Destaques
Newmont (NEM): Um Bilhete Dourado para Dinheiro Duro
O Brilho Eterno do Ouro
Quando se trata de mineração de metais, a maior parte da atenção vai para os metais industriais, desde os enormes volumes de produção de ferro e alumínio até os produtos mais nichados como tungstênio, platina, renium, ródio, ou urânio (siga os links para um relatório de investimento detalhado sobre cada um desses metais).
No entanto, um metal tende a chamar mais a atenção do público e dos investidores do que qualquer outro, apesar de sua falta de uso na indústria: ouro.
O ouro tem sido usado desde tempos imemoriais como símbolo de poder, luxo e riqueza. Também tem sido, de longe, a forma mais comum e duradoura de moeda na história. Até hoje, o ouro ainda é um dos principais ativos de reserva mantidos pelos bancos centrais nacionais, formando a base da estabilidade do sistema financeiro global.
Mesmo assim, por um tempo pareceu que os melhores dias do ouro estavam no passado, com o metal precioso descrito como um “relicário bárbaro” por economistas de destaque. Com o fim da conversibilidade do dólar em ouro na década de 1970, parecia realmente que o ouro deixaria de desempenhar um papel como ativo financeiro de primeira ordem.
Isso mudou nos últimos meses, quando o ouro continuou a quebrar novos recordes de preços históricos, terminando por superar o S&P500 nas últimas décadas.
Isso naturalmente traz de volta a atenção para as mineradoras de ouro, cujas margens devem melhorar drasticamente com a alta do preço do ouro. E a primeira entre elas é a maior mineradora de ouro do mundo por volume de produção: Newmont.
(NEM )
Ouro Alcançando Novos Recordes Históricos
Desde o fim da conversibilidade do ouro em dólar americano (USD) em 1971, houve dois mercados altistas de ouro nas décadas de 1970 e 2000. E agora estamos no meio de um novo, especialmente com a corrida muito forte do ouro em 2024 e 2025.
Fonte: Google Finance
Um dos principais motores de cada corrida do ouro tem sido as preocupações sobre a economia e a persistência da dominação do USD sobre o sistema financeiro global.
Isso é o que está parcialmente impulsionando novamente o atual mercado altista do ouro, com o governo dos EUA acumulando dívida como nunca antes. E com a elevação das taxas de juros paralelamente, isso fez com que o pagamento de juros da dívida ultrapassasse a marca de 1 trilhão de USD pela primeira vez.
Para referência, isso é maior que o orçamento de defesa dos EUA, que por sua vez representa 40% dos gastos militares globais.
Preocupações Crescentes e Diversas
Ao contrário dos mercados altistas de ouro anteriores, este resulta da convergência de múltiplos fatores e não apenas das preocupações sobre déficits e dívida dos EUA.
Para citar apenas alguns:
- As tarifas de Trump criaram uma situação em que futuras importações de ouro nos EUA podem ser difíceis, provocando uma corrida para realocar ouro de Londres para cofres dos EUA.
- O volume real de ouro armazenado em Fort Knox foi questionado tanto por Elon Musk quanto pelo presidente Trump, com um pedido de auditoria que foi misteriosamente esquecido desde então.
- As tensões internacionais globais estão em níveis históricos, com a OTAN potencialmente se desfazendo, Canadá e Groenlândia potencialmente anexados pelos EUA, nações europeias à beira de uma guerra com a Rússia, caos no Oriente Médio (Israel, Gaza, Líbano, Síria, Iêmen, Irã, etc.) e a rivalidade EUA-China também não se acalmando.
Você pode ler mais detalhes sobre todos esses fatores que levam a preços recordes do ouro em nosso artigo dedicado de fevereiro de 2025: “Escassez de Ouro Desencadeia Uma Corrida de Preços Recorde“.
Isso coloca o ouro em uma luz favorável até mesmo em relação a ativos de alto desempenho, como o S&P 500.
Investindo em Mineradoras de Ouro
Historicamente, em um mercado altista de ouro, o aumento dos preços tem funcionado em fases sucessivas:
- O aumento da própria commodity se deve a preocupações sobre a estabilidade financeira, fazendo o ouro superar as ações.
- Isso cria um incentivo para aumentar a exposição ao ouro e reduzir o risco de carreira ao fazê‑lo.
- Fluxo de dinheiro de investidores institucionais para as maiores mineradoras de ouro, com ações de ouro frequentemente sendo uma forma melhor de obter exposição (e dividendos) do que o ouro metálico para investidores institucionais que precisam de liquidez e rendimentos.
- Mineradoras de ouro de médio porte e, depois, menores tendem a subir no preço das ações mais tarde.
- Finalmente, ao final da corrida altista, mineradoras juniores (ainda não produtoras) são pegas na atividade especulativa.
Até agora, esse modelo parece se confirmar, já que a maioria das ações de mineradoras de ouro mal reagiu ao explosivo aumento dos preços das commodities subjacentes, e as mineradoras juniores de ouro não reagiram de forma alguma.
(GDX )
(GDXJ )
No entanto, o preço das ações das maiores mineradoras de ouro começou a se recuperar, com a Newmont liderando a carga.
Visão Geral do Setor de Mineração de Ouro
Como o ouro é tão raro na crosta terrestre, apenas alguns depósitos no mundo são capazes de produzir grandes quantidades dele.
Este também é um campo muito técnico, com produção lucrativa e de baixo custo sendo um desafio difícil, geralmente alcançado por meio de uma combinação de geologia (não muito profunda e minério rico o suficiente) e profunda expertise na escavação, trituração e purificação dos minerais brutos.
Em média, a maioria dos depósitos de ouro produz apenas 1‑10 g de ouro por tonelada de rochas brutas em minas subterrâneas, e frequentemente ainda menos em minas a céu aberto. Isso torna o negócio muito intensivo em energia e capital.
Fonte: Mining News North
Fonte: Unsplash
Quando medida pela produção, a Newmont é de longe a maior produtora. Ela está agora muito à frente de seus concorrentes mais próximos, Barrick Gold, desde a aquisição da NewCrest em 2023 por US$ 16,8 bi. Isso seguiu outra aquisição da GoldCorp por US$ 10 bi em 2019.
Fonte: Mining Visuals
Visão Geral da Newmont
Newmont em Números
A Newmont foi fundada em 1921 e está listada publicamente há exatamente um século, desde 1925.
Em 2024, a Newmont produziu 6,8 milhões de onças de ouro e 153 mil toneladas de cobre.
A Newmont possui as maiores reservas de ouro da indústria ainda no subsolo, com 136 milhões de onças de ouro, além de quase 600 milhões de onças de prata e 30 bilhões de libras de cobre (15 milhões de toneladas).
Quando comparado aos níveis atuais de produção, isso levaria a empresa a ter 20 anos de reservas de ouro e quase um século de reservas de cobre. Ao acrescentar a categoria “recurso” (prováveis, mas não comprovadas, reservas minerais), as reservas totais de ouro provavelmente ultrapassam 300 milhões de onças.
Fonte: Newmont
No geral, a empresa planeja manter os níveis atuais de produção a longo prazo, com expansões de minas compensando a depleção (veja abaixo a principal expansão planejada).
Essa produção de metais resultou em receitas de US$ 18,6 bi e fluxo de caixa livre de US$ 2,9 bi.
Desse fluxo de caixa, US$ 1,1 bi foram distribuídos aos acionistas na forma de dividendos, e US$ 1,2 bi na forma de recompra de ações.
A indústria do ouro segue um padrão chamado AISC (All‑In Sustaining Cost) para medir o “custo real” da mineração ao incluir despesas de capital e custos operacionais. Os AISC da Newmont são US$ 1,620 por onça de ouro, quase metade do preço mais recente.
Fonte: Newmont
Ativos da Newmont
A maioria dos ativos de mineração da Newmont está localizada nas Américas e na Austrália, sem nenhum na Europa ou Ásia, e apenas uma pequena parte na África. Dos ativos de mineração de classe mundial (“Tier 1”), a maioria está na Austrália e na América do Norte.
Como resultado, as minas da Newmont são geralmente consideradas mais seguras do ponto de vista geopolítico, especialmente para investidores ocidentais.
Fonte: Newmont
Isso, porém, não significa que não esteja exposta a alguns riscos jurisdicionais, notadamente com a América Latina tendo um longo histórico de relações conflituosas com grandes empresas de mineração.
Embora fosse longo detalhar cada mina da empresa, alguns ativos-chave podem ser discutidos a seguir.
Minas Australianas
Cadia e Tanami são ambas minas de ouro australianas que estão passando por expansão após várias décadas de produção.
Cadia é uma das maiores minas de ouro‑cobre do mundo. Sua expansão ainda está em andamento, a partir da produção atual de 597 000 onças de ouro por ano.
Enquanto isso, a Tanami Expansion 2 deve iniciar a produção na segunda metade de 2025, aumentando de 150 000 para 200 000 onças por ano, chegando a 600 000 onças por ano nos primeiros cinco anos e reduzindo os custos operacionais em aproximadamente 10 %.
Fonte: Newmont
Boddington é outra grande mina australiana, com expectativa de entregar ~30 % mais produção de ouro em 2027.
Minas nas Américas
Peñasquito é uma mina no México que produz ouro, prata, chumbo e zinco desde 2009; é a quinta maior mina de prata do mundo e foi adquirida da Goldcorp em 2019. Deve acessar jazidas de ouro de maior teor em 2025, aumentando a produção em 30 %.
As minas de ouro do norte de Nevada são agora 61,5 % de propriedade e operação da Barrick, e 38,5 % da Newmont. Isso inclui 10 minas subterrâneas e 12 a céu aberto. Com produção atribuível anual de 1,12 milhão de onças de ouro, este é um dos ativos mais importantes da Newmont.
Outras: África & Papua Nova Guiné
O complexo Ahafo na África está sendo ampliado com o novo Ahafo North, previsto para ser comissionado em 2025, com ~750 mil onças de produção anual de ouro.
Lihir está localizada em Papua Nova Guiné e era um projeto da Newcrest. Espera‑se que entregue pelo menos ~30 % mais ouro até 2028.
Desinvestimentos
Para recentrar-se em grandes projetos e reduzir distrações de projetos menores, a empresa tem desinvestido muitos ativos “não‑core”, com várias vendas previstas para fechar até meados de 2025.
Fonte: Newmont
Isso concluirá a evolução da Newmont para a maior mineradora de ouro do mundo, pós‑aquisição da Newcrest, com foco em tornar minas mega o principal foco, mais do que muitos projetos menores.
A posição final da empresa será possuir todas as 6 maiores minas de ouro e mais da metade das principais minas Tier 1 do mundo (com Carlin em Nevada sendo uma joint venture).
Fonte: Newmont
Futuro da Newmont
Devido ao seu tamanho já massivo, a Newmont provavelmente não crescerá significativamente, exceto se fizer outra mega‑aquisição como fez com a Newcrest. Isso mesmo com a expansão de minas planejada, pois elas serão compensadas por algum declínio em minas menores e desinvestimento de minas não‑core.
No entanto, é igualmente provável que mantenha a produção nos níveis atuais por décadas.
Portanto, a avaliação da empresa deve ser mais baseada nos dados atuais do que em esperanças de crescimento, o que traz atenção para os custos da empresa e os preços do ouro.
Margens em Evolução da Newmont
No geral, a mineração é um negócio sensível à inflação, pois é muito intensivo em capital. Assim, qualquer projeto planejado e que leve muitos anos para se desenvolver pode rapidamente ultrapassar o orçamento se os preços da mão‑de‑obra e dos suprimentos subirem.
Ao mesmo tempo, ao contrário de outras mineradoras, as mineradoras de ouro se beneficiam do fato de que o ouro tende a ganhar muito em períodos inflacionários, já que os investidores buscam refúgio no metal contra a desvalorização da moeda.
Atualmente, os custos operacionais da Newmont são aproximadamente metade mão‑de‑obra e metade material & energia.
Fonte: Newmont
A empresa está, por ora, projetando suas receitas futuras assumindo o preço do ouro em US$ 2.500/onça, cobre em US$ 9.730/tonelada e petróleo em US$ 80/barril. No momento da escrita deste artigo, parece que essas são suposições conservadoras, já que as commodities estão sendo negociadas respectivamente a US$ 3.023/onça, US$ 9.813/tonelada e US$ 68/barril.
Cada US$ 100/onça acima de US$ 2.500/onça para o ouro resultará em US$ 517 mi a mais de receitas para a Newmont.
De longe, esse é o número mais sensível ao preço que os investidores da empresa devem acompanhar e tentar prever com precisão.
Fonte: Newmont
Sustentabilidade da Newmont
Ao investir em indústrias extrativas como petróleo & gás, madeira ou mineração, os investidores terão que se preocupar com possíveis escândalos, desastres e outras questões ambientais ou sociais decorrentes da produção desses recursos.
A Newmont está ativamente buscando ser líder em sustentabilidade entre as mineradoras de ouro. Notavelmente, ela ficou classificada:
- #2 entre 100 empresas de vestuário e extrativas no Benchmark de Direitos Humanos Corporativos de 2023.
- Top decil no rating corporativo ISS dentro da indústria de mineração.
- Empresa mais transparente em todo o S&P500, segundo o Bloomberg ESG Disclosure Score.
- A‑ em ações climáticas, segundo o CDP Climate score.
Portanto, embora essas classificações notáveis nunca garantam que nada acontecerá, isso coloca a empresa em uma classe própria no que diz respeito ao risco ambiental e oferece alguma visibilidade para os investidores.
Finanças e Distribuição da Newmont
Como empresa listada publicamente há um século e líder em seu setor, a companhia tem se comprometido a redistribuir lucros aos acionistas há muito tempo.
Sua política declarada é manter um “dividendo comum anualizado estável e previsível” atualmente em torno de US$ 1/ação.
A manutenção de cerca de US$ 3 bi em caixa também é essencial para manter liquidez, disponibilidade de dividendos e a estabilidade geral da empresa. A dívida está atualmente em US$ 7,9 bi e a administração visa mantê‑la abaixo de US$ 8 bi no futuro previsível.
O programa de recompra de ações tem até US$ 3 bi autorizados até outubro de 2026.
A posição de longo prazo da empresa deve ser mantida por US$ 1,5 bi em capital de sustentação reinvestido (para manter as operações estáveis) e US$ 1,3 bi em desenvolvimento orgânico para manter reservas minerais nas próximas décadas.
Conclusão
A Newmont, por meio de uma combinação de aquisições estratégicas, exploração & descoberta de novas minas de classe mundial e crescimento orgânico, está liderando o caminho para se tornar a maior e mais visível empresa de mineração de ouro do mundo. Também é uma produtora significativa de prata e cobre.
O ouro parece entrar em um longo ciclo de alta de preços, impulsionado por uma convergência de crises: monetária, dívida, geopolítica, confiança, etc. Nesse contexto, o fluxo de liquidez para o setor de ouro beneficiará primeiro os ativos mais seguros e mais líquidos.
Além disso, a tendência das últimas duas décadas de popularidade dos investimentos passivos também deve ajudar, já que a Newmont é a principal participação de alguns dos maiores ETFs de mineradoras de ouro, como o VanEck Gold Miners ETF.
Portanto, para investidores que não desejam obter exposição direta ao ouro por meio de barras e lingotes, a Newmont pode ser uma ótima opção. Ela também gerará um rendimento de dividendos modesto, ajudando a amortecer o preço das ações, que costuma ser muito instável.
Últimas Notícias sobre a Newmont
