O que é Negociação de Opções – Tudo o que Você Precisa Saber

Opções são um dos tipos mais dinâmicos de instrumentos de negociação disponíveis. Elas podem ser usadas para especular sobre a direção e a volatilidade dos preços das ações (ou de quaisquer outros preços de ativos), e para proteger ou complementar outras posições.

Este post explica o que são as opções, como funcionam e como podem ser usadas para obter lucro independentemente das condições de mercado.

Como as opções funcionam

Uma opção é um derivativo. Simplificando, derivativos são contratos que derivam seu valor de outro instrumento financeiro, frequentemente chamado de instrumento subjacente. Um contrato de opção concede ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender o instrumento subjacente a um preço específico no futuro.

Opções de venda e compra

Opções de venda dão ao seu titular o direito de vender o título subjacente a um preço específico, antes ou na data específica no futuro.

Opções de compra dão ao seu titular o direito de comprar o título subjacente a um preço específico, antes ou na data específica no futuro.

Opções que podem ser exercidas a qualquer momento antes da data de vencimento são ‘opções americanas’. Opções que só podem ser exercidas na data de vencimento são ‘opções europeias’.

Terminologia da negociação de opções

Antes de prosseguir, vale a pena observar os seguintes termos usados no mercado de opções:

Spot market

Mercado à vista

Spot price

Preço à vista

Strike price

Preço de exercício

Intrinsic value

Valor intrínseco

In the money

Uma opção está in the money se possui valor intrínseco. Opções de compra estão in the money se o preço à vista estiver acima do preço de exercício. Opções de venda estão in the money se o preço de exercício estiver acima do preço à vista.

At the money

Se o preço de exercício de uma opção for igual ao preço à vista atual, a opção está at the money.

Out the money

Se uma opção não tem valor intrínseco, ela está out the money.

Premium

Prêmio

O prêmio é o preço que você paga para comprar uma opção.

Exemplo de negociação de opções

Uma ação está sendo negociada a US$100. Você compra uma opção de compra sobre a ação com preço de exercício de US$110 que expira em três meses. O prêmio que você paga é US$2.

Esta opção lhe dá o direito de comprar a ação a US$10 acima do preço atual – portanto, está atualmente out of the money e não tem valor intrínseco.

Se o preço à vista subir para US$110, a opção estará at the money. Se o preço à vista estiver em US$110 na data de vencimento, a opção expirará sem valor. Você então terá perdido o prêmio de US$2.

Se o preço à vista alcançar US$112, a opção estará in the money, com um valor intrínseco de US$2. Você pode exercer sua opção para comprar a ação por US$110 e, em seguida, vendê‑la no mercado à vista por US$112, realizando um lucro de US$2. Contudo, nesse nível, você apenas empata, pois pagou US$2 para comprar a opção.

Se o preço à vista alcançar US$115, você pode obter um lucro de US$5 exercendo a opção e vendendo a ação. Seu lucro líquido será de US$3 após deduzir o prêmio de US$2 que já pagou.

Comprar vs vender opções

Uma posição longa em opção lhe dá o direito de comprar ou vender o instrumento subjacente ao preço de exercício. Seja comprando uma opção de venda ou de compra, seu risco está limitado ao prêmio que você paga.

Vender opções a descoberto, também conhecido como escrever opções, é muito diferente. Quando você escreve uma opção, seu lucro está limitado ao prêmio que recebe, enquanto seu risco é ilimitado.

Se você escrever uma opção de venda, seu risco máximo é igual ao preço de exercício menos o prêmio que recebe. Se você escrever uma opção de compra, seu risco potencial é ilimitado.

Os riscos de posições de opções escritas podem ser compensados mantendo uma posição correspondente no título subjacente. Uma chamada escrita é coberta por uma posição longa, enquanto uma venda escrita é coberta por uma posição curta. Uma posição de opção escrita que é coberta é chamada de posição coberta, enquanto uma posição não coberta é conhecida como posição descoberta.

Os dois tipos de opções, puts e calls, e o fato de que você pode comprar ou escrever opções lhe dão quatro posições potenciais:

• Long call – você lucrará se o preço à vista na expiração for maior que o preço de exercício mais o prêmio.
• Short call – você lucrará se o preço à vista permanecer abaixo do preço de exercício mais o prêmio.
• Long put – você lucrará se o preço à vista na expiração for menor que o preço de exercício menos o prêmio.
• Short put – você lucrará se o preço à vista permanecer acima do preço de exercício menos o prêmio.

Estas são as quatro possibilidades para uma única posição de opção. Contudo, quando você combina mais de uma posição de opção ou combina opções com uma posição no título subjacente, as possibilidades são infinitas.

Como as opções são exercidas

O processo mais simples de exercício de opção é o seguinte:

• Opção de venda — Se o titular da opção exercer a opção, o escritor da opção compra o título subjacente do titular ao preço de exercício. Assim, o titular da opção pode precisar primeiro comprar os títulos no mercado à vista.
• Opção de compra — Se o titular de uma opção de compra exercer a opção, o escritor da opção deve vender os títulos ao titular ao preço de exercício. O titular da opção então pode vender os títulos no mercado à vista ou mantê‑los.

O processo real de exercício de opções varia bastante. Quando as opções são negociadas em uma bolsa, a bolsa frequentemente atua como intermediária quando a opção é exercida. Algumas opções são liquidadas em dinheiro, com apenas o valor intrínseco da opção sendo trocado. Exercitar uma opção de commodity pode envolver entrega física, o que adiciona fatores logísticos como transporte e armazenamento ao processo. No mundo real, a maioria dos traders evita exercer opções vendendo‑as antes do vencimento.

Prêmios de opções e volatilidade implícita

O valor teórico (prêmio) de uma opção é calculado usando uma de várias fórmulas muito complicadas. Você pode acessar uma calculadora de opções online aqui. Calcular uma opção requer as seguintes variáveis:

• Preço à vista
• Preço de exercício
• Tempo até o vencimento
• Taxa de juros
• Dividendos esperados (se relevantes)
• Tipo (Americana ou Europeia)
• Volatilidade implícita

As seis primeiras dessas sete variáveis são simples. A sétima, volatilidade implícita, está sujeita à oferta e demanda. A volatilidade implícita reflete a quantidade de volatilidade que o mercado espera. Quanto maior a volatilidade implícita, maior o prêmio, e vice‑versa. Quando a volatilidade esperada aumenta, a demanda por opções aumenta e os prêmios também aumentam.

Os ‘Gregos’

Ao contrário de quase qualquer outro instrumento financeiro, as opções são não lineares. Isso significa que não há uma proporção fixa entre a variação no valor de uma opção e a variação no valor do instrumento subjacente. Por exemplo, a sensibilidade do valor de uma opção ao preço do título subjacente aumenta quando o preço à vista se aproxima do preço de exercício. As opções também perdem valor à medida que a data de vencimento se aproxima.

Os ‘Gregos’ são um conjunto de fatores quantificáveis usados para indicar quão sensível o prêmio de uma opção é ao preço à vista, ao tempo, às taxas de juros e à volatilidade.

Delta é uma medida da sensibilidade do prêmio de uma opção a uma mudança no preço à vista. O delta normalmente é registrado como um valor entre -1 e 1. Se uma opção de compra sobre uma ação tem delta de 0,5, seu valor aumentará 0,5% se o preço à vista subir 1%.

O delta pode ser usado para calcular o tamanho de uma cobertura de opção. Usando o exemplo acima, 100 opções de compra poderiam ser cobertas vendendo‑short 50 ações.

Para opções de compra, o delta de uma opção at the money está próximo de 0,5; para opções out the money o delta se aproxima de 0 à medida que o preço à vista cai; e para opções in the money, o delta se aproxima de 1 à medida que o preço à vista sobe. Opções de venda têm valores negativos que se aproximam de -1 à medida que o preço à vista cai.

Gamma reflete a sensibilidade do delta de uma opção a mudanças no preço à vista. Gamma aumenta quando o preço à vista se aproxima do preço de exercício.

Theta indica a sensibilidade do valor de uma opção ao tempo. O valor theta é o valor que uma opção perde a cada dia, assumindo que o preço à vista não mude. Theta, também conhecido como decadência temporal, aumenta à medida que a data de vencimento da opção se aproxima.

As duas últimas métricas, vega e rho, são usadas com menos frequência. Vega indica a sensibilidade do valor de uma opção a mudanças na volatilidade. Rho reflete a sensibilidade de uma opção a mudanças nas taxas de juros.

Negociando opções

As opções podem ser usadas de várias maneiras. Quando você entra em uma posição longa ou curta com um instrumento comum, está apenas fazendo uma aposta direcional. Com opções, você pode especular sobre direção, volatilidade, timing e a magnitude dos movimentos do preço à vista.

A seguir estão apenas algumas das maneiras pelas quais as opções podem ser usadas:

• Especular sobre a direção que os preços à vista irão mover.
• Negociar com alavancagem – os prêmios das opções são uma fração do preço à vista, o que significa que você obtém mais exposição com a mesma quantidade de capital.
• Especular sobre volatilidade com ou sem uma visão direcional.
• Proteger uma posição no título subjacente.
• Gerar fluxo de renda escrevendo opções.
• Lucro a partir de uma posição longa em ações enquanto o preço da ação se consolida. Você pode vender opções de compra usando sua posição em ações como cobertura. Isso é conhecido como escrita de calls cobertas.

Estratégias de negociação de opções

A escrita de calls cobertas é apenas uma das muitas estratégias diferentes de negociação de opções. A seguir estão algumas das outras estratégias populares de negociação de opções que podem ser usadas para lucrar em uma ampla gama de condições de mercado.

Straddle

Um straddle consiste em uma opção de venda e uma de compra com o mesmo preço de exercício. Um straddle longo será lucrativo se o preço à vista subir ou cair mais do que a soma dos dois prêmios. Traders usam straddles longos quando acreditam que o preço de um ativo está em um ponto de inflexão, ou que a volatilidade vai subir.

Strangle

Um strangle é semelhante a um straddle, exceto que a opção de compra tem um preço de exercício mais alto que a opção de venda. Isso torna uma posição de strangle longo um pouco mais barata, mas o preço à vista precisa se mover mais antes que a estratégia se torne lucrativa.

Spread

Se você comprar um spread de compra, está comprando uma opção de compra e vendendo outra opção de compra com um preço de exercício mais alto. O prêmio que você recebe ao vender a opção de compra compensa parcialmente o prêmio pago pela outra compra. Um spread tem lucratividade limitada, mas é uma forma eficaz de lucrar com um aumento moderado no preço de um ativo.

Um spread de put longo consiste em uma put longa e uma put curta com um preço de exercício mais baixo. Esta é uma forma eficaz de lucrar com uma queda moderada no preço de um ativo.

Collar

Um collar consiste em uma opção de venda fora do dinheiro (out of the money) longa e uma opção de compra fora do dinheiro curta. No mercado de ações, collars são usados para proteger o lado negativo de uma posição longa em ações. O prêmio recebido pela call escrita compensa parcialmente o prêmio pago pela opção de venda.

Um collar de custo zero é estruturado de forma que o prêmio ganho ao escrever uma call compense todo o prêmio pago pela put. Isso significa que a posição subjacente está coberta sem custo, embora o potencial de alta seja limitado.

Calendar spread

Um calendar spread consiste em duas opções idênticas com meses de vencimento diferentes. Um trader pode escrever uma call que expira primeiro e comprar uma call idêntica que expira depois. O valor da call escrita decairá rapidamente, enquanto o valor da call de longo prazo será mais sensível a mudanças na volatilidade. A estratégia seria lucrativa se a volatilidade aumentar ou se o preço à vista subir após o primeiro vencimento.

Butterfly spread

Uma estratégia butterfly combina um spread longo com um spread curto para lucrar com a queda da volatilidade ou com o preço à vista permanecendo em uma faixa estreita.

Se você entrar em uma posição de butterfly de call, compraria uma opção de call in the money, venderia duas opções de call at the money e compraria uma opção de call out the money. Seu lucro máximo seria obtido se o preço à vista for igual ao preço de exercício das opções escritas na expiração.

Um spread de put longo consiste em opções de venda com os mesmos preços de exercício e tem o mesmo perfil de pagamento.

 Iron Condor

Um iron condor é semelhante a um butterfly spread, mas consiste em um spread de put curto e um spread de call curto com quatro preços de exercício diferentes. Esta estratégia será mais lucrativa se o preço à vista expirar entre os dois preços de exercício das opções escritas. Iron condors têm risco limitado, tornando‑os uma estratégia popular para gerar renda.

 Conclusão

As opções abrem um novo mundo de possibilidades para os traders. Além de apostas direcionais, você pode especular sobre a magnitude de um movimento de preço, sobre a volatilidade crescente ou decrescente, e sobre o timing de um movimento de preço.

As opções trazem consigo sua parcela de riscos, e negociar opções deve ser feito com cautela. É aconselhável praticar em simulação até que você tenha um entendimento muito bom das opções e da gestão de risco.