Energia
Southern Company (SO): Alimentando as crescentes necessidades de eletricidade da América
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A produção de eletricidade é geralmente agrupada no setor de utilidades, uma categoria da indústria considerada pelos investidores como estável e “chata”, com pouca expectativa de crescimento e dos grandes ganhos associados. Em vez disso, o setor de utilidades é favorecido por investidores que buscam renda de dividendos estável.
Quando se trata de eletricidade, isso está mudando rapidamente, pois a demanda por energia está explodindo.
Inicialmente, foi a eletrificação da demanda de energia, afastando-se do transporte movido a combustíveis fósseis (carros a gasolina para veículos elétricos), aquecimento (de fornos para bombas de calor) e indústrias pesadas (combustíveis alternativos, fornos elétricos, hidrogênio verde, etc.).
Agora, é o boom da IA com seus inúmeros data centers em escala de gigawatts, a produção de um reator nuclear inteiro, que está impulsionando ainda mais a demanda.
O resultado é que, pela primeira vez em décadas, a demanda por eletricidade está crescendo rapidamente nos EUA. Ela atingiu um novo recorde em 2025, com 4.195 bilhões de quilowatt‑hora (kWh) de eletricidade, um aumento de 2,8% em relação ao ano anterior. E espera‑se que a demanda de eletricidade alcance novos recordes de 4.269 bilhões de kWh em 2026 e 4.399 bilhões de kWh em 2027.
Fonte: EIA
Esse movimento está acontecendo tão rapidamente que as concessionárias de energia elétrica e os operadores de rede mal conseguem acompanhar. E isso ocorre antes de eventuais preços altos ou escassez de petróleo devido à guerra no Oriente Médio, e do impacto dos ataques da Ucrânia à Rússia, impulsionando mudanças ainda mais rápidas e maiores na adoção de veículos elétricos nos próximos anos.
Para os investidores, isso coloca as empresas de energia elétrica sob um novo holofote, sendo que a maior delas provavelmente possui a capacidade financeira, alcance regulatório, expertise técnica e conexões de rede para implantar rapidamente nova capacidade de geração e atender a essas novas fontes de demanda.
Cobrimos anteriormente a maior empresa de energia elétrica dos EUA, NextEra (NEE ) (siga o link para o nosso relatório de investimento). A segunda maior empresa de energia elétrica dos EUA é igualmente promissora: Southern Company (SO ) (SOT.DE ).
SO Gráfico de preços
Visão Geral da Southern Company
História da Southern Company
A empresa foi originalmente criada em 1945 como uma holding para os ativos sulistas da Commonwealth & Southern Corporation.
Suas raízes remontam à década de 1940, quando a Commonwealth & Southern foi dissolvida para cumprir o Public Utility Holding Company Act de 1935. Contudo, as subsidiárias Alabama Power, Georgia Power, Gulf Power e Mississippi Power foram consideradas integradas e puderam continuar operando juntas.
Depois de ser pioneira em hidrelétrica nas décadas anteriores, a empresa esteve envolvida na década de 1970 na implantação de energia nuclear nos EUA com as usinas Hatch, Farley e Vogtle. Em 1991, a subsidiária da Southern Company Southern Nuclear começou a prestar serviços às usinas nucleares do sistema.
Após o lançamento desse segmento em 1996, a empresa também passou a atuar em serviços de comunicações sem fio digitais com Southern Telecom.
A Southern iniciou a produção de energia renovável em 2011 com a aquisição de um projeto solar de 30 MW da First Solar (FSLR ) e de uma usina geradora de eletricidade a biomassa de 115 MW no Texas em 2012.
Em junho de 2010, o Departamento de Energia dos Estados Unidos (DOE) concedeu uma garantia de empréstimo de US$ 8,3 bilhões para facilitar a construção de dois novos reatores nucleares na Usina Vogtle, perto de Augusta, Geórgia. Enquanto as operações comerciais da Unidade 3 começaram em julho de 2023 e da Unidade 4 em abril de 2024, o projeto ficou famoso por estar extremamente atrasado e acima do orçamento (veja abaixo).
Southern Company em Números
A Southern Company atende a mais de 9 milhões de clientes em todo os EUA, com concessionárias de energia elétrica no Alabama, Geórgia e Mississippi, e empresas de distribuição de gás natural em quatro estados. No total, possui uma capacidade de geração de 44 gigawatts em 103 instalações, das quais 13 gigawatts são não regulamentados e utilizam gás natural e ativos renováveis.
Foi classificada em 163.º lugar na lista Fortune 500 das maiores corporações dos EUA em 2025. A empresa emprega cerca de 29.800 trabalhadores.
Por muito tempo, a empresa dependia fortemente de usinas a carvão, gerando grandes emissões de CO₂. Essas emissões diminuíram 46 % desde 2007. O recente início das unidades 3 e 4 de Vogtle evitou aproximadamente 5 a 10 milhões de toneladas métricas de emissões de CO₂ por ano.
A empresa também realizou modernização com sistemas avançados de depuração, reduzindo suas emissões de SO₂ em 99 % e suas emissões de mercúrio em 97 % em relação às linhas de base históricas.
Hoje, a matriz energética da empresa é 51 % gás natural, 20 % carvão, 19 % nuclear e 10 % renovável (solar + eólica + hidrelétrica + biomassa) tanto por ativos próprios quanto por contratos de compra de energia (PPAs) de longo prazo.
Em 2025, a empresa gerou US$ 23,7 bilhões em receitas dos negócios de eletricidade, com um lucro líquido de US$ 4,7 bilhões. Seu negócio de gás gerou outros US$ 732 milhões em lucro líquido. Seus “outros negócios” tiveram um prejuízo líquido de US$ 1,1 bilhão, que inclui PowerSecure (energia distribuída e implantação de micro‑redes), Southern Linc (comunicação sem fio) e a empresa de investimentos Southern Holdings.
A empresa espera um crescimento nas vendas de eletricidade de cerca de 10 % de 2026 a 2030 e um crescimento do lucro por ação (EPS) ajustado de 8 % a 9 % até 2028.
Do ponto de vista de investimento, a Southern Company também se destaca por ter mantido seu dividendo igual ou aumentado continuamente por 79 anos, tornando‑a uma ação preferida para carteiras de renda, distribuindo um rendimento de dividendos superior a 3 % em meados de 2026.
Fonte: Southern Company
Vogtle: Aumento da Produção
Crescimento Geral
Como mencionado anteriormente, a demanda dos data centers é um forte impulsionador do maior consumo de eletricidade e cresceu 42 % no 1.º trimestre de 2026 em comparação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento de grandes cargas nas instalações de hyperscalers.
A empresa adicionou não menos que 2 GW à sua produção existente no 1.º trimestre de 2026, e possui outros 23 GW de projetos que já foram contratados ou estão em estágios avançados. Além desse estágio, tem mais de 75 GW em seu pipeline prospectivo, com até mais de 100 projetos.
Fonte: Southern Company
Na categoria de renováveis, os próximos maiores projetos são a reativação de 5 instalações eólicas (totalizando 1 GW) em andamento em Oklahoma e Texas, com previsão de entrada em operação em 2026‑2027, e a capacidade solar de 512 MW da instalação solar Millers Branch até o final de 2026.
Além da capacidade extra de geração de energia, nos próximos 4 anos, a Southern Company adicionará até 4,2 GW de capacidade de baterias, bem como mais de 500 milhas de novas linhas de transmissão. À medida que a rede depende cada vez mais de energia renovável intermitente, isso ajudará a aliviar parte da pressão sobre a infraestrutura elétrica, especialmente nas horas de pico de consumo à noite.
Fonte: Southern Company
Em fevereiro de 2026, o DOE concedeu um empréstimo de US$ 26,54 bilhões à Southern Company, o maior empréstimo da história do DOE. O empréstimo financiará uma ampla variedade de investimentos e melhorias nas instalações da Southern:
- 16 GW de energia, incluindo aproximadamente:
- 5 GW de nova geração de gás natural
- 6 GW de upgrades nucleares e renovações de licença
- Modernização de hidrelétrica
- Sistemas de armazenamento de energia em baterias
- 1.300 milhas de infraestrutura de transmissão e projetos de aprimoramento da rede.
Este empréstimo terá vencimento em 2055 e está precificado a uma taxa fixa: Tesouro +37,5 bps. Esse financiamento de baixo custo deve proporcionar uma economia estimada de US$ 7 bilhões para os clientes nos próximos 30 anos.
Fonte: Southern Company
O Projeto de Expansão de Vogtle
O projeto de expansão da usina nuclear Vogtle tem, por muito tempo, sido a parte mais importante e debatida da estratégia da Southern Company para aumentar sua produção.
O design escolhido é uma usina nuclear inovadora e avançada AP1000, produzida pela Westinghouse (agora parte da Cameco (CCJ ) e BEP (BEP )). Este foi o primeiro acordo para desenvolvimento nuclear novo nos Estados Unidos desde o acidente de Three Mile Island em 1979. Lançado em 2006, a permissão para esta usina foi aprovada em 2012 pela NRC (Comissão Reguladora Nuclear), e a construção começou em 2013.
Entretanto, este projeto sofreu com as dificuldades associadas a essencialmente reiniciar do zero a indústria nuclear civil nos EUA. A falência da Westinghouse em 2017 (ligada a perdas de seus dois projetos de construção nuclear nos EUA) contribuiu para novos atrasos e estouros de custos, levando ambas as unidades a serem concluídas apenas em 2023 e 2024.
O custo total ficou na faixa de US$ 34 b‑35 b, ou mais do dobro das estimativas iniciais, resultando em uma manchete de notícia como “Usina Vogtle: Não é uma Estrela, mas uma Tragédia para o Povo da Geórgia“. No geral, falhas de construção por parte do empreiteiro, a falência da Westinghouse, uma tecnologia inédita e a ausência de uma cadeia de suprimentos nuclear pré‑existente e ativa nos EUA foram apontadas como responsáveis pelos altos custos.
“Mas aqui está a verdade: Com US$ 35 bilhões, a Usina Vogtle é a usina mais cara já construída na Terra. A eletricidade de Vogtle está estimada em US$ 170‑180/MWh, o que é surpreendentemente alto. 2.200 MW de energia geotérmica custariam apenas US$ 9 bilhões, e solar mais armazenamento custariam entre US$ 4 bilhões e US$ 5 bilhões, menos de um quarto do custo de Vogtle.”
Como resultado, e de forma controversa, as contas de eletricidade residenciais e de pequenas empresas aumentaram mais de 20 % para 23,7 %, em grande parte porque a concessionária recebe uma taxa de retorno garantida sobre esses ativos, maximizando a lucratividade a longo prazo apesar das ineficiências do projeto.
Ainda assim, a usina agora gerará uma base massiva e livre de carbono pelos próximos 60 a 80 anos. Também é um fornecimento de energia de base de alta qualidade, cada vez mais demandado por data centers e outras instalações, especialmente à medida que o papel das renováveis cresce na rede elétrica.
No futuro, a Southern Company está avaliando aumentos de potência nas Unidades 1 e 2 das usinas nucleares Vogtle e Hatch, o que adicionará com segurança um total combinado de 112 megawatts (MWe).
Vogtle também servirá como experiência de aprendizado para executar de forma mais eficiente os 6 GW de energia nuclear financiados pelo recente empréstimo do DOE.
A empresa também está se associando à TerraPower, apoiada por Bill Gates, e à CORE POWER para navios movidos a energia nuclear.
O Futuro da Southern Company
Por anos, os atrasos e custos crescentes de Vogtle pairaram como uma sombra sobre a reputação da Southern Company. Agora que esses dois reatores nucleares foram finalmente lançados e concluídos, a empresa pode, em vez disso, focar no futuro.
À medida que os EUA vivenciam um aumento sem precedentes na demanda por energia, a Southern Company será parte integral da resposta nacional necessária para ter sucesso na eletrificação, afastando‑se dos combustíveis fósseis e alimentando o boom da IA.
Nesse sentido, a experiência adquirida em Vogtle será essencial para construir mais 6 GW de capacidade nuclear que apoiarão energia adicional a gás e renovável. Isso também torna a empresa a única a experimentar a implantação de nova capacidade nuclear no país.
Com forte presença no sul dos EUA, a empresa também pode se beneficiar do próximo boom na produção solar nesses estados ensolarados, à medida que expande massivamente a infraestrutura de armazenamento de baterias em escala de utilidade e a capacidade da rede elétrica para lidar com essa fonte intermitente de energia.
No geral, a Southern Company ainda é uma ação muito focada em renda para investidores, mas também com um perfil de crescimento fortalecido, especialmente ao garantir bilhões de dólares de capital a baixo custo por meio do maior empréstimo do DOE na história do departamento.
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