Les ETF Bitcoin au comptant ont facilité la vente à découvert du BTC

Bitcoin (BTC )  a été lancé à la suite de la crise financière mondiale de 2008 en réponse aux renflouements des banques centrales, à la censure institutionnelle et à l’instabilité des monnaies fiduciaires.

Avec son offre fixe et sa nature décentralisée, Bitcoin a offert au monde un actif réel qui n’est pas dicté par les caprices des banques centrales, des gouvernements ou des grandes institutions. Il permet réellement aux utilisateurs d’être leur propre banque et d’effectuer des transactions sans frontières et sans autorisation.

Cette réserve de valeur a parcouru un long chemin depuis ses débuts modestes, lorsqu’il s’agissait d’un actif marginal. Aujourd’hui, Bitcoin est solidement intégré dans le paysage d’investissement traditionnel grâce aux ETF Bitcoin au comptant.

Ces produits ont validé Bitcoin pour les utilisateurs grand public, en particulier les institutions, et ont en même temps offert aux traders sophistiqués la possibilité de parier non seulement sur la hausse de Bitcoin, mais de plus en plus sur sa baisse.

Pendant des années, parier contre Bitcoin nécessitait souvent une infrastructure native crypto, des plateformes d’échange offshore, une expertise en dérivés ou des arrangements de garde directe que de nombreuses institutions traditionnelles ne pouvaient pas utiliser ou ne souhaitaient tout simplement pas.

Mais cette dynamique a changé avec le lancement des ETF Bitcoin au comptant aux États‑Unis, qui a offert aux fonds spéculatifs, aux fonds de pension, aux dotations, aux capitaux privés, aux bureaux de famille et aux fonds souverains un accès plus facile à la cryptomonnaie d’un trillion de dollars.

Une recherche récente a examiné de plus près le comportement de professionnels chevronnés, suggérant que les vendeurs à découvert dans les ETF Bitcoin au comptant jouent déjà un rôle important sur le marché, notamment pendant les périodes d’optimisme excessif des investisseurs.

Volatilité du Bitcoin et sa transparence inhabituelle

Crypto est réputée pour sa volatilité, et même après toutes ces années, le Bitcoin reste l’un des principaux actifs financiers les plus volatils au monde.

Bien qu’il ait atteint une capitalisation boursière de 1,5 billion de dollars, l’actif continue d’enregistrer d’importantes fluctuations de prix, des changements rapides de sentiment et un comportement cyclique de boom et de bust.

Tout au long de son histoire, le Bitcoin a connu plusieurs baisses de plus de 70 % ainsi que des rallyes qui ont généré certains des rendements à long terme les plus forts de tous les actifs. Il peut même connaître des fluctuations en une seule semaine, voire en une journée, supérieures aux mouvements de nombreux actifs traditionnels sur une année.

La capacité du Bitcoin à perdre facilement une grande partie de sa valeur lors des marchés baissiers, puis à se redresser et à établir de nouveaux records historiques (ATH) lors des marchés haussiers, est perçue par certains, notamment les investisseurs traditionnels et les gestionnaires de risque, comme une faiblesse.

Mais ce n’est qu’un aspect de la cryptomonnaie. Le Bitcoin possède d’autres caractéristiques tout aussi rares sur les marchés traditionnels. Son offre maximale fixe en est une. Il y a également l’absence d’autorité centrale et la confiance zéro. Sans oublier qu’il est ouvert, sans autorisation, sans frontières et résistant à la censure.

Encore plus important, le Bitcoin est exceptionnellement transparent. Chaque transaction jamais effectuée sur le réseau Bitcoin est enregistrée de façon permanente sur une blockchain publique. Ainsi, toute personne disposant d’une connexion Internet peut voir et vérifier l’information.

Cela diffère des marchés traditionnels, où les flux institutionnels, les activités d’initiés et le positionnement des fonds restent largement cachés, jusqu’à ce que les dépôts réglementaires les rendent publics plusieurs semaines ou mois plus tard.

Sur la blockchain, on peut observer tout, des transactions à l’émission de l’offre, en passant par l’activité des portefeuilles et les données de règlement, presque en temps réel. Pour les investisseurs, cela signifie la capacité de surveiller les flux d’échanges, le comportement des détenteurs, les profits et pertes réalisés, ainsi que le positionnement en dérivés des participants au marché, avec un niveau de détail rarement disponible ailleurs dans la finance.

Comme le souligne ARK Invest, l’architecture open‑source permet aux participants du marché d’analyser le Bitcoin plus en profondeur que ce qui est possible avec pratiquement tout autre actif traditionnel.

C’est cette transparence qui aide à étudier les cycles de marché du Bitcoin. En combinant des métriques on‑chain telles que le ratio Market Value to Realized Value (MVRV), les données de sortie des échanges et les schémas d’accumulation des portefeuilles avec des indicateurs macroéconomiques et des données de sentiment, nous pouvons évaluer la structure du marché de l’actif et comprendre la psychologie des investisseurs.

Source: ARK Investment Management LLC, Glassnode

Les marchés du Bitcoin sont fortement influencés par les attentes d’adoption, les conditions de liquidité et la psychologie des investisseurs, contrairement aux actifs traditionnels, qui sont principalement évalués à travers les bénéfices, les flux de trésorerie ou les bilans ; l’analyse du sentiment devient ici particulièrement importante.

En fait, les cycles d’avidité et de peur extrêmes apparaissent plus rapidement et de façon plus visible sur les marchés crypto, ce qui constitue également une raison majeure de la volatilité du Bitcoin.

Aujourd’hui, une hausse de la participation institutionnelle a rendu des éléments tels que la liquidité, le sentiment et les récits, qui interagissent de manière transparente sur le marché crypto, plus mesurables et négociables.

La lutte de dix ans pour intégrer le Bitcoin dans la finance traditionnelle

Le Bitcoin a commencé comme une expérience numérique obscure, un actif marginal existant en dehors des limites de l’infrastructure d’investissement traditionnelle.

Pendant de nombreuses années, l’actif numérique a été échangé sur des plateformes non régulées, conservé dans des portefeuilles auto-gardés difficiles à gérer, largement adopté par les communautés cypherpunk et principalement alimenté par la spéculation des particuliers.

Jusqu’à récemment, la plupart des institutions grand public considéraient le Bitcoin avec scepticisme, le qualifiant de fraude et de bulle. Parallèlement, les régulateurs s’inquiétaient de la manipulation du marché et de la protection des investisseurs.

Mais cela a changé, car, année après année, le Bitcoin non seulement a maintenu sa pertinence mais a également augmenté en valeur et en adoption. Cette évolution de perception a également été soutenue par le développement de marchés à terme régulés, de fournisseurs de garde institutionnels et par l’adoption par les trésoreries d’entreprise.

Cependant, l’approbation des ETF Bitcoin au comptant a complètement transformé le paysage de la cryptomonnaie, accélérant son intégration dans la finance traditionnelle. Le chemin vers cette approbation n’a pas été facile ; il a fallu plus d’une décennie pour atteindre ce stade.

Plusieurs demandes ont été déposées pour obtenir la possibilité de lancer un ETF Bitcoin au comptant aux États‑Unis, mais la Securities and Exchange Commission (SEC) a continué de les rejeter, jusqu’à la victoire de Grayscale en justice et l’implication de grandes institutions TradFi comme BlackRock (BLK ) et Fieldity.

Enfin, en janvier 2024, la SEC a approuvé plusieurs ETF Bitcoin au comptant, légitimant ainsi le Bitcoin en tant que classe d’actifs.

Grâce à cette mesure, le Bitcoin a été intégré aux mêmes comptes de courtage que ceux utilisés pour acheter des actions Nvidia (NVDA ), des obligations du Trésor ou des ETF, réduisant ainsi de façon significative les obstacles opérationnels et de conformité.

Cette approbation a fondamentalement changé la facilité avec laquelle le Bitcoin pouvait être détenu directement par ceux qui étaient auparavant réticents à allouer du capital à cet actif.

Lorsque les institutions ont obtenu un véhicule familier et régulé pour investir dans le Bitcoin, l’actif crypto a connu des afflux d’investissements rapides et spectaculaires, faisant des ETF Bitcoin au comptant l’un des lancements d’ETF les plus réussis de l’histoire.

Parallèlement, l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock est devenu l’un des ETF à la croissance la plus rapide de l’histoire. En fait, en seulement 435 jours, l’IBIT est devenu l’ETF le plus rentable de BlackRock en termes de revenu annuel.

Au total, les ETF Bitcoin au comptant américains ont collectivement attiré plus de 57 milliards de dollars enentrées de capitaux so far et détiennent désormais près de 100 milliards de dollars d’actifs totaux. Ces afflux massifs ont permis au prix du Bitcoin de passer d’environ 40 000 $ au moment de l’approbation des ETF à un nouveau sommet de plus de 126 000 $ début octobre 2026.

Comment les ETF ont changé la façon dont les investisseurs négocient le Bitcoin

L’ensemble des achats d’ETF Bitcoin au comptant a entraîné une forte hausse du prix de la cryptomonnaie leader, soit une augmentation de 215 % en moins de trois ans. Mais ce parcours n’a pas été uniquement ascendant ; il a été ponctué de nombreuses corrections profondes provoquées par les ventes institutionnelles.

Récemment, les sorties massives de ces véhicules ont fait chuter le prix du BTC en dessous de 60 000 $ début février de cette année. Il se négocie actuellement autour de $77 500, soit une baisse de 38,5 % par rapport au record historique.

La capacité des investisseurs institutionnels à exprimer des opinions baissières sur le Bitcoin via les ETF Bitcoin au comptant est l’une des conséquences les moins discutées de ces produits.

Avant que les ETF ne soient largement disponibles, vendre à découvert le Bitcoin n’était pas si simple, tout comme l’achat à terme de l’actif ne l’était pas. Pour vendre à découvert le Bitcoin directement, où l’on profite de la chute du prix d’un actif, un trader doit travailler avec le marché fragmenté et complexe des dérivés crypto ou utiliser des plateformes de contrats à terme perpétuels offshore.

Ce processus est simplifié par les ETF au comptant, qui permettent aux investisseurs particuliers et sophistiqués de vendre à découvert le Bitcoin via une infrastructure facile et régulée qu’ils utilisent déjà sur les marchés des actions, des matières premières et du revenu fixe.

Un point important à souligner ici est que, bien que la vente à découvert récompense une baisse de prix, elle signale également un marché mature doté d’une infrastructure régulée ainsi que d’une forte liquidité et efficacité.

Les vendeurs à découvert jouent un rôle crucial dans l’amélioration de l’efficacité des marchés en identifiant les actifs surévalués et les excès liés au sentiment, puis en corrigeant ces erreurs de prix. L’étude constate¹ que les vendeurs à découvert informés agissent comme fournisseurs de liquidité, contribuant à la stabilité du marché.

La dernière étude sur les ETF Bitcoin au comptant a également révélé que les vendeurs à découvert « exploitent la surévaluation du sentiment du Bitcoin ».

Il a également été noté que les vendeurs à découvert, largement reconnus comme des traders informés sur les marchés traditionnels, négocient contre les actifs surévalués, rapprochant ainsi les prix de leurs fondamentaux.

Sur les actifs traditionnels, une grande partie des profits des vendeurs à découvert provient de leur capacité supérieure à analyser les informations publiques disponibles. Définis comme des traders contraires qui augmentent leurs positions après une hausse des prix, les vendeurs à découvert négocient également contre un sentiment de détail excessivement optimiste en identifiant d’abord les actifs fortement achetés par les investisseurs particuliers, puis en les vendant à découvert.

Les investisseurs institutionnels peuvent non seulement vendre à découvert, mais aussi couvrir et arbitrer l’exposition au Bitcoin en utilisant les mêmes mécanismes qu’ils appliquent aux autres ETF. Les traders peuvent exploiter les écarts de prix entre les marchés, tirer parti de la liquidité des ETF pour gérer le risque plus efficacement, et réduire l’exposition directionnelle sans quitter complètement les stratégies crypto plus larges.

Les options sur les ETF Bitcoin au comptant ont encore élargi ces capacités, permettant des stratégies sophistiquées telles que les calls couverts, les puts de protection et les opérations de volatilité. Les options sur l’IBIT de BlackRock ont commencé à être négociées en novembre 2024, offrant une nouvelle façon de trader et de spéculer sur le prix du Bitcoin en permettant aux traders d’acheter ou de vendre à un prix prédéterminé.

« Un marché des dérivés onshore plus approfondi renforcera la sophistication croissante du marché. Cela renforcera la confiance des investisseurs dans l’actif, attirera de nouvelles cohortes tout en permettant une plus grande variété de stratégies d’investissement et de trading, » ce qui devrait « atténuer à la fois la volatilité et les baisses. »

– L’économiste Noelle Acheson a déclaré à l’époque

Ainsi, l’introduction des ETF au comptant a créé un environnement régulé, et la croissance de la vente à découvert basée sur les ETF signale la maturité du marché.

Parier contre le Bitcoin via les ETF Bitcoin au comptant

Le nouveau papier intitulé « Parier contre le Bitcoin : preuves provenant des ETF Bitcoin au comptant² », publié dans ScienceDirect ce mois-ci, a fourni les premières preuves de ventes à découvert informées dans les ETF Bitcoin au comptant.

Dans les actions, les vendeurs à découvert sont des contraires bien documentés qui augmentent leurs positions après des hausses de prix, pariant que les gains récents sont insoutenables, et profitent en analysant les informations publiques plus rapidement et plus précisément que le marché au sens large.

Dans cette étude, l’auteure Olena Onishchenko, du Département de comptabilité et finance de l’Université d’Otago, Nouvelle-Zélande, cherche à déterminer si les vendeurs à découvert dans les ETF Bitcoin se comportent de la même manière que sur les marchés actions traditionnels.

En utilisant les données de vente à découvert de la FINRA pour 11 ETF Bitcoin au comptant américains entre janvier 2024 et octobre 2025, l’auteure a examiné le comportement des vendeurs à découvert dans les ETF Bitcoin et a constaté à la fois des similitudes et des différences.

L’étude trouve des preuves solides que les vendeurs à découvert dans les ETF Bitcoin au comptant sont des traders informés. C’est simplement que les valorisations crypto dépendent des attentes d’adoption et du sentiment des investisseurs. Ainsi, dans la crypto, le trading informé fait référence à la capacité des vendeurs à découvert à identifier et à exploiter les changements de sentiment du marché.

Mais une partie de leur comportement se transfère-t-elle à un actif complètement différent, qui n’a ni revenus, ni bénéfices, ni dividendes, et qui manque de fondamentaux clairs ? La réponse est clairement non.

L’étude ne trouve aucune preuve que les vendeurs à découvert d’ETF Bitcoin augmentent leurs positions après des hausses de prix, comme le font couramment les vendeurs à découvert d’actions.

La raison, selon l’auteure, est la théorie du risque des traders bruyants. Cela signifie que les investisseurs particuliers en cryptomonnaie ont tendance à extrapoler les augmentations récentes de prix comme des signaux d’adoption plus large du marché, créant ainsi un momentum persistant plutôt que de le renverser, ce qui rend le pari contre les tendances de prix potentiellement désastreux.

Même si le Bitcoin semble surévalué à court terme, un fort momentum tiré par le détail peut continuer à pousser les prix à la hausse. Ceux qui tentent de contrer ces rallyes du prix du Bitcoin en adoptant une position contraire subiraient des pertes prolongées à mesure que le momentum persiste.

En conséquence, ils ne le font pas, du moins pas de la même manière que les vendeurs à découvert d’actions. Ce que font réellement les vendeurs à découvert d’ETF Bitcoin, c’est qu’au lieu de réagir à l’action des prix, ils se concentrent sur les extrêmes de sentiment et se tournent vers le Bitcoin Fear and Greed Index, une mesure du sentiment des investisseurs en crypto qui utilise des facteurs tels que la volatilité des prix, le volume des échanges et le momentum du marché.

Concrètement, les vendeurs à découvert d’ETF Bitcoin augmentent leurs positions courtes après des hausses de l’indice, c’est‑à‑dire lorsque le sentiment des investisseurs atteint un optimisme extrême. L’étude indique :

« Nous constatons que les vendeurs à découvert dans les ETF Bitcoin au comptant exploitent la surévaluation du sentiment du Bitcoin. Ils augmentent systématiquement leurs positions courtes suite à une hausse de l’indice de sentiment Bitcoin Fear and Greed. »

Une hausse de 10 % du sentiment du Bitcoin par rapport aux cinq jours précédents est associée à une augmentation d’environ 0,08 % des ventes à découvert le jour suivant. Ainsi, les traders sophistiqués utilisent ces périodes d’optimisme extrême du marché comme signaux que le Bitcoin pourrait être temporairement surévalué et prennent alors la position opposée.

Cela fonctionne, mais seulement pendant une courte période, environ cinq jours, car l’étude montre que la stratégie de prise de positions courtes lorsque le sentiment du Bitcoin atteint un « Greed » extrême génère un rendement ajusté au risque sur cinq jours d’environ 0,24 %, soit environ 12,1 % annualisé.

Après environ cinq jours de trading, l’effet se dissipe, ce qui correspond à l’idée que, en tant que traders informés, les vendeurs à découvert d’ETF Bitcoin exploitent des erreurs de prix réelles mais de courte durée, induites par le sentiment. La brièveté de l’effet est probablement due à l’inversion du sentiment, selon l’étude.

Ce pouvoir prédictif de la vente à découvert a été confirmé même après contrôle d’un large éventail de caractéristiques des ETF, incluant la volatilité, la liquidité, le turnover, la capitalisation boursière, les rendements passés, les flux et l’incertitude de la politique économique, suggérant que l’effet est réel et non attribuable à d’autres facteurs.

En plus d’identifier les flux de vente à découvert qui prédisent des rendements négatifs des ETF pendant jusqu’à cinq jours de trading, l’étude documente un fait structurel important concernant le marché actuel des ETF Bitcoin : malgré l’implication croissante des institutions, les ETF sont encore majoritairement détenus par des investisseurs particuliers.

L’étude a indiqué que la détention institutionnelle à travers onze ETF variait entre 4 % et 31 % au troisième trimestre 2025. Cette domination des investisseurs particuliers, motivés par le sentiment, crée les conditions mêmes que les vendeurs à découvert exploitent via les ETF. La détention dominée par le détail des produits Bitcoin régulés a également fourni un cadre idéal pour étudier le comportement de trading des vendeurs à découvert en cryptomonnaies, a noté l’étude.

Dans l’ensemble, les résultats de l’étude suggèrent que le rôle informationnel des vendeurs à découvert sur les marchés de cryptomonnaies diffère sensiblement de celui sur les classes d’actifs traditionnelles. Alors que les vendeurs à découvert d’actions tirent leur avantage principalement de l’analyse fondamentale et du positionnement contrarien, les vendeurs à découvert d’ETF Bitcoin tirent le leur de la capacité à lire et à chronométrer les changements de sentiment des investisseurs.

Sur un marché où il n’existe aucun rapport de résultats à analyser ni aucun bilan à examiner, le sentiment constitue largement le fondamental ; ce type de trading informé a donc du sens.

De plus, cela peut signifier que les marchés crypto développent leur propre forme distincte d’efficacité informationnelle. Ainsi, bien que le Bitcoin soit de plus en plus intégré à la finance institutionnelle, il conserve des caractéristiques comportementales qui diffèrent sensiblement de celles des actifs traditionnels.

Selon Onishchenko, cette étude a des implications pour les investisseurs et les fonds spéculatifs qui envisagent de vendre à découvert le Bitcoin, mais elle note la petite taille de l’échantillon comme une limitation. « Nos résultats doivent être interprétés comme des preuves préliminaires de la vente à découvert sur le marché des cryptomonnaies », conclut-elle.

Conclusion

L’appréciation massive du prix du Bitcoin est l’un des principaux attraits de la plus grande cryptomonnaie ; cela ne fait aucun doute. Mais ce n’est pas le seul. Le Bitcoin offre également une transparence on‑chain introuvable dans le domaine financier traditionnel, qui, combinée à son offre fixe, son absence de confiance et sa nature sans autorisation, fait du BTC un actif puissant.

Cependant, il comporte également des risques réels, notamment la volatilité et les cycles émotionnels, qui ont façonné la transformation du Bitcoin d’une expérience en une classe d’actifs institutionnelle.

Aujourd’hui, avec les ETF Bitcoin, qui ont marqué une étape historique dans cette transition, la cryptomonnaie leader a capté des centaines de milliards de nouveaux flux, tout en facilitant pour les investisseurs institutionnels la vente à découvert, la couverture et l’arbitrage de l’exposition au Bitcoin grâce à une infrastructure financière familière.

Cependant, il ne s’agit pas seulement d’une position baissière, mais plutôt d’un reflet d’un marché plus efficace et d’une meilleure gestion du risque. L’étude récente renforce cette idée, suggérant que les vendeurs à découvert dans ces ETF se comportent comme des traders informés qui exploitent des erreurs de prix temporaires, induites par le sentiment.

Il est encore trop tôt pour le dire, mais à mesure que davantage de données s’accumulent, que la détention institutionnelle s’approfondit et que l’écosystème s’étend, le comportement des investisseurs longs et courts dans les ETF Bitcoin devrait évoluer. Ce qui est absolument clair, c’est que le Bitcoin est officiellement dans sa phase d’institutionnalisation, ce qui devrait introduire une stabilité des prix et transformer le marché en un écosystème financier plus sophistiqué.

Références

1. Goyal, A., Reed, A. V., Smajlbegovic, E., & Soebhag, A. (2024, August 30). Ventes à découvert furtives: offre de liquidité informée. Swiss Finance Institute Research Paper No. 24-75, Journal of Financial Economics, forthcoming. https://ssrn.com/abstract=4941397
2. Onishchenko, O. (2026). Parier contre le Bitcoin: preuves provenant des ETF Bitcoin au comptant. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 50, 101191. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2026.101191