Gemini contre Coinbase: Quel lancement public a été le plus impressionnant ?

Au cours de la dernière décennie et demie, la crypto a parcouru un long chemin. Ce n’est plus un actif marginal, car elle a gagné en adoption grand public et en implication institutionnelle.

En conséquence, ce n’est plus seulement les jetons qui s’envolent grâce au soutien des particuliers, mais les entreprises de cryptomonnaies elles‑mêmes connaissent le succès en bourse, ce qui indique la maturation de l’industrie.

Comme nous l’avons constaté, un nombre croissant d’entreprises détient désormais des cryptomonnaies dans leurs bilans et pas seulement le Bitcoin, mais également l’Ethereum et le Solana. Cette forte adoption institutionnelle contribue à la valorisation des cryptomonnaies en tant qu’actifs légitimes, renforçant ainsi la performance des actions connexes.

Alors que plusieurs entreprises liées à la crypto ont suscité l’intérêt des institutions financières traditionnelles (TradFi) et des investisseurs, les plateformes d’échange de cryptomonnaies se distinguent par leur position centrale dans l’espace des actifs numériques.

Les plateformes d’échange de cryptomonnaies sont des sites en ligne où les utilisateurs peuvent acheter, vendre et échanger des actifs numériques facilement.

En plus de simplifier le processus d’achat et de vente de crypto, elles offrent également des services supplémentaires tels que le trading à effet de levier et sur marge, des interfaces conviviales, le staking et le support client.

Aujourd’hui, il existe deux principaux types d’échanges. L’un est les échanges centralisés (CEX), qui sont gérés par une entité unique et prennent généralement en charge les monnaies fiat telles que USD et EUR. Ensuite, il y a les échanges décentralisés (DEX), qui facilitent les transactions de pair à pair directement sur la blockchain.

Notre attention aujourd’hui porte sur les CEX, deux en particulier, Coinbase (COIN ) et Gemini, qui sont toutes deux cotées en bourse. Coinbase s’est introduite en bourse via une cotation directe le 14 avril 2021, tandis que Gemini a réalisé une IPO traditionnelle le 12 septembre 2025 (GEMI ).

Une introduction en bourse (IPO) est un processus où une société privée vend ses actions au grand public pour la première fois et devient une société cotée. En vendant des actions sur une bourse à un large éventail d’investisseurs, l’IPO permet à l’entreprise de lever des capitaux, de gagner en visibilité et de fournir de la liquidité aux premiers investisseurs et fondateurs.

Coinbase a réalisé sa cotation directe en 2021, établissant une norme élevée en termes de valorisation et d’impact sur le marché, tandis que Gemini a fait ses débuts la semaine dernière avec une valorisation plus modeste mais une traction importante.

Porté par une administration favorable à la crypto, de forts afflux institutionnels et une adoption croissante par les entreprises, le marché devrait connaître encore plus d’IPO et de cotations directes liées à la crypto dans les mois à venir.

Alors que cette tendance des plateformes d’échange de crypto à entrer sur les marchés publics se poursuit, remodelant le paysage du trading d’actifs numériques, nous allons maintenant analyser comment les introductions en bourse de Coinbase et Gemini, séparées d’un cycle, se comparent et comment le secteur de la crypto a mûri !

Gemini réalise un lancement prometteur

La plateforme d’échange de cryptomonnaies Gemini est devenue publique le vendredi 12 septembre 2025, suscitant un fort intérêt.

Gemini Space Station a réalisé son IPO avec ses actions cotées au Nasdaq sous le symbole « GEMI », Citigroup (C.N) et Goldman Sachs (GS ) (GS.N) étant les principaux bookrunners.

L’IPO était fixé à 28 $ par action mais a ouvert 32 % plus haut, indiquant un fort appétit du marché pour les entreprises crypto.

À un moment, le cours de l’action a grimpé jusqu’à 45,90 $ avant de descendre à 31,55 $ (GEMI ).

Cela intervient après que Gemini a relevé le prix proposé des 16,67 millions d’actions qu’elle prévoyait initialement de vendre. Au lieu de la fourchette de 17 à 19 $, le prix a été augmenté à entre 24 et 26 $ chacun, suite à une forte demande des investisseurs.

Cependant, l’entreprise a reçu plus de 20 fois le nombre d’ordres que le nombre d’actions disponibles, a rapporté Reuters, citant des personnes proches du dossier. Dans un geste inhabituel, Gemini a ensuite cessé d’accepter de nouvelles commandes d’actions, plafonnant les recettes de l’IPO à 425 millions de dollars.

Selon les dépôts de Gemini auprès de la Securities and Exchange Commission américaine, l’entreprise aurait levé 433 millions de dollars lors de sa toute première vente d’actions, sans le plafond. Cela exclut l’engagement de 50 millions de dollars de l’investisseur stratégique de Gemini, le Nasdaq, qui devait être réalisé dans un placement privé et clôturé immédiatement après l’IPO.

En fin de compte, l’entreprise a levé 425 millions de dollars grâce à la vente d’environ 15,2 millions d’actions ordinaires de classe A, aboutissant à une valorisation de 4,4 milliards de dollars.

Les recettes de l’IPO, a déclaré Gemini, seront utilisées pour rembourser sa dette tierce et pour des besoins généraux de l’entreprise.

Demande massive malgré les revers financiers

L’échange a été fondé par Tyler et Cameron Winklevoss en 2014. Les mêmes frères qui ont participé aux débuts de la plateforme de médias sociaux Facebook. Les jumeaux Winklevoss font partie des premiers détenteurs de Bitcoin et estiment que le prix du BTC atteindra 1 million de dollars d’ici la prochaine décennie.

Ils ont en fait été les premiers à demander le lancement d’un ETF Bitcoin au comptant, plus de dix ans avant que le premier ne soit approuvé en janvier 2024.

Aujourd’hui, Gemini se classe parmi les principales bourses américaines, avec une activité significative sur le spot et les dérivés et un score de confiance de 9/10 sur CoinGecko.

La plateforme régulée propose des services tels que l’achat, la vente, le stockage et le staking de cryptomonnaies aux clients particuliers et institutionnels. Elle propose également des cartes de crédit avec un programme de récompenses en crypto.

De plus, Gemini possède son propre stablecoin adossé à des fiat, le GUSD, qui est entièrement régulé par le New York State Department of Financial Services (NYDFS). Ce token ERC‑20 entièrement programmable est une représentation numérique de liquidités, prise en charge sur les bourses, les applications et les protocoles DeFi.

Selon le dépôt à la SEC, Gemini compte 1,5 million d’utilisateurs actifs, et à la fin juillet, la bourse détient plus de 21 milliards de dollars d’actifs.

En ce qui concerne les finances de l’entreprise, Gemini a déclaré une perte nette de 159 millions de dollars en 2024, selon les dépôts de la société à la SEC. Les chiffres sont pires cette année, la bourse ayant perdu 283 millions de dollars au premier semestre 2025 contre 41,4 millions de dollars à la même période l’année précédente.

Le chiffre d’affaires de Gemini, quant à lui, est passé de 74,32 millions de dollars au premier semestre 2024 à 68,61 millions de dollars à la même période cette année.

Quant au volume de transactions, il est passé de 16,6 milliards de dollars au premier semestre 2024 à 24,8 milliards de dollars au premier semestre 2025. Au total, la bourse a traité plus de 285 milliards de dollars de volume de transactions depuis sa création.

Malgré ces chiffres décevants, l’offre de Gemini a été fortement sursouscrite, reflétant une demande massive des investisseurs TradFi pour des options crypto.

Coinbase marque un événement historique

Fondée en 2012 par Brian Armstrong et Fred Ehrsam, Coinbase est la plus grande plateforme d’échange de crypto aux États‑Unis, affichant plus de 100 millions d’utilisateurs.

Près d’une décennie après son lancement, Coinbase a fait son entrée au Nasdaq en avril 2021 et a rejoint l’indice S&P 500 en mai de cette année. Cette introduction a fait de son PDG Armstrong un multimilliardaire, ses 39,6 millions d’actions valant près de 13 milliards de dollars le premier jour au prix de clôture.

Le lancement s’est fait avec un prix de référence de 250 $ par action. L’action de la bourse a ouvert à 381 $ et a grimpé jusqu’à 429,54 $, ce qui lui a conféré une capitalisation boursière d’environ 85 milliards de dollars.

L’introduction de Coinbase au Nasdaq a en fait marqué le sommet du marché haussier de 2021. Bien que le prix du Bitcoin ait atteint un nouveau sommet à 69 000 $ en novembre de cette année, il n’était pas très éloigné du pic d’avril de 65 000 $.

Ainsi, l’engouement autour du lancement public de Coinbase a rapidement cédé la place à une forte vente généralisée du marché crypto. La correction a fait chuter les actions COIN sous les 210 $ dans le mois qui a suivi son introduction en bourse, et à la fin 2022, elles ont atteint un plancher de 31 $. Puis, à l’instar du Bitcoin et du marché crypto plus large, les cours des actions COIN se sont redressés les années suivantes, atteignant un nouveau record historique (ATH) au-dessus de 444 $ en juillet de cette année.

Les cours des actions COIN sont descendés sous les 300 $ début août mais remontent maintenant alors que le BTC se négocie autour de 115 000 $, et la capitalisation totale du marché crypto dépasse la barre des 4 trillions de dollars.

Le lancement de 85 milliards de dollars

C’est le 14 avril 2021 que Coinbase est officiellement devenue une société cotée grâce à une cotation directe.

Avant l’introduction de la bourse, le Nasdaq a fixé le prix de référence à 250 $ par action, ce qui a donné à Coinbase une valeur estimée à 47 milliards de dollars. Mais étant donné qu’il s’agissait d’une cotation directe, aucune action n’a réellement changé de mains à ce prix.

Contrairement à une IPO traditionnelle, où de nouvelles actions sont émises et vendues au prix de référence ou d’offre et où les investisseurs les achètent à ce prix, dans une cotation directe, l’entreprise n’émet pas de nouvelles actions ni ne lève de nouveaux capitaux. Les actionnaires existants, tels que les fondateurs, les employés et les premiers investisseurs, vendent leurs actions directement au public, ce qui dépend entièrement de l’offre et de la demande.

Le prix de référence n’est qu’une estimation utilisée à des fins comptables et de reporting. Le trading a commencé à des prix dictés par le marché, supérieurs à 250 $ en raison d’une forte demande au cœur de la folie haussière en cours.

Avec cette cotation directe, Coinbase a en fait suivi les traces d’autres entreprises technologiques comme Palantir, Slack, Spotify et Roblox.

Ainsi, les actions COIN ont ouvert à 381 $ et ont rapidement dépassé les 400 $. À un moment, le cours de l’action COIN s’échangeait à près de 430 $. C’était avant que Coinbase ne clôture en dessous de son prix d’ouverture, à un peu plus de 328 $ par action lors de son premier jour de cotation publique.

Cela a donné à la bourse une capitalisation boursière initiale de 85,8 milliards de dollars sur une base entièrement diluée, et en excluant les options et les unités d’actions restreintes, la capitalisation était de 62 milliards de dollars.

Au cours des six mois suivant l’introduction de Coinbase, des sociétés comme Palantir, Roblox, Airbnb (ABNB ), DoorDash (DASH ) et Snowflake ont également fait leur entrée en bourse avec des capitalisations variant de 45 à 106 milliards de dollars. Comparé à ces entreprises et à d’autres présentes dans le pipeline d’IPO à l’époque, Coinbase s’est démarquée par sa croissance remarquable, grâce aux actifs numériques atteignant de nouveaux sommets et à la rentabilité de la bourse, enregistrant des ventes en forte hausse et un nombre croissant de clients.

Solides performances financières

Coinbase est la plus grande entreprise de cryptomonnaies à être cotée à ce jour. Elle se classe parmi les dix premières au monde en volume de transactions. Aux États‑Unis, elle est en tête, contribuant à introduire la crypto dans le grand public grâce à son application facile d’utilisation.

En 2021, Coinbase a présenté de solides chiffres financiers. Au cours des trois premiers mois de cette année, Coinbase a réalisé environ 800 millions de dollars de bénéfice alors que le chiffre d’affaires était estimé à 1,8 milliard de dollars.

Cela représente une hausse de 844 % par rapport aux 190,6 millions de dollars de revenus générés au premier trimestre de l’année précédente. Coinbase n’avait réalisé que 1,3 milliard de dollars de chiffre d’affaires en 2020. Le résultat net, quant à lui, était de 322 millions de dollars, après avoir enregistré une perte en 2019.

Ce bond massif du chiffre d’affaires est le résultat d’une hausse considérable des prix des cryptomonnaies.

Aujourd’hui, pour son trimestre le plus récent clôturé le 30 juin 2025, Coinbase a déclaré un résultat net de 1,43 milliard de dollars, soit 5,14 $ par action. Sur une base ajustée, le bénéfice était de 1,96 $ par action. Les résultats du dernier trimestre ont bénéficié d’un gain de 1,5 milliard de dollars.

Le chiffre d’affaires de Coinbase, quant à lui, s’est élevé à 1,5 milliard de dollars, dont 764 millions provenant des transactions.

Les offres d’abonnements et de services de la bourse, incluant les stablecoins, le staking, les revenus d’intérêts et la garde, ont progressé de 9 % d’une année sur l’autre pour atteindre 655,8 millions de dollars.

Le trading de détail et institutionnel constitue le cœur de métier de Coinbase, mais la bourse travaille à son expansion pour proposer des dérivés, des marchés de prédiction, des actifs réels tokenisés et des ventes de tokens en phase de démarrage au sein de son application.

Position solide

Coinbase a débuté son aventure en juin 2012. Le cofondateur et PDG Armstrong, ancien ingénieur d’Airbnb, a eu l’idée de créer Coinbase.

Le nom provient en fait des transactions Coinbase, qui sont des transactions spéciales au sein d’un nouveau bloc, créées par le mineur qui résout le bloc avec succès. La transaction introduit une nouvelle cryptomonnaie en circulation dans un réseau Proof of Work (PoW).

Aujourd’hui, la plateforme d’échange crypto Coinbase a été financée par une injection de 150 000 $ provenant du programme d’incubation de startups Y Combinator. L’année suivant son lancement, la bourse a reçu des investissements de la société de capital-risque Union Square Ventures, d’Andreessen Horowitz (a16z) et de Ribbit Capital.

Lors de son dernier tour de financement privé avant l’introduction, qui a eu lieu pendant le marché baissier de 2018, Coinbase affichait une valorisation de seulement 8 milliards de dollars, qui a ensuite bondi de 10 fois lors de son entrée en bourse.

La valorisation reste en retrait face à la croissance impressionnante de la bourse. Deux ans après son lancement, Coinbase comptait un million d’utilisateurs, et à la fin 2020, il avait dépassé les 40 millions. Au moment de son introduction, le nombre dépassait 55 millions d’utilisateurs. Aujourd’hui, Coinbase compte plus de 100 millions d’utilisateurs vérifiés.

Fortifié par ces chiffres, Coinbase est devenue publique lors d’un moment qualifié de « tournant » pour l’industrie de la cryptomonnaie, devenant la première société native de la crypto à être cotée. Cette démarche a également contribué à légitimer le secteur, qui à l’époque n’avait pas encore vu l’approbation d’un ETF Bitcoin ou Ethereum au comptant.

Avec des options limitées pour obtenir une exposition régulée à la crypto, la cotation directe de Coinbase sur le marché boursier a permis aux acteurs traditionnels de prendre pied dans l’espace crypto via une entité directement et profondément impliquée dans ce domaine.
L’introduction sur le marché public a également montré au monde à quel point l’industrie est devenue vaste et à quel point elle croît.

Coinbase vs. Gemini: indicateurs clés d’IPO/cotation en un coup d’œil

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Qui vient ensuite ? Kraken, Grayscale, BitGo et d'autres

L'introduction de Coinbase sur le principal indice boursier il y a quatre ans a été considérée comme un moment historique. Les experts y ont vu la première phase de l'évolution de la crypto vers une classe d'actifs légitime et investissable.

On s'attend à ce que cette maturation apporte non seulement de nouveaux flux d'investissement mais aussi le développement de nouveaux services et infrastructures.

Cela comprend la plateforme de récompenses Bitcoin Fold (FLD ), la société de services financiers crypto Galaxy Digital (GLXY ), la plateforme de trading social eToro (ETOR ), l'émetteur du stablecoin USDC Circle (CRCL ), le prêteur basé sur la blockchain Figure (FIGR ), et la plateforme de trading institutionnel soutenue par Peter Thiel Bullish Global (BLSH ).

À présent, en regardant vers l'avenir, plusieurs autres entreprises crypto se préparent à des introductions en bourse.

Le gestionnaire d'actifs crypto Grayscale Investments fait partie de ceux qui ont soumis une déclaration d'enregistrement pour une IPO à la SEC. Cela intervient après que la filiale du Digital Currency Group a finalement converti son Bitcoin Trust phare (GBTC) en un ETF Bitcoin au comptant après avoir remporté une bataille judiciaire contre le régulateur des valeurs mobilières. De même, son Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a été converti en un ETF Ethereum au comptant.

Le dépositaire d'actifs numériques BitGo (BTGO ) est une autre société qui a rejoint la ruée des IPO parmi les entreprises crypto.

En ce qui concerne les échanges, Kraken est en tête, et devrait déposer une demande d'IPO l'année prochaine, sous réserve de clarté réglementaire. Plus tôt cette année, la célèbre bourse de cryptomonnaies américaine a commencé à préparer une levée de 500 millions de dollars à une valorisation de 15 milliards en prévision d'une éventuelle IPO.

Le co‑PDG de Kraken, Arjun Sethi, a déclaré que l'entreprise ne procédera à une introduction en bourse que si cela correspond aux intérêts de toutes ses parties prenantes.

Financièrement, la bourse a enregistré une hausse de 19 % d'une année sur l'autre du chiffre d'affaires, atteignant 472 millions de dollars au premier trimestre 2025. Pour l'ensemble de l'année précédente, le chiffre d'affaires total de Kraken dépassait 1,5 milliard de dollars. Au deuxième trimestre 2025, elle a affiché 412 millions de dollars de revenus, 186,6 milliards de dollars de volume total d'échange et 4 millions de comptes financés.

En plus de Kraken, Grayscale et BitGo, Ledger, Uphold, OKX et Anchorage envisagent également d'accéder aux marchés publics. Tous ces candidats à l'IPO témoignent de l'intérêt institutionnel croissant pour le secteur des cryptomonnaies et de l'intégration accrue des actifs numériques aux marchés financiers traditionnels.

Réflexions finales

La cotation directe de Coinbase a été un événement marquant avec une valorisation de 85,8 milliards de dollars, éclipsant le lancement de Gemini de 4,4 milliards de dollars. Cette valorisation massive résulte de la rentabilité soutenue de Coinbase et de sa vaste base d'utilisateurs, qui dépasse largement les utilisateurs actifs de Gemini et ses revenus en baisse.

Cependant, bien que plus petite, Gemini a tout de même réussi à attirer une demande importante, ce qui montre un potentiel non seulement dans ses services mais aussi dans l'intérêt des investisseurs pour les offres crypto. Ainsi, bien que l'introduction de Coinbase ait été un moment décisif qui a contribué à légitimer la crypto sur les marchés traditionnels et à attirer les investisseurs institutionnels, l'IPO de Gemini renforce l'élan amorcé lors du cycle précédent.

Dans l'ensemble, l'intérêt du secteur financier traditionnel (TradFi) pour la crypto s'étend rapidement à chaque nouvelle introduction, les investisseurs recherchant une exposition à cette classe d'actifs, reflétant son évolution vers une classe d'actifs grand public, son adoption généralisée et la création de nouvelles opportunités d'avancées technologiques et de croissance.