MSCI (MSCI): Indexation des marchés financiers mondiaux

Le passage de l’investissement direct à l’indexation

Historiquement, l’investissement en actions et obligations était le domaine des investisseurs professionnels et des institutions telles que les banques, les fonds d’investissement et les compagnies d’assurance. En partie, cela était dû au fait que l’information était rare et difficile à obtenir à l’époque des journaux. Un autre élément était que, à une époque où les traders criaient leurs ordres sur le parquet, l’accès aux marchés était loin d’être simple.

Cela signifiait que choisir la bonne action ou obligation était quelque chose que la plupart des gens laissaient aux conseillers financiers, avec peu d’implication directe.

Progressivement, cela a changé à mesure que la participation aux marchés financiers s’est démocratisée et que la retraite grâce à un capital investi en bourse est devenue plus populaire.

Une autre tendance structurelle a été la montée de « l’indexation », c’est‑à‑dire la pratique de suivre un groupe d’actifs servant de référence de performance. Depuis les années 1960, le montant d’argent investi qui est géré activement a diminué régulièrement, l’indexation prenant un rôle toujours plus important sur les marchés.

Au début, l’adoption était faible, avec seulement 11 Mds $ d’actifs mondiaux totaux dans les fonds indiciels en 1989. Elle a continué de croître au cours de la décennie suivante, mais seulement 6 % des actifs des fonds communs de placement actions américains étaient des fonds passifs en 1996.

Le lancement des fonds négociés en bourse (ETF) et les retombées de la crise financière de 2008 ont changé le paysage financier. À mesure que de plus en plus d’ETF spécialisés étaient créés, une forme de stratégie d’investissement passive/active a émergé, où les investisseurs pouvaient choisir une exposition à des secteurs spécifiques ou à des thèmes d’investissement sans jamais devoir sélectionner individuellement une action donnée.

La détention basée sur les indices s’est étendue, passant de 3 % de la capitalisation boursière mondiale en 2004 à plus de 2023, où les actifs indiciels ont officiellement dépassé les actifs actifs pour la première fois de l’histoire. Aujourd’hui, sur le marché américain des fonds actions, les fonds communs passifs et les ETF représentent près de 60 % des actifs totaux, contre environ 40 % pour les fonds actifs.

L’un des pionniers de cette pratique était Capital International, qui a lancé les premiers indices mondiaux internationaux dans les années 1960. L’entreprise existe aujourd’hui sous le nom de MSCI, le « CI » de MSCI faisant référence à Capital International.

Aperçu de MSCI

Histoire de MSCI

L’histoire de MSCI et de l’indexation commence en 1969 lorsque Capital International crée les premiers indices boursiers internationaux, calculant le MSCI World Index, qui capture la représentation des grandes et moyennes capitalisations dans les pays des marchés développés. Comme il couvre approximativement 85 % de la capitalisation boursière flottante ajustée dans chaque pays, il constitue une bonne représentation des marchés mondiaux dans leur ensemble.

« Dans les années qui ont suivi, Capital International a déployé des indices couvrant les États‑Unis, l’Europe, l’Asie et l’Australie, ainsi que des références mondiales plus larges. Le plus notable d’entre eux était l’indice EAFE (Europe, Australasie et Extrême‑Orient), qui est devenu le premier indice actions mondial de ce type. »

En 1986, Morgan Stanley (MS ) a obtenu les droits sur les indices de Capital International. Cela a conduit au rebranding des indices sous le nom de Morgan Stanley Capital International (MSCI). Le focus initial sur les marchés internationaux et émergents a constitué un rempart durable et défendable contre d’autres acteurs établis comme S&P ou FTSE.

Tout au long des années 1990, MSCI a continué d’élargir sa couverture. Elle est entrée sur les marchés des petites capitalisations et des marchés frontières et a lancé des indices plus spécialisés ciblant les secteurs, les industries et les styles d’investissement tels que la valeur et la croissance.

Morgan Stanley a cédé MSCI via une IPO en 2007 et a entièrement désinvesti sa participation restante d’ici 2009.

Dans les années 2010, MSCI a réalisé une série d’acquisitions de sociétés de données financières, enrichissant sa propre base de données, son catalogue d’indices et sa capacité de notation, notamment en matière d’ESG (Environnement, Social et Gouvernance), faisant d’elle le géant de l’indexation financière et des données qu’elle est aujourd’hui.

MSCI en chiffres

Aujourd’hui, MSCI est presque omniprésent dans l’industrie financière, avec une forte présence non seulement aux États‑Unis mais aussi à l’étranger.

Par exemple, elle compte parmi ses clients 94 % des 100 meilleures caisses de retraite américaines, 98 % des 100 meilleurs gestionnaires d’actifs américains, et 82 % des 100 banques américaines.

Au total, elle sert directement environ 6 700 clients dans plus de 100 pays, et indirectement des centaines de millions d’investisseurs utilisant les fonds construits autour des indices MSCI. Cela représente plus de 28 000 fonds de capital privé utilisant quotidiennement les près de 300 000 indices actions et titres à revenu fixe de MSCI.

Les indices MSCI et d’autres produits financiers sont liés à 130 000 Mds $ d’actifs sous gestion, 160 000 Mds $ d’actifs bancaires et 800 000 Mds $ de contrats dérivés notionnels, incluant des millions d’instruments à revenu fixe, 119 000 actions publiques et 189 000 entreprises détenues par des fonds de capital-investissement.

MSCI est également une entreprise FinTech/données à part entière, avec une quantité massive de données, de calculs et de prix traités chaque seconde, soit directement, soit via son réseau de partenaires, alimentant constamment des données mises à jour dans 1 900 API à travers toutes les lignes de produits de plus de 1 000 produits de données.

Source: MSCI

L’entreprise emploie plus de 6 300 salariés, répartis sur 30 sites. En 2025, elle affichait un taux de revenu récurrent de 3,4 Mds $ (valeur annualisée des revenus récurrents), en hausse de 12,7 % d’une année sur l’autre. Parmi ces revenus, la plus grande source était l’abonnement aux indices, et les principaux types de clients étaient les gestionnaires d’actifs ainsi que les banques et courtiers. 45 % des clients de MSCI proviennent des Amériques, 38 % d’EMEA (Europe, Moyen‑Orient, Afrique) et 17 % d’APAC.

Source: MSCI

Les abonnements aux indices ne sont pas seulement le segment le plus important, ils sont aussi celui qui croît le plus rapidement, avec une croissance organique de 18 % à la mi‑2026. Parallèlement, l’analytique, l’ESG & le climat, ainsi que les actifs privés connaissent également une croissance, bien que plus modérée.

Source: MSCI

Cette croissance a été très rentable pour les investisseurs du titre MSCI. Depuis son IPO en 2007, l’action MSCI a généré un TCAC de plus de 20 %, alimenté par une croissance du chiffre d’affaires et de l’EBIT de 15 % et 22 % par an respectivement, au cours des deux dernières décennies.

Source: Quartr

Le bilan de l’entreprise est solide, sans remboursement de dette prévu avant 2029, et un ratio Dette Totale / EBITDA Ajusté LTM de 3,2 x.

L’entreprise s’est concentrée sur la redistribution des profits non réinvestis dans la croissance vers ses actionnaires. Par exemple, la distribution de dividendes a quadruplé depuis 2017, et a enregistré une croissance annuelle composée de 24 % depuis 2014.

Elle pratique également des rachats d’actions opportunistes lorsque la volatilité du cours de l’action MSCI offre une bonne occasion, totalisant 9,4 Mds $ de rachats depuis 2012.

Source: MSCI

Explication de MSCI

Méthode de construction des indices MSCI

Un facteur contribuant au succès de MSCI est sa méthode de construction d’indices basée sur des règles, cohérente et systématique.

L’approche est modulaire, la décision d’inclure un titre spécifique dans chaque indice reposant sur des critères tels que la taille, la durabilité, le style, le secteur, les facteurs de risque et les thématiques.

Une fois l’inclusion ou l’exclusion des titres décidée, l’entreprise procède à un reporting précis, à l’attribution de performance et à l’intégration dans les modèles financiers et la gestion des risques.

Source: MSCI

Cette approche a aidé MSCI à évoluer au fil du temps alors que l’indexation devenait une force dominante dans le monde financier, s’étendant progressivement aux indices de style, de secteur et de facteur, intégrant des métriques climatiques et de durabilité, passant à la personnalisation de nouveaux indices pour ses clients, et débloquant de nouveaux cas d’usage et types de clients.

Dans l’ensemble, cela confère à MSCI une gamme extrêmement large d’indices, peut‑être inégalée par toute autre entreprise, en partie grâce à son positionnement précoce dans l’indexation internationale.

Qu’il s’agisse d’un investisseur recherchant un indice axé sur le leadership féminin, les objectifs climatiques, les valeurs religieuses, des types spécifiques d’obligations ou presque tout autre sujet, un indice MSCI existe presque certainement déjà pour répondre à cet objectif.

MSCI adopte également les nouvelles technologies et les thèmes d’investissement qui en découlent, qu’il s’agisse de robotique, de biotechnologie, d’économie circulaire, de mobilité avancée, de villes intelligentes, etc.

Source: MSCI

Source: MSCI

Modèle économique de MSCI

Le fait que le nom de MSCI figure dans bon nombre des indices mondiaux les plus importants, ainsi que dans des indices et ETF très spécialisés, confère à l’entreprise une très forte puissance de marque.

Cependant, contrairement à ce que de nombreux investisseurs pourraient mal comprendre, MSCI ne gère aucun fonds elle‑même.

Au lieu de cela, des sociétés de gestion d’actifs comme BlackRock (BLK ), via sa marque iShares, créent et gèrent des fonds en utilisant les données et les indices construits par MSCI. Ces sociétés de gestion d’actifs ou d’autres institutions financières paient des frais de licence pour utiliser les indices propriétaires de MSCI.

En plus de l’indexation, l’entreprise fournit également tous les outils (et les données associées) pour gérer le risque, comparer aux références choisies par le client, et attribuer correctement la performance d’un indice donné.

Source: MSCI

Dans l’ensemble, cela crée un flux de revenus très stable, avec environ 97 % ou plus de revenus récurrents en pourcentage du chiffre d’affaires total. Associé à un taux de conversion du flux de trésorerie disponible élevé, cela fait de MSCI un modèle d’affaires à faible intensité de capital, également très prévisible à l’échelle qu’elle a atteinte, même sans compter sur un taux de croissance à deux chiffres.

L’étendue de l’offre de MSCI constitue également une force de l’entreprise, lui permettant de bien performer dans différents environnements de marché :

• En période de stabilité et de croissance, les produits et indices axés sur la performance fonctionnent bien.
• En période d’instabilité financière et de stress systémique, les contrats à terme, les options et les produits axés sur le risque compensent la perte d’activité dans d’autres segments.

Source: MSCI

Analytique

En fournissant des analyses personnalisées sur des sujets tels que l’impact climatique & la durabilité, MSCI dépasse le simple rôle de fournisseur d’indices et devient la source de données cruciales et de jugements précis, un marché que l’entreprise estime à 2 Mds $ de TAM (marché total adressable).

Cela fait de MSCI une entreprise cruciale non seulement sur le marché financier, mais aussi en matière de gouvernance, bien que ses données tendent à être davantage « centrées client » que les données officielles, par exemple sur le climat.

Comme MSCI est déjà reconnue comme source d’information sur les questions financières, cette crédibilité peut s’étendre aux analyses et aux prévisions. Par exemple, elle fournit à ses clients des perspectives climatiques prospectives pouvant montrer l’exposition au changement climatique d’un titre donné ou d’un portefeuille entier.

Source: MSCI

Avenir de MSCI

Bien qu’elle domine son créneau d’indexation globale, l’entreprise ne reste pas inactive et investit agressivement dans de nouveaux marchés.

Globalement, les investissements décidés par MSCI doivent répondre aux « Critères d’investissement Triple‑Couronne » : un rendement projeté élevé (ROI), un remboursement rapide <3 ans ou idéalement encore moins, et un impact maximal sur la valorisation de MSCI.

Par exemple, elle développe de nouveaux produits et services dans des thèmes d’investissement « tendances » pouvant soutenir la croissance de l’entreprise :

• Actifs privés.
• Indices personnalisés.
• Indices thématiques.
• Indices à revenu fixe.
• Capacités d’intelligence artificielle à travers les segments.
• Climat.

MSCI élargit également son offre et ses capacités existantes. Par exemple, elle propose désormais des capacités de plateforme d’indexation personnalisée, davantage de contrats à terme et d’options, et améliore les interfaces client ainsi que les canaux de livraison.

Enfin, MSCI adopte également de façon agressive les applications d’IA à ses indices, y compris pour aider ses clients à exploiter pleinement les produits MSCI.

Argumentaire pour investir dans MSCI

Avantages d’investir dans MSCI

MSCI a, depuis sa création, été un innovateur révolutionnaire dans l’indexation et les services financiers associés.

Ainsi, bien qu’on puisse dire que l’entreprise a grandement bénéficié de la tendance générale vers l’investissement passif et l’indexation, elle a également été un contributeur essentiel à cette même tendance, notamment en diffusant ce concept au‑delà des frontières du marché américain vers de nouvelles régions géographiques et de nouveaux thèmes.

Cette capacité à intervenir tôt sur des marchés naissants se poursuit, MSCI restant un leader de l’indexation et de la génération de données utiles ciblant la durabilité, le climat, les nouvelles technologies et les nouveaux thèmes sociétaux.

L’investissement devient de plus en plus personnalisé, une tendance qui devrait perdurer à mesure que l’IA et une économie plus numérique offrent davantage d’informations disponibles. Cela pourrait grandement profiter à MSCI en tant que fournisseur de confiance d’indices et de conseils d’investissement de plus en plus personnalisés, non seulement à ses clients directs, mais aussi aux millions d’utilisateurs finaux que ces clients desservent.

Inconvénients d’investir dans MSCI

La croissance explosive de MSCI a été alimentée par la montée de l’indexation comme forme dominante d’investissement. Cependant, la nature même de la domination de l’indexation dans le paysage actuel signifie que cette source de croissance risque de s’assécher.

Jusqu’à présent, cela ne s’est pas traduit par un ralentissement du taux de croissance de MSCI, l’entreprise ayant rapidement amélioré et élargi son offre.

Cependant, un investisseur dans MSCI devrait se demander combien d’indices supplémentaires l’entreprise peut créer qui apportent une valeur ajoutée au‑delà des innombrables indices déjà créés par MSCI. Un jour, la saturation du marché sera atteinte pour les nouveaux indices.

De même, bien que les données de marché et les évaluations ESG soient utiles, elles ne sont probablement pas un marché aussi vaste que le passage de la majorité du monde financier de l’actif à l’indice passif.

Ainsi, les investisseurs dans MSCI ne devraient pas tant craindre un déclin de l’entreprise qu’une revalorisation vers une croissance plus modérée.

En même temps, le ratio cours/bénéfice et les autres multiples du titre, qui ne sont pas réellement extravagants, indiquent que tant que le ralentissement de la croissance est correctement géré et compensé par l’ouverture de nouveaux marchés et de nouvelles offres de produits, ce risque reste probablement modéré.

Un risque plus difficile à quantifier est l’IA, un commentaire probablement vrai pour presque toutes les entreprises.

Le futur de l’investissement pourrait-il être l’investissement d’agents IA construisant des portefeuilles personnalisés titre par titre, automatiquement et sans intervention humaine, suivant simplement des règles, des demandes et des limites exprimées en langage naturel, rendant le concept même d’indices généraux obsolète ? Peut‑être.

Mais en même temps, il est important de se rappeler que le succès de MSCI découle de son expertise dans la construction de ces indices, un processus à la fois artistique et scientifique. Ainsi, toute IA capable de remplacer une telle quête intellectuelle avancée sera probablement capable de rendre la plupart des emplois humains obsolètes également, et aura donc un impact bien plus large qu’une simple baisse du cours de l’action MSCI.

Dans l’ensemble, MSCI constitue une bonne action pour les investisseurs cherchant une exposition à la « piping » du système financier, à un moment où les produits d’investissement deviennent de plus en plus sophistiqués et doivent intégrer non seulement des données financières mais aussi des points de référence ESG validés pour devenir de la finance durable et des nouvelles technologies émergentes.

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