Les risques cachés de la monnaie centrale programmable

Les CBDC pourraient transformer l’argent en infrastructure programmable

L’argent devient de plus en plus numérique depuis des décennies. Les salaires arrivent par dépôt direct, les factures sont payées en ligne, et les consommateurs effectuent régulièrement des achats sans toucher d’argent physique.

Les monnaies numériques de banque centrale, ou CBDC, peuvent sembler être la prochaine étape de cette transition familière. Cependant, remplacer les espèces par de l’argent numérique émis par la banque centrale impliquerait bien plus que de modifier la façon dont un paiement atteint un commerçant.

Une CBDC pourrait devenir une nouvelle couche d’infrastructure financière nationale. Selon sa conception, elle pourrait déterminer qui peut accéder au système de paiement, quelles informations sont collectées, quelles entreprises peuvent créer des services autour d’elle, et si des conditions peuvent être imposées sur l’utilisation de l’argent.

Cela fait du développement des CBDC autant une question de gouvernance et de pouvoir institutionnel qu’une question de rapidité des paiements.

Qu’est‑ce qu’une monnaie numérique de banque centrale ?

Une CBDC est une forme numérique d’argent émise par la banque centrale d’un pays. Elle aurait le même statut officiel que les espèces physiques, mais existerait électroniquement.

Cela distingue les CBDC des cryptomonnaies telles que le Bitcoin (BTC ), qui ne sont pas émises par un gouvernement. Cela les différencie également des stablecoins, généralement émis par des entreprises privées et conçus pour maintenir une valeur stable par rapport à une monnaie nationale.

Les CBDC diffèrent également de l’argent déjà visible sur un compte bancaire. Un dépôt bancaire représente de l’argent détenu par une banque commerciale. Une CBDC représenterait une forme directe d’argent de banque centrale, bien que les banques commerciales et les sociétés de paiement puissent encore aider à la distribuer.

Ces distinctions sont importantes car l’émetteur contrôle plus que le nom de la monnaie. Il peut également influencer les règles, l’architecture technique, les exigences d’accès et les pratiques de données qui l’entourent.

Les CBDC sont plus que des paiements numériques plus rapides

Les banques centrales présentent souvent les CBDC comme des outils pour améliorer l’efficacité des paiements, la sécurité, la résilience et l’inclusion financière. Ces avantages sont possibles, notamment dans les pays où les services bancaires sont coûteux ou difficiles d’accès.

Une CBDC bien conçue pourrait offrir plusieurs avantages pratiques:

• Transferts à moindre coût et règlement plus rapide
• Accès aux paiements sans compte bancaire traditionnel
• Transactions hors ligne lors de pannes de réseau
• Distribution plus efficace des paiements gouvernementaux

Ces capacités pourraient être particulièrement précieuses dans les communautés rurales, les économies en développement et les zones où l’infrastructure bancaire commerciale reste limitée.

Cependant, des paiements plus rapides à eux seuls ne justifient pas la reconstruction d’une partie du système monétaire d’un pays. De nombreux réseaux de paiement existants déplacent déjà l’argent rapidement. Le développement le plus significatif est que les CBDC pourraient rendre la monnaie souveraine programmable, traçable et directement intégrée aux services numériques.

Ces capacités pourraient changer la façon dont l’argent fonctionne après son émission.

L’argent programmable crée de nouvelles possibilités

La programmabilité signifie que des règles peuvent potentiellement être attachées à l’argent numérique ou aux systèmes par lesquels il circule.

Les gouvernements pourraient utiliser cette capacité pour automatiser la collecte d’impôts, distribuer une aide d’urgence, ou s’assurer que certains avantages sont dépensés à leur but prévu. Un paiement de secours pourrait être mis à disposition immédiatement après une catastrophe naturelle. Une subvention pourrait expirer automatiquement une fois le programme terminé. Les transferts transfrontaliers pourraient être réglés lorsque des conditions prédéfinies sont remplies.

Les contrats intelligents pourraient également réduire le travail administratif en exécutant les paiements automatiquement. Les entreprises pourraient recevoir des fonds lorsque les marchandises sont livrées, tandis que les régulateurs pourraient obtenir un accès plus rapide aux informations nécessaires pour détecter la fraude ou le blanchiment d’argent.

Ce sont des avantages significatifs. Pourtant, les mêmes outils pourraient également restreindre le choix financier.

Un paiement gouvernemental pourrait être limité à des produits, régions ou périodes approuvés. Les transactions pourraient devenir plus faciles à surveiller. L’accès pourrait potentiellement être lié à des systèmes d’identité numérique, à un statut de conformité ou à d’autres conditions.

Toutes les CBDC n’incluront pas ces fonctionnalités. En fait, les banques centrales peuvent délibérément limiter la programmabilité au niveau de la monnaie. L’essentiel est que les CBDC créent la capacité technique d’intégrer la politique dans l’infrastructure de paiement. L’utilisation, la restriction ou l’interdiction de cette capacité dépendra de la conception et de la législation.

La confidentialité doit être établie avant le lancement

L’argent physique offre par défaut un certain degré d’anonymat. Une personne peut acheter un produit légal ordinaire sans créer d’enregistrement numérique permanent détenu par une institution financière.

Les CBDC pourraient ne pas préserver cette caractéristique.

Les enregistrements de transactions peuvent aider à lutter contre la fraude, l’évasion fiscale et le financement criminel. Cependant, un système qui enregistre chaque paiement peut également produire une image exceptionnellement détaillée de la vie d’une personne. Les achats peuvent révéler des conditions médicales, des intérêts politiques, des affiliations religieuses, des habitudes de voyage et des relations personnelles.

La confidentialité ne peut donc pas être traitée exclusivement comme une fonction de cybersécurité. Le chiffrement peut protéger les données contre les pirates sans empêcher les institutions autorisées de les collecter, de les conserver ou de les analyser.

Une CBDC crédible aurait besoin de limites claires régissant quelles données sont collectées, qui peut y accéder, pendant combien de temps elles sont conservées, et dans quelles circonstances les identités peuvent être révélées. Ces protections pourraient devoir être soutenues par une législation et une supervision indépendante plutôt que de compter uniquement sur les promesses faites lors du développement.

Sans garanties crédibles, les personnes les plus préoccupées par la surveillance pourraient éviter le système. Cela pourrait compromettre l’adoption et affaiblir l’argument d’inclusion financière utilisé pour soutenir les CBDC dès le départ.

Les recherches montrent que les preuves restent limitées

Une étude de 2026¹ réalisée par des chercheurs de l’Université du Queensland aide à replacer ces enjeux dans leur contexte. Les chercheurs ont examiné 133 études évaluées par des pairs sur les CBDC publiées entre 2018 et janvier 2025.

Plutôt que de considérer les CBDC uniquement comme de nouveaux instruments monétaires, ils les ont étudiées comme des systèmes façonnés par la technologie, les institutions, la gouvernance et les intérêts concurrents. L’examen a identifié quatre domaines centraux de recherche: conception technique, mise en œuvre et adoption, gouvernance, et conséquences sociétales plus larges.

Sa découverte la plus importante pourrait être l’ampleur de ce qui reste inconnu.

Environ 37,6 % des recherches examinées étaient conceptuelles, tandis que 16,5 % supplémentaires s’appuyaient sur la modélisation ou la simulation plutôt que sur des preuves du monde réel. Les affirmations selon lesquelles les CBDC élargiront l’inclusion financière, amélioreront la politique monétaire ou transformeront les services financiers restent donc largement non vérifiées.

Cela ne signifie pas que ces avantages ne se matérialiseront pas. Cela signifie que les gouvernements envisagent une infrastructure aux conséquences potentiellement vastes avant que nombre de ses avantages et risques promis n’aient été testés à grande échelle.

Les chercheurs ont également constaté que la confidentialité et la surveillance sont souvent présentées comme des problèmes d’ingénierie. Cette approche peut négliger une question plus fondamentale: qui devrait avoir l’autorité d’observer, de restreindre ou de conditionner l’activité financière légale ?

Les CBDC pourraient remodeler la banque commerciale

Les CBDC pourraient également changer le rôle des banques commerciales.

Aujourd’hui, les banques utilisent les dépôts des clients pour soutenir les prêts et d’autres activités financières. Si les consommateurs déplacent des montants importants vers l’argent de la banque centrale, les banques commerciales pourraient perdre une partie de cette base de dépôts. Le financement pourrait devenir plus coûteux, affectant potentiellement la disponibilité du crédit.

Ce risque pourrait être davantage accentué pendant les périodes de tension financière. Déplacer de l’argent d’une banque commerciale à une autre demande des efforts et peut ne pas sembler totalement sûr. Le transférer dans un portefeuille numérique soutenu par le gouvernement pourrait être plus facile, accélérant potentiellement une ruée bancaire numérique.

Les banques centrales peuvent réduire ce risque grâce à des limites de détention, des taux d’intérêt échelonnés ou des modèles de distribution qui maintiennent les banques commerciales impliquées. Ces décisions influenceront si les CBDC concurrencent les institutions existantes ou opèrent à travers elles.

Les mêmes choix façonneront les opportunités disponibles pour les processeurs de paiement, les fournisseurs de portefeuilles, les entreprises de cybersécurité, les plateformes d’identité et les sociétés de logiciels financiers. Une CBDC fermée pourrait concentrer le contrôle au sein de la banque centrale. Un système plus ouvert pourrait soutenir un écosystème de services privés régulés.

Visa offre une exposition à l’intégration des CBDC

Pour les investisseurs, Visa Inc. (V ) est l’une des sociétés cotées en bourse pertinentes pour le développement des CBDC.

Visa n’émet pas de monnaie souveraine, et son cas d’investissement ne dépend pas d’une adoption massive des CBDC. Son opportunité provient de l’aide au déplacement de différentes formes d’argent entre les consommateurs, les commerçants, les institutions financières et les plateformes numériques.

L’entreprise a exploré l’infrastructure de paiement des CBDC, l’interopérabilité, les transactions hors ligne et les moyens de connecter les monnaies numériques aux portefeuilles et réseaux de commerçants existants. Cette expertise pourrait faire de Visa une couche d’intégration importante si les banques centrales choisissent des systèmes qui reposent sur des fournisseurs de paiement privés.

Visa apporte également un réseau mondial établi, des relations avec les institutions financières, des capacités de gestion de la fraude et une expérience de navigation dans différents environnements réglementaires. Ces atouts seraient difficiles à reproduire rapidement pour un système de CBDC nouvellement créé.

Le cas d’investissement n’est pas sans risque. Une CBDC conçue pour se déplacer directement entre les banques centrales, les consommateurs et les commerçants pourrait contourner certaines parties du modèle de paiement par carte existant. Les gouvernements pourraient également privilégier l’infrastructure domestique ou limiter le rôle des sociétés de paiement étrangères.

Visa doit donc être considéré comme un pont potentiel entre les anciens et les nouveaux systèmes de paiement, et non comme un gagnant automatique. Sa pertinence provient de sa capacité à connecter des formes d’argent concurrentes tout en restant utile, quel que soit celle qui obtient la plus grande adoption.

Les règles compteront plus que la technologie

Les CBDC pourraient rendre les paiements plus rapides, élargir l’accès et créer des services financiers plus réactifs. Elles pourraient également normaliser un niveau de visibilité et de contrôle monétaire qui n’existe pas avec les espèces physiques.

Le résultat ne sera pas déterminé par le fait qu’une CBDC utilise la blockchain ou une autre base de données. Il dépendra des décisions concernant la confidentialité, la programmabilité, l’accès, l’interopérabilité et la répartition des responsabilités entre les banques centrales et les entreprises privées.

Ces choix sont faits dès maintenant, alors que la plupart des recherches de soutien restent conceptuelles. Les investisseurs et les consommateurs devraient donc regarder au-delà des annonces concernant le lancement de monnaies numériques. La question la plus importante est quel type d’infrastructure financière est construit, qui est autorisé à participer, et quelles protections sont difficiles à retirer une fois le système devenu essentiel.

Références:

^{1. Huang, W., & Breidbach, C. F. (2026). Monnaies numériques de banque centrale: ce qui est connu et ce qui reste à connaître? Journal of Strategic Information Systems, 35, 101978. https://doi.org/10.1016/j.jsis.2026.101978}