L’ESMA publie des orientations actualisées sur la transparence prévue par MiFID II pour les dérivés de gré à gré

L’Autorité européenne des marchés financiers (ESMA), l’autorité de régulation et de surveillance de l’UE, a actualisé le 15 octobre 2026 son manuel sur la transparence pré-négociation et post-négociation au titre de MiFID II et de MiFIR, en y ajoutant des orientations sur l’identification des dérivés de gré à gré (OTC) soumis à des exigences de transparence et sur l’application du régime de pas de cotation.

Dans son annonce, l’ESMA a indiqué que cette mise à jour apportait des précisions supplémentaires sur l’identification des dérivés OTC soumis à des exigences de transparence et visait à renforcer la convergence des pratiques de surveillance concernant l’application du régime de pas de cotation. L’autorité a précisé que la mise à jour clarifiait également les modalités de transmission des données de référence permettant d’identifier les dérivés OTC aux fins de la transparence, afin de favoriser une plus grande cohérence des données déclarées et publiées par l’intermédiaire de la bande consolidée.

Selon l’annonce, le manuel intègre également plusieurs questions-réponses publiées sur le régime de pas de cotation et formule des recommandations sur son application, notamment sur les circonstances dans lesquelles les plateformes de négociation et les autorités nationales compétentes peuvent intervenir dans des situations particulières.

Modifications consignées au 15 octobre 2026

Le document actualisé, référencé ESMA74-2134169708-6870, figure dans la rubrique Négociation de l’ESMA. Son tableau récapitulatif des mises à jour recense les modifications suivantes, datées du 15 octobre 2026.

L’ESMA a supprimé les orientations sur les opérations à déclarer au système de transparence des instruments financiers (FITRS) aux fins des calculs de transparence, dans la section 5.5.2 consacrée aux types d’opérations soumis à la transparence post-négociation et couvrant le tableau 98.

L’ESMA a introduit d’anciennes et de nouvelles questions-réponses sur le régime de pas de cotation dans la section 5.4.2.6 du manuel, consacrée aux calculs de transparence des actions et instruments assimilés au sens strict, et couvrant le tableau 86. Une note de bas de page du tableau récapitulatif précise que les anciennes questions-réponses apparaissent en rouge et que les nouvelles questions-réponses, ainsi que les modifications apportées aux anciennes, apparaissent en rouge sur fond jaune.

L’ESMA a clarifié les données de référence permettant d’identifier les dérivés OTC conformément au règlement délégué (UE) 2025/1003 de la Commission. Cette clarification concerne la section 4.2.1.2.1, relative aux champs communs du tableau 2 de l’annexe II de RTS 2, la section 7.1.3, consacrée aux données réglementaires destinées au prestataire de bande consolidée (CTP) pour les dérivés OTC, et la section 7.2.4, relative aux données de marché essentielles destinées au CTP post-négociation pour les dérivés OTC. Elle a mis à jour le tableau 13 et ajouté les tableaux 13a, 106a et 111a.

Statut juridique et contexte réglementaire

L’ESMA publie le manuel en vertu de l’article 29, paragraphe 2, du règlement instituant l’ESMA, qui autorise l’autorité à élaborer de nouveaux instruments pratiques et outils de convergence afin de promouvoir des approches et des pratiques communes en matière de surveillance. Le manuel se présente comme un outil de niveau 3 relevant du droit souple, semblable aux questions-réponses, et précise qu’il n’a pas vocation à interpréter le droit de l’UE et ne comporte aucun élément de surveillance. Il indique également que son contenu n’est pas exhaustif et que l’ESMA le réexaminera et le mettra à jour périodiquement, si nécessaire.

Le document rassemble les orientations relatives à la transparence post-négociation des instruments de capitaux propres et autres instruments en section 4, aux calculs de transparence pour ces deux catégories d’instruments en section 5, à la transparence pré-négociation des instruments de capitaux propres en section 6, ainsi qu’aux données d’entrée et de sortie déclarées au CTP et transmises par celui-ci en section 7. Il intègre les réponses aux questions posées par le grand public, les participants aux marchés et les autorités compétentes sur l’application pratique de MiFID II et de MiFIR.

MiFID II et MiFIR ont été approuvés par le Parlement européen le 15 avril 2014 et par le Conseil européen le 13 mai 2014. Ils sont entrés en vigueur le 2 juillet 2014 et sont applicables, avec les mesures de niveau 2 correspondantes, depuis le 3 janvier 2018. Les articles 6 et 20 de MiFIR fixent des exigences de transparence post-négociation pour les actions, les certificats représentatifs, les fonds négociés en bourse, les certificats et les autres instruments financiers similaires. Les articles 10 et 21 de MiFIR fixent ces exigences pour les obligations, les produits de financement structuré, les quotas d’émission et les dérivés. Les textes révisés convenus par les colégislateurs en 2023 sont entrés en vigueur le 28 mars 2024.

L’ESMA a publié le manuel pour la première fois le 10 juillet 2023, puis l’a actualisé le 8 janvier 2024, le 14 octobre 2024, le 10 octobre 2025, le 19 décembre 2025 et le 12 mai 2026. La mise à jour d’octobre 2024 rendait compte des modifications apportées à MiFID II et à MiFIR révisés qui n’étaient pas concernées par les mesures de niveau 2. Celle d’octobre 2025 intégrait les modifications de RTS 1 et de RTS 2 faisant suite aux rapports finaux publiés par l’ESMA en décembre 2024 sur la révision de ces normes, et ajoutait les sections consacrées à la transparence pré-négociation et au CTP.

Dans la section consacrée aux calculs de transparence, mise à jour pour la dernière fois le 10 octobre 2025, le manuel indique que FITRS, le système développé par l’ESMA pour collecter et traiter les données et publier les résultats des calculs de transparence, sera progressivement abandonné au profit des données de déclaration des transactions recueillies au titre de l’article 26 de MiFIR. Il précise que la collecte des données quantitatives nécessaires aux calculs de transparence portant sur les actions et instruments assimilés sera interrompue à compter du 1er janvier 2026, et que les calculs concernant les obligations seront interrompus à compter de la date d’application du RTS 2, le 2 mars 2026, car le nouveau cadre ne prévoit pas d’évaluation trimestrielle. Le manuel indique que les calculs concernant les dérivés continueront d’être effectués dans l’attente de l’adoption des dispositions du RTS 2 relatives aux dérivés et qu’il est prévu d’y mettre fin lorsque les dispositions modifiées du RTS 2 relatives aux dérivés commenceront à s’appliquer. Il ajoute que les calculs du double plafonnement des volumes seront interrompus en octobre 2025, lors de la première publication des résultats du plafonnement des volumes unique.

L’annonce précise que les orientations relatives aux données de référence d’identification des opérations de gré à gré doivent être considérées comme un projet jusqu’à l’entrée en vigueur des normes techniques correspondantes, à savoir le RTS 2 et le RTS relatif aux données d’entrée et de sortie du CTP.