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La loi GENIUS: inaugure une nouvelle ère pour les stablecoins et le dollar américain
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Bitcoin a atteint un nouveau record historique (ATH) d’environ $111,500 et les altcoins commencent également à profiter de la hausse avec la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies juste au-dessus de $3.63 trillion, bien qu’encore en dessous de son pic de $3.9 trillion de décembre dernier.
Au milieu de ces gains massifs est venue la grande nouvelle de la loi GENIUS, le premier cadre réglementaire complet pour les stablecoins, qui progresse vers l’étape suivante après avoir franchi un obstacle clé au Sénat cette semaine.
Le projet de loi arrive à un moment où l’écosystème des stablecoins connaît une croissance fulgurante, représentant la majorité du volume on‑chain, et dont les effets se font même sentir au‑delà de la crypto, sur le marché des bons du Trésor américain.
Ainsi, dans ce contexte, découvrons de quoi parle la loi GENIUS et comment elle va affecter les principaux acteurs ainsi que l’ensemble de l’industrie des cryptomonnaies.
Qu’est‑ce que la loi GENIUS? Réglementer les stablecoins aux États‑Unis
Bien qu’il y ait plus d’une décennie depuis l’introduction des stablecoins, période pendant laquelle leur adoption a considérablement augmenté, ces actifs numériques adossés à des monnaies fiduciaires sont restés en dehors du champ réglementaire, jusqu’à présent.
Dans l’Union européenne (UE), les régulateurs ont introduit le « Régime des stablecoins » du Règlement sur les marchés des crypto‑actifs (MiCA) l’été dernier. Hong Kong, le Japon, Singapour et les Émirats arabes unis ont également mis en place leurs propres cadres réglementaires pour ces pièces adossées à des monnaies fiduciaires. Et maintenant, les États‑Unis apportent également clarté et supervision fédérale au secteur florissant des stablecoins avec la loi GENIUS.
Le Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act a été présenté plus tôt cette année et a depuis été modifié afin d’introduire des mesures de protection des clients et de la sécurité nationale.
Le projet de loi est parrainé par le sénateur Bill Hagerty (R‑TN) ainsi que la sénatrice Cynthia Lummis (R‑WY) et le président du Comité bancaire Tim Scott (R‑SC). Les démocrates le sénateur Kirsten Gillibrand (D‑NY) et la sénatrice Angela Alsobrooks (D‑MD) ont également co‑parrainé le texte.
La loi GENIUS établit un cadre réglementaire pour les stablecoins de paiement, introduisant des règles claires et des attentes en matière de conformité pour les émetteurs de stablecoins et les plateformes qui les répertorient, afin de protéger les utilisateurs et le système financier dans son ensemble.
Selon la loi, seuls les acteurs légalement autorisés peuvent émettre des stablecoins. Un « émetteur de stablecoin de paiement autorisé » est défini comme un émetteur de stablecoin de paiement qualifié par l’État, une filiale d’une institution de dépôt assurée, ou une entité non bancaire qualifiée au niveau fédéral ayant reçu la même approbation.
La liste des exigences imposées à l’émetteur de stablecoin comprend le maintien de réserves garantissant la pièce sur une base de 1:1, les réserves étant composées de billets de la Réserve fédérale, de dépôts à vue et de bons du Trésor.
L’émetteur de stablecoin doit divulguer publiquement sa politique de rachat, établir des procédures de rachat et publier chaque mois la composition de ses réserves. Les émetteurs dont la capitalisation dépasse 50 milliards de dollars doivent également procéder à des audits financiers annuels.
Le texte interdit la réhypothécation des réserves garantissant le stablecoin.
Les émetteurs de stablecoins doivent également maintenir des normes appropriées de gestion des risques opérationnels, de conformité et de technologie de l’information. Cela inclut la conformité à la Bank Secrecy Act et aux sanctions, les programmes LBC, l’identification des clients, la diligence raisonnable renforcée, la surveillance des transactions et la conservation des dossiers, ainsi que le signalement d’activités suspectes.
En plus de cela, les émetteurs de stablecoins doivent démontrer leur capacité à geler les jetons.
Aux fins d’enregistrement, un émetteur de stablecoin de paiement non bancaire qualifié au niveau fédéral doit être réglementé et supervisé exclusivement par le Contrôleur, avec la possibilité pour un émetteur de stablecoin dont la capitalisation est inférieure à 10 milliards de dollars d’opter pour une réglementation au niveau d’un régime étatique, à condition qu’il soit « substantiellement similaire » à celui du régime fédéral.
Il convient de noter que le texte interdit les stablecoins générant des rendements et restreint les grandes entreprises technologiques à agir en tant qu’émetteurs.
Le texte interdit également aux membres du Congrès et aux hauts fonctionnaires gouvernementaux spéciaux d’offrir des stablecoins pendant leur service public.
Émetteurs étrangers confrontés à une nouvelle réalité
Les règles énoncées dans la loi GENIUS s’appliquent également aux émetteurs étrangers, et ceux qui ne sont pas en conformité peuvent être restreints sur les marchés américains. Le secrétaire du Trésor est également habilité à retirer la cotation des émetteurs étrangers non conformes.
Cela pourrait poser problème au plus grand stablecoin, Tether, qui est régulé et dont le siège se trouve au Salvador. Certains estiment que cela pourrait donner un avantage à Circle, qui émet l’USDC, et à Ripple, derrière le RLUSD, par rapport à l’USDT.
Les mesures de conformité strictes de la loi GENIUS signifient que, pour que Tether continue de servir les clients américains, il devrait soit devenir entièrement conforme, soit ouvrir une filiale locale conforme.
Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, n’est pas très inquiet. Dans une interview avec Fortune, il a souligné que l’USDT adossé au dollar est un actif stratégique qui peut aider les États‑Unis à préserver la domination du billet vert.
« Nous sommes en fait le dernier bastion de l’hégémonie du dollar américain. »
– Ardoino
Cependant, Tether a déjà été marginalisé dans l’UE, où les émetteurs de stablecoins doivent se conformer aux exigences réglementaires MiCA pour proposer leurs produits et services dans les États membres de l’UE.
Dans une interview distincte, Ardoino a déclaré que Tether n’a pas l’intention de demander la conformité de son stablecoin adossé au dollar sous MiCA. Qualifiant la licence MiCA de « très dangereuse » pour les stablecoins, le PDG a expliqué que sa décision de ne pas demander la licence MiCA visait à protéger ses plus de 400 millions d’utilisateurs.
Depuis l’entrée en vigueur des réglementations MiCA, de nombreuses plateformes d’échange de cryptomonnaies ont retiré l’USDT.
Ardoino a également critiqué le cadre réglementaire de l’UE pour les stablecoins, obligeant les entreprises à conserver jusqu’à 60 % de leurs réserves dans des dépôts bancaires non assurés. « L’assurance bancaire en Europe n’est que de 100 000 euros, » a-t-il déclaré. « Si vous avez 1 milliard d’euros, c’est comme cracher sur un feu. »
Quant aux États‑Unis, il reste à voir comment Tether réagira aux nouvelles règles, mais d’abord, le texte doit devenir loi.
Vote bipartisan ouvre la voie, quelles sont les prochaines étapes?
Cette semaine, la loi GENIUS a franchi un vote procédural clé au Sénat. Avec un vote de 66‑32, le Sénat a aidé le texte à passer à l’étape suivante.
Bien qu’elle ait d’abord rencontré une certaine opposition de la part des démocrates, le texte a finalement reçu le soutien de 16 membres du parti, ce qui a permis son adoption. Une fois approuvé par les deux chambres du Congrès, le texte sera transmis au président Donald Trump pour signature, puis deviendra loi.
Selon la sénatrice Gillibrand, le texte bipartisan « apportera une clarté réglementaire à cette industrie importante, maintiendra l’innovation sur le sol américain, ajoutera une protection robuste des consommateurs et réaffirmera la domination du dollar américain. »
Le qualifiant de jalon pour l’industrie crypto pouvant stimuler l’innovation, le PDG de Chainalysis, Jonathan Levin, a déclaré:
« Cette législation offre l’opportunité d’apporter la clarté réglementaire tant attendue tout en renforçant l’avantage concurrentiel des États‑Unis dans l’innovation blockchain. »
Selon lui, la loi GENIUS trouve le juste équilibre entre donner aux émetteurs la confiance nécessaire pour se développer à grande échelle et permettre aux régulateurs de gérer les risques.
Le texte a été salué comme un effort révolutionnaire pour légaliser les stablecoins tout en protégeant les clients. En formalisant un segment clé de la crypto, il devrait déclencher une vague massive de soutien aux stablecoins et à l’ensemble de l’industrie.
« Cela prépare le terrain pour que ces actifs deviennent grand public. Vous verrez l’entrée de nombreux émetteurs. Les consommateurs auront davantage de choix. Cela apportera plus de concurrence et d’innovation dans les paiements. »
– Christian Catalini, fondateur du MIT Cryptoeconomics Lab
Selon lui, les nouvelles règles retirent aux consommateurs la responsabilité de faire la distinction entre bons et mauvais acteurs du secteur des stablecoins et stimulent la concurrence de qualité entre les entreprises. « Cela devient un jeu de qui peut offrir les meilleurs cas d’usage et fonctionnalités aux consommateurs et aux entreprises le plus rapidement, » a déclaré Catalini. « Cela ouvre les vannes. »
Cependant, la loi GENIUS n’est pas seulement une percée crypto, mais plutôt une stratégie économique nationale, selon le Czar de la crypto et de l’IA, David Sacks.
En tant que nouveau système de paiement moins cher, plus fluide et plus efficace, les stablecoins offrent « de nouvelles voies de paiement pour l’économie américaine » et « étendent la domination du dollar en ligne, » a-t-il déclaré.
L’essor des stablecoins, d’outils de niche à puissances financières
Autrefois produit de cryptomonnaie de niche, le stablecoin est aujourd’hui devenu un instrument financier essentiel tant sur les marchés émergents que développés.
Conçus pour maintenir la stabilité des monnaies fiduciaires, les stablecoins offrent une protection contre la volatilité de la crypto. En plus d’être utilisés pour le trading de crypto, les stablecoins servent également à effectuer des paiements transfrontaliers et à accéder globalement au dollar américain.
Une présentation de la banque d’investissement allemande Deutsche a révélé que les stablecoins ont enregistré 28 trillions de dollars de volume de transferts en 2024, dépassant les transferts effectués par les principaux fournisseurs de cartes comme Mastercard (MA ) et Visa.
« Ils alimentent désormais plus des deux tiers du trading de crypto, » ont déclaré Marion Laboure, directrice générale de la recherche thématique chez Deutsche Bank (DB ), et l’analyste Camilla Siazon.
En conséquence, la capitalisation totale du marché des stablecoins s’élève désormais à plus de 248 milliards de dollars, selon CoinGecko. Le marché a presque doublé au cours des deux dernières années.
Il y a à peine cinq ans, en mars 2020, la capitalisation du marché des stablecoins n’était que de 5,5 milliards de dollars lorsque le krach mondial massif a également frappé le secteur de la crypto.
Depuis, le secteur des stablecoins a explosé avec l’USDT de Tether en tête du marché. Avec une capitalisation de 152 milliards de dollars, l’USDT représente 61,26 % du marché des stablecoins. Notamment, l’USDT gère plus de volume quotidien que le Bitcoin, parfois plus que le volume combiné du Bitcoin et d’Ethereum.
Le stablecoin a été tellement bénéfique pour Tether qu’il en a fait l’une des entreprises d’actifs numériques les plus rentables. Tether a déclaré un bénéfice net annuel dépassant 13 milliards de dollars en 2024.
Le deuxième plus grand, l’USDC, a une capitalisation de juste plus de 61 milliards de dollars, représentant près de 24,6 % de la part du marché des stablecoins.
L’émetteur de l’USDC, Circle, aurait déclaré être en pourparlers informels pour se vendre à Coinbase, la plus grande plateforme d’échange de crypto aux États‑Unis, ou à Ripple, une société de paiements crypto derrière l’XRP. Circle recherche au moins 5 milliards de dollars, ce qui correspond à la valorisation que l’entreprise vise également pour son introduction en bourse (IPO).
Collectivement, l’USDT et l’USDC représentent 85,8 % du marché des stablecoins. Ces géants sont suivis par USDS (7 milliards de dollars), Etherna USDe (5 milliards de dollars) et DAI (3,7 milliards de dollars). PayPal (PYPL ) USD (PYUSD) vaut environ 900 millions de dollars, tandis que Ripple USD (RLUSD) ne représente que 310 millions de dollars.
Les stablecoins comme outil de l’hégémonie américaine
La croissance massive des stablecoins observée au fil des années témoigne de leur importance non seulement dans le secteur crypto mais dans le monde entier.
Une enquête menée l’an dernier sur les marchés émergents par Castle Island Ventures a révélé que 47 % des participants utilisent les stablecoins dans le but d’« épargner en dollars ». Au Brésil, en Indonésie, en Turquie, au Nigeria et en Inde, les stablecoins sont également utilisés pour les paiements et la conversion efficace de devises.
De plus, l’enquête a constaté que la demande de stablecoins ne fera que croître, 57 % des utilisateurs déclarant une utilisation accrue des stablecoins et 72 % s’attendant à une augmentation supplémentaire.
Cette adoption dans les régions où l’accès bancaire en dollars est limité « les place réellement en position de façonner l’avenir du système financier mondial, tant en renforçant l’hégémonie du dollar que en déplaçant les contrôles économiques hors du système bancaire traditionnel, », a écrit Matthew Kimmell, analyste des actifs numériques chez CoinShares.
Ainsi, en légalisant les stablecoins, le texte aidera le gouvernement américain à garantir que le dollar reste la monnaie de réserve mondiale.
Le secrétaire du Trésor américain, Scott Bessent, partage cette opinion et a exprimé ces sentiments lors du Crypto Summit de la Maison-Blanche en mars, lorsqu’il a souligné que les États‑Unis utiliseraient les stablecoins pour assurer l’hégémonie du dollar dans les paiements et protéger son rôle de monnaie de réserve principale pour l’économie mondiale.
« Comme le président Trump l’a indiqué, nous allons garder le [dollar] américain comme monnaie de réserve dominante dans le monde, et nous utiliserons les stablecoins pour y parvenir. »
– Bessent
Le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, soutient également l’utilisation des stablecoins pour renforcer le dollar en améliorant les voies de paiement et en contournant les contrôles de capitaux dans les pays étrangers.
Une nouvelle bouée de sauvetage pour le marché du Trésor américain
Alors que la dernière version de la loi GENIUS interdit le paiement d’intérêts sur les stablecoins, une présentation au Comité consultatif du financement du Trésor (TBAC) a examiné le potentiel des stablecoins à offrir des intérêts.
Le compte‑rendu de la réunion mentionne une « discussion robuste » sur les implications potentielles des stablecoins générant des intérêts versus ceux qui n’en génèrent pas. La présentation a également exploré l’étendue de la croissance des stablecoins, entraînant une nouvelle demande nette pour les titres du Trésor.
Sans intérêts, l’investissement des stablecoins dans les titres du Trésor est estimé à 1 trillion de dollars d’ici 2028, ce qui pourrait être légèrement supérieur si des intérêts étaient offerts, aucune prévision n’étant fournie, selon le rapport du TBAC. Les chiffres sont basés sur une recherche de Standard Chartered (STD.DE ), qui estime la croissance des stablecoins à 2 trillions de dollars d’ici 2028.
La banque d’investissement Citigroup (C ) estime également que le cadre réglementaire américain pour les stablecoins peut aider à créer une demande nouvelle et importante pour les bons du Trésor américain.
Actuellement, les émetteurs de stablecoins détiennent collectivement environ 0,5 % de la dette américaine de 35 trillions de dollars, un montant petit mais croissant, dans un contexte de diminution de la détention étrangère, passée de 34 % à 23 % au cours de la dernière décennie. Les stablecoins libellés en dollars, dans leur ensemble, se classent au 14ᵉ rang parmi les détenteurs souverains.
En particulier, Circle déclare détenir plus de 22 milliards de dollars de bons du Trésor en février 2025. Tether détient actuellement environ $120 billion en bons du Trésor américain pour garantir son approvisionnement en USDT.
Ces chiffres pourraient connaître une croissance encore plus importante une fois la législation sur les stablecoins approuvée. Le conseiller en crypto et IA de Trump, Sacks, a déclaré à CNBC:
(MCO )« Nous disposons déjà de plus de 200 milliards de dollars en stablecoins — ils sont simplement non réglementés. Si nous apportons la clarté juridique et le cadre légal à cela, je pense que nous pourrions créer des billions de dollars de demande pour nos bons du Trésor pratiquement du jour au lendemain, très rapidement. »
Les stablecoins pourraient offrir un potentiel de hausse de 2 trillions de dollars
Actuellement, les bons du Trésor américain ont réellement besoin d’une nouvelle demande. Comme observé cette semaine lors de la vente de 16 milliards de dollars d’obligations à 20 ans, les investisseurs montrent une réticence à acheter des actifs américains. Cela a fait grimper les rendements des obligations au-dessus de 5,1 %. Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans s’est également stabilisé au-dessus de 5 %.
L’enchère « décevante » a suscité des inquiétudes quant à l’appétit qui se tarit pour le Trésor américain alors que l’offre de nouvelle dette augmente. Cela s’est produit dans le contexte de la dégradation du rating de crédit des États‑Unis par Moody’s, que le fondateur de Bridgewater Associates, Ray Dalio, a déclaré représenter une menace plus grande pour les bons du Trésor américain que reconnue, le risque d’impression monétaire pour payer la dette n’étant même pas pris en compte ici.
Mark Haefele, directeur des investissements d’UBS Global Wealth Management, a écrit dans une note cette semaine:
« Bien que la vente de bons du Trésor américain immédiatement après la dégradation de Moody’s ait été relativement modeste, les rendements du Trésor ont augmenté régulièrement depuis la fin avril, à mesure que les négociations budgétaires sont devenues prioritaires. »
Ici, les stablecoins peuvent aider à résoudre le problème. Il a été constaté que les achats de dette américaine effectués par les entreprises de stablecoins pour garantir leurs pièces ont réellement un impact sur le marché du Trésor.
Des chercheurs du Département d’économie de l’Université Kyung Hee ont publié un article intitulé « Macro‑Financial Impact of Stablecoin’s Demand for Treasuries », qui a constaté que les grands événements de création d’USDT sont suivis d’« augmentations statistiquement significatives du prix des bons du Trésor à court terme. »
Bien que les effets persistent au‑delà de la fenêtre intrajournalière, l’impact s’estompe progressivement au cours des jours suivants. Ensemble, cela fournit une « preuve à micro‑niveau que l’émission de stablecoins génère des chocs de demande transitoires mais systémiques sur le marché du Trésor, », note l’article.
Ainsi, la législation sur les stablecoins devrait favoriser une utilisation plus large des stablecoins, ce qui, à son tour, entraînera une demande accrue pour les bons du Trésor américain.
Cette demande de dette publique provenant du secteur des actifs numériques pourrait potentiellement atteindre 2 trillions de dollars au cours des prochaines années.
« Les actifs numériques sont une source importante d’innovation qui peut stimuler l’utilisation du dollar américain à travers le monde… Il est spéculé qu’il pourrait y avoir jusqu’à 2 trillions de dollars de demande au cours des prochaines années pour les titres du gouvernement américain provenant des actifs numériques. »
– US Treasury Secretary Bessent
Dans l’ensemble, la loi GENIUS marque un moment critique pour l’industrie crypto. Avec cette clarté législative, nous pouvons voir une grande vague d’adoption institutionnelle et d’innovation concurrentielle à tous les niveaux, poussant enfin la crypto davantage dans le grand public !
