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Newmont (NEM): Un boleto dorado al dinero sólido
El brillo eterno del oro
Cuando se trata de la minería de metales, la mayor parte de la atención se dirige a los metales industriales, desde los enormes volúmenes de producción de hierro y aluminio hasta los productos más especializados como tungsteno, platino, renio, rodio, o uranio (siga los enlaces para obtener un informe de inversión detallado sobre cada uno de estos metales).
Sin embargo, un metal tiende a captar la atención del público y de los inversores más que cualquier otro, a pesar de su escaso uso en la industria: el oro.
El oro se ha utilizado desde tiempos inmemoriales como símbolo de poder, lujo y riqueza. Además, ha sido, de lejos, la forma más común y duradera de moneda en la historia. Hasta el día de hoy, el oro sigue siendo uno de los principales activos de reserva que poseen los bancos centrales nacionales, formando la base de la estabilidad del sistema financiero global.
Aun así, durante un tiempo se pensó que los mejores días del oro estaban atrás, describiendo al metal precioso como una “reliquia bárbara” por economistas de renombre. Con el fin de la convertibilidad del dólar en oro en la década de 1970, parecía que el oro ya no jugaría un papel como activo financiero principal.
Esto cambió en los últimos meses, cuando el oro siguió batiendo nuevos récords de precios máximos históricos, terminando por superar al S&P500 en las últimas décadas.
Esto naturalmente vuelve la atención a los mineros de oro, cuyas márgenes deberían mejorar drásticamente con el aumento del precio del oro. Y el primero entre ellos es el mayor minero de oro del mundo por volumen de producción: Newmont.
(NEM )
El oro alcanza nuevos máximos históricos
Desde el fin de la convertibilidad del oro al dólar estadounidense (USD) en 1971, ha habido dos mercados alcistas del oro en los años 70 y 2000. Y ahora estamos en medio de uno nuevo, especialmente con la fuerte subida del oro en 2024 y 2025.
Fuente: Google Finance
Un motor importante de cada corrida del oro ha sido las preocupaciones sobre la economía y la persistencia del dominio del USD sobre el sistema financiero global.
Esto es lo que está impulsando parcialmente el actual mercado alcista del oro nuevamente, con el gobierno de EE. UU acumulando deuda como nunca antes. Y con el aumento de las tasas de interés en paralelo, esto ha hecho que el pago de intereses supere la marca de 1 billón de USD por primera vez.
Fuente: Federal Reserve Bank of St Louis
Para referencia, esto es mayor que el presupuesto de defensa de EE. UU, que a su vez representa el 40 % del gasto militar global.
Preocupaciones crecientes y diversas
A diferencia de los mercados alcistas del oro anteriores, este es el resultado de la convergencia de múltiples factores y no solo de las preocupaciones sobre los déficits y la deuda de EE. UU.
Para mencionar solo algunos:
- Los aranceles de Trump han creado una situación en la que las futuras importaciones de oro a EE. UU podrían ser difíciles, provocando una carrera por trasladar oro de Londres a bóvedas estadounidenses.
- El volumen real de oro almacenado en Fort Knox ha sido cuestionado tanto por Elon Musk como por el presidente Trump, con una solicitud de auditoría que ha sido misteriosamente olvidada desde entonces.
- Las tensiones internacionales globales están en su punto más alto, con la OTAN potencialmente desintegrándose, Canadá y Groenlandia potencialmente anexados por EE. UU, naciones europeas al borde de la guerra con Rusia, caos en Oriente Medio (Israel, Gaza, Líbano, Siria, Yemen, Irán, etc.) y la rivalidad EE. UU‑China sin señales de calmarse.
Puedes leer más detalles sobre todos estos factores que llevan a precios máximos históricos del oro en nuestro artículo dedicado de febrero de 2025: “Gold Shortages Trigger A Record Price Run”.
Esto coloca al oro en una posición favorable incluso frente a activos de alto rendimiento, como el S&P 500.
Invertir en mineros de oro
Históricamente, en un mercado alcista del oro, los precios en alza han funcionado en fases sucesivas:
- El aumento de la propia materia prima se debe a preocupaciones sobre la estabilidad financiera, haciendo que el oro supere a las acciones.
- Esto crea un incentivo para aumentar la exposición al oro y reducir el riesgo de carrera al hacerlo.
- Flujo de dinero de inversores institucionales hacia los mayores mineros de oro, con acciones de oro a menudo una mejor forma de obtener exposición (y dividendos) que el oro metálico para inversores institucionales que necesitan liquidez y rendimientos.
- Los mineros de oro de tamaño medio y luego los más pequeños tienden a subir su precio de acción más tarde.
- Finalmente, al final del mercado alcista, los mineros junior (que aún no producen) son atrapados en la actividad especulativa.
Hasta ahora, este modelo parece mantenerse, ya que la mayoría de las acciones de los mineros de oro apenas han reaccionado al estallido de precios de la materia prima subyacente, y los mineros junior de oro no lo han hecho en absoluto.
(GDX )
(GDXJ )
Sin embargo, el precio de acción de los mayores mineros de oro ha comenzado a recuperarse, con Newmont liderando la carga.
Visión general del sector minero de oro
Debido a que el oro es tan raro en la corteza terrestre, solo unos pocos depósitos en el mundo pueden producir grandes cantidades del metal.
Este también es un campo muy técnico, con producción rentable y de bajo costo como un desafío difícil, generalmente logrado mediante una combinación de geología (no demasiado profundo y mineral lo suficientemente rico) y una profunda experiencia en la excavación, trituración y purificación de los minerales crudos.
En promedio, la mayoría de los depósitos de oro producen solo 1‑10 g de oro por tonelada de rocas crudas en minas subterráneas, y a menudo incluso menos en minas a cielo abierto. Esto lo convierte en un negocio muy intensivo en energía y capital.
Fuente: Mining News North
Fuente: Unsplash
Cuando se mide por producción, Newmont es, de lejos, el mayor productor. Ahora está muy por delante de sus competidores más cercanos, Barrick Gold, desde la adquisición de NewCrest en 2023 por 16,8 mil MUSD. Esto siguió a otra adquisición de GoldCorp por 10 mil MUSD en 2019.
Fuente: Mining Visuals
Resumen de Newmont
Newmont en cifras
Newmont fue fundada en 1921 y ha cotizado en bolsa durante exactamente un siglo desde 1925.
En 2024, Newmont produjo 6,8 millones de onzas de oro y 153 000 toneladas de cobre.
Newmont posee las mayores reservas de oro en el subsuelo de la industria, con 136 millones de onzas de oro, así como casi 600 millones de onzas de reservas de plata y 30 mil millones de libras de cobre (15 millones de toneladas).
Comparado con los niveles actuales de producción, esto llevaría a la compañía a 20 años de reservas de oro y casi un siglo de reservas de cobre. Al añadir la categoría “recurso” (probablemente pero no probadas reservas minerales), las reservas totales de oro probablemente superen los 300 millones de onzas.
Fuente: Newmont
En general, la compañía planea mantener los niveles actuales de producción a largo plazo, con expansiones de minas que compensen la disminución (ver más abajo sobre la principal expansión mayor).
Esta producción de metales resultó en ingresos de 18,6 mil MUSD y un flujo de caja libre de 2,9 mil MUSD.
De este flujo de caja, 1,1 mil MUSD se distribuyeron a los accionistas en forma de dividendos, y 1,2 mil MUSD en forma de recompra de acciones.
La industria del oro sigue un estándar llamado AISC (All‑In Sustaining Cost) para medir el “costo real” de la minería al incluir gastos de capital y costos operativos. Los AISC de Newmont son 1,620 USD por onza de oro, casi la mitad del precio más reciente.
Fuente: Newmont
Activos de Newmont
La mayoría de los activos mineros de Newmont se encuentran en América y Australia, sin ninguno en Europa o Asia, y solo una pequeña parte en África. De los activos mineros de clase mundial (“Tier 1”), la mayoría están ubicados en Australia y Norteamérica.
Como resultado, las minas de Newmont se consideran generalmente más seguras desde el punto de vista geopolítico, especialmente para inversores occidentales.
Fuente: Newmont
Sin embargo, esto no significa que no esté expuesto a algunos riesgos jurisdiccionales, particularmente en América Latina, que tiene una larga historia de relaciones conflictivas con grandes compañías mineras.
Aunque sería demasiado extenso dar un examen detallado de cada una de las minas de la compañía, se pueden comentar algunos activos clave.
Minas australianas
Cadia y Tanami son minas de oro australianas que están llevando a cabo una expansión después de varias décadas de producción.
Cadia es una de las minas de oro‑cobre más grandes del mundo. Su expansión sigue en curso, partiendo de una producción actual de 597 000 onzas de oro al año.
Mientras tanto, la Expansión 2 de Tanami se espera que inicie la producción en la segunda mitad de 2025, aumentando de 150 000 a 200 000 onzas al año hasta 600 000 onzas al año durante los primeros cinco años y reduciendo los costos operativos en aproximadamente un 10 %.
Fuente: Newmont
Boddington es otra importante mina australiana, que se espera entregue aproximadamente un 30 % más de producción de oro en 2027.
Minas en las Américas
Peñasquito es una mina en México que produce oro, plata, plomo y zinc desde 2009; es la quinta mina de plata más grande del mundo y fue adquirida de Goldcorp en 2019. Debería acceder a grados más altos de mineral de oro en 2025, impulsando la producción en un 30 %.
Las minas de oro del norte de Nevada son ahora 61,5 % propiedad y operadas por Barrick, y 38,5 % por Newmont. Esto incluye 10 minas subterráneas y 12 minas a cielo abierto. Con una producción atribuible anual de 1,12 millones de onzas de oro, es uno de los activos más importantes de Newmont.
Otros: África y Papúa Nueva Guinea
El complejo Ahafo en África se está ampliando con el nuevo Ahafo North, que se espera ponga en marcha en 2025, con aproximadamente 750 mil onzas de producción anual de oro.
Lihir está ubicada en Papúa Nueva Guinea y fue un proyecto de Newcrest. Se espera que entregue al menos un 30 % más de oro para 2028.
Desinversiones
Para reenfocarse en proyectos grandes y reducir la distracción de los más pequeños, la compañía ha estado desinvirtiendo muchos activos “no esenciales”, con varias ventas previstas para cerrarse a mediados de 2025.
Fuente: Newmont
Esto concluirá la evolución de Newmont hacia el mayor minero de oro del mundo, posterior a la adquisición de Newcrest, con un enfoque en convertir las mega minas en su actividad principal, más que muchos proyectos más pequeños.
La posición final de la compañía será poseer las 6 minas de oro más grandes y más de la mitad de las minas Tier 1 de oro en el mundo (con Carlin en Nevada como una empresa conjunta).
Fuente: Newmont
El futuro de Newmont
Debido a su ya enorme tamaño, es poco probable que Newmont crezca significativamente, salvo que realice otra mega adquisición como la de Newcrest. Esto es así incluso con la expansión de minas planificada, ya que será compensada por cierta disminución en minas más pequeñas y la desinversión de minas no esenciales.
Sin embargo, es igualmente probable que mantenga la producción en los niveles actuales durante décadas.
Así, en general, la valoración de la compañía debería basarse más en los datos actuales que en esperanzas de crecimiento, lo que lleva la atención a los costos de la compañía y a los precios del oro.
Márgenes evolutivos de Newmont
En general, la minería es un negocio sensible a la inflación, ya que es muy intensivo en capital. Por lo tanto, cualquier proyecto planificado y que tome muchos años en desarrollarse podría rápidamente sobrepasar el presupuesto si los precios de la mano de obra y los suministros aumentan.
Al mismo tiempo, a diferencia de otros mineros, los mineros de oro se benefician del hecho de que el oro tiende a ganar mucho durante periodos inflacionarios, ya que los inversores buscan refugio en el metal contra la devaluación de la moneda.
Actualmente, los costos operativos de Newmont son aproximadamente la mitad mano de obra y la mitad material y energía.
Fuente: Newmont
La compañía, por ahora, proyecta sus futuros ingresos asumiendo un precio del oro de 2.500 USD por onza, cobre a 9.730 USD por tonelada y petróleo a 80 USD por barril. Al momento de redactar este artículo, parece que estas son suposiciones conservadoras, ya que estas materias primas cotizan respectivamente en 3.023 USD por onza, 9.813 USD por tonelada y 68 USD por barril.
Cada 100 USD/onza por encima de 2.500 USD/onza para el oro resultará en 517 MUSD más de ingresos para Newmont.
Sin duda, este es el número más sensible al precio que los inversores de la compañía deberían seguir y tratar de predecir con precisión.
Fuente: Newmont
Sostenibilidad de Newmont
Al invertir en industrias extractivas como petróleo y gas, madera o minería, los inversores tendrán que preocuparse por posibles escándalos, desastres y otros problemas medioambientales o sociales derivados de la producción de estos recursos.
Newmont está trabajando activamente para ser un líder en sostenibilidad entre los mineros de oro. En particular, se ubicó en:
- #2 de 100 empresas de ropa y extracción en el Benchmark de Derechos Humanos Corporativos 2023 Corporate Human Rights Benchmark.
- Décil superior en la calificación corporativa ISS dentro de la industria minera ISS corporate rating.
- Empresa más transparente en todo el S&P500, según el Bloomberg ESG Disclosure Score.
- A‑ en acciones climáticas, según la puntuación climática CDP.
Así, aunque estas calificaciones notables nunca garantizan que no ocurra nada, sitúan a la compañía en una clase propia en cuanto a riesgo medioambiental y proporcionan cierta visibilidad a los inversores.
Finanzas y distribución de Newmont
Como empresa cotizada desde hace un siglo y líder en su sector, la compañía ha estado comprometida a redistribuir ganancias a sus accionistas durante mucho tiempo.
Su política declarada es mantener un “dividendo común anualizado estable y predecible”, actualmente alrededor de 1 USD por acción.
El mantenimiento de alrededor de 3 mil MUSD en efectivo también es esencial para mantener la liquidez, la disponibilidad de dividendos y la estabilidad general de la empresa. La deuda está actualmente en 7,9 mil MUSD y la dirección de la compañía apunta a mantenerla por debajo de 8 mil MUSD en el futuro previsible.
El programa de recompra de acciones tiene hasta 3 mil MUSD autorizados hasta octubre de 2026.
La posición a largo plazo de la compañía debería mantenerse con 1,5 mil MUSD en capital de mantenimiento reinvertido (para mantener operaciones estables) y 1,3 mil MUSD en desarrollo orgánico para mantener reservas minerales durante las próximas décadas.
Conclusión
Newmont, mediante una combinación de adquisiciones estratégicas, exploración y descubrimiento de nuevas minas de clase mundial, y crecimiento orgánico, está liderando el camino para convertirse en la compañía minera de oro más grande y visible del mundo. También es un productor significativo de plata y cobre.
El oro parece entrar en un largo ciclo de aumento de precios, impulsado por la convergencia de crisis: monetaria, de deuda, geopolítica, de confianza, etc. En ese contexto, el flujo de liquidez hacia el sector del oro beneficiará primero a los activos más seguros y líquidos.
Además, la tendencia de los últimos 20 años hacia la popularidad de la inversión pasiva también debería ayudar, ya que Newmont es la mayor participación de algunos de los mayores ETFs de mineros de oro, como VanEck Gold Miners ETF.
Así, para los inversores que no desean obtener exposición directa al oro mediante lingotes y barras, Newmont puede ser una gran opción. También generará un modesto rendimiento por dividendos, ayudando a amortiguar el precio de la acción, que a menudo es muy inestable.
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