Commodities

Freeport-McMoRan: Construindo o Suprimento de Cobre para o Futuro

A Freeport-McMoRan é uma das maiores produtoras de cobre de capital aberto do mundo, com ativos importantes na Indonésia e nas Américas. Sua escala oferece exposição ao aumento da demanda por cobre, mas também sujeita os investidores aos ciclos das commodities, a riscos operacionais e a elevados gastos de capital.
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O Cobre é Mais Essencial do Que Nunca

No início da história humana, algumas pessoas descobriram que certas rochas continham metal e que esse metal podia ser derretido e purificado. Graças aos seus pontos de fusão mais baixos e à relativa facilidade de identificar veios ricos de minério, o ouro e o cobre estiveram entre os primeiros metais a serem refinados.

Por milênios, o cobre e, posteriormente, o bronze (cobre + estanho) foram os metais mais importantes da Terra. Eles formaram a base de todas as ferramentas e armas e criaram as primeiras redes de comércio internacional, com estanho das Ilhas Britânicas ou da Ásia Central chegando até o que hoje é o Egito e o Iraque.

Fonte: Phys.org

Após a invenção da fundição de ferro, o cobre tornou‑se um metal muito menos estratégico, sendo progressivamente relegado a moedas de baixo valor, joias, acessórios, telhados, etc.

Isso continuou até a Revolução Industrial e a descoberta da eletricidade, já que o cobre é um excelente condutor elétrico.

Hoje, o cobre é mais necessário do que nunca, em grande parte devido à tendência de eletrificação de tudo: produção de energia, transporte, indústrias pesadas, aquecimento e refrigeração, etc.

A produção anual de cobre foi de 23 milhões de toneladas métricas em 2024. É provável que muitas das maiores e mais fáceis de explorar jazidas de cobre já tenham sido encontradas. Essa ideia é apoiada pelo baixo número de novas descobertas nos últimos anos, apesar do orçamento de exploração muito alto dos mineradores de cobre desde 2005.

Na prática, nenhuma descoberta significativa de grandes depósitos de cobre foi feita desde 2015.

O cobre já estava caminhando para escassez, e isso foi antes da explosão dos data centers e da aceleração da transição para veículos elétricos, que aumentaram ainda mais as projeções de demanda. Como resultado, os preços têm seguido uma trajetória ascendente constante desde 2025.

Fonte: LME

(Você pode ler mais sobre cobre e como investir nele em nosso relatório de investimento dedicado a este metal)

O aumento dos preços dos metais beneficia diretamente os mineradores que os produzem, por meio de 2 mecanismos: um aumento direto no fluxo de caixa livre e o aumento do valor do metal ainda no subsolo.

Quando se trata de operações puras de cobre, especialmente com exposição a minas localizadas principalmente em países ocidentais ou nas Américas, poucas empresas podem rivalizar com a Freeport-McMoRan (FCX ), a terceira maior produtora mundial de cobre.

FCX Gráfico de preços

Visão Geral da Freeport-McMoRan

História da Freeport-McMoRan

A atual Freeport-McMoRan tem suas origens na Freeport Sulphur Company, fundada no Texas em 1912.

Mais tarde, até a década de 1950, a empresa se diversificou por meio da compra de minas produtoras de manganês, níquel, alumínio e potássio.

Em 1967, a empresa começou a explorar o depósito de cobre e ouro de Grasberg, em Papua, na Indonésia. Até hoje, essa mina é o maior depósito de cobre acima do solo já descoberto. O início da produção exigiu extensas obras de engenharia civil, incluindo uma estrada de acesso de 101 quilômetros com túneis de vários quilômetros, um mineroduto de 109 quilômetros e o teleférico de vão único mais longo do mundo.

Em 1981, a Freeport Minerals Company se fundiu com a McMoRan Oil and Gas Company, criando uma grande produtora independente de petróleo e gás com interesses em minerais agrícolas — enxofre e ácido fosfórico — e em ouro, cobre, prata e urânio.

Em 1988, a Freeport-McMoRan foi parcialmente separada de sua controladora, a FTX, e a cisão foi concluída em 1994.

No fim da década de 1990 e nos anos 2000, a empresa passou por uma série de aquisições e fusões complexas: primeiro recebeu investimento da Rio Tinto (RIO ) em 1995, depois se fundiu com a Global Inc. em 1997 e, em 2007, adquiriu a Phelps Dodge para reforçar sua posição no cobre.

Na década de 2010, a Freeport vendeu ativos não essenciais para financiar o desenvolvimento adicional de seus ativos de cobre e reduzir a dívida. Entre as principais operações estiveram a venda do ativo de petróleo de xisto Eagle Ford para a Encana por US$ 3,1 bilhões, em 2014, e a venda dos ativos em águas profundas para a Anadarko Petroleum, em 2016.

Em agosto de 2017, a empresa concordou em transferir ao governo da Indonésia uma participação de 51% na mina de Grasberg e construir uma fundição em troca de uma licença especial para operar a mina até 2041 (mais detalhes sobre Grasberg abaixo).

De modo geral, essa complexa história corporativa resultou na formação de um dos melhores portfólios de ativos minerais de cobre e molibdênio do mundo, algo que seria muito difícil de um concorrente reproduzir.

Freeport-McMoRan em Números

Hoje, a Freeport-McMoRan é a maior produtora mundial de molibdênio e a terceira maior produtora global de cobre, atrás da gigante mineradora BHP e da estatal chilena Codelco. Isso faz dela a maior empresa de capital aberto concentrada em cobre, já que a BHP tem foco maior em minério de ferro, carvão e potássio.

Além do cobre e do ouro, a empresa também é a maior produtora mundial de molibdênio, um agente de reforço do aço estrutural obtido como subproduto da extração de cobre, sobretudo nas minas norte-americanas de Henderson e Climax, no Colorado.

Ao todo, a empresa opera dez grandes minas de cobre, sete delas localizadas nos Estados Unidos. Sua estrutura reúne 157 subsidiárias em 16 países, responsáveis pelo controle de minas regionais, centros logísticos e redes comerciais.

Fonte: Freeport-McMoRan

Assim, a Freeport-McMoRan não é apenas a maior produtora de cobre dos Estados Unidos: em 2025, respondeu por aproximadamente 60% da produção doméstica e por 70% de todo o cobre refinado no país. A empresa pretende ampliar significativamente essa produção, em 60% até 2030. A expansão deverá sustentar mais de 100 mil empregos nos EUA, além de uma ampla rede de fornecedores e empresas locais.

 

A Freeport-McMoRan emprega diretamente 29 mil pessoas, após ampliar sua força de trabalho em 13% desde 2022 para expandir as complexas operações subterrâneas pelo método block caving.

A empresa detém 158 patentes, concentradas principalmente em extração metalúrgica, segurança de fundição e logística de veículos, incluindo logística autônoma de frotas e lixiviação hidrometalúrgica.

Em 2025, a Freeport-McMoRan vendeu 3,6 bilhões de libras de cobre e 1,1 milhão de onças de ouro, pois os dois metais costumam ocorrer juntos nos depósitos minerais. A empresa espera elevar a produção de cobre para 4,1 bilhões de libras até 2028, embora 2026 deva ser um pouco mais fraco devido à interrupção temporária causada pela modernização de Grasberg e pelo deslizamento de 8 de setembro de 2025, conhecido como “mud rush”.

Ativos da Freeport-McMoRan

Grasberg

Historicamente e ainda hoje, o principal ativo de mineração da Freeport-McMoRan, Grasberg, é antes de tudo um depósito de cobre geologicamente excepcional. Seus recursos minerais, em reservas provadas e prováveis, são estimados em 30,8 bilhões de libras de cobre, 26,3 milhões de onças de ouro e 121,3 milhões de onças de prata. A mina fica na Indonésia, na Regência de Mimika, região de Papua Central.

Fonte: Mining Doc

Os primeiros indícios dos recursos minerais dessa região remota foram identificados por geólogos holandeses na década de 1930. Contudo, os esforços sérios para explorá-los só começaram nos anos 1960, ao mesmo tempo em que a administração da Nova Guiné Holandesa era transferida para a recém-independente Indonésia.

Hoje, o complexo inclui uma grande mina a céu aberto com 2,4 quilômetros de largura na superfície, concluída em 2019, e três minas subterrâneas em operação — Grasberg Block Cave, Deep Mill Level Zone e Big Gossan — que abastecem quatro concentradores de minério.

Em 2018, o governo indonésio efetivamente forçou, por meio de pressão regulatória e nacionalismo de recursos, a venda do controle de Grasberg para a mineradora estatal PT Inalum. Entre as medidas utilizadas estiveram a proibição, em 2017, da exportação de concentrados de cobre não processados e a recusa em conceder uma extensão operacional de longo prazo à licença da mina.

Para encerrar o impasse e preservar sua condição de operadora, a Freeport aceitou um preço por ação muito inferior ao recebido por sua parceira Rio Tinto, que deixou completamente a operação. O ativo foi avaliado abaixo das projeções iniciais, provocando uma queda temporária no preço das ações da empresa.

Hoje, a Freeport-McMoRan possui uma Licença Especial de Mineração (IUPK) que lhe permite continuar como operadora física da mina até 2041. Para garantir o licenciamento após essa data, também concordou em transferir gratuitamente ao governo indonésio uma participação adicional de 12%.

A pressão do governo indonésio refletia tanto a intenção geral de manter no país uma parcela maior dos lucros obtidos com seus recursos naturais quanto uma resposta à oposição local à mina.

Atualmente, as operações de Grasberg são abastecidas por uma usina a carvão, que será substituída em 2027 por uma usina de ciclo combinado com turbina a gás natural liquefeito de 265 megawatts.

Além da modernização do fornecimento de energia, as operações de Grasberg continuam se recuperando ao longo de 2026 da corrida de lama de 2025. Cerca de 800 mil toneladas métricas de material úmido invadiram de forma violenta e inesperada as galerias subterrâneas.

A enorme corrida ocorreu quando a água acumulada e o lodo fino romperam uma abertura até então desconhecida na base da antiga mina a céu aberto. A catástrofe deixou sete mortos e reduziu em 50% a produção da mina prevista para 2026.

Por isso, a produção deverá crescer acentuadamente a partir de 2027 em relação aos níveis atuais. Em 2028, a produção de cobre deve ser o dobro da registrada em 2026, graças à recuperação de Grasberg e à expansão de outras minas.

Minas dos EUA

Embora Grasberg seja o maior e mais emblemático ativo da empresa, a Freeport-McMoRan também mantém uma presença importante em território norte-americano.

As operações nos Estados Unidos representam um terço da produção da empresa, desconsiderando as interrupções em Grasberg, e cerca de 60% a 70% da produção de cobre do país.

Diante do esforço dos Estados Unidos para garantir o fornecimento de minerais críticos essenciais à transição energética, à produção militar e à cadeia de suprimentos da inteligência artificial, a Freeport-McMoRan está posicionada para se tornar uma fornecedora estratégica fundamental para o país.

Além de ampliar as minas existentes, a Freeport começou a explorar estoques históricos de minério não processado acumulados em décadas anteriores. Um novo método de lixiviação pode ajudar a extrair cobre dessas pilhas descartadas de rochas, com potencial para acelerar rapidamente o ritmo de produção até 2030.

“Ao extrair mais do que já foi minerado, essas iniciativas ajudam a fortalecer a oferta doméstica, ao mesmo tempo em que aumentam a eficiência e reduzem o desperdício. A abordagem favorece uma produção mais constante nas operações existentes à medida que a demanda por cobre continua crescendo em todo o país.”

Na prática, isso poderia criar uma nova mina praticamente “gratuita”, com 42 bilhões de libras em recursos nas minas norte-americanas e produção de até 800 milhões de libras por ano, um acréscimo equivalente a um quarto da produção de cobre de 2025.

Outras Minas & Ativos

A Freeport-McMoRan opera duas minas na América do Sul: uma mina de cobre e molibdênio no Peru (Cerro Verde) e uma mina de cobre no Chile (El Abra).

Cerro Verde produz anualmente 600 milhões de libras de cobre e 15 milhões de libras de molibdênio, enquanto El Abra produz 500 milhões de libras de cátodos de cobre por ano.

Na Indonésia, além de Grasberg, a Freeport-McMoRan mantém operações de fundição e refino concentradas no Java Integrated Industrial and Port Estate (JIIPE).

Isso inclui a joint venture de longa data na qual a PT Freeport Indonesia detém 66% e a japonesa Mitsubishi Materials possui 34%, com capacidade anual de aproximadamente 342 mil toneladas métricas de cátodos de cobre. Inclui ainda a megafundição de Manyar, uma instalação de US$ 3,7 bilhões com produção de aproximadamente 600 mil a 650 mil toneladas de cátodos de cobre, além de ouro e prata.

Futuro da Freeport-McMoRan

Economia Verde e IA

Segundo normas como a Lei de Redução da Inflação dos Estados Unidos (IRA), para que os veículos se qualifiquem aos créditos fiscais ao consumidor, as montadoras precisam obter uma alta proporção dos minerais usados em baterias e componentes críticos do sistema de propulsão nos EUA ou em parceiros com Acordo de Livre Comércio (FTA).

Isso coloca fornecedores domésticos de cobre, como as operações da Freeport no Arizona e no Novo México, em boa posição para se tornarem fornecedores preferenciais e em conformidade com as normas. Em especial, a expansão da mina de Bagdad, fortemente otimizada por automação, pode conquistar cerca de 25% do mercado norte-americano de cobre para veículos elétricos.

Outros mercados domésticos, como redes elétricas, baterias não destinadas a veículos e data centers de inteligência artificial, também beneficiarão a empresa.

No mercado internacional, o cobre da Indonésia também abastecerá o crescente ecossistema de veículos elétricos do Sudeste Asiático, sobretudo com as novas e gigantescas fundições de última geração recentemente inauguradas no país.

A inteligência artificial não é apenas um novo mercado, mas também uma vantagem operacional para a Freeport-McMoRan, que já implanta Sistemas Autônomos de Transporte (AHS) em parceria com a Caterpillar.

Trajetória Financeira da Freeport-McMoRan

Embora a trajetória atual dos preços do cobre e da rentabilidade das minas, especialmente nos Estados Unidos, pareça favorável, os investidores precisam sempre lembrar que o setor de mineração é altamente cíclico e sujeito a quedas severas.

Nesse sentido, a política da Freeport-McMoRan de manter a dívida abaixo do limite de US$ 3 bilhões a US$ 4 bilhões é positiva, sobretudo em comparação com as aquisições financiadas por dívida nos anos 2000, seguidas pela queda dos preços das commodities após 2008.

Os vencimentos da dívida também estão distribuídos de modo que a maior parte dos pagamentos ocorra após 2031. Isso permitiu à empresa assegurar juros baixos antes da recente alta global do custo de capital e da inflação.

Os acionistas podem esperar uma política de distribuição estável: cerca de 50% do fluxo de caixa livre é destinado ao crescimento orgânico e os outros 50% são devolvidos aos acionistas. Essa parcela se divide em um terço como dividendo-base, estável em US$ 0,075 por ação desde 2022, um terço como dividendo variável, também de US$ 0,075 desde 2022, e um terço por meio de recompras de ações.

Rentabilidade e Preços do Cobre

Como acontece com a maioria das mineradoras, o preço futuro de sua principal commodity terá enorme impacto sobre o sucesso ou o fracasso de um investimento na empresa. Esse é um dos indicadores mais difíceis de estimar.

O que os investidores podem incorporar aos seus modelos de risco é a sensibilidade da rentabilidade da empresa às variações do preço do cobre e de outros insumos:

    Cada aumento ou redução de US$ 0,10 por libra no preço do cobre gera, respectivamente, US$ 300 milhões a mais ou a menos em fluxo de caixa livre.
  • Um aumento de 10% no preço do diesel reduz o fluxo de caixa livre em US$ 85 milhões.

    • Uma valorização de 10% do dólar norte-americano frente ao peso chileno, à rupia indonésia e ao dólar australiano gera US$ 1,802 bilhão adicional em fluxo de caixa livre.

Ainda assim, é difícil projetar o EBITDA e o fluxo de caixa livre da Freeport para o fim da década de 2020. Os preços do diesel podem ser afetados por uma guerra com o Irã ou por menores exportações russas, ao passo que uma crise energética desse tipo também pode elevar a demanda por cobre para baterias e veículos elétricos e, por consequência, seu preço.

As projeções de expansão dos data centers, do consumo de energia associado e das modernizações da rede elétrica também tendem a influenciar os preços do cobre.

No longo prazo, porém, a Freeport tem a vantagem de ser uma enorme produtora de cobre, com reservas robustas e produção crescente, em um mundo que precisará, nas próximas uma ou duas décadas, de mais cobre do que a humanidade extraiu em toda a sua história.

Portanto, embora possa haver turbulência no curto prazo — como preços elevados do diesel ou a rápida expansão da IA —, as tendências estruturais de eletrificação do aquecimento por bombas de calor, veículos elétricos, armazenamento estacionário em baterias e modernização das redes devem manter aquecidas a demanda e as cotações do cobre.

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Jonathan é um ex‑pesquisador bioquímico que trabalhou em análise genética e ensaios clínicos. Ele agora é analista de ações e escritor financeiro com foco em inovação, ciclos de mercado e geopolítica em sua publicação 'The Eurasian Century'.