Grayscale remporte une victoire contre la SEC dans une affaire historique – mais est-ce encore fini ?

Mardi, le tribunal a accordé gain de cause à Grayscale Investments LLC contre la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Cette décision marque un tournant dans le procès intenté par le gestionnaire d'actifs numériques concernant convertir son Bitcoin Trust en un fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin au comptant.

La décision est intervenue après que la Cour d'appel du circuit de DC n'a pas rendu de décision sur le procès de Grayscale contre l'ETF Spot Bitcoin, plus récemment le 22 août et avant cela les 18 et 15 août.

La communauté crypto attend avec impatience une décision de justice cette semaine. Et enfin, le verdict est tombé : le plus grand gestionnaire d’actifs numériques a remporté une bataille juridique cruciale dans sa quête pour lancer un ETF Bitcoin, ouvrant la voie à l’industrie de la cryptographie pour accéder à des milliards de dollars provenant d’investisseurs ordinaires.

La société d'investissement en crypto-monnaie a toujours soutenu que la Commission avait agi « de manière arbitraire et capricieuse » en rejetant les demandes d'ETF Bitcoin au comptant, tout en soulignant la « discrimination injuste » de la SEC à l'encontre des émetteurs d'ETF Bitcoin au comptant.

La victoire de l'entreprise face à la SEC lors d'une procédure d'appel de trois juges à Washington représente un tournant pour la plus grande cryptomonnaie en termes de capitalisation boursière, avec 534 milliards de dollars. Les défenseurs de la cryptomonnaie affirment qu'un ETF basé sur le Bitcoin au comptant attirerait une horde d'investisseurs particuliers et de capitaux.

Le Bitcoin Trust (GBTC) de Grayscale dispose actuellement de 16.21 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AUM), ce qui a considérablement diminué par rapport aux 43.58 milliards de dollars de novembre 2021. 

La Fiducie émet des unités ordinaires de fractions d'actions qui représentent la propriété de la Fiducie, qui sont émises de temps à autre à des investisseurs qualifiés et autorisés, sans programme de rachat continu défini, en échange de BTC qui doivent être détenus pendant six mois. La société facture des frais annuels de 2 % à ses investisseurs.

Grayscale cherche depuis longtemps à convertir sa fiducie en ETF car les fiducies, contrairement aux ETF, se négocient souvent à un prix inférieur à celui de leurs avoirs. 

Quelle a été la décision de la Cour ?

Cependant, la victoire juridique éclatante du gestionnaire d'actifs de cryptomonnaies dans ses efforts pour proposer un ETF Bitcoin spot ne signifie pas que les investisseurs pourront d'ores et déjà acheter un ETF spot Grayscale. Par ailleurs, cette victoire isolée d'une seule entreprise ne remettra pas en cause les mesures réglementaires plus larges de la SEC, qui incluent notamment application de la loi contre certains des plus grands acteurs du secteur comme Binance et Coinbase.

Alors, qu'est-ce que cela signifie ? Une cour d'appel fédérale a jugé que la SEC avait eu tort de rejeter la demande de Grayscale de convertir son fonds phare, le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), en ETF. 

La SEC a approuvé le GBTC en 2015. Outre la fiducie, le régulateur financier a également autorisé Futures Bitcoin ETF depuis octobre 2021. En revanche, la Commission a rejeté chaque demande d’ETF spot. La demande d’ETF Spot Bitcoin a été déposée dès 2013 par le Winklevoss Bitcoin Trust.

La SEC a soutenu que les fonds au comptant étaient sujets à manipulation puisque les crypto-monnaies se négociaient sur des marchés largement non réglementés. 

L'année dernière, Grayscale a poursuivi la SEC lorsque la société a tenté de persuader la Commission de convertir le GBTC en un ETF Spot Bitcoin, ce que la SEC a rejeté. Dans son procès, Grayscale a fait valoir qu'en n'accordant pas à sa demande le même traitement qu'à des fonds d'investissement similaires comme l'ETF à terme Bitcoin, la Commission avait agi sans discernement à leur encontre.

Dans sa plaidoirie finale en mars de cette année, Grayscale a fait valoir que les ETF Bitcoin au comptant devraient être approuvés tout comme les ETF à terme Bitcoin, et en refusant un ETF Spot Bitcoin tout en approuvant un ETF à terme Bitcoin, la SEC a été incohérente et son ordonnance de désapprobation contre l'entreprise était contradictoire.

La société a également fait valoir que les deux marchés présentent le même risque de fraude et de manipulation, car les prix des deux instruments d'investissement sont « corrélés à 99.9 % ». Par conséquent, si la SEC accepte l'accord de partage de surveillance du CME pour se protéger des risques du marché à terme, elle devrait également pouvoir le juger suffisant pour approuver les ETF Bitcoin qui suivent les prix au comptant.

À l'époque, l'avocat principal de Grayscale, Donald Verrilli Jr., avait déclaré au tribunal qu'un ETF Bitcoin spot « protégerait mieux les investisseurs » car il leur donnerait l'avantage de la surveillance du marché par le CME. 

Les ETF à terme Bitcoin suivent le prix des contrats à terme Bitcoin négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), qui « surveille les conditions du marché à terme et les mouvements de prix en temps réel et sur une base continue afin de détecter et de prévenir les distorsions de prix, y compris les distorsions de prix causées ». par des efforts manipulateurs », a déclaré la SEC.

Mardi, le panel de juges du tribunal a déclaré que Grayscale avait fourni des « preuves substantielles avancées » qui montraient que son ETF Bitcoin proposé était « matériellement similaire » aux ETF à terme Bitcoin approuvés parce que les actifs sous-jacents sont « étroitement corrélés » et parce que les accords de partage de surveillance avec le CME sont « identiques et devraient avoir la même probabilité de détecter une conduite frauduleuse ou manipulatrice sur le marché du Bitcoin ».

En conséquence, le juge Neomi Rao a statué que la SEC avait été « arbitraire et capricieuse » de rejeter le dossier car elle n'avait pas expliqué comment la possession de BTC au lieu de contrats à terme sur BTC affectait la capacité du CME à détecter la fraude et le traitement différent de la SEC envers des produits similaires.

Le gestionnaire de crypto a qualifié cela de « pas en avant monumental » non seulement pour l’écosystème Bitcoin, mais aussi pour les investisseurs américains et « tous ceux qui ont plaidé pour l’exposition au Bitcoin grâce aux protections supplémentaires de l’enveloppe ETF ». 

Pourquoi le marché de la cryptographie se réjouit-il ?

L’affaire a été suivie de près par l’industrie de la cryptographie, qui tente depuis des années de convaincre la SEC d’approuver un ETF spot Bitcoin, qui permettrait aux investisseurs de s’exposer au BTC sans avoir à le posséder. 

Ainsi, le marché de la cryptographie se réjouit avec enthousiasme de cette nouvelle, et tout le monde déclare qu'il s'agit d'une nouvelle victoire pour l'ensemble du secteur après que Ripple ait remporté une victoire partielle contre la SEC.

Grayscale a déclaré que sa conversion en ETF lui permettrait de dégager des milliards de dollars de valeur pour les investisseurs en simplifiant la création et le rachat d'actions. La fiducie présente actuellement une structure fermée qui ne permet pas aux investisseurs de racheter leurs actions à tout moment, notamment en période de baisse des cours. De ce fait, les actions de la fiducie se négocient à des prix très inférieurs à ceux du Bitcoin sous-jacent. En la convertissant en ETF, la société de cryptomonnaies peut créer et racheter des actions pour s'adapter à l'évolution de la demande.

Coinbase Le directeur juridique Paul Grewal a qualifié cette décision de « grand moment pour l'industrie », ajoutant : « Bien que nous continuions de croire qu'une législation fédérale complète sur les crypto-monnaies est la meilleure voie à suivre, des décisions comme celle-ci constituent une étape importante vers la clarté dont l'industrie a besoin. »

Cette décision ouvre désormais la voie à une série de produits que le régulateur a jugés dangereux pour les investisseurs particuliers. Mais plus encore, elle est perçue comme un coup dur pour le régulateur. De plus, elle expose l'approche de la SEC en matière de cryptomonnaies à des contestations judiciaires.

Cela montre que les tribunaux tiennent la SEC responsable de ses responsabilités juridiques, ce qui pourrait donner un élan à ceux qui préconisent un transfert de l'autorité de régulation du secteur vers un autre organisme, à savoir la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), qui supervise dérivés.

Même si la SEC décide de faire appel, si cette décision est maintenue, ses efforts pour réglementer les actifs numériques en tant que valeurs mobilières seraient certainement affaiblis. La décision rendue dans l'affaire Grayscale pourrait également servir à étayer les allégations selon lesquelles la SEC aurait mal interprété la loi actuelle.

« Ces décisions montrent que les tribunaux n'accepteront pas aveuglément les conclusions de la SEC sur l'application des lois sur les valeurs mobilières aux cryptomonnaies », a déclaré Coy Garrison, ancien avocat de la commissaire de la SEC, Hester Peirce, très favorable aux cryptomonnaies. « Ce sont les tribunaux, et non la SEC, qui ont le dernier mot », a-t-il ajouté.

Effet sur les prix

La victoire de Grayscale face à la SEC a permis à GBTC d'enregistrer une hausse de 16.95 % pour s'échanger actuellement à 20.56 $. Suite à cette hausse, la décote de GBTC s'est rapidement contractée à 18.06 %, contre 24.89 % la veille et 44 % en juin 2023, selon les données. Ycharts.com. La remise GBTC est désormais à son niveau le plus bas des deux dernières années après avoir culminé à près de 50 % à la mi-décembre. fin février 2022. Le fonds est entré pour la première fois en territoire négatif fin février 2021. 

Cette année, la décote est restée autour de 40 %, même si elle a commencé à baisser de manière significative suite à la demande de BlackRock pour un ETF BTC spot en juin avant de passer en dessous de 20 % pour la première fois depuis début 2022.

GBTC a en fait connu sa séance de négociation la plus chargée en 14 mois, avec près de 20 millions d’actions GBTC changeant de mains tout au long de la journée, le plus grand nombre depuis le krach du marché de la cryptographie en juin 2022.

L'événement a également déclenché une liquidation de plus de 170 millions de dollars et la liquidation de 46,351 24 traders au cours des dernières XNUMX heures, selon les données fournies par Monnaie.

Parmi les dernières liquidations, Bitcoin a représenté près de 76 millions de dollars et, dans l’ensemble, les shorts ont été ceux qui ont été le plus punis, soit 120.4 millions de dollars de toutes les liquidations.

Cela est le résultat de la hausse du prix du Bitcoin de 7.69 % pour atteindre près de 28,000 22.4 $, tout en gérant un volume de transactions de 24 milliards de dollars au cours des dernières 191.50 heures, ce qui représente une augmentation de XNUMX % par rapport à il y a un jour.

En ce qui concerne les intérêts ouverts (OI), Bitcoin dispose actuellement de 12.26 milliards de dollars en OI, soit une augmentation de 9.64 % au cours des dernières 24 heures. 

Depuis la première hausse, les prix ont abandonné une partie des gains, le BTC s'échangeant à 27,382 1,719 $ au moment de la rédaction. Pendant ce temps, Ether s’échange à 4.3 1.135 $ et la capitalisation boursière totale de la cryptographie a bondi de XNUMX % pour atteindre XNUMX XNUMX billions de dollars. 

Juste avant la victoire de Grayscale, l'offre sur les plateformes d'échange de Bitcoin a considérablement augmenté, a noté Santiment. Parallèlement, CryptoQuant indique que l'afflux moyen de BTC transférés vers les plateformes d'échange par transaction a atteint 1.146, son plus haut niveau depuis le 21 juin.

Le dernier prix, quant à lui, a fait passer le sentiment du marché de « peur » depuis la semaine dernière à « neutre » avec le Indice Crypto Fear & Greed ayant une lecture de 49/100. 

Quelle est la prochaine étape? 

Les deux parties, Grayscale et la SEC, disposent désormais de 45 jours pour prendre une décision. Le régulateur peut décider soit de demander à l'ensemble de la cour d'appel fédérale de Washington de l'examiner, soit de faire appel directement devant la Cour suprême, soit de se conformer à la décision.

« Nous examinons la décision du tribunal pour déterminer les prochaines étapes », a déclaré la SEC dans un communiqué.

Quant à Grayscale, il est probable que la société devra déposer une nouvelle demande pour son ETF. Bien que Grayscale ait contesté avec succès la décision de la SEC, rien ne garantit juridiquement qu'elle sera en tête de la liste d'examen.

De plus, rien ne garantit que sa demande d'ETF sera approuvée, malgré la décision du tribunal, car la SEC pourrait la rejeter pour d'autres motifs. L'un des moyens par lesquels la SEC pourrait contrecarrer la conversion du trust Grayscale en ETF serait d'annuler les ETF à terme sur bitcoins plutôt que d'approuver de nouveaux produits au comptant. 

Les États-Unis n’ont peut-être pas approuvé un ETF au comptant, mais l’Europe a déjà franchi cette étape. En fait, le premier ETF Bitcoin au comptant européen a commencé à être négocié ce mois-ci.

Parallèlement, aux États-Unis, plus d'une douzaine d'autres demandes sont en attente, notamment celles de poids lourds de la finance traditionnelle comme Fidelity, Invesco, VanEck, WisdomTree et BlackRock. Parmi elles, la proposition d'ETF du plus grand gestionnaire d'actifs au monde, BlackRock, est la plus surveillée. Déposée initialement le 15 juin, elle a été officiellement ajoutée à son dossier par la SEC le 13 juillet. Alors que la SEC affiche un taux de rejet de 100 % pour les ETF spot en bitcoins, BlackRock a vu toutes ses demandes d'ETF précédentes acceptées, sauf une, sur les 575 précédentes. 

Toutes ces candidatures des géants du TradFi arriveront aux dates limites préliminaires cette semaine. Les observateurs de la SEC s'attendent à ce que la commission impose très probablement un délai de 45 jours qui reporte les décisions à la mi-octobre. 

Beaucoup d’entre eux ont proposé de travailler avec Coinbase pour contrôler les transactions sur le marché sous-jacent du Bitcoin. La SEC a déjà officiellement reconnu ces demandes et peut prendre jusqu'à 240 jours pour se prononcer.

Pourtant, nombreux sont ceux, comme Cathie Wood, PDG d'Ark Invest, qui pensent que la SEC pourrait approuver non pas un seul ETF Bitcoin spot, mais plusieurs demandes simultanément. L'avenir s'annonce donc prometteur pour Bitcoin et l'ensemble du marché des cryptomonnaies, notamment avec le halving prévu en avril 2024.