Inteligência artificial

MARA Holdings (MARA): Minerador de Bitcoin Integra Energia e Computação de IA

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Nos últimos anos, fornecer poder de computação suficiente tornou‑se uma métrica chave para economias desenvolvidas que gerenciam a transição para uma atividade econômica impulsionada por IA. A mesma capacidade de computação também está em alta demanda para a mineração de Bitcoin (BTC ), já que as moedas digitais se tornaram um pilar central das finanças modernas.

As duas atividades estão interconectadas, pois a mesma capacidade de computação paralela usada para a mineração de Bitcoin também é utilizada para computação de IA. É por isso que muitas empresas de mineração de Bitcoin agora estão expandindo para atividades relacionadas à IA.

No entanto, ambos os processos de computação estão cada vez mais limitados não pela disponibilidade de chips e data centers, mas pela quantidade de energia que pode ser fornecida a eles. Em grande parte, isso se deve ao fato de que a rede elétrica está sob a mesma pressão da eletrificação do transporte (VE), aquecimento (fornos para bombas de calor) e processos industriais.

Portanto, para investidores interessados em investir em data centers, IA, mineração de ativos digitais e capacidade de computação em geral, é necessário analisar muito mais de perto o suprimento de energia associado.

É isso que torna a MARA Holdings uma ação bastante única.

A empresa é uma das maiores operações de mineração de Bitcoin de capital aberto e a segunda maior detentora corporativa de Bitcoin no mundo, além de estar expandindo rapidamente a oferta de capacidade de computação para inferência de IA.

Mas a MARA também é uma grande produtora de energia, com a integração vertical de quase um gigawatt de produção de energia, e muito mais será colocado em operação em breve. Isso deve garantir que, ao contrário de muitos de seus concorrentes dependentes da rede, a MARA possa continuar expandindo sua capacidade à medida que a demanda atinge novos recordes enquanto o suprimento de energia fica atrás.

MARA Gráfico de preços

História da MARA: Da Capacidade Alugada à Integração Vertical

A MARA Holdings foi fundada em 2010 com foco inicial na aquisição de patentes e na promoção de litígios contra empresas de tecnologia (como o Marathon Patent Group), notadamente em patentes relacionadas à tecnologia de criptografia. Em seguida, tornou‑se pública em 2014 na bolsa Nasdaq.

Isso abriu a porta para que a empresa se voltasse para criptomoedas e tecnologias de blockchain no final da década de 2010.

No final de 2020, eles se comprometeram totalmente com uma estratégia agressiva de “HODL”: manter todo o Bitcoin minerado em seu balanço corporativo ao invés de vendê‑lo imediatamente para financiar as operações. Foi uma decisão ousada na época, mas muito lucrativa em retrospectiva, já que o Bitcoin passou de US$ 10.000‑15.000 por Bitcoin em 2020 para a faixa recente de US$ 60.000‑120.000 em 2025‑2026.

Em 2021, a empresa mudou sua marca para Marathon Digital Holdings para refletir seu foco crescente em mineração e detenção de ativos digitais. Isso incluiu um data center de mineração de Bitcoin de 37 megawatts alimentado por uma usina a carvão em Montana.

Na época, a empresa gerou controvérsia na comunidade de blockchain e cripto ao operar um pool de mineração “totalmente conforme”. A empresa afirmou que o pool usaria software para filtrar transações de entidades sancionadas na lista do Escritório de Controle de Ativos Estrangeiros (OFAC) dos EUA, medida que muitos perceberam como contrária ao ethos descentralizado e “rebeldes” dos primeiros ideais cripto.

A capacidade de mineração da empresa expandiu‑se com a aquisição de duas instalações de mineração de Bitcoin de subsidiárias da Generate Capital por US$ 178,6 milhões em 2023.

Isso deu à empresa uma capacidade própria em rápido crescimento a partir de 2024, em oposição ao modelo anterior de apenas operar data centers de propriedade de outras empresas.

Esse período também foi quando a empresa começou a aproveitar seus ativos de Bitcoin para adquirir ativos de geração de energia e mais capacidade de energia verde/baixa emissão de carbono, destacando‑se 50 MW de geração de energia a partir de gás de queima e 139 MW de energia eólica.

A partir de 2024, a empresa também começou a oferecer capacidade de computação para inferência de IA (a implantação de IA para casos de uso reais, em contraste com o treinamento de novos modelos de IA).

“A área que acreditamos ser mais interessante é IA na borda, que se trata de inferência.… esta é uma área realmente empolgante à medida que avançamos na oferta de infraestrutura digital para a indústria de IA porque é exatamente a mesma infraestrutura usada por ambas as indústrias.”

Isso está abrindo um mercado massivo novo para a empresa, à medida que o custo‑por‑token eficiente se torna um foco crescente das empresas de IA.

“A indústria de IA já transformou em commodity aquilo que chamamos de custo de um token e, mais importante, quanto de inferência você obtém por megawatt.… Adotamos uma abordagem deliberada e estamos aguardando o parceiro certo no momento certo do ciclo para iniciar o próximo capítulo da MARA.”

MARA Holdings em Números

A MARA implantou para mineração de Bitcoin até 70,3 EH/s (Exahashes por segundo) no segundo trimestre de 2026, um aumento de 22 % em relação ao ano anterior, que era 57,4 EH/s.

Isso significa que a empresa tinha uma capacidade total de 70 quintilhões de cálculos de hash a cada segundo, produzidos por 490 000 rigs de mineração ASIC ativos e altamente eficientes. Os cálculos são realizados de forma bastante eficiente, a uma taxa de 17,6 a 18,6 joules por terahash (J/TH), confirmando o foco da empresa na liderança de custo‑por‑moeda.

Isso dá à empresa controle sobre até 8 % da taxa de hash total da rede global de Bitcoin, apesar de uma pequena força de trabalho de 266 funcionários corporativos supervisionando seus 19 data centers.

A MARA opera na interseção de três das indústrias que mais crescem na Terra: energia, computação e capital digital.”

Ainda assim, os preços atuais de energia e a forte depreciação dos rigs de mineração avançados levam a um custo de produção total estimado entre US$ 126.500 e US$ 153.040 por Bitcoin. Portanto, isso torna a operação de mineração de Bitcoin não lucrativa com os preços de Bitcoin de meados de 2026, apesar de um custo de energia de US$ 0,04/kWh.

Em comparação, a MARA estima que as cargas de trabalho de IA geram aproximadamente US$ 25 por kWh de energia usada, incentivando a empresa a mudar para esse mercado enquanto os preços do Bitcoin permanecem baixos.

Como resultado, as reservas de caixa e Bitcoin foram ligeiramente reduzidas em 2026, mas ainda permanecem em US$ 2,5 bilhões no segundo trimestre de 2026.

Estratégia da MARA Holdings

Um Núcleo de Suprimentos de Energia

A MARA tem acumulado ativos de geração de energia por muitos anos, mas recentemente tem acelerado o esforço para gerar sua própria energia de forma independente.

Um passo nessa direção foi dado com um acordo para adquirir a Long Ridge Energy por aproximadamente US$ 1,5 bilhão, uma empresa com capacidade nominal de 505 MW proveniente de uma usina de ciclo combinado a gás (“CCGT”). Isso representará um aumento de 65 % na capacidade de energia de propriedade e operação da MARA e, de outra forma, levaria cerca de 10 anos e até US$ 2,7 bilhões para ser construído.

A empresa planeja continuar construindo mais capacidade de energia, visando 400 MW de capacidade adicional até 2030.

A capacidade total de geração de energia pode crescer além disso, com o site planejado de 2 GW em Matagorda, Texas, que iniciará a construção no final de 2026 e atingirá produção total em 2028. Utilizará 1.200 acres de terra e acrescentará aos US$ 1,2 bilhão já investidos no Texas.

A longo prazo, a empresa pode alcançar um alvo tão alto quanto 4,8 GW de capacidade total de geração de energia, ou quase a mesma geração de energia que 5 usinas nucleares.

Portanto, embora a maior parte dessa energia seja projetada para ser convertida diretamente em poder computacional, isso faz da MARA Holdings uma utilidade elétrica genuinamente grande por si só, com uma capacidade em torno de 1/10 de um gigante como a Southern Company (SO ) até o final da década.

Opcionalidade do Bitcoin

Historicamente, a MARA Holdings tem sido uma empresa pronta para fazer uma mudança radical quando seu modelo de negócios exige, passando da aquisição de patentes para mineração de Bitcoin e depois para geração de energia.

À medida que os custos de produção de Bitcoin aumentaram junto com a queda de preço, a empresa está sendo forçada a acelerar sua mudança para inferência de IA, embora tenha se preparado para essa transição por dois anos através da Scale Modular, um data center de alta densidade projetado para alternar cargas de trabalho entre Bitcoin e inferência de IA.

“Na MARA, antecipamos essas mudanças e estamos construindo soluções projetadas para o futuro das cargas de trabalho de IA… focando no desenvolvimento de plataformas responsivas à rede que estabilizam dinamicamente a computação de inferência, minimizam o desperdício de energia e desbloqueiam a próxima geração de infraestrutura de IA soberana de borda implantável em campo.”

Mudança para IA

O mercado de inferência de IA está explodindo à medida que os modelos de IA se tornam mais competentes e novos casos de uso são encontrados. Isso provavelmente será um segmento mais durável e estável, pois mesmo que novos modelos de IA de alguma forma estagnem em desempenho ou o custo de treinamento se torne muito alto, o uso dos modelos de IA já treinados continuará.

Espera‑se que cresça de US$ 106 bi em 2025 para US$ 254 bi até 2030, ou um CAGR de 19,2 %.

Além de usar seu próprio data center existente com ASICs para mineração de Bitcoin em aplicações de IA, a MARA Holdings comprou uma participação controladora de 64 % na Exaion por 168 milhões, uma empresa soberana de data center de computação de alto desempenho. Além disso, a MARA pode adquirir mais 11 % de participação para alcançar 75 % de propriedade até 2027 por US$ 127 milhões.

Dessa forma, a MARA pode fornecer computação de inferência de IA para ambos os tipos de clientes:

  • Clientes de nuvem hyperscale que precisam de grande capacidade a um preço o mais barato possível.
  • Ambientes de nuvem privados, empresariais e soberanos mais exigentes.

Juntamente com uma parceria com a empresa de investimento privado Starwood Capital Group, isso dá à MARA a oportunidade de capturar o máximo possível da cadeia de valor da IA.

“O motor de desenvolvimento da Starwood adiciona a forte execução, capacidades operacionais e profunda experiência necessárias para converter e expandir os sites existentes da MARA em infraestrutura digital escalável e sustentável.”

Caso de Investimento da MARA Holdings

O caso para investir na MARA evoluiu ao longo do tempo, à medida que a gestão rapidamente passa de um nicho lucrativo para outro quando surge uma oportunidade.

Os IPs iniciais em patentes de criptografia evoluíram para mineração de criptomoedas e, em seguida, para geração de energia verticalmente integrada.

Um novo capítulo para a MARA está sendo escrito com a mudança para inferência de IA tanto para hyperscalers quanto para IA soberana segura.

Isso não significa que a empresa abandonará totalmente o Bitcoin, mas lhe dá a oportunidade de decidir onde implantar sua geração de energia e capacidade de computação, dependendo das condições de mercado.

Com capacidade de geração de energia existente ou já permitida e em construção, a MARA Holdings está em ótima posição para avançar quando sua concorrência luta para obter energia suficiente para alimentar os data centers que estão construindo.

Guerras no Oriente Médio e o aumento dos ataques ucraniano‑russos à infraestrutura energética podem potencialmente desencadear um choque energético global massivo. E mesmo que esses conflitos se acalmem, a tendência geral de eletrificação está colocando uma forte pressão sobre a geração de energia existente e a infraestrutura da rede.

Portanto, investidores que desejam exposição ao Bitcoin ou IA devem prestar atenção a operadores de data centers como a MARA Holdings, que podem exercer algum controle sobre os custos de energia por meio da integração vertical. E reconhecer seu verdadeiro valor uma equipe de gestão que teve a visão de perceber que o gargalo futuro da indústria seria o suprimento de energia integrado, e não os chips ou a velocidade de construção de data centers.

No entanto, os investidores também devem lembrar que a indústria de IA está avançando muito rapidamente, e o que hoje é o melhor hardware ou infraestrutura pode estar quase obsoleto em cinco anos. Por exemplo, modelos mais eficientes ou diferentes tipos de chips específicos para IA podem reduzir a demanda por computação ou criar novos concorrentes mais eficientes em energia.

Nesse sentido, talvez não sejam tanto os ativos existentes da MARA Holdings que sustentam a ideia de investir na empresa, mas sim a capacidade da gestão da empresa de reagir rapidamente e antecipar mudanças na indústria, com um histórico comprovado de pivôs estratégicos bem‑sucedidos a cada 3‑5 anos nas duas últimas décadas.

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Jonathan é um ex‑pesquisador bioquímico que trabalhou em análise genética e ensaios clínicos. Ele agora é analista de ações e escritor financeiro com foco em inovação, ciclos de mercado e geopolítica em sua publicação 'The Eurasian Century'.