Pourquoi la crypto s’effondre : 6 forces qui alimentent la vente de 2025

La crypto traverse une période extrêmement difficile. Depuis qu’elle a atteint un sommet historique (ATH) de 126 000 $ le 6 octobre, Bitcoin (BTC ) est en chute libre. Le 21 novembre, le prix du BTC est tombé à son plus bas niveau depuis plus de sept mois, descendant sous les 81 000 $, ce qui représente une perte de 35,7 %.

Depuis lors, le prix s’est quelque peu redressé, se négociant actuellement autour de 87 000 $, soit une baisse de 31 % par rapport à son sommet et de 6,55 % depuis le début de l’année (YTD).

Avec cela, le Bitcoin connaît actuellement son deuxième novembre le plus mauvais de l’histoire avec une performance négative de 20,5 %, selon les données de CoinGlass. C’est pendant le marché baissier de 2018 que le Bitcoin a enregistré son pire novembre avec une baisse de 36,57 %.

Cela fait suite au troisième octobre le plus mauvais de l’histoire du Bitcoin, avec une perte de 3,69 % et le seul mois rouge depuis 2018, lorsque le roi de la crypto a affiché une performance négative de 3,83 %.

La correction profonde en cours du Bitcoin est perçue comme la fin du marché haussier, car elle s’aligne sur les secousses typiques de fin de cycle de la cryptomonnaie, qui oscillent généralement entre 25 % et 35 %.

« Il semble très probable à ce stade que nous ayons assisté à un changement de régime sur les marchés crypto, » déclare le trader CryptoParadyme dans un post sur X. « Tous les signes pointent actuellement vers un retrait du risque pour le bitcoin, et les échos de 2021 ont réapparu : le bitcoin dépasse nettement le marché actions, qui ne se porte pas très bien depuis quelques mois. »

Même si le prix du Bitcoin bénéficie d’un bel rebond à 100 000 $, indiquant un relâchement des ventes forcées, ce cycle est considéré par beaucoup comme terminé. À la baisse, les traders envisagent une zone de support entre 75 000 $ et 80 000 $, le prix devant potentiellement chuter davantage lorsqu’il s’enfoncera dans le marché baissier.

Avec le Bitcoin en baisse, les altcoins peinent également, bien que la plupart d’entre eux subissent une forte perte cette année. La capitalisation totale du marché crypto se situe actuellement autour de 3 000 milliards de dollars, en baisse par rapport au pic d’environ 4,4 000 milliards atteint le 7 octobre.

En ce qui concerne Ethereum (ETH ), la deuxième plus grande cryptomonnaie est actuellement en baisse de 42 % par rapport à son ATH d’environ 4 950 $ atteint fin août, dépassant à peine le sommet de 2021 de 4 840 $. Actuellement cotée à 2 880 $, le prix de l’ETH a chuté de 24,64 % en novembre et de 14,24 % depuis le début de l’année (YTD).

Quant à Solana (SOL ), elle est en baisse de 54 % par rapport à son ATH de janvier de 293 $ et de 28,26 % cette année.

Tout comme les actifs crypto, le cours des actions des entreprises publiques axées sur la crypto traverse également une période absolument désastreuse, avec une chute à deux chiffres rien que la semaine dernière.

Cette chute intervient à un moment où 2025 était censée être une aubaine pour le marché des cryptomonnaies, grâce au président favorable à la crypto, Donald Trump. Au contraire, toute l’année a été des montagnes russes pour le secteur, les prix ayant connu une volatilité massive tout au long. 

Alors, que s’est-il passé ? Pourquoi la crypto se comporte-t-elle aussi horriblement ? Examinons les principaux facteurs responsables du récent repli de la crypto et la probabilité que chacun ait eu un impact, ainsi que notre pondération subjective.

Glissez pour faire défiler →

1. Dysfonctionnement du stablecoin le 10 oct (Glitch USDe/Binance): 9/10

Les corrections dans le secteur crypto ont commencé le 10 octobre, lorsque les traders ont connu le plus grand événement de liquidation de l’histoire. Non seulement cet événement a déclenché des liquidations massives, mais il a également lancé un cycle de désendettement de plusieurs semaines, la liquidité restant sous tension et les teneurs de marché restant prudents.

Ce qui s’est passé le 10 octobre n’était pas le seul moteur entraînant les marchés dans le chaos et le territoire baissier, mais c’était définitivement la première rangée de dominos.

C’est après que Trump a menacé la Chine d’une nouvelle série de tarifs que les marchés ont été effrayés. Mais au milieu du crash violent qui s’est produit en quelques heures, un événement alarmant a aggravé la chute de la crypto.

L’événement était le décrochage de l’USDe sur la principale bourse crypto centralisée, Binance. USDe est un dollar synthétique créé par Ethena Labs, qui supervise les opérations clés telles que la création, le rachat, la garantie, le staking et la gestion des risques du stablecoin. Il est adossé à des actifs incluant USDT, BTC, ETH et stETH.

Avec une capitalisation boursière de 7,3 milliards de dollars, l’USDe est le quatrième plus grand stablecoin. Le plus grand est l’USDT de Tether avec une capitalisation de 184,5 milliards de dollars.

L’USDe suit le dollar américain, son adossement étant protégé contre les fluctuations de prix grâce à une couverture delta impliquant la prise de positions compensatoires sur les marchés dérivés. Les 10-11 octobre, le prix de l’USDe est tombé à 0,65 $ sur Binance.

Bien que le dollar synthétique ait également baissé sur d’autres plateformes avant de se redresser rapidement, le décrochage sur Binance était d’une plus grande ampleur et a mis plus de temps à retrouver la parité.

« C’est comme si un incendie s’était déclaré sur Binance, mais toutes les routes étaient bloquées, et les pompiers ne pouvaient pas y accéder. Cela a provoqué un feu de forêt sur Binance, mais pratiquement partout ailleurs, ce feu a été immédiatement éteint grâce à la liquidité de pontage. »

– Haseeb Qureshi de Dragonfly

Cela ne s’est pas produit sur Binance parce qu’elle n’avait aucune relation de négociant principal avec Ethena. De plus, son oracle interne a considéré le prix défectueux comme valide et a commencé à liquider des positions qui n’auraient pas dû l’être.

Pour rectifier la situation, Binance a ensuite annoncé qu’elle rembourserait les utilisateurs qui ont été liquidés à tort.

Le problème spécifique à Binance était dû à la défaillance de l’infrastructure de trading du CEX et de la liquidité sous une pression extrême du marché. À mesure que le marché commençait à s’effondrer, les systèmes des bourses commençaient à fléchir sous la surcharge, les API échouaient et les dépôts et retraits étaient temporairement suspendus. Cela a créé une pénurie de liquidité.

Le responsable de la recherche chez Uphold, le Dr Martin Hiesboeck, a qualifié le crash du marché d’« attaque ciblée exploitant une faille du système de marge du compte unifié de Binance » sur X.

Récemment, Tom Lee de BitMine a déclaré à CNBC que lors du crash du marché du 10 octobre, les grandes sociétés de trading, qui aident à maintenir la stabilité des prix sur les bourses, ont subi d’importantes pertes de capital. Il a qualifié le bug de Binance d’erreur de code comparable à des défaillances structurelles, où un problème unique déclenche des effets en cascade.

2. Désendettement simple (Liquidations & Vidange d’OI): 8.5/10

Le 10 octobre, le marché a connu une vente massive, entraînant la perte de positions crypto pour des dizaines de milliers de traders. En fait, la crypto a subi une perte record de 20 milliards de dollars, la plus importante en termes de dollars.

Les chiffres réels devraient être bien plus élevés, car des plateformes comme Binance ne fournissent que des rapports de liquidation partiels ou retardés. 

Binance a peut‑être aggravé la situation, mais ce qui a d’abord effrayé le marché et submergé l’infrastructure du CEX était l’annonce du président Trump de tarifs de 100 % sur la Chine. L’annonce est survenue après la cloche de clôture de Wall Street et a catalysé un simple événement de désendettement sur le marché crypto, qui fonctionne 24 h/24.

Le désendettement déclenche souvent un cycle de ventes forcées, ce qui crée une pression à la baisse importante sur les prix. Cela est particulièrement prononcé dans la crypto en raison de sa forte volatilité, de l’utilisation importante de l’effet de levier et de la liquidité relativement faible comparée aux marchés financiers traditionnels.

En conséquence, plus de 30 milliards de dollars de positions Bitcoin ont été anéantis en moins de deux mois.

L’intérêt ouvert sur le marché du Bitcoin était supérieur à 90 milliards de dollars le 8 octobre, ce qui montre le nombre total de contrats dérivés actifs. En 2021, le pic était de 26,4 milliards de dollars, illustrant l’ampleur du levier présent sur le marché cette fois‑ci. Trois jours plus tard, il était tombé à 70,5 milliards de dollars, et maintenant il se situe sous les 60 milliards de dollars.

Le choc le plus important lors de cette liquidation a été que les traders ont été contraints de sortir même de leurs positions profitables, en raison de l’auto‑désendettement. 

Ce mécanisme de gestion des risques dans les perpétuels crypto coupe les positions gagnantes lorsque les liquidations submergent la profondeur du marché et les réserves restantes de l’échange, telles que les fonds d’assurance ou les coffres destinés à absorber les flux en détresse.

L’ampleur des liquidations cette fois‑ci a non seulement été le signe d’un levier extrême sur le marché, mais aussi de l’implication de grands acteurs, tels que les teneurs de marché et les institutions, dont les positions importantes ont pu amplifier l’effet de cascade.

Et dans la crypto, où la liquidité est mince, l’effet des positions importantes devient beaucoup plus important. À mesure que les prix commencent à baisser, cela force la clôture des positions longues, ce qui signifie vendre l’actif au prix du marché, faisant encore baisser les prix, ce qui déclenche davantage de liquidations, créant un cycle auto‑renforcé.

La bonne nouvelle est que le levier excessif a été éliminé du marché. De telles périodes agissent souvent comme un réinitialisation nécessaire, où les vendeurs forcés s’épuisent, menant à la stabilité et à la reprise.

3. Incertitude économique mondiale (Rotation risk‑off): 7.5/10

Un autre facteur important contribuant à la chute de la crypto est les conditions macroéconomiques.

Par exemple, la récente fermeture du gouvernement américain a duré plus de 40 jours. Pendant cette période d’incertitude prolongée, le marché était presque figé, et lorsque la fermeture a pris fin, le marché a connu une brève reprise.

Bien que ce ne soit pas le catalyseur initial, les conditions macro amplifient certainement le repli. L’impact du sentiment de retrait du risque généralisé et du resserrement des conditions de liquidité se fait ressentir non seulement sur le marché crypto mais aussi à travers les marchés financiers traditionnels.

On a observé un retrait notable des marchés boursiers mondiaux, affectant particulièrement les actions technologiques comme Nvidia (NVDA ), les investisseurs prenant des bénéfices et réévaluant les valorisations élevées. La vente se produit malgré une saison de résultats solides, ce qui suggère de la prudence parmi les investisseurs et un possible basculement vers le risk‑off.

En conséquence, le S&P 500 est passé d’un sommet de 6 920,34 à la fin du mois dernier à 6 534 la semaine dernière. Actuellement, il se situe autour de 6 722. 

Les investisseurs luttent avec des « sentiments contradictoires concernant l’intelligence artificielle (IA), des signaux économiques mixtes et une incertitude géopolitique », déclaré par JPMorgan dans sa dernière note. « La fuite du risque a touché les actions liées à la technologie et à l’IA le plus durement, se propageant à travers les secteurs et entraînant le bitcoin sous les 87 000 $ pour la première fois depuis avril, alors qu’il approche de sa plus longue série de pertes hebdomadaires depuis juillet 2024. »

Cette rotation risk‑off en cours fait référence à un changement de comportement d’un investisseur qui déplace son capital des actifs plus risqués comme les actions et la crypto vers des actifs plus sûrs, à faible risque comme les obligations d’État, l’or et la trésorerie, en raison de préoccupations économiques ou de tensions géopolitiques.

Le sentiment des investisseurs est le principal moteur de ce changement, qui peut être déclenché par des événements tels que de mauvais indicateurs économiques, des changements de politique monétaire ou une forte vente. 

Les changements de politique comme les baisses de taux, cependant, tendent à être positifs pour les actifs risqués car ils rendent l’emprunt moins cher et rendent les actifs sûrs à faible rendement comme la trésorerie moins attractifs. Actuellement, les taux des fonds fédéraux se situent entre 3,75 % et 4,00 %, après que la Réserve fédérale les a abaissés de 25 points de base lors de sa réunion d’octobre 2025.

Les traders intègrent maintenant une probabilité de 80,7 % d’une nouvelle baisse de 25 points de base en décembre.

4. Vente OG (Prise de bénéfices par les portefeuilles plus anciens): 6.5/10

L’explication la plus simple pour la hausse des prix est plus d’acheteurs, et pour la baisse, plus de vendeurs.

Bien que les ventes forcées aient été l’une des principales raisons du crash de la crypto, la prise de bénéfices par les portefeuilles plus anciens contribue également à la faiblesse des prix. Après tout, c’est ce cycle qui a permis au Bitcoin d’atteindre enfin le très convoité niveau de 100 000 $. Depuis une décennie, les partisans du Bitcoin réclament son ascension à 100 K, donc lorsqu’il a finalement atteint ce niveau, ils ont réalisé leurs gains.

Par exemple, au début de ce mois, une baleine de l’ère Satoshi a vendu tous ses BTC, d’une valeur de 1,5 milliard de dollars, après les avoir détenus pendant 15 ans.

Mais bien qu’il y ait eu prise de bénéfices par les détenteurs à long terme, les données on‑chain montrent que cela n’était pas suffisamment massif pour être le principal moteur d’une correction de prix aussi profonde. De plus, le niveau de distributions observé chez les portefeuilles plus anciens est conforme au comportement des détenteurs à long terme observé près des sommets de cycle.

Ce n’est pas uniquement de la vente ; une partie implique également la rotation du BTC spot vers les ETF pour des avantages fiscaux et de sécurité.

Selon les analystes de la plateforme d’échange crypto Bitfinex, les fondamentaux de la plus grande cryptomonnaie restent solides et attractifs pour les investisseurs institutionnels, qui continueront d’adopter le Bitcoin et de stimuler la demande.

Cependant, les investisseurs particuliers ne sont pas les seuls à avoir vendu leurs positions Bitcoin ; même les institutions ont joué un rôle dans le repli.

La semaine dernière, les 11 ETF Bitcoin Spot cotés aux États‑Unis ont battu des records de trading, avec des volumes cumulatifs dépassant 40 milliards de dollars, ce qui peut être un signe de capitulation institutionnelle. De plus, ils ont collectivement traité un record de 3,5 milliards de dollars de rachats ce mois-ci, en passe d’enregistrer leur pire mois jamais vu.

BlackRock (BLK ) spot Bitcoin ETF à lui seul est responsable de 2,2 milliards de dollars de sorties jusqu’à présent, ce qui en fait le deuxième mois le plus mauvais depuis le lancement de l’iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) début 2024. Cela montre que les nouveaux entrants sont tout aussi rapides à vendre qu’ils l’ont été à acheter du Bitcoin via ces fonds.

Selon Citi Research, pour chaque milliard de dollars retiré des ETF Bitcoin, le prix de l’actif baisse de 3,4 %.

Les sorties, selon Rebecca Sin de Bloomberg Intelligence, sont probablement dues aux fonds spéculatifs qui démantèlent le trade de base, une stratégie qui exploite les différences de prix entre les marchés spot et à terme.

Cependant, des « temps plus rosés » sont attendus « grâce à une adoption institutionnelle accélérée dans un environnement monétaire expansionniste », a écrit Vetle Lunde, responsable de la recherche chez K33, dans un rapport récent. 

5. Craintes d’indexation DAT (Exclusion MSCI & Déstockage d’actions de trésorerie): 6/10

Un problème émergent pour les prix de la crypto est le désenroulement du récit des trésoreries crypto. 

Cette année, nous avons vu des sociétés cotées en bourse devenir des sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DAT) en détenant d’importantes quantités de crypto sur leurs bilans. 

Mais alors qu’auparavant leurs cours boursiers se négociaient à une prime par rapport à la valeur de leurs actifs crypto sous-jacents, ce qui leur permettait de lever facilement des capitaux pour acheter encore plus de crypto, la chute de ces prix d’actifs a désormais érodé la valeur de leurs participations d’entreprise. En conséquence, les cours boursiers de ces sociétés de trésorerie crypto ont également chuté, plus rapidement et de façon plus importante que la valeur de leurs actifs numériques, entraînant une compression de leurs ratios valeur marchande sur valeur nette d’actifs (mNAV).

À mesure que la prime disparaît, certaines actions se négociant même à un décote par rapport à leurs avoirs crypto, ces DAT font maintenant face à la pression de vendre leurs avoirs crypto ou de racheter leurs propres actions, ajoutant une pression de vente au marché crypto.

La capitalisation boursière combinée des sociétés DAT publiques, qui dépassait 175 milliards de dollars en juillet, est depuis tombée sous les 100 milliards. Parallèlement, la valeur combinée de leurs avoirs crypto est passée d’environ 140 milliards de dollars à environ 100 milliards.

La Strategy de Michael Saylor (MSTR ), qui est le plus grand détenteur de Bitcoin avec 649 870 BTC, a vu ses actions chuter de 40,32 % le mois dernier et de 57,24 % l’année dernière, se négociant à 173,79 $.

JPMorgan a récemment averti que la Strategy pourrait faire face à des milliards de sorties si le fournisseur d’indices mondial MSCI et d’autres grands indices retirent l’action. Dans sa réponse, Saylor a déclaré que « Strategy n’est pas un fonds, ni un trust, ni une société holding », mais une entreprise avec « une activité logicielle de 500 millions de dollars et une stratégie de trésorerie unique qui utilise le Bitcoin comme capital productif. » Il a ajouté :

« Aucun véhicule passif ou société holding ne pourrait faire ce que nous faisons. »

En ce qui concerne Ethereum, BitMine (BMNR ) est le plus grand détenteur DAT de la pièce. Elle a acheté 3,63 millions d’ETH à un coût moyen estimé de 2 840 $. Les actions BMNR ont chuté de 41,44 % le mois dernier, bien qu’elles restent en hausse de plus de 278 % depuis le début de l’année.

Forward Industries (FWDI ), quant à elle, détient plus de 6,9 SOL à un coût moyen de 230 $.

Bien que la peur entourant l’exclusion de ces sociétés des indices ne soit pas le déclencheur principal de la chute des prix et n’exerce qu’une traction moyenne, elle entraîne certainement une baisse de confiance, et à mesure que le récit gagne du terrain, il peut créer une pression croissante sur les prix, les poussant finalement beaucoup plus bas.

6. Craintes quantiques (Passage à Zcash(ZEC )): 1.5/10

Une autre grande crainte pour le marché crypto est l’avancée de l’informatique quantique, qui pourrait compromettre la cryptographie sécurisant le Bitcoin.

Pour l’instant, les craintes quantiques n’ont que peu d’effet sur les prix, aucun flux mesurable, données d’échange ou rotation de portefeuille pour les soutenir. Le bruit autour du reckoning quantique du Bitcoin reste très théorique. Mais bien que ce soit principalement de la spéculation, cela pourrait constituer un vecteur de risque pour le prochain cycle du Bitcoin.

La peur est actuellement alimentée par les percées rapportées par des géants technologiques comme Google (GOOG ) et IBM (IBM ).

Google a récemment annoncé que son processeur de 105 qubits « Willow » a réalisé une simulation physique en un peu plus de deux heures, ce qui aurait pris plus de trois ans à un superordinateur classique. Puis il y a IBM, dont le projet Starling vise à construire un ordinateur quantique tolérant aux fautes avant la fin de la décennie, tandis que son processeur quantique actuel, Condor, possède 1 121 qubits. L’array d’atomes neutres de Caltech, quant à lui, a dépassé les 6 000 qubits.

Cependant, la recherche suggère qu’il faudrait environ 3 000 qubits logiques pour briser le chiffrement à courbe elliptique du Bitcoin en utilisant l’algorithme de Shor. Selon la société d’analyse blockchain Chainalysis, de tels systèmes quantiques puissants pourraient apparaître dans 5 à 15 ans.

Cependant, le co‑fondateur d’Ethereum, Vitalik Buterin, a averti que les ordinateurs quantiques puissants pourraient briser la cryptographie utilisée par le Bitcoin et Ethereum dans les années à venir, et, à ce titre, il fait de la « résistance quantique partout » une partie clé de la feuille de route à long terme du réseau.

La communauté des développeurs Bitcoin est également en train d’examiner des mesures pour se protéger contre les menaces futures des ordinateurs quantiques.

Les développeurs de la monnaie de confidentialité Zcash ont déjà commencé à travailler sur une solution, la récupérabilité quantique, qui consiste à « concevoir un système capable de résister à une future attaque quantique même s’il n’est pas aujourd’hui quantiquement sécurisé ». Elle offrira aux utilisateurs un moyen de préserver le contrôle de leurs fonds dans le cas où la cryptographie à courbe elliptique échouerait.

Alors que Zcash a attiré beaucoup d’attention et de capitaux ces derniers mois, son essor en prix n’était pas motivé par des préoccupations de sécurité quantique mais plutôt par l’intérêt pour sa technologie de confidentialité et par le momentum, où la hausse des prix a attiré des investissements supplémentaires.

Conclusion: Ce que la pire chute de la crypto depuis 2022 révèle réellement

Comme nous l’avons noté, la récente spirale du Bitcoin est principalement due au dysfonctionnement du stablecoin du 10 octobre sur Binance, qui a déclenché une cascade et un cycle de désendettement qui l’ont transformé en une fuite de liquidité systémique. Ces deux forces ont préparé le terrain pour un basculement plus large lié au risque macro, alors que l’incertitude mondiale et les attentes de baisse des taux ont amplifié la peur sur tous les actifs à risque.

Des pressions secondaires ont également joué un rôle significatif. Les ventes OG et les sorties d’ETF ont ajouté une offre constante à un marché déjà sous tension, tandis que les inquiétudes concernant l’exclusion potentielle des sociétés DAT des indices érodent la confiance. Les craintes technologiques quantiques et la rotation spéculative de Zcash restent entièrement narratives pour l’instant, simplement trop petites pour affecter matériellement les flux dans le cycle actuel.

Cela montre que le repli a été entraîné par une combinaison d’épuisement du levier, de fragilité des infrastructures et d’incertitude macro, plaçant le Bitcoin en passe d’enregistrer sa pire performance mensuelle depuis l’effondrement de 2022 et signalant un potentiel changement de régime.

Cliquez ici pour tout savoir sur l’investissement dans le Bitcoin (BTC).