La SEC propose des règles de garde d’actifs cryptographiques pour les conseillers et les fonds

La Securities and Exchange Commission des États‑Unis le 1er octobre 2026, a proposé de nouvelles règles et amendements pour offrir un cadre adapté à la garde d’actifs cryptographiques par les conseillers en investissement enregistrés et les fonds réglementés, catégorie que la Commission a définie comme des sociétés d’investissement enregistrées et des sociétés de développement des affaires. La SEC a déclaré que la proposition moderniserait ses règles de garde et élargirait le choix des investisseurs en supprimant les obstacles réglementaires qui limitent la capacité d’un conseiller à fournir des conseils d’investissement liés aux cryptomonnaies, et permettrait aux fonds réglementés d’offrir aux clients un accès à un éventail plus large de stratégies d’investissement liées aux actifs cryptographiques.

La proposition, publiée sous les numéros de communiqué IA-7023 et IC-36353 sous le dossier n° S7-2026-35, contient de nouvelles règles et amendements en vertu de la Investment Advisers Act de 1940 et de la Investment Company Act de 1940. Selon le communiqué de proposition, les amendements à la Advisers Act ne s’appliqueraient qu’aux actifs cryptographiques qui sont des fonds ou des valeurs mobilières, et les nouvelles règles de la Investment Company Act ne s’appliqueraient qu’aux actifs cryptographiques qui sont des valeurs mobilières ou des investissements similaires. Les sociétés de certificats à valeur nominale et les fiducies d’investissement unitaires ne pourraient pas se prévaloir des règles proposées de garde autonome des fonds et des sociétés de fiducie d’État.

Le président de la SEC, Paul S. Atkins, a déclaré dans un communiqué que la proposition fournirait « un cadre réglementaire clair pour la garde des actifs cryptographiques, offrant aux conseillers en investissement et aux fonds une voie conforme où aucune n’existait auparavant ».

Conditions de garde autonome

En vertu de la règle proposée de garde autonome des conseillers, règle désignée 223-1(b)(7), un conseiller en investissement enregistré pourrait détenir les actifs cryptographiques des clients conseillés, y compris ceux des fonds réglementés, en garde autonome sans les placer chez un dépositaire qualifié, sous réserve de conditions. Une disposition connexe, règle proposée 17f-9 en vertu de la Investment Company Act, permettrait à un fonds réglementé de conserver ses actifs cryptographiques par l’intermédiaire du conseiller du fonds si le conseiller respecte la règle de garde autonome et si le conseil d’administration du fonds supervise l’arrangement.

Les conditions détaillées dans la fiche d’information de la Commission et le communiqué de proposition comprennent :

• Une détermination écrite, établie avant de procéder à la garde autonome et trimestriellement par la suite, indiquant qu’aucun dépositaire autorisé n’est disponible pour conserver l’actif cryptographique.
• Une expertise documentée dans la protection de chaque actif cryptographique, avec des systèmes qui gèrent la gestion des clés privées et exigent une autorisation conjointe de toute transaction d’actif cryptographique par au moins deux personnes, révisés au moins annuellement.
• La conservation des actifs cryptographiques de chaque client dans une ou plusieurs adresses d’actifs cryptographiques sur le réseau crypto qui ne stockent que les actifs de ce client.
• L’atténuation des risques de cybersécurité, avec des revues au moins annuelles des contrôles de cybersécurité et de l’efficacité de leur mise en œuvre.
• Des rapports de contrôle interne d’un expert-comptable public indépendant concernant les objectifs de contrôle relatifs aux services de garde, obtenus dans les six mois suivant la prise de garde autonome et annuellement par la suite.
• Des relevés de compte envoyés au moins trimestriellement à chaque client dont les actifs cryptographiques sont en garde autonome, ou la transmission des informations équivalentes dans un format électronique lisible par l’homme et raisonnablement exploitable.
• Un accord écrit entre le conseiller et le client prévoyant de traiter chaque actif cryptographique en garde autonome comme un actif financier, le conseiller agissant en tant qu’intermédiaire en valeurs mobilières selon la législation d’État applicable.

Lorsque le client conseillé est un fonds réglementé, le conseil d’administration du fonds devrait examiner la détermination écrite du conseiller indiquant qu’aucun dépositaire qualifié n’est disponible, initialement et trimestriellement, et déterminer avant le démarrage de l’arrangement et chaque année par la suite que l’actif cryptographique du fonds serait soumis à des soins raisonnables s’il était en garde autonome avec le conseiller. La proposition comprend également des dispositions qui considéreraient la réception d’actifs cryptographiques distribués par airdrop comme ne violant pas les règles de garde, à condition que les conditions proposées soient respectées.

Sociétés de fiducie d’État et modernisation des règles de garde

Une deuxième voie, en vertu de la règle proposée 223-1(d)(13)(v) de la Advisers Act et de la règle proposée 17f-8 de la Investment Company Act, permettrait la garde des actifs cryptographiques des clients conseillés et des fonds réglementés par des sociétés de fiducie d’État. Avant de faire appel à une société de fiducie d’État, et chaque année par la suite, le conseiller ou le fonds devrait disposer d’une base raisonnable, après enquête diligente, pour croire que la société est autorisée par l’autorité bancaire d’État compétente à fournir la garde d’actifs cryptographiques et qu’elle maintient des politiques et procédures écrites raisonnablement conçues pour protéger les actifs cryptographiques ainsi que les liquidités ou équivalents de liquidités associés contre le vol, la perte, l’usage abusif et le détournement. Le conseiller ou le fonds devrait également recevoir et examiner les états financiers annuels audités les plus récents de la société ainsi que le rapport de contrôle interne le plus récent. Tous les actifs cryptographiques des clients devraient être séparés des actifs propriétaires de la société de fiducie d’État, et les fonds réglementés seraient tenus de conclure un accord de services de garde prévoyant cette séparation.

Les sociétés fiduciaires d’État ne constituent pas une catégorie énumérée de dépositaire autorisé en vertu des règles de garde actuelles, de sorte que les conseillers et les fonds ont dû conclure qu’une société fiduciaire d’État est qualifiée de banque, une analyse factuelle spécifique en vertu du droit étatique et fédéral. Le personnel de la Division de la gestion des investissements a abordé cette question dans une lettre de non‑action datée du 30 septembre 2025, adressée à Simpson Thacher & Bartlett LLP, indiquant que le personnel ne recommanderait pas d’action d’exécution contre les conseillers ou les fonds réglementés qui traitent une société fiduciaire d’État comme une banque pour le placement et la conservation d’actifs cryptographiques dans certaines circonstances.

La proposition moderniserait également les règles de conservation de façon plus large. La règle de conservation prévue par la loi sur les conseillers serait redésignée, passant de la règle 206(4)-2 à la nouvelle règle 223-1 en vertu de l’article 223 de la loi sur les conseillers, conformément à l’autorité accordée par le Congrès dans l’article 411 du Dodd‑Frank Act, avec des amendements de conformité aux formulaires Form ADV et Form ADV‑E. D’autres amendements du côté des conseillers préciseraient les circonstances dans lesquelles l’autorité de négociation discrétionnaire autorisée serait exclue de la règle de conservation, élimineraient l’exigence selon laquelle les comptables engagés pour fournir des services liés à la règle de conservation doivent être enregistrés auprès du Public Company Accounting Oversight Board et soumis à des inspections régulières, imposeraient que les états financiers audités soient préparés conformément aux principes comptables généralement reconnus aux États‑Unis, à l’exception des véhicules d’investissement collectifs étrangers, prolongeraient les délais de remise des états financiers audités pour les fonds de fonds et les fonds de fonds de fonds, accorderaient une exception à l’obligation d’examen surprise pour les conseillers dont la conservation découle uniquement d’une lettre d’autorisation permanente, exigeraient le numéro de compte du client dans l’avis envoyé lors de l’ouverture d’un compte auprès d’un dépositaire qualifié, et préciseraient les circonstances constituant une exception de conservation involontaire.

Pour les fonds réglementés, la proposition amendait la règle 17f-1 afin de permettre la garde avec tous les courtiers‑négociants enregistrés soumis à la règle de protection du client en vertu du Securities Exchange Act de 1934, plutôt qu’uniquement aux membres d’une bourse nationale de valeurs, abrogeait la règle 17f-3 relative aux comptes de trésorerie libres, et ajoutait des références aux sociétés de développement des affaires dans l’ensemble des règles de garde du Investment Company Act. Les amendements relatifs à la tenue des registres permettraient que les dossiers requis soient conservés sur un réseau crypto, à condition qu’ils puissent être produits rapidement à la Commission sous un format électronique lisible par l’homme et raisonnablement exploitable. Les formulaires Form ADV et Form N‑CEN seraient modifiés afin de recueillir des informations sur la garde d’actifs cryptographiques et d’actions de fonds tokenisées, et le communiqué décrit les révisions que la Commission prévoit d’apporter à ses orientations de 2009 concernant les missions d’experts‑comptables publics indépendants.

Le communiqué de proposition indique que le marché des actifs cryptographiques a atteint une capitalisation boursière mondiale d’environ 2,7 billion de dollars en mai 2026, contre 800 milliards de dollars au début de 2021, et cite un document de travail de juillet 2026 du Office of Investor Research au sein du Office of the Investor Advocate de la SEC révélant qu’environ 9,2 % des adultes américains détiennent des actifs cryptographiques. Le communiqué rappelle également les actions antérieures qui ont façonné le paysage de la garde : une déclaration conjointe de 2019 du personnel de la SEC et de la FINRA sur la garde par les courtiers‑négociants des titres d’actifs numériques, retirée le 15 mai 2025 ; une déclaration de la Commission de décembre 2020 créant un cadre de courtier‑négociant à vocation spéciale à durée limitée ; le Staff Accounting Bulletin n° 121, publié en mars 2022 et abrogé en janvier 2025 ; ainsi que la création en janvier 2025 du Crypto Task Force sous la présidence par intérim de Mark Uyeda. La Commission a officiellement retiré sa Proposition de sauvegarde de 2023 le 12 juin 2025.

Atkins a décrit la proposition de garde comme un élément d’une séquence plus large d’initiatives cryptographiques de la Commission. Sa déclaration a répertorié une lettre de non‑action du personnel de décembre 2025 adressée à la Depository Trust Company concernant un programme pilote volontaire de tokenisation de titres, une déclaration du personnel de janvier 2026 présentant une taxonomie de tokenisation, une interprétation de la Commission de mars 2026 concernant les actifs cryptographiques considérés comme des titres, une déclaration du personnel d’avril 2026 sur les implications en matière d’enregistrement des courtiers‑négociants de certaines interfaces utilisateur utilisées pour préparer des transactions en titres tokenisés, la proposition d’août 2026 du Regulation Crypto Assets, et, plus récemment, une Innovation Exemption offrant une voie pour faciliter le négoce d’actions NMS tokenisées.

Le communiqué indique que la Commission a envisagé, mais ne propose pas pour le moment, d’amender les règles de garde liées au négoce d’actifs cryptographiques, et il comprend une discussion sur la finance décentralisée. La période de commentaires publics restera ouverte pendant 60 jours après la publication du communiqué de proposition au Federal Register.