet avantage de timing, même minime, pourrait s’accumuler en bénéfices concurrentiels significatifs au fil du temps.

Le résultat sera deux classes de participants au marché : Rapides et Lents, basées uniquement sur leurs capacités technologiques, ce qui créera la perception d’un accès inéquitable.

L’avenir des actions tokenisées sur le Nasdaq

Le mouvement du Nasdaq pourrait tout changer pour les actions tokenisées. Jusqu’à présent, la plupart des échanges d’actions basés sur la blockchain se sont déroulés sur des plateformes offshore douteuses où les investisseurs n’avaient aucune protection juridique. Le Nasdaq veut intégrer cela dans le marché légitime américain, où la SEC pourra réellement le superviser.

Les avantages sont assez clairs : transactions plus rapides, meilleure transparence, actions fractionnées réelles, le tout dans un système déjà fiable. Cependant, il existe également des défis sérieux qui doivent être relevés. La SEC doit décider si cela s’inscrit dans les règles existantes, les courtiers doivent gérer deux systèmes simultanément, et le problème d’équité doit être résolu.

Les actions tokenisées ne fonctionneront que si elles améliorent réellement les choses sans compromettre ce qui fonctionne déjà. La proposition du Nasdaq est la meilleure tentative à ce jour, mais elle n’est pas assurée de réussir.

Que la SEC approuve ou renvoie la proposition pour révision, une chose est évidente : la lutte pour le contrôle des marchés tokenisés a commencé, et le Nasdaq ne veut pas que l’Amérique prenne du retard.

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