Les investisseurs institutionnels gardent confiance dans leurs stratégies d’actifs numériques malgré de lourdes pertes

La hausse du marché des cryptomonnaies en 2021 a incité de nombreux investisseurs institutionnels à examiner les actifs numériques. Certains achetaient directement les actifs, tandis que d’autres investissaient dans les entreprises du secteur. MicroStrategy, Ark Invest et Tesla (TSLA ) suivaient des stratégies différentes, mais conservaient une exposition malgré le recul du marché. Voici un aperçu de leurs positions et de celles d’autres acteurs, à partir des rapports publiés début février 2023.

MicroStrategy : près de 200 millions de dollars de dépréciations nettes des gains de cession au quatrième trimestre

Avant les résultats du quatrième trimestre 2022 de MicroStrategy, certains analystes attendaient un bénéfice. L’entreprise, alors premier détenteur de bitcoins parmi les sociétés cotées, avait dérogé à sa stratégie de conservation en vendant 704 BTC pour 11,8 millions de dollars le 22 décembre, dans l’espoir d’obtenir un avantage fiscal. Deux jours plus tard, elle achetait 810 BTC. Avec les acquisitions précédentes, cela représentait environ 3 205 BTC achetés entre début novembre et le 24 décembre, soit une augmentation nette d’environ 2 500 BTC après la vente. Des observateurs prévoyaient le premier bénéfice trimestriel depuis deux ans, malgré un léger recul du chiffre d’affaires sur un an. Les prévisions FactSet citées étaient de 130 millions de dollars de chiffre d’affaires et de 10,7 millions de dollars de bénéfice net. Phong Le était directeur général et Michael Saylor président exécutif du conseil.

Dans ses résultats du 2 février, MicroStrategy a fait état de 197,6 millions de dollars de dépréciations d’actifs numériques, nettes des gains de cession, au quatrième trimestre. Le bitcoin avait perdu environ 65% sur l’ensemble de 2022, mais avait repris environ 31% depuis le début de l’année au moment des informations citées. La perte nette trimestrielle atteignait 249,7 millions de dollars, contre 90 millions un an plus tôt. La société achetait régulièrement des bitcoins depuis août 2020. La cession de 704 BTC avait rapporté 11,8 millions de dollars en trésorerie et un gain comptable de 0,9 million de dollars après les dépréciations antérieures.

Bitcoins détenus par MicroStrategy. Source : The Block

Le chiffre d’affaires a dépassé les prévisions pour atteindre 132,6 millions de dollars, contre environ 134,5 millions un an plus tôt. Le directeur financier Andrew Kang a indiqué que la stratégie d’achat, de conservation et d’augmentation des positions en bitcoin restait inchangée. Les dépréciations cumulées depuis l’acquisition des actifs s’élevaient à 2,153 milliards de dollars.

Le bitcoin reste au cœur de la stratégie

Kang a précisé que la société pourrait envisager d’autres transactions selon la volatilité du bitcoin et les conditions de marché, dans le cadre de sa stratégie d’acquisition. La performance du bitcoin comptait dans l’évaluation de l’entreprise par le marché. L’action MicroStrategy avait souvent évolué dans la même direction que la cryptomonnaie.

Comparaison du bitcoin et de l’action MicroStrategy. Source : TradingView

Fin 2022, l’entreprise détenait environ 132 500 BTC, soit 1,9% de plus qu’au trimestre précédent. D’autres sociétés avaient également enregistré des dépréciations sur leurs bitcoins.

Tesla conserve ses bitcoins au quatrième trimestre

Tesla a publié ses résultats trimestriels et annuels le 25 janvier. Dans son rapport annuel sur formulaire 10-K, déposé le 30 janvier, l’entreprise a déclaré 204 millions de dollars de dépréciations d’actifs numériques en 2022 et 64 millions de dollars de gains de cession réalisés. L’effet net était donc une charge de 140 millions de dollars. Tesla avait investi 1,5 milliard de dollars en bitcoin en 2021. Au deuxième trimestre 2022, elle avait converti environ 75% de ses achats en monnaie fiduciaire, obtenant 936 millions de dollars de trésorerie. Elle n’avait ni acheté ni vendu de bitcoins supplémentaires au quatrième trimestre.

Le directeur général Elon Musk avait expliqué que la vente visait à renforcer la liquidité face à l’incertitude des confinements liés au Covid en Chine. Il avait précisé qu’il ne s’agissait pas d’un jugement sur le bitcoin et que Tesla restait ouverte à de futurs achats. Selon les règles comptables alors applicables, les actifs numériques faisaient l’objet d’un examen pour dépréciation lorsque leur valeur passait sous leur valeur comptable. À titre de comparaison, Tesla avait déclaré 101 millions de dollars de dépréciations et 128 millions de dollars de gains de cession en 2021.

Le fabricant de voitures électriques a indiqué que la volatilité et les dépréciations pouvaient influencer ses futurs investissements. Il se réservait le droit de modifier son portefeuille en fonction des besoins de l’activité et du marché. Fin décembre, la valeur comptable des actifs numériques était de 184 millions de dollars, soit 15,6% de moins que les 218 millions au début du trimestre. Ce montant correspondait à la valeur après dépréciations.

Comparaison du bitcoin et de l’action Tesla. Source : TradingView

Le cours du bitcoin est passé d’un peu moins de 20 000 dollars fin septembre à environ 16 500 dollars en fin d’année. Tesla a déclaré un bénéfice par action ajusté de 1,19 dollar, supérieur à la prévision FactSet citée de 1,13 dollar. Le chiffre d’affaires trimestriel atteignait environ 24,3 milliards de dollars, contre les 24,7 milliards attendus dans les prévisions mentionnées par la presse.

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Meta poursuit ses investissements malgré les 13,7 milliards de dollars de pertes de Reality Labs en 2022

La maison mère de Facebook a pris le nom de Meta en 2021, conformément aux ambitions de Mark Zuckerberg dans le métavers. Les investissements étaient coûteux. Reality Labs, la division de réalité virtuelle et augmentée, a enregistré une perte d’exploitation d’environ 13,7 milliards de dollars en 2022. Son chiffre d’affaires était de 2,16 milliards de dollars, contre 2,27 milliards en 2021. Meta maintenait néanmoins sa stratégie à long terme. La directrice financière Susan Li a confirmé que les pertes d’exploitation de Reality Labs étaient attendues en hausse en 2023 et que les investissements importants se poursuivraient.
À l’inverse, Microsoft (MSFT ) aurait dissous cette même semaine son équipe consacrée au métavers industriel, créée en octobre 2022. Celle-ci développait des logiciels d’entreprise pour ces applications. Environ 100 salariés étaient concernés, selon un article  de  The Information publié jeudi.

PayPal aurait mis en pause son projet de stablecoin

Vendredi 10 février, Bloomberg a rapporté que PayPal (PYPL ) avait suspendu le développement de son propre stablecoin après des informations sur un examen de son partenaire Paxos par le Département des services financiers de l’État de New York. Paxos émettait notamment Pax Dollar et Binance USD. PayPal indiquait continuer d’explorer un stablecoin lié au dollar américain et vouloir coopérer avec les autorités compétentes.

Dans son rapport annuel déposé auprès de la SEC la même semaine, PayPal a indiqué conserver pour le compte de clients 604 millions de dollars de cryptomonnaies en fin d’année. Son service américain d’achat, de conservation et de vente avait été lancé en octobre 2020. Un actif et une obligation de conservation de même montant figuraient au bilan. Les 604 millions représentaient environ 67% des 902 millions de dollars de passifs financiers inscrits dans le tableau des justes valeurs du rapport ; les 298 millions restants concernaient des dérivés. Les cryptomonnaies des clients comprenaient 291 millions de dollars de bitcoin, 250 millions d’ether et 63 millions d’autres actifs.
Le 31 janvier, PayPal avait aussi annoncé la suppression d’environ 2 000 postes, soit 7% des effectifs, en raison d’un environnement macroéconomique difficile. Le directeur général Dan Schulman avait annoncé le 9 février son intention de prendre sa retraite en fin d’année. Il dirigeait PayPal en tant qu’entreprise indépendante depuis 2015. Ce départ s’ajoutait à ceux d’autres dirigeants quittant différents segments du secteur.

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Ark Invest achète davantage d’actions Coinbase

Selon les informations publiées à l’époque, Ark Invest a acheté vendredi 10 février 162 325 actions Coinbase et 263 504 actions Robinhood supplémentaires, pour environ 9,267 millions et 2,63 millions de dollars respectivement. Ces achats prolongeaient la stratégie d’achat après les baisses que le gestionnaire avait suivie en début d’année. En juillet 2022, Ark avait au contraire vendu plus de 1,4 million d’actions Coinbase dans ses fonds, dont Ark Innovation ETF. Le gestionnaire avait aussi cédé plus de 500 000 dollars d’actions Robinhood. Séparément, sa directrice générale Cathie Wood avait avancé une prévision de 1 million de dollars pour le bitcoin à l’horizon 2030.

Action Coinbase (COIN)

Ces achats suivaient une baisse de Coinbase, alors que le marché réagissait à l’accord de 30 millions de dollars entre Kraken et la SEC et à la fin du service de staking pour les clients américains. L’augmentation de la position COIN montrait l’intérêt persistant d’Ark pour les entreprises liées aux cryptomonnaies, tandis que l’intelligence artificielle attirait elle aussi l’attention des investisseurs. Ce secteur en forte croissance intéressait les particuliers comme les institutions. Une enquête publiée par JPMorgan début 2023 montrait que les traders institutionnels jugeaient l’IA plus influente que la blockchain pour l’évolution future du trading.

L’intérêt pour l’IA progresse, les investisseurs traditionnels critiquent les cryptomonnaies

Lors d’une conférence organisée par Afore Consulting le 8 février, le responsable des actifs numériques de BNY Mellon, Michael Demissie, a déclaré que l’intérêt des institutions pour les actifs numériques persistait. Il a cité l’enquête de la banque publiée en octobre et la perspective de long terme des investisseurs. Il a également souligné la nécessité d’un développement responsable et d’une réglementation claire . D’autres banques avaient elles aussi manifesté leur intérêt malgré les turbulences du secteur.

Les investisseurs sceptiques restaient critiques. Charlie Munger, de Berkshire Hathaway (BRK.A ) (BRK-B ), a qualifié les cryptomonnaies de contrats de jeu d’argent dans une tribune du Wall Street Journal du 1er février et a demandé une interdiction fédérale. L’ancien directeur général de MicroStrategy, Michael Saylor, a répondu que ces critiques provenaient, selon lui, d’une mauvaise compréhension des actifs numériques.

« Si [Munger] était un dirigeant d’entreprise en Amérique du Sud, en Afrique ou en Asie et qu’il consacrait 100 heures à étudier la question, il serait plus optimiste à propos du bitcoin que moi », a déclaré Saylor, alors président exécutif du conseil, dans un entretien avec CNBC après les résultats trimestriels de MicroStrategy.

Le partenaire d’investissement de Munger, Warren Buffett, avait lui aussi exprimé de vives critiques envers le bitcoin et les cryptomonnaies.