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Guide des exemptions d’offre de jetons de sécurité (STO): Reg A+, D, S & CF
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Disclaimer: Les informations ci-dessous sont fournies à titre éducatif uniquement et ne doivent pas être interprétées comme un avis juridique. Veuillez contacter un Avocat spécialisé en jetons de sécurité pour un avis juridique complet. Les informations sont basées exclusivement sur la réglementation des États‑Unis.
STO réalisées sous exemptions
Après un examen attentif, les offres de jetons de sécurité (STO) peuvent être structurées sous l’une des exemptions d’enregistrement suivantes offertes par le US Securities Act:
- Regulation A+
- Regulation D
- Regulation S
- Regulation CF
Il convient de noter que même si l’émission du jeton est exemptée d’enregistrement auprès de la SEC, la STO doit néanmoins être réalisée en pleine conformité avec les lois sur les valeurs mobilières des États‑Unis pour pouvoir bénéficier de cette exemption.
Quelles sont exactement ces exemptions?
Regulation A+
Grâce à la Reg A+, une entreprise américaine ou canadienne a la possibilité de:
- Lever jusqu’à $75 million sur une période de 12 mois en utilisant une « public solicitation » de ses actions et bénéficier d’une exemption d’enregistrement auprès de la SEC et des lois étatiques sur les valeurs mobilières.
- Soumettre confidentiellement son mémorandum d’offre à la SEC et profiter de la possibilité de « test the waters » avant d’entamer une mini‑IPO/STO.
- Bénéficier d’un processus d’examen simplifié et accéléré où l’entreprise doit rendre public son mémorandum d’offre seulement 21 jours avant la qualification par la SEC et le début de sa roadshow.
- Combiner le financement public (via Reg A+) avec des fonds privés provenant de capital‑risqueurs pour créer une levée de fonds plus importante.
Regulation D
Règle 504 de la Réglementation D exonère de l’enregistrement l’offre et la vente de jusqu’à $10 million de valeurs mobilières sur une période de 12 mois. Une entreprise doit déposer un avis auprès de la Commission sur le formulaire D dans les 15 jours suivant la première vente de valeurs mobilières de l’offre. De plus, une entreprise doit se conformer aux lois et réglementations étatiques sur les valeurs mobilières dans les États où les valeurs sont offertes ou vendues.
Les entreprises suivantes ne sont pas éligibles à utiliser la Règle 504: les sociétés soumises au Exchange Act ; les sociétés d’investissement ; les sociétés qui n’ont pas de plan d’affaires spécifique ou ont indiqué que leur plan d’affaires consiste à réaliser une fusion ou une acquisition avec une société ou des sociétés non identifiées ; et les sociétés disqualifiées en vertu des dispositions de disqualification des « bad actor » de la Règle 504.
Regulation S
Cette réglementation implique généralement que les STO doivent « lock » les jetons pendant une période déterminée avant que la négociation ne puisse commencer aux États‑Unis.
La SEC a déclaré que « Equity securities placed offshore by domestic issuers under Regulation S will be classified as ‘restricted securities’ within the meaning of Rule 144, so that resales without registration or an exemption from registration will be restricted for a one-year period. »
Les avocats interprètent cette déclaration différemment selon le statut de l’émetteur (déclarant ou non déclarant), et vous devriez consulter un professionnel du droit.
Regulation CF
C’est l’exemption que de nombreuses STO utilisent lorsqu’elles décident de lever des fonds via une plateforme de financement participatif telle que StartEngine.
Afin de s’appuyer sur l’exemption du financement participatif réglementé, certaines exigences doivent être respectées. Cela inclut un montant maximal d’offre de 5 000 000 $.
Une société émettant des valeurs mobilières en s’appuyant sur le financement participatif réglementé (un « issuer ») est autorisée à lever un montant agrégé maximal de 5 million de dollars sur une période de 12 mois. Pour déterminer le montant pouvant être vendu dans une offre particulière, un émetteur doit compter:
- Le montant déjà vendu (y compris les montants vendus par des entités contrôlées par, ou sous contrôle commun avec, l’émetteur, ainsi que tout montant vendu par tout prédécesseur de l’émetteur) en s’appuyant sur le financement participatif réglementé pendant la période de 12 mois précédant la date prévue de vente ; plus
- Le montant que l’émetteur prévoit de lever en s’appuyant sur le financement participatif réglementé dans cette offre.
Un émetteur n’agrège pas les montants vendus dans d’autres offres exemptées (non‑crowdfunding) pendant la période de 12 mois précédente aux fins de déterminer le montant pouvant être vendu dans une offre de financement participatif réglementé particulière.
Les investisseurs sont soumis aux limites suivantes:
Les investisseurs accrédités n’ont aucune limite d’investissement dans les offres de financement participatif réglementé. Les investisseurs non accrédités sont limités dans les montants qu’ils peuvent investir dans toutes les offres de financement participatif réglementé au cours d’une période de 12 mois:
- Si l’un ou l’autre du revenu annuel ou de la valeur nette d’un investisseur est inférieur à $124,000, alors la limite d’investissement de l’investisseur est le plus élevé de:
- $2,500; ou
- 5 % du plus élevé du revenu annuel ou de la valeur nette de l’investisseur.
- Si le revenu annuel et la valeur nette sont tous deux égaux ou supérieurs à $124,000, alors la limite de l’investisseur est de 10 % du plus élevé de son revenu annuel ou de sa valeur nette.
- Pendant la période de 12 mois, le montant agrégé de valeurs mobilières vendues à un investisseur via toutes les offres de financement participatif réglementé ne peut dépasser $124,000, quel que soit le revenu annuel ou la valeur nette de l’investisseur.
Les conjoints sont autorisés à calculer conjointement leur valeur nette et leur revenu annuel. Ce tableau illustre quelques exemples des limites d’investissement pour les investisseurs non accrédités selon les règles ajustées:
| Revenu annuel de l’investisseur | Valeur nette de l’investisseur | Calcul | Limite d’investissement |
|---|---|---|---|
| $30,000 | $105,000 | Le plus élevé de $2,500 ou 5% du plus élevé de ($30k, $105k) | $5,250 |
| $150,000 | $80,000 | Le plus élevé de $2,500 ou 5% du plus élevé de ($150k, $80k) | $7,500 |
| $150,000 | $124,000 | 10% du plus élevé de ($150k, $124k) | $15,000 |
| $200,000 | $900,000 | 10% de $900,000 | $90,000 |
| $1,200,000 | $2,000,000 | 10% de $2,000,000 (sous réserve du plafond) | $124,000 |
Résumé
Bien que cette ventilation puisse apporter une certaine clarté sur le sujet, les réglementations de la SEC sont complexes et susceptibles d’évoluer. Il est important d’engager un professionnel du droit.
Si vous choisissez de lancer une STO, vous pouvez choisir de vous placer sous l’une des exemptions ci‑above ou structurer votre STO d’une manière différente, conforme à la législation.
