Matthew Le Merle, cofondateur et associé directeur de Fifth Era et Keiretsu Capital – Série d’interviews

Note de l’éditeur (2026): Cette interview a été réalisée pendant la première phase institutionnelle de l’adoption de la blockchain et des titres numériques. Bien que certaines références aux calendriers, à la maturité du marché et à des initiatives spécifiques reflètent l’état de l’industrie à l’époque, les perspectives stratégiques sur l’infrastructure des actifs numériques, l’investissement en capital-risque et la numérisation à long terme des titres restent pertinentes. L’interview est conservée dans sa forme originale en tant que référence historique et conceptuelle.

Matthew Le Merle est cofondateur et associé directeur de Fifth Era et Keiretsu Capital – les investisseurs en capital-risque en phase de démarrage les plus actifs, soutenant près de 200 entreprises par an. Il est président de Securitize (Europe) et CAH, vice‑président de SFOX et conseiller chez Warburg Pincus.

Il est également co‑auteur de Blockchain Competitive Advantage, un livre que nous recommandons vivement aux entrepreneurs et aux investisseurs du secteur, disponible sur Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) et Smashwords en version papier, broché, ebook et audiobook.

Vous avez été investisseur en technologies en phase de démarrage dans la Silicon Valley pendant des décennies, notamment chez Keiretsu et Band of Angels. Est‑ce là que vous avez découvert la blockchain pour la première fois, et qu’est‑ce qui vous a initialement enthousiasmé à propos de cette technologie ?

Alors que Alison Davis (ma femme et associée) et moi sommes investisseurs en phase de démarrage dans la Silicon Valley depuis la fin des années 1990, nous nous étions concentrés sur l’Internet, le contenu numérique et les investissements Fintech. Pour ma part, cela incluait d’investir en tant qu’associé directeur chez Keiretsu – les investisseurs en phase de démarrage les plus actifs aux États‑Unis – et en tant que membre de Band of Angels. Nous avons réalisé plusieurs dizaines d’investissements durant cette période et avons observé des centaines d’autres réalisés par les investisseurs avec qui nous travaillons le plus étroitement.

Cependant, c’est Alison qui a d’abord été enthousiasmée par la blockchain. Elle est directrice de conseil d’entreprise publique depuis des décennies, notamment actuellement chez RBS, Fiserv, Collibra et Ooma. C’est chez l’ancienne (RBS) qu’elle préside le comité Innovation et Technologie du conseil, ce qui l’a amenée à devoir comprendre le Bitcoin en 2013. Elle a ensuite entrepris son propre voyage de découverte qui l’a finalement conduite à rejoindre Bart et Brad Stephens ainsi que Spencer Bogart chez Blockchain Capital en tant que présidente du conseil consultatif.

Pour ma part, j’ai d’abord résisté à l’idée de la blockchain. Depuis les années 1990, j’ai travaillé avec des entreprises telles que Cisco, eBay, Google, Microsoft (MSFT ), PayPal (PYPL ) et d’autres, faisant progresser Internet, et j’étais réticent à monter dans le train des personnes affirmant que la blockchain serait plus grande qu’Internet. Avec le temps, j’ai compris que, à mesure que nous faisons avancer le monde vers un avenir entièrement numérique, nous aurons besoin de technologies habilitantes comme la blockchain pour compléter le parcours. Nous devons résoudre les problèmes qu’Internet rencontre actuellement, notamment la sécurité, l’identité, la concentration et l’absence de monnaies et d’actifs numériques natifs.

En 2016, j’étais pleinement engagé. Mieux vaut tard que jamais, comme on dit.

Aujourd’hui, en plus d’être un investisseur actif dans le secteur, je suis président de Securitize en Europe et vice‑président de SFOX. Je dirais que le fait d’être proche de la solution mondiale leader pour les titres numériques et du principal dealer crypto a fourni des perspectives qui alimentent largement notre thèse d’investissement de Blockchain Coinvestors.

Dans votre livre, vous mentionnez que les investisseurs « manquent la forêt pour les arbres », pourriez‑vous expliquer ce que cela signifie ?

Je ne me souviens pas exactement où, dans ‘Blockchain Competitive Advantage’, nous l’avons dit. Cependant, les investisseurs ont tendance à se concentrer fortement sur les placements qu’ils possèdent et ceux qui occupent leur esprit. Pour la plupart, cela signifie le revenu fixe, les investissements publics et certains biens immobiliers de grande capitalisation. Mais, sans exception, ce sont des classes d’actifs à rendement relativement faible. Au cours des 25 dernières années, leur TRI net annuel était d’environ 3 %, 9 à 10 % et 8 % respectivement. Pendant ce temps, les forces motrices de notre époque sont la numérisation de notre monde et de tout ce qu’il contient, ainsi que la révolution des sciences de la vie qui change l’essence même de la vie (pour le meilleur ou le pire). C’est pourquoi, sur la même période de 25 ans, le TRI net annuel du capital‑risque a été de 24 % pour atteindre un impressionnant 32 % dans la phase de démarrage du capital‑risque aux États‑Unis.

Nous constatons que la plupart des investisseurs à travers le monde placent la majeure partie de leur argent dans des classes d’actifs facilement accessibles, à faible rendement et relativement efficaces. C’est ironique, car on nous a toujours enseigné que seuls les marchés inefficaces permettent d’obtenir des rendements supérieurs.

Les rendements supérieurs des vingt dernières années, et que nous anticipons pour les prochaines, proviendront d’entreprises technologiques qui façonnent le futur numérique et tirent parti de nouvelles technologies disruptives telles que AI, big data, l’Internet des objets, la blockchain, etc.

Nous ne comprenons pas pourquoi tant d’investisseurs professionnels placent la majeure partie de leur capital dans des classes d’actifs à faible rendement alors qu’ils savent intuitivement que le futur ne sera pas le même que le passé.

Vous qualifiez cette période d’innovation et de disruption sans précédent de Cinquième Ère. Pouvez‑vous développer ?

Alison et moi étions très inquiets lorsque nous avons entendu pour la première fois le terme « Quatrième Révolution industrielle » utilisé par de nombreux administrateurs et cadres supérieurs avec qui nous travaillons et passons du temps. Ils semblaient penser que les innovateurs du monde et les entreprises les plus innovantes se contentaient d’évoluer le monde industriel. Avancer incrémentalement le long du chemin que le monde a entamé il y a environ deux cents ans, lorsqu’il a découvert la production de masse, de nouvelles sources d’énergie et le modèle d’organisation d’entreprise axé sur les économies d’échelle et de portée. En discutant avec ces amis, nous avons réalisé que cet état d’esprit les conduisait sur des voies mentales peu utiles.

Il ne s’agit pas d’une évolution du passé, ni d’une nouvelle phase de la révolution industrielle. Nous entrons plutôt dans une toute nouvelle ère de l’existence humaine dans laquelle les fondements conceptuels de l’Ère industrielle sont remis en question et, dans de nombreux cas, sapés.

Nous pensons que si vous acceptez l’idée que le futur sera fondamentalement différent de l’ère industrielle que nous laissons derrière nous, vous adoptez naturellement un état d’esprit qui vous permet de mieux percevoir la forme de ce qui arrive – le « bois pour les arbres », pour ainsi dire.

Ainsi, nous avons nommé ce nouveau futur la « Cinquième Ère » dans notre livre « Corporate Innovation in the Fifth Era ».

Comment les investisseurs peuvent‑ils le mieux tirer parti de cette Cinquième Ère que nous entrons ?

C’est à la fois très simple et très difficile.

C’est facile car il suffit de réorienter vos allocations, en passant d’une dominance du revenu fixe, des actions publiques et de l’immobilier de grande capitalisation, vers une forte allocation aux investissements privés et surtout aux investissements dans des entreprises technologiques en phase de démarrage. Tout comme les meilleurs investisseurs l’ont fait il y a des années. Par exemple, parmi les fonds de dotation, tout le monde a entendu parler de la façon dont Harvard, Stanford et Yale ont alloué davantage aux investissements privés en phase de démarrage il y a une vingtaine d’années, et sont devenus les investisseurs universitaires les plus performants de notre époque.

Mais la plupart des fonds de dotation dans le monde font peu de ces investissements même s’ils ont entendu l’histoire depuis des années. Pourquoi ?

Parce que c’est aussi difficile. Bien plus difficile que de créer des combinaisons et permutations d’actions cotées en bourse et d’ETF. Et bien plus difficile d’y accéder, étant donné que les grands conseillers, gestionnaires de patrimoine, banques, etc., n’ont réellement accès qu’au revenu fixe, aux actions publiques et à l’immobilier de grande capitalisation. Ils facilitent le maintien de votre capital dans ces classes d’actifs. Ils racontent qu’il est très difficile d’accéder aux classes d’actifs les plus performantes et que leurs performances sont « fausses » ou « illusoires ». Ainsi, en pratique, il devient difficile de sortir de ce cadre et de devenir un investisseur d’un autre type. Mais surtout parce que vous croyez que cela sera difficile et, dans de nombreux cas, vous n’essayez pas réellement de changer votre façon d’investir – c’est une question d’état d’esprit.

Pour ceux d’entre nous qui se sont concentrés sur la création d’accès pour nous-mêmes, nous l’avons fait. Que ce soit en tant qu’anges, capital‑risqueurs ou investisseurs dans des fonds de capital‑risque en phase de démarrage, nous avons trouvé un moyen de mettre le capital entre les mains des innovateurs les plus capables et de leurs entreprises.

Mais la voie facile en matière d’investissement consiste à se concentrer sur l’accès que les autres vous offrent, et cela revient toujours aux grandes classes d’actifs efficaces qui représentent le passé plutôt que le futur.

Dans votre livre, vous détaillez les « barrières à l’adoption » actuelles pour les DAPPs et les projets blockchain. Selon vous, quelles sont les « barrières à l’adoption » actuelles pour les titres numériques ?

Pour la plupart, nous pensons que le capital mondial continuera de circuler entre les mains des plus grandes institutions qui gèrent le capital au nom d’autrui (fonds de pension, dotations, assureurs, etc.) et sera investi dans des produits créés par les principaux gestionnaires d’actifs du monde. Et que ces flux resteront fortement réglementés et incluront des intermédiaires traditionnels, des bourses, etc.

Bien que cela ne soit pas une opinion populaire au sein de la communauté blockchain, et que nous convenions que le pair‑à‑pair et l’accès direct deviendront beaucoup plus importants à l’avenir, nous maintenons que la majeure partie des actifs mondiaux transiteront par des acteurs traditionnels.

Ainsi, la majorité des solutions de titres numériques doit être déployée dans le cadre de la transformation des écosystèmes d’investissement existants. C’est un défi important, non seulement parce que nous devons mettre en place de nouvelles solutions technologiques afin de créer des titres numériques, mais aussi parce que nous devons résoudre les problèmes de sécurité, d’identité et de confiance, etc. De plus, nous devons le faire avec les acteurs existants et dans le contexte des structures réglementaires en place. Il s’agit d’une tâche très complexe d’éducation, de développement et d’harmonisation à l’échelle mondiale. C’est cette mission que l’équipe de Securitize a assumée et nous sommes très enthousiastes de les aider à cet égard.

Bien que, dans la longue traîne, il puisse être plus facile d’apporter des solutions ponctuelles de titres numériques à des groupes d’investisseurs spécifiques via de nouveaux canaux numériques, nous ne pensons pas que cela représente la masse d’adoption qui finira par arriver dans le secteur. Elles constituent des preuves pionnières très importantes de ce qui est possible, et nous aimons également investir dans ces acteurs. Chez SFOX, nous avons la chance de travailler avec l’équipe qui a construit le principal dealer crypto et il est impressionnant de voir comment ils ont non seulement combiné les bourses mondiales et les courtiers OTC pour créer une liquidité sans précédent sur le Bitcoin et d’autres cryptomonnaies négociées, mais aussi offrir les prix les plus bas et le meilleur avantage de trading à leurs clients. Encore une fois, nous ne comprenons pas l’inertie qui pousse les investisseurs à utiliser des solutions plus chères et moins performantes.

Mais le chien représente la transformation des places de marché d’investissement d’aujourd’hui, tandis que la queue représente la création de nouvelles places de marché d’investissement disruptives.

Vous et Alison êtes les associés directeurs de Blockchain Coinvestors, qui investit via des véhicules d’investissement dans des entreprises blockchain reconnues, en mettant l’accent sur les investissements en actions en phase de démarrage. Pouvez‑vous nous en dire plus sur la taille de ce fonds et les entreprises dans lesquelles il investira ?

En vertu de la loi, je ne peux pas parler du fonds à un public que je ne connais pas, mais je peux partager nos stratégies d’investissement.

En termes simples, nous pensons que les meilleures pratiques de l’investissement en phase de démarrage restent valables et seront également les moteurs de création de valeur dans l’investissement blockchain. Elles sont faciles à formuler, mais difficiles à mettre en œuvre. Investissez tôt dans les meilleures équipes aux côtés des meilleurs investisseurs spécialisés dans le secteur. Obtenez la couverture la plus large et la plus diversifiée possible sans vous écarter de cette stratégie centrale. Faites‑le à l’échelle mondiale. Assurez‑vous que le portefeuille combiné des entreprises dans lesquelles vous avez investi dispose des capacités, des relations et d’autres avantages qui distinguent les gagnants des autres. Ensuite, recherchez des opportunités de suivi d’investissement à mesure que les licornes émergentes commencent à apparaître.

Pour Blockchain Coinvestors, cela signifie que nous investissons parmi les 10 à 15 meilleurs investisseurs en capital‑risque blockchain du monde, notamment 1confirmation, 1kx, Blockchain Capital, Blockchain Ventures, BluFolio, Castle Island, DCG, Fabric, Future/Perfect, Ideo, Pantera et d’autres. Nous disposons désormais d’un portefeuille combiné approchant les 100 entreprises blockchain et investissons grâce à cette stratégie dans 9 des 15 licornes blockchain.

L’accès nous a pris six ans à construire et nous sommes très enthousiastes de pouvoir déployer le capital de cette manière. Nous sommes toujours désireux de parler aux investisseurs qui souhaitent en savoir plus.

Lorsque vous examinez les opportunités d’investissement, vous aimez prévoir l’état de l’industrie dans dix ans. Pouvez‑vous décrire le futur que vous imaginez pour les titres numériques d’ici dix ans ?

Il nous est inconcevable qu’à l’avenir il y ait encore des titres basés sur le papier. Malgré le fait qu’aujourd’hui plus de la moitié des actifs mondiaux soient détenus sur support papier – la plupart de l’immobilier, la plupart des fonds, la plupart des investissements d’entreprise privés, de nombreux placements à revenu fixe, etc. – cela ne peut pas être le futur.

Ainsi, nous sommes absolument convaincus d’affirmer qu’à l’avenir TOUS les titres seront numériques.

Bien sûr, la question est de savoir quel est le chemin vers ce futur numérique et quel sera le calendrier selon la classe d’actifs et la géographie.

Dans les dix prochaines années, nous pensons que les principaux centres financiers mondiaux auront tous adopté la numérisation dans toutes les classes d’actifs et que les meilleurs émetteurs, investisseurs, intermédiaires et bourses de ces centres financiers mondiaux auront parcouru un long chemin vers ce futur. Les principaux centres financiers mondiaux doivent être des leaders de l’innovation pour rester en tête et, lorsque nous dialoguons avec les dirigeants de New York, Londres, Zurich, Tokyo, San Francisco, Chicago, Hong Kong, etc., ils nous répètent exactement cela.

Cependant, cela ne signifie pas que dans dix ans TOUS les titres seront numériques. Tout comme vous pouvez encore acheter des disques vinyles ou des voitures classiques, nous sommes certains que vous pourrez encore acheter du papier auprès de quelqu’un si vous souhaitez conserver votre capital sous ce format.

Bien que nous ne comprenions pas pourquoi vous le voudriez.

Sur Securities.io, nous rencontrons souvent des projets promettant de tokeniser tout, des fonds de capital‑risque à l’art en passant par l’immobilier. Quels types de projets de tokenisation vous semblent les plus pertinents et ont le plus de potentiel d’adoption massive dans le monde réel ?

Nous pensons que les investisseurs recherchent des actifs de qualité qu’ils savent être de bons placements, provenant de noms de premier plan qui les garantissent, et qui sont prêts à assurer une émission, une garde, un trading et un règlement de qualité, etc. Ainsi, pour nous, la qualité compte dans les investissements. Il s’agit donc moins d’une question de classe d’actifs que de savoir si l’investissement spécifique est de qualité.

La bonne nouvelle, c’est qu’à Securitize et SFOX, nous travaillons avec des acteurs désireux de transformer certaines des classes d’actifs les plus attractives du monde en format numérique natif, et vous devriez voir ce type d’offre plus tard cette année et en 2021.

Avez‑vous des mots de clôture pour les investisseurs du secteur ?

Les principales réflexions que nous souhaitons laisser à vos lecteurs sont :

– Investir dans le futur doit être meilleur qu’investir dans le passé

– Les rendements les plus élevés proviennent des investissements technologiques en phase de démarrage. C’est un fait, pas simplement une affirmation

– Vous pouvez y accéder si vous le souhaitez. Mais cela ne viendra pas des acteurs traditionnels qui souhaitent garder votre capital dans des classes d’actifs facilement accessibles, efficaces et à faible rendement

– Enfin, tous les actifs du monde seront numériques dans un monde numérique, et la blockchain sera une partie importante pour y parvenir

Pour en savoir plus sur la façon dont Matthew perçoit les opportunités d’investissement dans le secteur de la blockchain, nous vous recommandons de lire Blockchain Competitive Advantage.