Barrick Gold (B): Um Gigante da Mineração de Ouro da América do Norte

Quando se trata de mineração de metais, parte da atenção do público investidor se volta para os metais industriais, desde os enormes volumes de produção de ferro e alumínio até os produtos mais nicho como tungstênio, platina, rênio, ródio ou urânio (siga os links para um relatório de investimento detalhado sobre cada um desses metais).

Um metal, porém, tende a chamar mais a atenção do público e dos investidores do que qualquer outro, apesar de seu uso relativamente menor na indústria: ouro.

O ouro tem sido usado desde tempos imemoriais como símbolo de poder, luxo e riqueza. Também tem sido uma das formas de dinheiro mais comuns e duradouras da história. Até hoje, o ouro ainda é um dos principais ativos de reserva mantidos pelos bancos centrais nacionais, formando uma parte importante do sistema de reservas global.

Ainda assim, por um tempo, parecia que os melhores dias do ouro estavam no passado, com o padrão‑ouro descrito como uma “relíquia bárbara” por John Maynard Keynes. Com o fim da conversibilidade do dólar em ouro na década de 1970, parecia realmente que o ouro deixaria de desempenhar um papel como principal ativo financeiro.

Isso tem se mostrado cada vez menos verdadeiro nos últimos anos. Um grande fator é o crescente endividamento do governo dos EUA, levando muitos a temer que isso possa desencadear algum tipo de crise cambial. À medida que o custo dos juros da dívida dos EUA ultrapassou a marca de um trilhão e chegou a um nível comparável ao de todo o gasto militar dos EUA, esses temores tornam‑se parcialmente justificados.

Fonte: Bureau Of Economic Analysis

Além disso, as tensões geopolíticas globais e a ameaça dos EUA de sanções secundárias a entidades que facilitam comércio sancionado com adversários como Rússia ou Irã, bem como a imobilização de ativos russos pela UE e o uso dos lucros extraordinários que eles geram, evidenciaram a necessidade de ativos soberanos sem riscos de contraparte. E, como no passado, o ouro tem sido cada vez mais visto como útil para esse papel por bancos centrais de todo o mundo.

É claro que, para muitos investidores, o Bitcoin como “ouro digital” pode desempenhar um papel na evasão de moedas fiduciárias. Mas o ouro real também provavelmente desempenhará um papel importante no futuro sistema monetário, especialmente ao nível dos Estados‑nação.

Os recentes preços elevados do ouro beneficiam diretamente os mineradores de ouro, especialmente os maiores, que têm escala para oferecer diversificação e múltiplos sites de produção, diluindo qualquer risco individual de um país ou mina específicos.

Anteriormente cobrimos a maior mineradora de ouro do mundo: Newmont. Mas a 3^ª maior mineradora de ouro também pode ser de interesse para investidores: Barrick Mining.

Visão Geral da Barrick Mining

História da Barrick Mining

Um pouco surpreendente para uma empresa que se tornaria uma das maiores mineradoras de ouro do mundo, a Barrick não começou como uma empresa de mineração. Ela tem suas origens na Barrick Resources Corporation, criada em 1983 a partir de um negócio de petróleo e gás que incluía a Barrick Petroleum.

Após sofrer perdas no setor de petróleo e gás, seu fundador, Peter Munk, redirecionou a empresa para o setor de mineração de ouro e abriu seu capital em 1983 na Bolsa de Valores de Toronto.

Em 1983 e 1984, a Barrick adquiriu a mina Renabie em Ontário por meio de suas transações iniciais e comprou a Camflo Mines. Mas foi com a aquisição da Goldstrike, iniciada no final de 1986, uma mina de ouro no condado de Eureka, no nordeste de Nevada.

O sucesso da Goldstrike seria a base da empresa e forneceria fluxo de caixa e capacidade de financiamento para continuar expandindo a partir daí.

Em 1985, a empresa mudou novamente seu nome para American Barrick Resources para enfatizar seu foco em minas americanas, em comparação com outras grandes minas na África do Sul na época. A empresa foi então listada na Bolsa de Valores de Nova Iorque em 1987.

O acordo que impulsionaria a Barrick a se tornar uma das líderes na mineração de ouro foi a compra da Lac Minerals em 1994, que possuía propriedades minerárias na América do Norte e do Sul. Confirmando seu foco em ouro, a empresa foi novamente renomeada em 1995 para Barrick Gold Corporation, nome que manteve até mudar para Barrick Mining Corporation (B ) em 2025.

Nos anos 2000, a Barrick continuou crescendo até se tornar a líder global atual com as aquisições da Homestake Mining Company por US$ 2,3 bilhões em 2001, da aquisição de US$ 10,4 bilhões da rival canadense Placer Dome e da compra de C$ 7,3 bilhões da Equinox Minerals em 2011.

No início da década de 2010, a combinação de preços baixos do ouro e dívida excessiva dessas aquisições levou a algumas vendas de ativos, com a empresa mantendo os ativos “Tier 1”.

Em 2019, a Barrick fundiu‑se com a Randgold Resources e trouxe o CEO sul‑africano e CEO da Randgold, Mark Bristow, para liderar a empresa combinada e revitalizar a eficiência operacional.

Logo em seguida, criou a joint venture Nevada Gold Mines com sua rival Newmont, combinando a infraestrutura de ambas as empresas em Nevada para criar o maior complexo produtor de ouro do mundo.

Barrick Mining em Números

Hoje, a Barrick ainda é uma empresa muito centrada na América do Norte, com 64 % de sua produção de ouro proveniente dessa região, totalizando 3,26 milhões de onças (Moz) em 2025, ou 101 toneladas de ouro. Espera‑se que a produção fique na faixa de 2,90‑3,25 Moz em 2026.

Além do ouro, a empresa também produz cobre, com 220 000 toneladas produzidas em 2025, mas isso é menos central para as receitas da empresa.

Fonte: Barrick Mining

No total, a empresa possui 85 Moz de ouro em reservas provadas e prováveis, equivalentes a cerca de 26 anos de produção de 2025. E 150 Moz em recursos medidos e indicados, que são relatados incluindo as reservas e não são todas reservas economicamente mineráveis.

No segundo trimestre de 2026, o AISC (All‑in Sustaining Costs) da Barrick, métrica que calcula o custo mais amplo de sustentação da produção ao incluir custos operacionais, despesas de capital de sustentação e certos outros custos de sustentação, foi de US$ 1.866 por onça de ouro. Espera‑se que o AISC permaneça na faixa de US$ 1.760‑1.950 por onça em 2026 também.

Isso significa que, com um preço do ouro em torno de US$ 4.000 por onça ou superior ao longo de 2026, mesmo com forte volatilidade (chegou a ultrapassar US$ 5.000 por onça no inverno‑primavera de 2026), a empresa gera margens notavelmente altas para cada onça de ouro extraída do solo.

Fonte: Barrick Mining

Em 2025, a empresa gerou um fluxo de caixa operacional anual recorde de US$ 7,7 bilhões e fluxo de caixa livre de US$ 3,9 bilhões. Isso ajudou a empresa a alcançar um saldo de caixa recorde de US$ 6,7 bilhões e uma posição de caixa líquida de US$ 2 bilhões. Deste fluxo de caixa livre, US$ 1,5 bilhão foram direcionados à recompra de ações e US$ 890 milhões a dividendos.

Fonte: Barrick Mining

Ativos da Barrick Mining

Minas de Ouro de Nevada & América do Norte

Nevada Gold Mines, a joint venture com a Newmont que combina os ativos de mineração de Nevada de ambas as empresas, representa de longe a maior parte da companhia. É detida em 61,5 % pela Barrick, que também a opera, e é o maior complexo minerador de ouro do mundo, incluindo várias refinarias para processar o minério bruto e purificá‑lo em ouro puro.

Fonte: Barrick Mining

A produção atribuível à Barrick foi de 1,591 Moz em 2025, ou quase metade da produção total da empresa.

A outra mina na América do Norte que torna a região o centro da empresa é Pueblo Viejo, na República Dominicana, outra joint venture entre a Barrick (60 %) e a Newmont (40 %) que está em produção desde 2012. A mina está passando por um projeto de extensão de vida útil e expansão da planta que deve prolongar a vida da mina até 2040 e além.

Fonte: Barrick Mining

IPO da América do Norte

A Barrick está buscando listar uma participação minoritária em seus ativos norte‑americanos por meio de uma empresa listada separadamente, e está trabalhando com a Goldman Sachs Group Inc. (GS ) no acordo. Ela pretende concluir essa ideia até o final de 2026, sujeito às condições de mercado e aprovações.

A empresa fez um acordo com a Newmont Corp. para adicionar Fourmile, Mike e Fiberline ao Nevada Gold Mines, com a Newmont pagando à Barrick US$ 1,95 bilhão como parte de um acordo que também garantiu seu apoio ao IPO planejado e resolveu todas as disputas entre as empresas.

A empresa resultante também incluiria o Projeto Fourmile, um projeto de mina de ouro em Nevada sobre uma das descobertas de minério de ouro mais significativas do século.

A ideia por trás do IPO dos ativos norte‑americanos é desbloquear valor, já que alguns investidores podem relutar em se expor a outras jurisdições e preferir uma ação de mineração de ouro puramente norte‑americana e centrada em Nevada.

“Encontrar ouro nesses teores em qualquer lugar é excepcional, mas fazê‑lo nessa escala, adjacente a múltiplas instalações de processamento existentes, é realmente notável.”
Mark Bristow – Presidente e CEO da Barrick

A mina poderia produzir, em média anual, entre 600‑750 mil onças por ano, o que aumentaria a produção da região para a Barrick em aproximadamente 30 %. Até 2029, a Barrick planeja ter 34 km de desenvolvimento em andamento, com testes iniciais de estopagem logo depois.

Não só o Fourmile é rico em ouro, como também seria muito barato de operar graças à geologia favorável.

“Uma característica do corpo de minério do Fourmile que o torna ainda mais atraente é a geometalurgia. Ao contrário do Goldrush, que é duplamente refratário, indicações apontam que uma parte significativa da mineralização do Fourmile será single refractory. Isso significa que pode ser processado de forma mais flexível e a um custo menor nas instalações existentes da Nevada Gold Mines.
Mark Bristow – Presidente e CEO da Barrick

O plano de reestruturação também devolveria uma parcela significativa dos recursos do IPO diretamente aos acionistas da Barrick Mining Corporation.

Resto do Mundo

Embora a empresa possua minas na América do Sul e na Ásia‑Pacífico, a produção total combinada foi de apenas 322 000 onças de ouro em 2025, ou apenas 10 % do total.

Mais significativo são as 840 000 onças provenientes da África e do Oriente Médio, notadamente das operações de ouro na Tanzânia (Bulyanhulu), Congo (Kibali) e Mali (Loulo-gounkoto). A empresa também opera minas de cobre na Arábia Saudita (Jabal Sayid) e em Zâmbia (Lumwana), enquanto o Reko Diq do Paquistão é um projeto de desenvolvimento de cobre‑ouro.

Esse segmento do portfólio da empresa pode estar muito mais exposto geopoliticamente.

Por exemplo, as atividades na Arábia Saudita e no Paquistão podem ser potencialmente ameaçadas pela guerra entre EUA e Irã.

Outro risco é a instabilidade política e o nacionalismo de recursos.

Por exemplo, o complexo Loulo‑Gounkoto no Mali foi, por um período, colocado sob uma administração provisória nomeada por tribunal a pedido do governo, e a Barrick concordou em pagar US$ 430 milhões em um acordo para retomar o controle da mina e deixar de lado reivindicações pendentes e disputas fiscais. Como resultado, o Mali também concedeu uma extensão de 10 anos para o projeto Loulo.

De certa forma, essas questões ilustram por que a empresa busca ter sua própria empresa listada separadamente para gerir os ativos norte‑americanos, evitando que essa parte da companhia seja distraída por problemas em partes objetivamente menores da empresa.

Caso de Investimento da Barrick Mining

Prós da Barrick Mining

O argumento para investir na Barrick Mining é que ela é uma das maiores mineradoras de ouro do mundo, com uma estrutura de custos muito boa, bem posicionada no meio de um mercado em alta para ouro, commodities e outras formas de dinheiro sólido.

Portanto, investir na Barrick é apostar no ouro como commodity e na experiência da empresa em produzir milhões de onças de ouro a cada ano.

Em seus quatro décadas de operação como mineradora de ouro, a empresa conseguiu continuar crescendo por meio de aquisições estratégicas e reunir um portfólio de alguns dos melhores depósitos de ouro do mundo, especialmente em jurisdições de Tier 1 como Canadá e EUA.

Com a disputa com a Newmont e o governo do Mali resolvidas, a Barrick pode desfrutar de um período de estabilidade e crescimento da produção, com projetos massivos como o Fourmile capazes de mover significativamente a agulha, mesmo para uma empresa do tamanho da Barrick.

A estrutura de custos rígida manteve os custos baixos apesar do aumento dos preços dos combustíveis, tornando a empresa altamente lucrativa, ao mesmo tempo que protege os acionistas de um possível colapso no preço do ouro. Seria necessária uma queda superior a 50 % dos preços atuais do ouro para que o ouro se aproximasse da faixa atual de AISC da Barrick, situação que a maioria das mineradoras de ouro só pode sonhar, proporcionando uma margem de segurança em uma indústria notoriamente volátil e cíclica.

Contras da Barrick Mining

Embora a Barrick possa ser uma boa aposta em ouro, ela não tem sido a empresa de ouro entre as três melhores em desempenho para investidores em ações. Isso ocorre porque o preço das ações da Barrick, nos últimos anos, não conseguiu capitalizar os aumentos do preço do ouro tanto quanto seus concorrentes diretos Newmont e Agnico‑Eagle.

Um motivo foi a incerteza sobre seu plano de IPO norte‑americano, que poderia ter sido bloqueado por uma disputa com a Newmont, pelo menos até que o acordo alcançado em agosto de 2026 resolvesse esse problema.

Uma onda de nacionalismo de recursos varrendo a África também pode potencialmente colocar em risco até 1/4^da da produção da empresa. Se a situação da mina maliana se repetir em outros países africanos, isso poderia custar à empresa vários bilhões de dólares em acordos para manter as operações em funcionamento e a licença de mineração assegurada.

Mesmo que isso represente “apenas” um ano de fluxo de caixa, ainda pode impactar negativamente as ações e a reputação da empresa.

Portanto, os pontos negativos de um investimento potencial na Barrick são que a empresa provavelmente é grande demais para um aumento massivo caso o preço do ouro dispare (ao contrário de mineradoras menores e mais arriscadas), mas também até agora não conseguiu capitalizar o fluxo de investidores que buscam uma mineradora de ouro “segura” e de grande porte.

Assim, investidores que buscam esse perfil podem preferir aguardar a listagem dos ativos norte‑americanos e investir diretamente nessa empresa.

Visão Geral de Investimento na Barrick Mining

A Barrick Mining é uma empresa que cresceu por meio de grandes fusões e aquisições, e tem habilidade para encontrar depósitos de ouro de classe mundial e de várias décadas a um preço razoável. Essa capacidade ainda parece intacta ao considerar o desenvolvimento de ativos como o Fourmile em Nevada.

Essa capacidade de ainda gerar crescimento combina com um desempenho notável em manter os custos sob controle, proporcionando não apenas grandes lucros nos preços atuais, mas também segurança contra eventual queda no preço do ouro.

É possível que a listagem de uma participação minoritária nos ativos norte‑americanos ajude a realizar seu valor total e se revele um lucro inesperado para os acionistas da Barrick.

Ao mesmo tempo, os riscos dos ativos fora da América do Norte não devem ser subestimados, pois os governos de muitos países pobres buscam se beneficiar diretamente do aumento dos preços das commodities e podem renegociar “forçadamente” acordos passados com empresas de mineração internacionais.

Portanto, no geral, apesar de seu tamanho, os investidores na Barrick devem esperar fluxos de caixa estáveis, mas também algum nível de volatilidade em 2026‑2027, com a situação de conflitos internacionais, um IPO potencialmente lucrativo e flutuações no valor do ouro e de outras formas de dinheiro sólido contribuindo para tornar as previsões de lucro e preço difíceis.

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