As classificações ESG influenciam os investidores em criptomoedas?

Uma classificação de sustentabilidade pode facilitar a avaliação de um investimento. Saber se ela muda o que os investidores realmente compram é outra questão. No caso das criptomoedas, essa distinção importa porque as credenciais ambientais, a descentralização e o desempenho financeiro não necessariamente caminham juntos.

Um novo estudo, Classificações ESG para blockchains e criptomoedas, analisa se a introdução de classificações ambientais, sociais e de governança específicas para criptomoedas influenciou a atividade de negociação.¹ Pesquisadores da Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro não encontraram evidências consistentes de que o anúncio das classificações tenha deslocado a atividade para ativos com avaliações mais altas.

Os resultados sugerem que divulgar informações sobre sustentabilidade e criar um sinal de investimento são conquistas distintas. Também levantam uma questão pertinente: as classificações ESG de criptomoedas devem ajudar os investidores a prever a demanda ou, principalmente, a entender o que possuem?

Como o estudo sobre ESG em criptomoedas mediu a reação do mercado

Os pesquisadores analisaram classificações divulgadas pela organização suíça sem fins lucrativos Green Crypto Research em outubro de 2021. O conjunto de dados diários do mercado veio da CoinMarketCap e cobriu o período de maio de 2021 a abril de 2022, abrangendo momentos anteriores e posteriores à divulgação.

Os ativos foram divididos em quatro grupos: blockchains com classificações mais altas, blockchains com classificações mais baixas, tokens com classificações mais altas e tokens com classificações mais baixas. As classificações A e B compuseram os grupos com avaliações mais altas, enquanto as classificações C e D compuseram os grupos com avaliações mais baixas.

A análise se concentrou no volume de negociação denominado em dólares. Os pesquisadores estimaram a atividade normal de cada grupo com base em um período de referência de 90 dias e, em seguida, mediram os desvios ao longo de uma janela de 61 dias, que se estendeu por 30 dias antes e 30 dias depois do anúncio. Também testaram janelas alternativas e datas fictícias de anúncio.

Essa abordagem investiga se a negociação mudou de forma atípica em torno da divulgação. Ela não mede diretamente novos investimentos direcionados a um ativo, mudanças nas posições de carteira ou os motivos que levaram cada investidor a negociar.

O que mudou após a divulgação das classificações ESG?

A negociação de blockchains permaneceu próxima da linha de base. A atividade com tokens aumentou muito mais, sobretudo entre os tokens com classificações mais baixas. Os números a seguir vêm integralmente do estudo e descrevem os desvios médios diários ao longo de toda a janela do evento, incluindo os dias anteriores ao anúncio.

O aumento de 298,5% chama a atenção, mas o momento em que ocorreu impede uma explicação simples baseada em fatores ESG. A negociação já estava elevada antes do anúncio. As datas fictícias de eventos também produziram desvios substanciais, o que sugere que o método captava movimentos mais amplos do mercado.

Os principais testes que compararam grupos com classificações mais altas e mais baixas não atingiram o nível convencional de significância estatística. Um teste alternativo com tokens identificou uma diferença significativa, mas outras verificações não corroboraram um efeito consistente das classificações. Por isso, os autores concluíram que a divulgação não provocou uma reação mensurável de curto prazo atribuível ao anúncio.

Por que o volume de negociação não comprova a preferência dos investidores

O volume registra transações, não convicção. Um ativo pode ser negociado intensamente porque os investidores estão acumulando-o, desfazendo-se dele, especulando repetidamente com ele ou reagindo a notícias sem relação com o ativo. Toda transação concluída tem um comprador e um vendedor.

Por isso, é essencial distinguir volume de fluxos de fundos. Pesquisas sobre fundos de investimento tradicionais podem acompanhar aplicações e resgates. O giro nas corretoras de criptomoedas não oferece uma medida equivalente da alocação líquida dos investidores.

A liquidez acrescenta outra complicação. Relatório de liquidez de criptomoedas de 2026 da CoinGecko, atualizado em setembro, analisa a profundidade dos livros de ofertas em várias corretoras e mostra diferenças substanciais entre os ativos. A profundidade representa as intenções de compra e venda disponíveis perto dos preços de mercado, enquanto o volume representa as negociações concluídas. Um mercado movimentado não é necessariamente fácil de acessar ou de deixar pelo preço desejado.

Assim, o estudo apresenta evidências sobre a resposta das negociações a um anúncio específico. Ele não demonstra que a sustentabilidade nunca afeta as avaliações de criptomoedas nem que os investidores ignoram os riscos ambientais e de governança.

As classificações ESG de criptomoedas precisam de contexto histórico

Embora tenha sido aceito para publicação em outubro de 2026, o artigo analisa um evento ocorrido em 2021. Os leitores devem considerar as classificações como avaliações históricas, e não como análises atuais dos ativos listados.

O Ethereum ilustra por que as datas são importantes. O evento analisado no estudo ocorreu antes da transição da rede, em setembro de 2022, da prova de trabalho para a prova de participação. O Ethereum tem uma (ETH ) documentação sobre o consumo de energia explica como a pegada ambiental da rede mudou substancialmente após essa transição.

Por isso, uma estrutura de classificação precisa explicar como as atualizações do protocolo, as mudanças na concentração de validadores e os desdobramentos da governança afetam suas conclusões. Caso contrário, uma nota aparentemente simples, expressa por uma letra, pode ocultar uma descrição desatualizada de uma rede em transformação.

A tabela histórica do estudo também atribui nota A ao FTX Token. Isso não constitui evidência sobre a qualidade atual do ativo. O exemplo mostra por que os leitores não devem interpretar uma classificação ESG como garantia de segurança financeira ou confiabilidade institucional.

Distinga sustentabilidade, governança e qualidade do investimento

O universo cripto envolve várias camadas de responsabilidade. Uma blockchain pode ter validadores e desenvolvedores; um token pode ter um emissor ou uma organização responsável por sua governança; e os investidores podem mantê-lo por meio de uma corretora ou custodiante. Avaliar uma camada não elimina os riscos das demais.

Por exemplo, uma rede energeticamente eficiente ainda pode hospedar um aplicativo com governança deficiente. Um token emitido nessa rede pode ter propriedade concentrada ou divulgação insuficiente de informações. Também é possível acessar um protocolo sólido por meio de um intermediário com controles inadequados.

Uma avaliação prática deve separar três questões:

• Que recursos ambientais a rede utiliza?
• Quem controla as atualizações, os ativos do tesouro e as permissões críticas?
• O que confere valor econômico ao investimento e liquidez para negociá-lo?

Essa distinção torna as informações ESG mais úteis. Ela permite que os investidores identifiquem quais riscos uma classificação realmente aborda, em vez de presumir que uma pontuação favorável responde a todas as questões sobre o investimento.

Quando as informações sobre sustentabilidade podem orientar decisões

As informações influenciam a alocação de capital quando os investidores conseguem relacioná-las a uma decisão. Um fundo com mandato ambiental pode usar uma classificação para definir os critérios de elegibilidade. Outro investidor pode exigir divulgações sobre governança antes de aprovar a custódia ou aceitar um ativo como garantia.

Esses são usos plausíveis que vão além das negociações de curto prazo, mas não são mecanismos comprovados pelo estudo. Pesquisas futuras poderiam analisar as posições em carteira, as restrições impostas pelos mandatos ou as decisões de adoção, além do volume negociado nas corretoras.

O mesmo princípio se aplica aos ativos tokenizados. A pesquisa da Coinbase sobre as principais tendências da tokenização aborda diferenças de transferibilidade, acesso e estrutura dos ativos subjacentes. Essas distinções reforçam a necessidade de avaliar os direitos legais e os arranjos operacionais separadamente da blockchain que hospeda um token.

Condições mais amplas também podem se sobrepor a sinais específicos. A cobertura recente da Securities.io sobre liquidez e incerteza regulatória nos mercados de criptoativos ajuda a entender por que uma única variável explicativa pode não ser suficiente. O estudo sobre ESG não aponta essas condições como causa, mas também adverte contra atribuir a atividade do mercado a um único anúncio.

A Coinbase oferece exposição à infraestrutura cripto

Para investidores interessados na infraestrutura que permite que os usuários acessem ativos digitais, a Coinbase é uma empresa de capital aberto relevante a ser analisada. Seus serviços de negociação, custódia e desenvolvimento a conectam tanto à participação no mercado quanto às exigências operacionais da adoção de criptoativos.

A entrevista da Securities.io com Rob Witoff, da Coinbase, explora a engenharia por trás da custódia institucional, do staking e da adoção on-chain. Esses recursos oferecem uma conexão concreta com o investimento, sem exigir a suposição de que classificações ESG mais altas atrairão mais negociações de tokens.

Em seu comunicado de resultados do segundo trimestre de 2026, a Coinbase informou que a receita de assinaturas e serviços representou 48% da receita líquida. Essa diversificação oferece outra dimensão a ser avaliada, junto com a atividade de transações, os custos, a concorrência e a exposição regulatória.

O estudo não avalia a Coinbase nem demonstra que suas ações oferecem maior exposição à sustentabilidade. A relação está no papel da empresa na infraestrutura cripto, em que a adoção, a qualidade dos serviços e a execução comercial podem ser analisadas diretamente.

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Dados ESG melhores ainda podem fazer diferença para o mercado cripto

A ausência de um efeito consistente dos anúncios não torna redundante a análise de sustentabilidade. Ela esclarece o que as evidências sustentam: essas classificações históricas não provocaram uma mudança convincente, no curto prazo, nas negociações em favor de ativos mais bem classificados.

A oportunidade está em desenvolver avaliações transparentes e atualizadas regularmente que ajudem os investidores a distinguir o impacto da rede, os controles de governança e a economia do investimento. As classificações se tornam mais valiosas quando seu escopo é claro e as evidências que as fundamentam podem ser verificadas. Ainda é uma questão para pesquisas futuras saber se esse valor acabará alterando a alocação de capital.

Referências:

¹ Alberton-Nogueira, J., Klotzle, M. C., Pecly, M. e Bastian-Pinto, C. (2026). Classificações ESG para blockchains e criptomoedas. Finance Research Letters. Publicação on-line antecipada. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110886