Avec un bouleversement imminent à la SEC, le staking d’ETH dans les ETF est-il à l’horizon ?

Le prix du Bitcoin a brièvement dépassé les 93 000 $ pour atteindre un nouveau record historique (ATH) de 93 477 $ mercredi. Depuis, les prix ont pris une pause, et au moment de la rédaction, le BTC/USD s’échange à 88 430 $, soit une hausse de 110 % depuis le début de l’année (YTD).

Ces gains font suite à un rendement de 154,5 % enregistré par le plus grand actif mondial, avec une capitalisation boursière de 1,8 billion de dollars en 2023.

Alors que pour certains, il peut sembler qu’il est trop tard pour acheter du Bitcoin, ce ne serait pas le cas selon Mike Novogratz de Galaxy Digital (GLXY ) et le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, qui estime que 500 000 $ sont à venir pour le BTC.

Ces objectifs audacieux dépendent de l’acceptation du Bitcoin comme réserve de valeur et de la promesse du président‑élu Donald Trump de mettre en place une réserve stratégique de BTC. Ainsi, il n’y a bien sûr aucune garantie que le Bitcoin atteindra ces chiffres. Pour l’instant, le grand objectif que le roi de la crypto doit d’abord atteindre est de 100 000 $.

Avec le Bitcoin atteignant de nouveaux records historiques presque chaque jour, le sentiment du marché est passé à l’euphorie dans l’ensemble du secteur crypto. Ce sentiment porte la capitalisation totale des cryptomonnaies à environ 3,144 billion de dollars, dépassant le pic de novembre 2021.

Au milieu de cette frénésie de marché haussier, qui suscite le FOMO chez les traders et les investisseurs, Ethereum continue de souffrir.

La deuxième plus grande cryptomonnaie, avec une capitalisation de 386 milliards de dollars, s’échange actuellement à 3 069 $, soit encore 37 % en dessous de son ATH de 2021 de 4 880 $. Jusqu’à présent, en 2024, l’ETH n’a progressé que de maigres 40 %, restant derrière la performance tout aussi médiocre de l’année dernière, qui n’avait enregistré qu’une hausse de 90 %.

Même le Bitcoin Cash a réussi à enregistrer une hausse de 69 % depuis le début de l’année. Si l’on examine les pièces parmi les 100 principales cryptos par capitalisation qui ont performé moins bien que l’ETH, on retrouve notamment XRP, ADA, AVAX, UNI, LINK, DOT, ICP, XLM, ETC, KAS, STX, MNT, RUNE, PYTH, POL, XMR, ARB, FIL, INJ, HBAR, TIA, VET, OP, IMX, ATOM, SEI, GRT, WLD, MKR, BSV, ALGO, LDO, BTT, GALA et HNT.

Alors que l’ETH peine contre le USD, il est totalement écrasé face au BTC, le ratio ETHBTC continuant d’atteindre de nouveaux creux pluriannuels. Actuellement, le ratio ETHBTC est à 0,0349, visant un nouveau plus bas de 2024, ce qui, si les choses restent ainsi, pourrait survenir bientôt.

En revanche, le ratio SOLETH grimpe à de nouveaux sommets. Au pic du dernier marché haussier, le ratio SOLETH avait atteint 0,05785 $. Lors du marché baissier suivant, ce ratio est tombé à 0,0069 lorsque le prix du SOL est descendu sous les 10 $ après la faillite de FTX.

Cependant, depuis lors, le SOLETH est en hausse, atteignant un nouveau sommet de 0,0723 le 6 novembre. Ces nouveaux sommets reflètent la rapidité avec laquelle Solana réduit l’écart avec Ethereum sur presque tous les indicateurs économiques.

Un rapport du fonds spéculatif Syncracy Capital a révélé que la valeur économique réelle (REV) de Solana était seulement 1 % de la REV d’Ethereum en octobre 2023, pour ensuite bondir à 111 % un an plus tard, en octobre 2024. Cette croissance a été principalement alimentée par la folie des meme coins, qui a entraîné des volumes de réseau plus élevés, des frais plus élevés et une valeur totale verrouillée (TVL) plus importante.

Interestingly, Ethereum’s modest gains came despite the crypto asset être approuvé en tant que fonds négocié en bourse (ETF), qui était censé propulser l’ETH vers de nouveaux sommets. Back in July, Hougan of Bitwise had forecasted that the price of Ethereum could surge past $5,000 following the ETF launch. He said the following at that time:

« D’ici la fin de l’année, je suis convaincu que les nouveaux sommets seront atteints. »

Sa thèse optimiste était basée sur le fait que les ETF Ethereum finiraient par capter des flux après un départ cahoteux. Alors, pourquoi les ETF Ethereum, contrairement aux ETF Bitcoin, ne parviennent-ils pas à attirer les institutions ?

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La performance décevante de l’ETF ETH : quelles en sont les raisons ?

C’est à la fin juillet que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États‑Unis a autorisé les premiers ETF Ethereum au comptant à commencer à être négociés, suite à l’approbation des ETF Bitcoin au comptant en janvier.

Depuis leur approbation, les ETF Ethereum ont enregistré 241,5 millions de dollars d’afflux nets totaux contre les énormes 28,3 milliards de dollars des ETF Bitcoin, selon SoSo Value. Il n’y a donc tout simplement aucune comparaison entre les deux.

Les flux ont déjà poussé les actifs des ETF Bitcoin au comptant aux États‑Unis près des niveaux observés dans les ETF or. Bien qu’on s’attendait initialement à ce que cela prenne quelques années, la rapidité avec laquelle les ETF Bitcoin attirent l’intérêt et le capital a surpris les analystes. L’analyste senior des ETF chez Bloomberg, Eric Balchunas, a noté :

« Il y a de bonnes chances qu’ils dépassent l’or avant leur premier anniversaire. »

Le total des actifs détenus par l’ensemble des ETF Bitcoin au comptant combinés a atteint 95,4 milliards de dollars, tandis que celui des ETF Ethereum au comptant s’élève à 9,48 milliards de dollars d’actifs totaux.

Le manque de performance d’Ethereum est en partie dû à la traînée causée par les sorties du fonds Ethereum de Grayscale (ETHE) sur les flux globaux. Ce même schéma s’est produit pour les ETF Bitcoin lorsqu’ils ont commencé à être négociés ; une fois les sorties de Grayscale atteintes à leur pic et les entrées en hausse, le prix du Bitcoin a commencé à grimper.

Depuis la conversion du GBTC en ETF, il a perdu plus de 20 milliards de dollars en sorties nettes, détenant désormais 19,69 milliards d’actifs nets. À mesure que les sorties du GBTC ont ralenti, les entrées dans d’autres fonds ont continué de croître, dépassant finalement les sorties.

L’action récente du prix du Bitcoin a en fait créé une boucle de rétroaction positive pour le Bitcoin, où plus les prix augmentent, plus le capital afflue dans ses ETF, ce qui pousse les prix encore plus haut. Au cours des six derniers jours, un total de 4,73 milliards de dollars est entré dans ces fonds, selon les données de Farside.

Pendant la même période, les ETF Ethereum ont collectivement enregistré près de 650 millions de dollars d’afflux nets. Un autre développement haussier et intéressant est l’investissement de 11 millions de dollars du Michigan Retirement System dans les trusts Ethereum de Grayscale, faisant de lui le premier fonds de pension d’État américain à ajouter l’ETH à son portefeuille. Étonnamment, cet investissement dépasse son allocation de 7 millions de dollars dans les ETF Bitcoin.

Bien que les fonds Ethereum aient commencé à voir des afflux records, la croissance reste lente. Le ETHE de Grayscale a enregistré 3,18 milliards de dollars de sorties totales et détient actuellement la première place en termes d’actifs nets avec 3,18 milliards de dollars. Le fait que le trust Ethereum de Grayscale n’ait enregistré aucune sortie depuis une semaine est un signe positif et pourrait indiquer que les déverrouillages du ETHE sont terminés.

« Des jours ensoleillés à venir, bien que toujours plusieurs pays derrière les ETF BTC… » a commenté Balchunas sur X (Twitter) à propos de ce développement. Il a ajouté que bien que les ETF Ethereum soient en retard par rapport aux ETF Bitcoin, ils se débrouillent tout de même bien, se classant comme le 6ᵉ plus grand ETF lancé par les flux cette année parmi plus de 600 nouveaux.

Le ETHE de Grayscale est suivi par l’ETHA de BlackRock (BLK ) avec seulement 1,85 milliard de dollars d’actifs nets, tandis que le flux net cumulé a été de 1,7 milliard. Ainsi, l’ETF Ethereum de BlackRock a beaucoup à rattraper, contrairement à son ETF Bitcoin (IBIT), qui domine à la fois les flux et les actifs nets avec respectivement 29,15 milliards et 42,6 milliards de dollars.

En plus des sorties du fonds Ethereum de Grayscale (ETHE), l’absence de narrative pour l’actif est un autre facteur qui pèse lourdement sur le prix de l’Ether.

« Avec l’ETH, je pense que l’histoire d’investissement et la narrative sont un peu moins faciles à assimiler pour de nombreux investisseurs, c’est donc une grande partie de la raison pour laquelle nous sommes si engagés dans le parcours éducatif que nous menons avec bon nombre de nos clients. »

– Robert Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock

Malgré cela, Mitchnick a déclaré à l’époque qu’ils « croient au potentiel d’Ethereum » et que, en temps voulu, ils s’attendent à ce que « les investisseurs saisissent toute l’étendue de cet actif ».

Alors que la complexité d’Ethereum freine son adoption massive parmi les institutions, il y a une chose que la finance traditionnelle comprend bien et aimerait obtenir — le rendement. Bien qu’Ether offre déjà un rendement grâce au staking, les ETF Ethereum ne proposent pas cette fonctionnalité car la SEC considère le staking comme une offre de titres. Cependant, cela pourrait enfin changer avec la nouvelle administration, ce qui pourrait augmenter la valeur de l’ETH.

Crypto sous une administration Trump : quels enjeux ?

Source: Council of Foreign Relations

Le 5 novembre, l’élection présidentielle américaine s’est conclue, le président‑élu Trump remportant une victoire écrasante. Le retour de Trump à la Maison Blanche le 20 janvier a suscité de l’enthousiasme dans le secteur crypto, comme en témoignent les nombreux verts partout.

Selon le PDG de Consensys, Joe Lubin, Ethereum, qui est plus mature que les autres écosystèmes, « bénéficiera » davantage de la victoire de Trump que tout autre protocole.

Fin du mois dernier, Consensys a publié une lettre ouverte adressée à la personne qui deviendra le prochain président des États‑Unis, soulignant que l’incertitude réglementaire freine le développement du secteur crypto et que des réglementations claires et favorables sont demandées.

L’entreprise de technologie blockchain axée sur le développement d’Ethereum a combattu la SEC et a réduit son effectif de 20 % le mois dernier. Mais maintenant, avec la victoire de Trump, Lubin voit les choses s’améliorer, notamment grâce à un changement de direction de la SEC.

“L’Amérique a eu sa botte au cou d’Ethereum depuis longtemps, spécifiquement Ethereum, et cela a engendré beaucoup de FUD.”

– Lubin

Il a ajouté que maintenant, avec le retour de Trump à la Maison Blanche, le marché a « déjà vu un rebond qui a été plus favorable à l’Ether ».

L’une des principales raisons des sentiments haussiers entourant le changement d’administration a été la promesse de Trump de limoger le président de la SEC, Gary Gensler, « le premier jour ». Ce changement pourrait permettre aux ETF ETH au comptant d’offrir des récompenses de staking, ce qui, à son tour, crée une demande pour les produits, pouvant entraîner une hausse du prix de l’Ether.

Sous la direction de Gensler, la SEC soutient que les programmes de staking constituent des contrats d’investissement, une interprétation qui nécessite le respect des réglementations sur les titres.

À ce sujet, l’agence a inculpé la plateforme d’échange Coinbase (COIN ) pour ne pas avoir enregistré l’offre et la vente de son programme de staking en tant que service. Alors que Coinbase a choisi de porter l’affaire devant les tribunaux, son concurrent Kraken a décidé de régler le différend avec la SEC après avoir été pénalisé pour ne pas avoir enregistré son programme de staking.

En raison de la position stricte de la SEC sur le staking et du rejet, les émetteurs d’ETF Ethereum comme Fidelity et Franklin Templeton ont dû retirer ce service de leurs demandes d’ETF. La version non stakée était perçue comme « la voie la plus simple ou la voie de moindre résistance » pour obtenir l’approbation de l’ETF.

À l’époque, la responsable de la gestion des actifs numériques chez Fidelity, Cynthia Lo Bessette, a exprimé son intérêt à aider à éduquer les investisseurs sur les capacités de staking, qui est « une partie importante de l’expérience d’investissement et de la possibilité d’investir dans votre ether ».

L’exclusion du staking pour les investisseurs institutionnels est perçue comme un facteur contributif à la performance décevante de l’ETF Ethereum au comptant.

Le staking est une source populaire de revenu passif dans la crypto et la DeFi. Actuellement, 28,52 % de l’offre d’ETH (34,8 millions d’ETH d’une valeur de 110 milliards de dollars) est staké sur plus d’un million de validateurs, selon Dune.

Cette promesse d’un rendement passif et régulier provenant du staking, selon beaucoup, peut aider l’Ether à se démarquer du Bitcoin dans le monde des ETF et attirer des flux.

Selon le chercheur on‑chain Tom Wan, le staking de seulement 25 % des actifs des ETF Ethereum peut générer un rendement suffisant pour compenser les frais facturés par les émetteurs d’ETF. Les frais imposés par ces émetteurs varient actuellement entre 0,15 % et 0,25 %, à l’exception de Grayscale, qui facture des frais de 2,25 % sur le ETHE.

En rendant les ETF ETH pratiquement gratuits, ces produits peuvent non seulement attirer les investisseurs institutionnels en rivalisant mieux avec les ETF Bitcoin, mais aussi augmenter leur attrait pour les investisseurs particuliers. Selon Wan, « permettre le rendement du staking pourrait être un facteur décisif » pour l’ETH.

Et cela pourrait enfin se concrétiser avec les changements de direction de la SEC, que Trump devrait apporter.

Dans une interview avec Cointelegraph, l’analyste de Nansen Edward Wilson a déclaré que l’environnement réglementaire serait probablement favorable aux cryptos.

« Nous pourrions même voir un ETF ETH staké approuvé tôt dans cette nouvelle administration, ce qui exploiterait pleinement les avantages de l’ETH en tant qu’actif. Si cela se produit, alors l’ETH deviendra un actif passionnant à surveiller. En d’autres termes, l’ETH redevient intéressant. »

– Wilson

Ça a déjà commencé ! L’émetteur d’ETF se concentre sur le staking d’ETH

Les choses commencent déjà à changer, le gestionnaire de fonds indiciels crypto Bitwise achetant la société crypto londonienne Attestant Ltd. dans une transaction non divulguée, ce qui ajoutera 3,7 milliards de dollars d’actifs.

Fondée en 2019, Attestant sert les fonds, les bourses, les family offices, les personnes fortunées, les institutions financières traditionnelles, et plus encore. Avec ce « nouveau chapitre », Bitwise vise à offrir des capacités étendues à grande échelle.

Le gestionnaire d’actifs propose actuellement des ETF Bitcoin et Ethereum. L’ETF Ethereum au comptant de Bitwise (ETHW) possède 361,67 millions de dollars d’actifs nets, et jusqu’à présent, il a attiré 373,21 millions de dollars d’afflux. Pendant ce temps, son ETF Bitcoin au comptant (BITB) a enregistré 2,40 milliards de dollars d’afflux et 3,88 milliards de dollars d’actifs nets.

« Nous voulons que Bitwise soit le meilleur partenaire possible pour les investisseurs dans le secteur crypto. Cette acquisition nous permet d’élargir les moyens d’aider les investisseurs à atteindre leurs objectifs. »

– Bitwise CEO Hunter Horsley

Plus important encore, avec cet achat, Bitwise basé à New York ajoute des services de staking à son activité. « L’équipe Attestant a construit une solution de staking véritablement de pointe pour Ethereum, » a déclaré le CTO de Bitwise, Hong Kim, offrant « des performances élevées et la tranquillité d’esprit ».

L’acquisition d’Attestant intervient en fait sur la vague de l’intérêt croissant des gestionnaires d’actifs crypto pour le staking crypto.

Plus tôt cette semaine, Bitwise a présenté un produit de staking pour la cryptomonnaie Aptos (APT). Le Bitwise Aptos Staking ETP (APTB) sera coté sur le Six Swiss Exchange le 19 novembre. Soutenu par le token APT sous‑jacent, l’ETF vise à générer environ 4,7 % des frais nets accumulés directement au sein du produit coté en bourse.

Dans une interview précédente avec un média, le directeur commercial d’Attestant, Steve Berryman, a qualifié le staking de principal argument de vente pour Ethereum, ce qui permettrait aux investisseurs d’ETF de gagner environ 4 % chaque année simplement en étant exposés à l’actif crypto via un fonds.

En parlant de l’exclusion de cette capacité des ETF, Berryman a déclaré que bien que ce sacrifice ait été nécessaire à l’époque, il pourrait être introduit à l’avenir car cela a du sens.

« Si vous allez détenir Ethereum, pourquoi ne pas le staker également ? »

– Berryman

La baisse des taux d’intérêt américains peut également aider la demande et les prix de l’ETH. Selon un rapport de la société de courtage institutionnelle FalconX, publié fin septembre, les rendements du staking d’ETH devraient dépasser les taux d’intérêt américains dans un avenir proche.

Alors que les rendements du staking tournent actuellement autour de 3,2 %, une réduction des taux américains entraînera une baisse des rendements des actifs traditionnels, ce qui réduira l’écart de rendement avec le staking d’ETH et le rendra attractif pour la finance traditionnelle.

Conclusion

Le marché crypto profite d’un élan haussier, et bien que nous assistions à ‘cupidité extrême‘ avec l’OI d’ETH atteignant un nouveau sommet de 87 milliards de dollars, cette dernière action de prix et l’excitation surviennent après des mois d’actions latérales. Ainsi, il ne serait pas erroné de dire que la fête ne fait que commencer. 

De plus, alors que le BTC atteint de nouveaux sommets, l’Ether reste bien en dessous de son ATH, ce qui devrait commencer à rattraper bientôt à mesure que les sorties du ETHE ralentissent et que les afflux dans les autres ETF gagnent en traction.

Contrairement à la proposition de valeur simple du Bitcoin d’être « or numérique », l’ETH est plus difficile à vendre, mais une fois le staking ajouté aux ETF Ethereum au comptant, ce qui semble une réelle possibilité sous la présidence de Trump, il deviendra très attractif pour les institutions.

Avec le Bitcoin, la crypto est déjà devenue une classe d’actifs investissable pour la finance traditionnelle, et Ethereum permettra à ces investisseurs d’avoir un portefeuille plus diversifié. Avec le rendement du staking ajouté, ce n’est qu’une question de temps avant que les investisseurs reconnaissent le potentiel de l’ETH et se précipitent pour le revenu passif et la croissance du prix.

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