Cipollone, de la BCE, détaille le rôle des banques dans l’écosystème Pontes et Appia

Le 21 octobre 2026, Piero Cipollone, membre du directoire de la Banque centrale européenne, a exposé comment les banques peuvent participer à l’écosystème financier tokenisé de l’Eurosystème, lors d’un discours devant l’Association bancaire italienne, après le lancement de la solution de règlement Pontes le 21 septembre 2026. Selon lui, la tokenisation passe de l’expérimentation aux premières étapes de l’adoption. Il a détaillé les modalités de connexion prévues par le régime pilote de l’UE relatif aux DLT, ainsi que les moyens par lesquels les banques peuvent contribuer à la conception de l’initiative Appia.

Cipollone a relevé plusieurs signes de cette évolution. Depuis le lancement de Pontes, les transactions fondées sur la technologie des registres distribués (DLT) peuvent être réglées en monnaie de banque centrale en euros. Depuis mars 2026, les actifs fondés sur les DLT émis dans des dépositaires centraux de titres (DCT) peuvent être mobilisés comme garanties éligibles dans les opérations de crédit de l’Eurosystème. Les échanges avec les émetteurs souverains européens témoignent d’un intérêt marqué pour l’exploration des émissions tokenisées, a-t-il déclaré. Il a également rappelé qu’Eurogroup+ avait publié une déclaration sur la finance numérique le 9 juillet 2026 et que des DCT européens avaient lancé des services pour les titres émis sur DLT, en parallèle des infrastructures existantes. Cette tendance ne se limite pas à l’Europe, a-t-il ajouté, citant la décision de non-intervention du personnel de la SEC, prise en décembre 2025, qui permet à DTCC de tokeniser des titres existants pendant trois ans.

La tokenisation dans toute la chaîne de valeur financière

Cipollone a décrit la tokenisation comme couvrant l’ensemble de la chaîne de valeur financière, de l’exécution des transactions et de la compensation au règlement et aux services liés aux actifs. Il en a cité les principaux avantages : des transactions fluides 24 h/24 et 7 j/7, l’automatisation grâce aux contrats intelligents, l’échange simultané des actifs et un référentiel unique faisant autorité, qui rend les rapprochements inutiles.

Pour les marchés primaires, il a évoqué la baisse des coûts d’émission grâce à la réduction du nombre d’intermédiaires et des opérations manuelles, un accès plus large des PME aux marchés des capitaux au service de l’union de l’épargne et des investissements, ainsi que la propriété fractionnée, qui élargit la base d’investisseurs. Pour la négociation et les opérations post-marché, il a cité la livraison contre paiement atomique, où l’actif et les espèces sont échangés selon le principe du tout ou rien au moyen de contrats intelligents programmables, la réduction du risque de contrepartie et du risque de règlement grâce à des cycles plus courts, ainsi qu’un actif de règlement sûr, adossé à la monnaie de banque centrale par l’intermédiaire de Pontes. Pour les services liés aux actifs et la gestion des garanties, il a mentionné l’automatisation des coupons, des remboursements et des opérations sur titres, ainsi qu’une mobilité intrajournalière plus rapide des garanties, avec des réserves de liquidité moindres.

Cipollone a déclaré que l’écosystème actuel, composé de DCT émetteurs, de dépositaires locaux et de dépositaires mondiaux, entraîne des coûts plus élevés et des marchés moins profonds et moins liquides. Il l’a qualifié d’obstacle majeur à l’union de l’épargne et des investissements et a averti que la tokenisation pourrait ajouter une nouvelle couche de fragmentation. Il a présenté comme solution de remplacement des réseaux DLT partagés et interopérables, fondés sur des normes européennes, dont les objectifs déclarés sont des normes communes, la monnaie de banque centrale comme actif de règlement sûr et l’autonomie stratégique européenne. L’occasion, a-t-il indiqué, est celle de marchés européens des capitaux intégrés.

L’Eurosystème intervient dans trois domaines essentiels, a-t-il déclaré. En tant qu’émetteur de monnaie de banque centrale, il propose un actif de règlement sans risque pour la finance de gros tokenisée, qui complète les actifs de règlement privés. En tant que fournisseur de liquidités contre remise de garanties, il rend les actifs tokenisés éligibles comme garanties afin qu’ils puissent être mobilisés dans le cadre des opérations de politique monétaire. En tant que catalyseur d’un écosystème intégré, il favorise un écosystème des paiements et des titres compétitif, moins fragmenté et innovant, grâce à des infrastructures efficaces et à des normes de marché communes. Ces trois rôles correspondent respectivement à Pontes, à l’éligibilité des actifs DLT et à Appia.

Les modalités de connexion prévues par le régime pilote de l’UE relatif aux DLT

Depuis mars 2023, dans le cadre du régime pilote de l’UE relatif aux DLT, un agrément de DCT n’est plus nécessaire pour régler et enregistrer des titres tokenisés, et les infrastructures relevant du régime pilote peuvent se connecter à Pontes pour effectuer des règlements en monnaie de banque centrale. Le régime en vigueur prévoit trois types d’infrastructures. Un système multilatéral de négociation DLT assure la négociation et peut être exploité par des entreprises d’investissement, notamment des banques agréées pour fournir des services d’investissement, ainsi que par des opérateurs de marché. Sous réserve de certaines conditions, les investisseurs peuvent négocier directement pour leur propre compte, sans intermédiaire, et la plateforme bénéficie d’une exemption à l’obligation de déclaration des transactions. Un système de règlement de titres DLT assure le règlement et l’enregistrement et est exploité par des DCT. Sous réserve de certaines conditions, il permet d’enregistrer directement les titres sur DLT, sans inscription en compte, et autorise les paiements en monnaie de banque centrale lorsqu’elle est disponible, ou, à défaut, en monnaie de banque commerciale ou en jetons de monnaie électronique. Un système de négociation et de règlement DLT combine la négociation, le règlement et l’enregistrement. Il est ouvert aux entreprises d’investissement, aux opérateurs de marché et aux DCT, et offre une intégration verticale complète de la négociation et du traitement post-marché sur une plateforme unique.

Le paquet sur l’intégration des marchés et la supervision propose deux rôles supplémentaires. Un notaire DLT assurerait la fonction d’enregistrement initial et de tenue centralisée, ce qui permettrait d’émettre des titres sur DLT sans agrément de DCT. Un teneur de compte DLT ou dispositif de règlement permettrait le règlement de titres fondés sur les DLT sans DCT, sans système de règlement de titres DLT ni système de négociation et de règlement DLT. Ces deux rôles proposés seraient ouverts aux entreprises d’investissement, aux marchés réglementés, aux établissements de crédit, aux DCT et aux prestataires de services sur crypto-actifs (PSCA).

Cipollone a présenté ce modèle comme un partenariat public-privé dans lequel le secteur public constitue le socle de confiance et fournit le cadre nécessaire au développement sûr du marché, tandis que celui-ci propose des services innovants. Pontes est désormais opérationnel, a-t-il déclaré, et l’expérience des utilisateurs ainsi que leurs retours guideront son évolution. Dans le cadre de l’initiative Appia, lancée en 2025, l’Eurosystème étudie comment la monnaie de banque centrale et les services liés aux garanties pourraient être fournis par l’intermédiaire de différents réseaux DLT. Les canaux de participation comprennent le groupe de contact Appia, des travaux conjoints sur les normes européennes pour l’écosystème tokenisé et des consultations publiques, dont une synthèse des retours sur la feuille de route Appia sera publiée, ainsi que des séances thématiques destinées à tenir le marché au sens large et le grand public informés. À partir de 2027, les acteurs du marché seront invités à contribuer aux travaux pratiques et à l’élaboration conjointe du projet de référence Appia, qui doit être publié d’ici 2028.

L’Eurosystème a lancé Pontes le 21 septembre 2026 comme première initiative de son programme stratégique consacré à la finance tokenisée. Un premier groupe d’acteurs du marché, parmi lesquels Deutsche Bank (DB ), Santander, Société Générale, la Banque européenne d’investissement et KfW, ainsi que les opérateurs DLT Axiology, Cashlink, Clearstream et SWIAT, ont achevé leur intégration au lancement. La Deutsche Bundesbank a également été intégrée en qualité d’acteur du marché. Pontes propose initialement un ensemble essentiel de services ; des fonctionnalités améliorées et des horaires d’ouverture prolongés seront introduits progressivement, et la mise en œuvre complète est prévue d’ici 2028. L’Eurosystème a publié la feuille de route Appia le 11 mars 2026, à la suite de travaux exploratoires menés entre mai et novembre 2024, auxquels 64 acteurs du marché ont participé dans le cadre de plus de 50 essais et expérimentations, et d’un plan annoncé par le Conseil des gouverneurs de la BCE en juillet 2025 visant à définir une orientation stratégique pour la suite. Le développement d’Appia mobilise l’Eurosystème, Danmarks Nationalbank et des parties prenantes des secteurs public et privé, avec pour objectif de livrer un projet de référence d’ici 2028.