MSCI (MSCI): Indexando os Mercados Financeiros do Mundo

A Mudança do Investimento Direto para a Indexação

Historicamente, investir em ações e títulos era domínio de investidores profissionais e instituições como bancos, fundos de investimento e companhias de seguros. Em parte, isso se devia ao fato de que a informação era rara e difícil de obter na era dos jornais. Outro elemento era que, em um tempo em que os negociadores gritavam suas ordens no pregão, o acesso aos mercados estava longe de ser simples.

Isso significava que escolher a ação ou título certo era algo que a maioria das pessoas deixava para os consultores financeiros, com pouca participação direta.

Progressivamente, isso mudou à medida que a participação nos mercados financeiros se democratizou e a aposentadoria usando um fundo de reserva investido no mercado de ações se tornou mais popular.

Outra tendência estrutural tem sido a ascensão da “indexação”, ou a prática de acompanhar um grupo de ativos que serve como referência de desempenho. Desde a década de 1960, a quantidade de dinheiro investido que é gerido ativamente tem diminuído continuamente, com a indexação assumindo um papel cada vez maior nos mercados.

No início, a adoção era pequena, com apenas US$ 11 bilhões de ativos globais totais dentro de fundos de índice em 1989. Continuou crescendo na década seguinte, mas ainda, apenas 6 % dos ativos de fundos mútuos de ações dos EUA eram fundos passivos em 1996.

O lançamento dos fundos negociados em bolsa (ETFs) e as consequências da Crise Financeira de 2008 mudaram o cenário financeiro. À medida que mais e mais ETFs especializados foram criados, surgiu uma forma de estratégia de investimento passiva/ativa, onde os investidores podiam escolher exposição a setores específicos ou temas de investimento sem precisar selecionar individualmente uma ação.

A propriedade baseada em índices expandiu de rastrear apenas 3 % da capitalização de mercado global em 2004; em 2023, os ativos indexados superaram oficialmente os ativos ativos pela primeira vez na história. Hoje, no mercado de fundos de ações dos EUA, fundos mútuos passivos e ETFs detêm quase 60 % dos ativos totais, comparado a aproximadamente 40 % para fundos ativos.

Um dos líderes nessa prática foi a Capital International, que lançou os primeiros índices globais internacionais na década de 1960. A empresa agora existe como MSCI, com a Capital International por trás do “CI” em MSCI.

Visão Geral da MSCI

História da MSCI

A história da MSCI e da indexação começa em 1969, quando a Capital International criou os índices de ações internacionais iniciais, calculando o MSCI World Index, que captura a representação de grandes e médias empresas nos países de mercados desenvolvidos. Como cobre aproximadamente 85 % da capitalização de mercado ajustada por free float em cada país, oferece uma boa representação dos mercados globais como um todo.

“Nos anos que se seguiram, a Capital International lançou índices que cobriam os EUA, a Europa, a Ásia e a Austrália, juntamente com benchmarks globais mais amplos. O mais notável desses foi o Índice EAFE (Europa, Australásia e Extremo Oriente), que se tornou o primeiro índice de ações global desse tipo.”

Em 1986, a Morgan Stanley (MS ) licenciou os direitos dos índices da Capital International. Isso levou à rebranding dos índices como Morgan Stanley Capital International (MSCI). O foco inicial em mercados internacionais e emergentes provou ser um fosso durável e defensável contra outros players estabelecidos como S&P ou FTSE.

Durante a década de 1990, a MSCI continuou a ampliar sua cobertura. Ela avançou para mercados de small-cap e fronteiriços e lançou índices mais especializados direcionados a setores, indústrias e estilos de investimento como valor e crescimento.

A Morgan Stanley desmembró a MSCI por meio de um IPO em 2007 e vendeu totalmente sua participação restante até 2009.

Na década de 2010, a MSCI realizou uma série de aquisições de empresas de dados financeiros, enriquecendo seu próprio banco de dados, portfólio de índices e capacidade de classificação, inclusive em relação a ESG (Ambiental, Social e Governança), tornando-a o gigante de indexação financeira e dados que é hoje.

MSCI em Números

Hoje, a MSCI está quase onipresente na indústria financeira, com forte presença não apenas nos EUA, mas também no exterior.

Por exemplo, conta entre seus clientes 94 de 100 principais fundos de pensão dos EUA, 98 de 100 principais gestores de ativos dos EUA e 82 de 100 bancos dos EUA.

Ao todo, atende diretamente cerca de 6.700 clientes em mais de 100 países, e indiretamente centenas de milhões de investidores que utilizam os fundos construídos em torno dos índices da MSCI. No total, isso representa mais de 28.000 fundos de capital privado que utilizam quase 300.000 índices de ações e renda fixa da MSCI diariamente.

Os índices da MSCI e outros produtos financeiros estão ligados a US$ 130 trihões em ativos geridos, US$ 160 trihões em ativos bancários e US$ 800 triões em contratos de derivativos nominais, incluindo milhões de instrumentos de renda fixa, 119 mil ações públicas e 189 mil empresas de capital privado.

A MSCI também é uma empresa FinTech/de dados à sua maneira, com uma enorme quantidade de dados, computação e preços processados a cada segundo, seja diretamente ou através de sua rede de parceiros, alimentando dados constantemente atualizados em 1.900 APIs em todas as linhas de produtos de mais de 1.000 produtos de dados.

Fonte: MSCI

A empresa emprega mais de 6.300 funcionários, distribuídos em 30 locais de escritórios. Em 2025, a empresa teve uma taxa de execução de US$ 3,4 bilhões (o valor anualizado das receitas recorrentes da empresa), um aumento de 12,7 % ano a ano. Dentre essas receitas, a maior fonte foi a assinatura de índices, e os maiores tipos de clientes foram gestores de ativos e bancos & corretoras. 45 % dos clientes da MSCI são das Américas, 38 % da região EMEA (Europa, Oriente Médio, África) e 17 % da APAC.

Fonte: MSCI

As assinaturas de índices não são apenas o maior segmento, mas também o que mais cresce, com 18 % de crescimento orgânico em meados de 2026. Enquanto isso, analytics, ESG & clima, e ativos privados também estão crescendo, embora a um ritmo mais lento.

Fonte: MSCI

Esse crescimento tem sido altamente lucrativo para os investidores nas ações da MSCI. Desde seu IPO em 2007, as ações da MSCI entregaram um CAGR de mais de 20 %, impulsionado por crescimento de receita e EBIT de 15 % e 22 % ao ano, respectivamente, nas últimas duas décadas.

Fonte: Quartr

O balanço da empresa é sólido, sem pagamento de dívida previsto antes de 2029, e um Total de Dívida / EBITDA Ajustado LTM de 3,2x.

A empresa tem se concentrado em redistribuir os lucros não investidos em crescimento adicional aos seus acionistas. Por exemplo, a distribuição de dividendos aumentou 4 vezes desde 2017, e cresceu 24 % CAGR desde 2014.

Ela também pratica recompras de ações oportunistas quando a volatilidade do preço das ações da MSCI oferece uma boa oportunidade, com um total de US$ 9,4 bilhões em recompras de ações desde 2012.

Fonte: MSCI

MSCI Explicado

Método de Construção de Índices da MSCI

Um fator que contribui para o sucesso da MSCI é seu método de construção de índices baseado em regras e consistente.

A abordagem é modular, com a decisão de incluir um título específico em cada índice baseada em critérios como tamanho, sustentabilidade, estilo, setor, fatores de risco e temas.

Uma vez decidida a inclusão ou exclusão de títulos, a empresa prossegue com relatórios precisos, atribuição de desempenho e integração em modelos financeiros e gestão de risco.

Fonte: MSCI

Essa abordagem ajudou a MSCI a evoluir ao longo do tempo, à medida que a indexação se tornou uma força dominante no mundo financeiro, expandindo progressivamente para indexação de estilo, setor e fatores, integrando métricas de clima e sustentabilidade, mudando para a personalização de novos índices para seus clientes e desbloqueando novos casos de uso e tipos de clientes.

No geral, isso fornece à MSCI uma gama extremamente ampla de índices, talvez incomparável a qualquer outra empresa, em parte graças ao seu posicionamento precoce na indexação internacional.

Se um investidor procura um índice focado em liderança feminina, metas climáticas, valores religiosos, tipos específicos de títulos, ou quase qualquer outra coisa, um índice da MSCI quase certamente já existe para atender a esse objetivo.

A MSCI também está adotando novas tecnologias e o tema de investimento associado, seja robótica, biotecnologia, economia circular, mobilidade avançada, cidades inteligentes, etc.

Source: MSCI

Fonte: MSCI

Modelo de Negócios da MSCI

Com o nome da MSCI aparecendo em muitos dos índices globais mais importantes e também com forte presença até nos índices e ETFs mais nichados, isso confere à empresa um poder de branding muito forte.

No entanto, ao contrário do que muitos investidores podem entender erroneamente, a MSCI não administra nenhum fundo por si mesma.

Em vez disso, empresas de gestão de ativos como a BlackRock (BLK ), por meio de sua marca iShares, criam e administram fundos usando os dados e índices construídos pela MSCI. Essas empresas de gestão de ativos ou outras instituições financeiras pagam taxas de licenciamento para usar os índices proprietários da MSCI.

Além da indexação, a empresa também fornece todas as ferramentas (e os dados associados) para gerenciar risco, comparar com benchmarks de escolha do cliente e atribuir corretamente o desempenho de um determinado índice.

Fonte: MSCI

No geral, isso cria um fluxo de renda muito estável, com cerca de 97 % ou mais de receitas recorrentes como porcentagem das receitas totais. Combinado com uma alta taxa de conversão de fluxo de caixa livre, isso torna a MSCI um modelo de negócios de capital leve que também é altamente previsível na escala que alcançou, mesmo sem contar com uma taxa de crescimento de dois dígitos.

A amplitude da oferta da MSCI também é uma força da empresa, permitindo-lhe desempenhar bem em diferentes ambientes de mercado:

• Em períodos de estabilidade e crescimento, os produtos e índices focados em desempenho se saem bem.
• Em períodos de instabilidade financeira e estresse sistêmico, futuros, opções e produtos focados em risco compensam a perda de atividade em outros segmentos.

Fonte: MSCI

Analytics

Ao fornecer análises personalizadas sobre tópicos como impacto climático & sustentabilidade, a MSCI sai de “apenas” fornecer índices e torna-se a fonte de dados cruciais e julgamento preciso, um mercado que a empresa estima em US$ 2 bi em TAM (Mercado Endereçável Total).

Isso torna a MSCI uma empresa crucial não apenas no mercado financeiro, mas também na governança, embora seus dados tendam a ser mais “centrados no cliente” do que dados oficiais, por exemplo sobre clima.

Como a MSCI já é confiável como fonte de informação sobre questões financeiras, essa credibilidade pode se estender a análises e previsões. Por exemplo, ela fornece aos seus clientes insights climáticos prospectivos que podem mostrar a exposição à mudança climática de um determinado título ou de uma carteira inteira.

Fonte: MSCI

Futuro da MSCI

Embora dominante em seu nicho de indexação global, a empresa não está inativa e está investindo agressivamente em novos mercados.

No geral, os investimentos decididos pela MSCI precisam atender ao “Critério de Investimento Triple-Crown”: um retorno projetado alto (ROI), um retorno rápido <3 Years ou idealmente ainda menor, e ter o máximo impacto na avaliação da MSCI.

For example, it is building new products and services in “trendy” investing themes that can help sustain the company’s growth:

• Ativos Privados.
• Índices Personalizados.
• Índices Temáticos.
• Índices de Renda Fixa.
• Capacidades de Inteligência Artificial em todos os segmentos.
• Clima.

A MSCI também está expandindo sua oferta e capacidades existentes. Por exemplo, agora oferece capacidades de plataforma de indexação personalizada, mais futuros e opções, e aprimorando interfaces de cliente e canais de entrega.

Por fim, a MSCI também está adotando agressivamente aplicações de IA em seus índices, inclusive para ajudar seus clientes a usar os produtos da MSCI em todo o seu potencial.

O Caso para Investir na MSCI

Prós de Investir na MSCI

A MSCI tem, desde sua criação, sido uma inovadora pioneira em indexação e serviços financeiros relacionados.

Portanto, embora se possa dizer que a empresa se beneficiou enormemente da tendência geral de investimento passivo e indexação, ela também foi uma contribuinte essencial para essa própria tendência, especialmente ao espalhar esse conceito além dos limites do mercado dos EUA e para novas regiões geográficas e temas.

Essa capacidade de se mover cedo em mercados nascentes ainda está em andamento, com a MSCI sendo líder em indexação e na geração de dados úteis voltados para sustentabilidade, clima, novas tecnologias e novos temas sociais.

O investimento está se tornando cada vez mais personalizado, uma tendência que provavelmente persistirá à medida que IA e uma economia mais digital forneçam informações cada vez mais disponíveis. Isso pode beneficiar enormemente a MSCI como fornecedora confiável de índices e conselhos de investimento cada vez mais personalizados, não apenas para seus clientes diretos, mas também para os milhões de usuários finais que esses clientes atendem.

Contras de Investir na MSCI

O crescimento explosivo da MSCI foi impulsionado pela ascensão da indexação como a forma dominante de investimento. Contudo, a própria natureza dominante da indexação no cenário de investimento atual significa que essa fonte de crescimento provavelmente está secando.

Até agora, isso não se traduziu em uma queda na taxa de crescimento da MSCI, pois a empresa rapidamente melhorou e expandiu ainda mais sua oferta.

No entanto, um investidor na MSCI deve questionar quantos novos índices a empresa ainda pode criar que ofereçam serviço adicional além dos quase incontáveis índices que a MSCI já criou. Um dia, a saturação do mercado será alcançada para novos índices.

Da mesma forma, embora dados de mercado e avaliação ESG sejam úteis, eles provavelmente não serão um mercado tão grande quanto mover a maioria do mundo financeiro de investimento ativo para passivo.

Portanto, os investidores na MSCI não devem temer tanto uma queda da empresa, mas sim um reprecificação para um crescimento mais moderado.

Ao mesmo tempo, o P/L não tão exagerado e outros múltiplos do preço das ações indicam que, enquanto a desaceleração do crescimento for gerida adequadamente e compensada pela abertura de novos mercados e novos produtos, esse risco ainda provavelmente será moderado.

Um risco mais difícil de quantificar é a IA, um comentário provavelmente verdadeiro para quase qualquer empresa.

Será que o futuro dos investimentos será investir em agentes de IA que constroem carteiras personalizadas um título de cada vez, automaticamente e sem intervenção humana, simplesmente seguindo regras, solicitações e limitações expressas em linguagem natural, tornando o conceito de índices gerais obsoleto? Talvez.

Mas, ao mesmo tempo, é importante lembrar que o sucesso da MSCI decorre de sua expertise em construir tais índices, um processo tanto de arte quanto de ciência. Portanto, qualquer IA capaz de substituir essa busca intelectual avançada provavelmente será capaz de tornar a maioria dos empregos humanos obsoletos também, tendo assim um impacto muito mais amplo do que apenas um potencial declínio no preço das ações da MSCI.

No geral, a MSCI é uma boa ação para investidores que buscam exposição ao “encanamento” do sistema financeiro, em um momento em que os produtos de investimento são cada vez mais sofisticados e precisam incorporar não apenas dados financeiros, mas também pontos de referência ESG validados para se tornarem finanças sustentáveis e novas tecnologias emergentes.

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