Qué es el trading de opciones – Todo lo que necesitas saber

Las opciones son uno de los tipos de instrumentos de trading más dinámicos disponibles. Pueden usarse para especular sobre la dirección y la volatilidad de los precios de acciones (o de cualquier otro activo), y para cubrir o complementar otras posiciones.

Esta publicación explica qué son las opciones, cómo funcionan y cómo pueden usarse para obtener ganancias sin importar las condiciones del mercado.

Cómo funcionan las opciones

Una opción es un derivado. En términos simples, los derivados son contratos que obtienen su valor de otro instrumento financiero, a menudo llamado instrumento subyacente. Un contrato de opción le otorga al titular el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender el instrumento subyacente a un precio específico en el futuro.

Opciones put y call

Las opciones put le otorgan a su titular el derecho a vender el valor subyacente a un precio específico, antes o en una fecha determinada en el futuro.

Las opciones call le otorgan a su titular el derecho a comprar el valor subyacente a un precio específico, antes o en una fecha determinada en el futuro.

Las opciones que pueden ejercerse en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento son ‘opciones americanas’. Las opciones que solo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento son ‘opciones europeas’.

Terminología del trading de opciones

Antes de continuar, vale la pena señalar los siguientes términos que se utilizan en el mercado de opciones:

Mercado al contado

El mercado de los valores/instrumentos subyacentes.

Precio al contado

El precio actual del instrumento subyacente.

Precio de ejercicio

Una opción le otorga a su titular el derecho a comprar (opción call) o vender (opción put) el instrumento subyacente al precio de ejercicio de la opción.

Valor intrínseco

El valor intrínseco de una opción es la cantidad que se obtendría si se ejerciera al precio al contado actual.

En el dinero

Una opción está en el dinero si tiene valor intrínseco. Las opciones call están en el dinero si el precio al contado está por encima del precio de ejercicio. Las opciones put están en el dinero si el precio de ejercicio está por encima del precio al contado.

Al dinero

Si el precio de ejercicio de una opción es igual al precio al contado actual, la opción está al dinero.

Fuera del dinero

Si una opción no tiene valor intrínseco, está fuera del dinero.

Prima

La prima es el precio que pagas para comprar una opción.

Ejemplo de trading de opciones

Una acción cotiza a $100. Compras una opción call sobre la acción con un precio de ejercicio de $110 que vence en tres meses. La prima que pagas es $2.

Esta opción te da el derecho a comprar la acción a $10 más del precio actual, por lo que actualmente está fuera del dinero y no tiene valor intrínseco.

Si el precio al contado sube a $110, la opción estará al dinero. Si el precio al contado está en $110 al vencimiento, la opción expirará sin valor. Entonces habrás perdido la prima de $2.

Si el precio al contado alcanza $112, la opción estará en el dinero, con un valor intrínseco de $2. Puedes ejercer tu opción para comprar la acción a $110 y luego venderla en el mercado al contado por $112, obteniendo una ganancia de $2. Sin embargo, a este nivel solo alcanzarás el punto de equilibrio porque originalmente pagaste $2 por la opción.

Si el precio al contado alcanza $115, puedes obtener una ganancia de $5 al ejercer la opción y vender la acción. Tu ganancia neta será $3 después de deducir la prima de $2 que ya pagaste.

Comprar vs vender opciones

Una posición larga en una opción te otorga el derecho a comprar o vender el instrumento subyacente al precio de ejercicio. Ya sea que compres una opción put o una opción call, tu riesgo está limitado a la prima que pagas.

Vender opciones, también conocido como escribir opciones, es muy diferente. Cuando escribes una opción, tu ganancia está limitada a la prima que recibes, mientras que tu riesgo a la baja es ilimitado.

Si escribes una opción put, tu riesgo máximo a la baja equivale al precio de ejercicio menos la prima que recibes. Si escribes una opción call, tu riesgo potencial a la baja es ilimitado.

Los riesgos de las posiciones de opciones escritas pueden compensarse manteniendo una posición correspondiente en el valor subyacente. Una call escrita se cubre con una posición larga, mientras que una put escrita se cubre con una posición corta. Una posición de opción escrita que está cubierta se llama posición cubierta, mientras que una posición no cubierta se conoce como posición desnuda.

Los dos tipos de opciones, puts y calls, y el hecho de que puedes comprar o escribir opciones te brindan cuatro posiciones potenciales:

• Call larga – obtendrás ganancias si el precio al contado al vencimiento es mayor que el precio de ejercicio más la prima.
• Call corta – obtendrás ganancias si el precio al contado se mantiene por debajo del precio de ejercicio más la prima.
• Put larga – obtendrás ganancias si el precio al contado al vencimiento es inferior al precio de ejercicio menos la prima.
• Put corta – obtendrás ganancias si el precio al contado se mantiene por encima del precio de ejercicio menos la prima.

Estas son las cuatro posibilidades para una única posición de opción. Sin embargo, cuando combinas más de una posición de opción o combinas opciones con una posición en el valor subyacente, las posibilidades son infinitas.

Cómo se ejercen las opciones

El proceso más simple para ejercer una opción es el siguiente:

• Opción put — Si el titular de la opción ejerce la opción, el escritor de la opción compra el valor subyacente del titular al precio de ejercicio. Por lo tanto, el titular de la opción puede necesitar comprar primero los valores en el mercado al contado.
• Opción call — Si el titular de una opción call ejerce la opción, el escritor de la opción debe vender los valores al titular al precio de ejercicio. El titular de la opción es entonces libre de vender los valores en el mercado al contado o conservarlos.

El proceso real de ejercer opciones varía bastante. Cuando las opciones se negocian en una bolsa, la bolsa a menudo actúa como intermediario cuando se ejerce la opción. Algunas opciones se liquidan en efectivo, con solo el valor intrínseco de la opción cambiando de manos. Ejercer una opción de materia prima puede implicar entrega física, lo que añade factores logísticos como transporte y almacenamiento al proceso. En la práctica, la mayoría de los traders evitan ejercer opciones vendiéndolas antes del vencimiento.

Primas de opciones y volatilidad implícita

El valor teórico (prima) de una opción se calcula usando una de varias fórmulas muy complejas. Puedes acceder a una calculadora de opciones en línea aquí. Calcular una opción requiere las siguientes variables:

• Precio al contado
• Precio de ejercicio
• Tiempo hasta el vencimiento
• Tasa de interés
• Dividendos esperados (si corresponde)
• Tipo (americana o europea)
• Volatilidad implícita

Las primeras seis de estas siete variables son sencillas. La séptima, volatilidad implícita, está sujeta a la oferta y la demanda. La volatilidad implícita refleja la cantidad de volatilidad que el mercado espera. Cuanto mayor es la volatilidad implícita, mayor es la prima, y viceversa. Cuando la volatilidad esperada aumenta, la demanda de opciones aumenta y también lo hacen las primas.

Los ‘Griegos’

A diferencia de casi cualquier otro instrumento financiero, las opciones son no lineales. Esto significa que no hay una proporción fija entre el cambio en el valor de una opción y el cambio en el valor del instrumento subyacente. Por ejemplo, la sensibilidad del valor de una opción al precio del valor subyacente aumenta cuando el precio al contado se acerca al precio de ejercicio. Las opciones también pierden valor a medida que se acerca la fecha de vencimiento.

Los ‘Griegos’ son un conjunto de factores cuantificables que se utilizan para indicar cuán sensible es la prima de una opción al precio al contado, al tiempo, a las tasas de interés y a la volatilidad.

Delta es una medida de la sensibilidad de la prima de una opción a un cambio en el precio al contado. El delta normalmente se registra como un valor entre -1 y 1. Si una opción call sobre una acción tiene un delta de 0,5, su valor aumentará un 0,5 % si el precio al contado aumenta un 1 %.

El delta puede usarse para calcular el tamaño de una cobertura de opciones. Usando el ejemplo anterior, 100 opciones call podrían cubrirse vendiendo en corto 50 acciones.

Para las opciones call, el delta de una opción al dinero está cerca de 0,5; para opciones fuera del dinero el delta se aproxima a 0 a medida que el precio al contado cae; y para opciones en el dinero, el delta se aproxima a 1 a medida que el precio al contado sube. Las opciones put tienen valores negativos que se acercan a -1 cuando el precio al contado cae.

Gamma refleja la sensibilidad del delta de una opción a los cambios en el precio al contado. Gamma aumenta cuando el precio al contado se acerca al precio de ejercicio.

Theta indica la sensibilidad del valor de una opción al tiempo. El valor theta es la cantidad que una opción pierde cada día asumiendo que el precio al contado no cambia. Theta, también conocida como decadencia temporal, aumenta a medida que se acerca la fecha de vencimiento de la opción.

Las dos métricas finales, vega y rho, se usan con menos frecuencia. Vega indica la sensibilidad del valor de una opción a los cambios en la volatilidad. Rho refleja la sensibilidad de una opción a los cambios en las tasas de interés.

Operar con opciones

Las opciones pueden usarse de múltiples maneras. Cuando tomas una posición larga o corta con un instrumento ordinario, solo estás haciendo una apuesta direccional. Con las opciones, puedes especular sobre la dirección, la volatilidad, el momento y la magnitud de los movimientos del precio al contado.

A continuación se presentan solo algunas de las formas en que se pueden usar las opciones:

• Especular sobre la dirección que tomarán los precios al contado.
• Operar con apalancamiento – las primas de opciones son una fracción del precio al contado, lo que significa que obtienes mayor exposición con la misma cantidad de capital.
• Especular sobre la volatilidad con o sin una visión direccional.
• Cubrir una posición en el valor subyacente.
• Generar un flujo de ingresos escribiendo opciones.
• Obtener ganancias de una posición larga en acciones mientras el precio de la acción se consolida. Puedes vender opciones call mientras utilizas tu posición en acciones como cobertura. Esto se conoce como escritura de calls cubiertas.

Estrategias de trading de opciones

La escritura de calls cubiertas es solo una de muchas estrategias diferentes de trading de opciones. A continuación se presentan algunas de las otras estrategias populares de trading de opciones que pueden usarse para obtener ganancias en una amplia gama de condiciones de mercado.

Straddle

Un straddle consiste en una opción put y una opción call con el mismo precio de ejercicio. Un straddle largo será rentable si el precio al contado sube o baja más que la suma de las dos primas. Los traders usan straddles largos cuando creen que el precio de un activo está en un punto de inflexión, o que la volatilidad aumentará.

Strangle

Un strangle es similar a un straddle, excepto que la opción call tiene un precio de ejercicio más alto que la opción put. Esto hace que una posición de strangle largo sea ligeramente más barata, pero el precio al contado necesita moverse más antes de que la estrategia sea rentable.

Spread

Si compras un spread de call, estás comprando una opción call y vendiendo otra opción call con un precio de ejercicio más alto. La prima que recibes por vender la opción call compensa parcialmente la prima pagada por la otra call. Un spread tiene rentabilidad limitada pero es una forma eficaz de obtener ganancias de un aumento moderado en el precio de un activo.

Un spread de put largo consiste en una put larga y una put corta con un precio de ejercicio más bajo. Esta es una forma eficaz de obtener ganancias de una caída moderada en el precio de un activo.

Collar

Un collar consiste en una opción put larga fuera del dinero y una opción call corta fuera del dinero. En el mercado de acciones, los collars se usan para proteger la parte a la baja de una posición larga en acciones. La prima recibida por la call escrita compensa parcialmente la prima pagada por la opción put.

Un collar de costo cero se estructura de manera que la prima obtenida al escribir una call compensa la prima total pagada por la put. Esto significa que la posición subyacente está cubierta sin costo, aunque el potencial al alza está limitado.

Calendar spread

Un calendar spread consiste en dos opciones idénticas con diferentes meses de vencimiento. Un trader puede escribir una call que vence primero y comprar una call idéntica que vence más tarde. El valor de la call escrita se degradará rápidamente, mientras que el valor de la call de vencimiento lejano será más sensible a los cambios en la volatilidad. La estrategia sería rentable si la volatilidad aumenta o si el precio al contado sube después del primer vencimiento.

Butterfly spread

Una estrategia butterfly combina un spread largo con un spread corto para obtener ganancias de una volatilidad decreciente o de que el precio al contado se mantenga en un rango estrecho.

Si entras en una posición de butterfly call, comprarías una opción call en el dinero, venderías dos opciones call al dinero y comprarías una opción call fuera del dinero. Tu ganancia máxima se obtendría si el precio al contado es igual al precio de ejercicio de las opciones escritas al vencimiento.

Un spread de put largo consiste en opciones put con los mismos precios de ejercicio y tiene el mismo perfil de pago.

 Iron Condor

Un iron condor es similar a un butterfly spread pero consiste en un spread de put corto y un spread de call corto con cuatro precios de ejercicio diferentes. Esta estrategia será más rentable si el precio al contado expira entre los dos precios de ejercicio de las opciones escritas. Los iron condors tienen un riesgo a la baja limitado, lo que los convierte en una estrategia popular para generar ingresos.

 Conclusión

Las opciones abren un nuevo mundo de posibilidades para los traders. Además de las apuestas direccionales, puedes especular sobre la magnitud de un movimiento de precio, sobre la volatilidad al alza o a la baja, y sobre el momento de un movimiento de precio.

Las opciones conllevan su parte de riesgos, y operar con opciones debe abordarse con cuidado. Es aconsejable practicar con operaciones simuladas hasta que tengas una comprensión muy buena de las opciones y la gestión de riesgos.