Energia
Cameco (CCJ) Spotlight: A Base do Renascimento Nuclear Ocidental
A Necessidade de Mais Energia
À medida que a mudança climática se torna uma preocupação crescente na maioria dos países, a descarbonização do nosso suprimento de energia está se tornando mais urgente. Muito tem sido feito com renováveis, mas ainda não é suficiente. A questão da intermitência das renováveis ainda levará um tempo para ser resolvida com armazenamento de baterias em escala de utilidade.
O problema é agravado pela crescente demanda de energia da IA e pela eletrificação de tudo, desde transporte até indústria e aquecimento/resfriamento. Isso significa que não apenas precisamos descarbonizar a geração de energia, mas provavelmente precisamos pelo menos dobrar ou triplicar a geração de eletricidade para que nossa futura matriz energética funcione.
No geral, provavelmente precisaremos de todas as soluções de baixo carbono que pudermos implantar o quanto antes. Parte dessa produção crescente de eletricidade precisará ser geração de base muito estável.
Essa demanda provavelmente será satisfeita com energia nuclear. E nenhuma outra empresa na América do Norte (ou mesmo no Ocidente em geral) será tão instrumental para que isso aconteça quanto a Cameco.
(CCJ )
Perspectiva da Indústria Nuclear
Por um tempo, os incidentes de Chernobyl e Fukushima foram vistos como prova de que a energia nuclear era simplesmente perigosa demais. Ainda assim, antes deles, havia um período em que parecia claro que o futuro seria nuclear e que queimar carvão, petróleo e gás logo se tornaria tão obsoleto quanto os pitorescos moinhos de vento da Holanda.
A produção de energia nuclear deixou de crescer no final da década de 1990, pós-Chernobyl, e tem estagnado globalmente desde então, com a produção crescente da China compensando o declínio da indústria nuclear europeia.
Por muitos anos, apenas a China e a Rússia pareciam dispostas a desenvolver energia nuclear. Especialmente a China, que é, como escreveu The Economist, “construindo reatores nucleares mais rápido que qualquer outro país”.
Fonte: The Economist
A guerra na Ucrânia, uma crise energética global e a constatação de que a descarbonização apenas com renováveis levará tempo demais estão mudando rapidamente a percepção sobre a energia nuclear.
Portanto, hoje, a energia nuclear está fazendo um retorno global, em uma escala inimaginável há alguns anos, com muitas notícias apontando para mudanças nas políticas ao redor do mundo:
- Japão Acelera Esforço para Reiniciar a Maior Usina Nuclear do Mundo
- Secretária de Energia dos EUA Jennifer Granholm pede triplicar a frota nuclear dos EUA
- Nova energia nuclear incluída no projeto de plano energético coreano
- França abandona metas de renováveis e prioriza a energia nuclear no novo projeto de lei energética
- Reino Unido planeja construir novo reator nuclear na Escócia
- Índia construirá 18 reatores nucleares com 13,8 GW de capacidade até 2032
Novas Tecnologias Impulsionando a Energia Nuclear
Todo esse discurso sobre um renascimento nuclear ocorreu antes da febre da IA levar empresas como Microsoft a bloquear ansiosamente os próximos 20 anos de produção de energia de uma usina nuclear inteira para seus datacenters de IA.
Não muito tempo depois, Amazon foi rejeitada ao tentar garantir um acordo semelhante, sob o argumento de que empresas de tecnologia não podem absorver toda a energia nuclear disponível:
Estamos à beira de uma nova fase na transição energética, caracterizada tanto por uma demanda de energia em ascensão, em grande parte devido à IA, quanto por mudanças rápidas na matriz de recursos.
Arranjos de co‑localização do tipo apresentado aqui apresentam uma série de questões complicadas, sutis e multifacetadas, que coletivamente podem ter enormes ramificações tanto para a confiabilidade da rede quanto para os custos ao consumidor.
Outro impulso à energia nuclear é o surgimento de novas tecnologias que a tornam muito mais segura, especialmente:
- SMRs (Reatores Modulares Pequenos), incluindo usinas nucleares flutuantes
- Reatores nucleares de quarta geração, incluindo reatores rápidos, capazes de queimar 98 % dos resíduos nucleares.
No geral, a China tem liderado nesse campo, notavelmente com a primeira usina nuclear de quarta geração lançada em 2023. Os países ocidentais agora também estão começando a avançar, provavelmente simplificando algumas regulamentações para reduzir o custo dos novos reatores.
Outro fator chave na redução de custos será a construção em série dos novos reatores, sejam de design tradicional ou SMRs, a fim de alcançar economia de escala em vez dos projetos únicos que foram construídos até agora.
Efeito Trump na Energia Nuclear?
Com Trump eleito presidente pela segunda vez, faz sentido revisitar sua posição sobre energia. Por um lado, espera‑se forte apoio à extração de combustíveis fósseis.
“Você está vendo, no geral, uma filosofia ‘perfure, bebê, perfure’. Você verá vendas de concessões offshore, verá dutos avançarem muito mais rápido, verá fraturamento em terras federais e uma mentalidade focada em reduzir os custos de energia para os consumidores,”
Dan Eberhart - CEO da Canary LLC, empresa de serviços de campos petrolíferos.
No entanto, isso também provavelmente incluirá energia nuclear. O objetivo geral é reduzir o custo da energia. Sua própria campanha enfatizou sua atividade de primeiro mandato a favor da energia nuclear:
- Bilhões em garantias de empréstimos para facilitar a construção das unidades 3 e 4 da Planta Vogtle.
- Apoiou o Projeto Carbon Free Power no Laboratório Nacional de Idaho.
- Avançou a Parceria pró‑nuclear para Cooperação Energética Transatlântica.
Há pouca razão para esperar menos da energia nuclear de um candidato que tem buscado entusiasticamente reduzir a dependência de potências estrangeiras, gastos massivos em infraestrutura e foco na reindustrialização.
Portanto, enquanto a eleição de Trump pode ser má notícia para as renováveis, pode ser boa para a indústria nuclear.
Cameco
A Cameco é a segunda maior mineradora de urânio do mundo, com minas principalmente produzindo no Canadá. Isso a coloca logo atrás da Kazatomprom no Cazaquistão. Suas principais minas são Cigar Lake e McArthur River/Key Lake, na província de Saskatchewan.
Fonte: Cameco
Como resultado, a Cameco estará no centro do fornecimento das matérias‑primas necessárias para as usinas nucleares existentes e futuras.
Desde 2022, a Cameco também detém 49 % da Westinghouse, a construtora histórica da maioria dos parques de usinas nucleares dos EUA, e designer de muitos reatores europeus. Isso significa que a Cameco pode se beneficiar do renascimento da energia nuclear em múltiplos horizontes temporais.
No curto prazo, déficits e riscos sobre o fornecimento de urânio podem impulsionar o lucro imediato da empresa e a rentabilidade da mineração.
No longo prazo, a Westinghouse poderia ser um grande beneficiário de um programa massivo de construção de mais usinas nucleares, tanto nos EUA quanto em seus aliados, especialmente na Europa que ainda sofre de uma grave crise energética que prejudica sua economia.
Déficits de Suprimento de Urânio
O urânio tem sofrido como commodity por muito tempo como consequência do fim da Guerra Fria. Armas nucleares foram desmanteladas tanto pelos EUA quanto pela Rússia e transformadas novamente em combustível nuclear.
Além disso, a interrupção repentina da adição de novos reatores, seguida pelo fechamento de todos os reatores nucleares japoneses após Fukushima, prejudicou o crescimento da demanda.
Como resultado, os preços do urânio permaneceram em grande parte estagnados na última década, fazendo com que a oferta diminuísse de forma correspondente.
Fonte: Cameco
Isso cria um problema, pois o suprimento de urânio a longo prazo não corresponde à demanda futura, mesmo sem levar em conta o recente impulso para construção mais rápida e maior de novos reatores.
A Cameco estima que uma quantidade massiva de urânio será necessária em breve, e não há muitas novas fontes que possam entrar em operação em curto prazo.
Fonte: Cameco
Por fim, vale notar que o combustível representa uma porção muito pequena dos custos operacionais de uma usina nuclear. Portanto, em caso de escassez, pagar mais não é um problema, contanto que o combustível possa ser assegurado para manter a usina em funcionamento. Isso é obviamente uma situação ideal para os mineradores de urânio.
Geopolítica do Suprimento de Urânio
Como quase metade do urânio mundial provém do Cazaquistão (45 %), isso torna o país da Ásia Central subitamente muito estratégico, especialmente no contexto de um potencial déficit global de suprimento.
No geral, o Cazaquistão tem tentado encontrar um meio‑termo entre o Ocidente e seus vizinhos muito mais poderosos e localmente influentes ao norte (Rússia) e ao leste (China).
No entanto, há indícios de que o país pode acabar destinando a maior parte de seu suprimento de urânio principalmente às superpotências euro‑asiáticas em vez do mercado global. Por exemplo, a Kazatomprom recentemente insinuou que pode parar de exportar para o Ocidente devido às sanções à Rússia que dificultam logisticamente as exportações:
“É muito mais fácil para nós vender a maior parte, senão toda, a nossa produção para os nossos parceiros asiáticos — não chamaria [out] o país específico… Eles podem absorver quase toda a nossa produção ou nossos parceiros ao norte.”
Meirzhan Yussupov – CEO da Kazatomprom
Além disso, já em 2022, a Kazatomprom anunciou discretamente em uma nota de rodapé que a propriedade da empresa detentora de 49 % da participação em Budenovskoye, um enorme depósito que a Kazatomprom está desenvolvendo, foi transferida para entidades incluindo a subsidiária da Rosatom, Uranium One.
Enquanto isso, os EUA proibiram a importação de urânio russo em maio de 2024, O Níger (o 7.º maior produtor mundial) revogou a licença de uma grande mina de urânio pertencente à empresa francesa Orano após um golpe pró‑russo no país, e Putin afirmou que a Rússia está considerando restrições à exportação de urânio em setembro de 2024.
Portanto, podemos dizer que as notícias sobre o suprimento de urânio têm sido mais do que um pouco carregadas geopoliticamente ultimamente, e é improvável que esfriem em breve.
Isso deve beneficiar fornecedores de fontes muito mais seguras e estáveis, especialmente o único que opera em grande escala: a Cameco.
Westinghouse
Em 2022, a Cameco decidiu adquirir o controle majoritário da Westinghouse, a principal construtora de usinas nucleares nos EUA, juntamente com uma gigante firma de investimentos, a Brookfield.
A empresa possui uma divisão massiva de geração de energia renovável/baixo carbono na forma da Brookfield Renewable Partners de US$ 19 bi (BEP ). A Brookfield Corporation como um todo é uma enorme gestora de ativos com quase um trilhão de dólares sob administração.
Isso significa que a Westinghouse agora poderá acessar um pool de capital muito profundo, algo que costuma ser um obstáculo para construtoras de reatores nucleares, já que novos projetos exigem anos de investimento antes de gerar receitas.
Embora demore mais para se materializar em receitas, uma vez em construção, um novo reator gera receitas para a Westinghouse a partir do 6.º ano após os estudos de design e engenharia e continuará a fazê‑lo durante todo o período de construção, por mais de 10 anos.
Fonte: Cameco
O “cavalo de batalha” da Westinghouse é o design de reator AP1000 testado e comprovado (6 em operação e 6 em construção), usando o padrão CANDU da empresa, um dos mais comuns no mundo.
Ela também está trabalhando no reator modular pequeno AP300, que provavelmente será implantado na Eslováquia, na Finlândia e na Suécia, além do microreator e‑Vinci, ilustrando as contínuas inovações da empresa e como ela acompanha as últimas tendências da indústria.
Fonte: Westinghouse
A Westinghouse é instrumental em grande parte da cadeia de suprimentos nuclear. Devido a regulamentações rígidas, tais peças e equipamentos serão exigidos para qualquer nova usina, seja tradicional ou SMR.
No geral, mesmo que a questão de suprimento de urânio seja resolvida e os preços do urânio despencarem, a propriedade da Westinghouse deve permitir que a Cameco se beneficie do renascimento nuclear em curso por várias décadas, pelo menos.
Conclusão
A Cameco não é a única mineradora de urânio, nem a Westinghouse é a única construtora de reatores nucleares. Contudo, em ambos os segmentos, a empresa lidera o mundo ocidental, sendo apenas equiparada por concorrentes estrangeiros como a Kazatomprom ou os construtores de reatores nucleares da China, ou domesticamente por empresas menores e mais jovens.
À medida que a energia nuclear e o suprimento de urânio se tornam cada vez mais tema de competição entre grandes potências, podemos supor que grandes esforços serão feitos para garantir o abastecimento das usinas nucleares atualmente operacionais. Isso deve colocar a produção de urânio da Cameco em posição premium por vários anos.
No longo prazo, a propriedade da Westinghouse pode ser igualmente importante para sustentar a capitalização de mercado. À medida que o mundo se apressa para eletrificar sistemas energéticos e descarbonizar a produção de energia, a confiabilidade da energia nuclear a colocará em alta demanda; especialmente para atividades que exigem fornecimento perfeitamente contínuo, como datacenters de IA.
E talvez como a cereja do bolo, a energia nuclear provavelmente se tornará um dos raros pontos de consenso entre todos os elementos do espectro político em tempos de profundas divisões:
- A esquerda pode apreciar suas baixas emissões de carbono como solução intermediária para a emergência climática.
- A direita pode apreciar seu poder tecnológico, relevância geopolítica e papel na reindustrialização.
- Tecnólogos veem-na como a solução perfeita para alimentar sistemas de IA.
Portanto, de lobistas da Microsoft a apoiadores de Trump e ativistas climáticos, a energia nuclear provavelmente encontrará, num futuro próximo, o apoio econômico e político que necessita para reiniciar um ciclo agressivo de crescimento no Ocidente, na China e no resto do mundo.
