Comment les ABS adossés au Bitcoin redessinent le paysage de Wall Street

L'émergence d'obligations titrisées adossées au Bitcoin (BTC + 1.36%) a ouvert la voie à une plus grande intégration des cryptomonnaies au sein du système financier centralisé. Ce véhicule d'investissement unique tire parti de la popularité croissante de la première cryptomonnaie au monde, ainsi que du désir des investisseurs institutionnels d'obtenir une exposition réglementée au marché. De ce fait, il a connu une adoption massive ces dernières semaines. Voici ce qu'il faut savoir.

Que sont les titres adossés à des actifs (ABS) garantis par Bitcoin ?

Titres adossés à des actifs (ABS) Ces pratiques existent depuis des décennies. Toutefois, l'utilisation du Bitcoin comme garantie principale apporte une nouvelle dimension à cette méthode d'investissement éprouvée. Cette stratégie consiste à créer des fonds de fiducie constitués à partir de prêts garantis par des Bitcoins.

Ces fonds sont ensuite vendus à des investisseurs institutionnels sous forme d'obligations. Cette stratégie permet à ces entreprises de s'exposer à des titres à revenu fixe dans l'écosystème Bitcoin, les prêts affichant un taux d'intérêt moyen de 11.8 %. De plus, ces prêts exigent une surcollatéralisation de 50 à 100 %, destinée à atténuer les effets de la volatilité potentielle du marché.

Cette approche contribue à renforcer la stabilité et à prévenir la perte du capital grâce à des mécanismes de liquidation. Ces systèmes sont conçus pour se déclencher automatiquement dans certaines conditions de marché, évitant ainsi une perte totale lors de fluctuations brutales des cours.

Ledn : Le pionnier des prêts garantis par Bitcoin

L'espace prêts décentralisés La plateforme Ledn demeure pionnière sur ce marché. Lancée en 2018, elle a été créée par ses fondateurs, Adam Reeds et Mauricio Di Bartolomeo, afin de soutenir leurs multiples activités minières.

Depuis son lancement, Ledn a fait progresser la technologie. Fait remarquable, elle a été la première entreprise à proposer des prêts garantis par Bitcoin au Canada, en accordant le premier prêt de ce type au pays. Elle a également renforcé la transparence grâce à l'intégration de l'algorithme d'audit Proof-of-Reserves en 2020.

Explication de l'opération ABS adossée au Bitcoin de 188 millions de dollars de Ledn

Ce mois-ci, Ledn a émis pour 188 millions de dollars d'obligations ABS adossées au Bitcoin au cours des dernières semaines. Cette opération constitue la première transaction officielle d'ABS adossées au Bitcoin à Wall Street. Elle ouvre également la voie à un afflux d'actifs Bitcoin supplémentaires au sein du secteur traditionnel des ABS, qui représente 1 360 milliards de dollars.

ABS adossés à Bitcoin vs ABS traditionnels : principales différences

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Lorsqu'on compare ces actifs, on constate aisément que les ABS de Ledn partagent de nombreux points communs avec les actifs traditionnels. Par exemple, ils regroupent tous deux des prêts à la consommation sous forme de fiducies. De plus, ils s'appuient tous deux sur des tranches notées et versent aux investisseurs des intérêts sur les remboursements des emprunteurs.

En matière de garanties, Ledn exige du Bitcoin, tandis que les ABS traditionnels peuvent être n'importe quel type de créance, généralement des prêts automobiles ou immobiliers. L'utilisation du Bitcoin confère à cet actif une dimension intéressante, car elle rend ces obligations, habituellement peu risquées, plus volatiles.

Comparaison des rendements et structure de l'écart

Leurs rendements diffèrent également considérablement. Les ABS Bitcoin de Ledn offrent un rendement supérieur avec un spread de 335 points de base pour les titres senior, contre 100 à 200 points de base pour les ABS traditionnels. Des différences supplémentaires existent en matière de traçabilité et de résistance pour l'investisseur.

Transparence et vérifiabilité

Les ABS Ledn offrent une transparence totale grâce à l'utilisation d'actifs blockchain, contrairement aux ABS traditionnels qui laissent l'investisseur à la merci de l'émetteur centralisé en matière d'audit. Cependant, la volatilité est nettement plus élevée pour un ABS Ledn que pour une option traditionnelle.

Cette volatilité accrue reflète les conditions du marché du Bitcoin, qui peut connaître des fluctuations considérables par rapport aux secteurs traditionnels. De ce fait, les ABS Ledn sont plus risqués que d'autres options, comme les ABS adossés à des prêts automobiles.

Statistiques du marché des ABS adossés au Bitcoin

Ledn a connu un succès retentissant grâce à ses efforts. À ce jour, l'entreprise a émis Plus de 5 400 prêts à un taux d'intérêt moyen de 11.8 % ont été accordés à 2 914 emprunteurs. Chaque prêt exigeait une surnantigage de 50 à 80 %, ce qui a permis à la société d'émettre avec succès 188 millions de dollars d'obligations par l'intermédiaire de son fonds Ledn Issuer Trust 2026-1.

Il convient de noter que cette opération a été rendue possible grâce à la participation de plusieurs entreprises. Par exemple, la banque d'investissement Jefferies a structuré le fonds fiduciaire afin de fournir 335 points de base au-dessus de la valeur de référenceLe fonds comprenait 4 078 BTC, d'une valeur actuelle d'environ 200 millions de dollars. Il est à noter que la liquidation des fonds a été déclenchée à un ratio prêt/valeur de 81.4 %, évitant ainsi toute perte en capital.

Qui investit dans les ABS adossés au Bitcoin ?

Ces actifs sont spécifiquement conçus pour répondre aux besoins d'un segment de marché spécifique au sein du secteur de l'investissement institutionnel. Leurs rendements de qualité supérieure visent à attirer les fonds spéculatifs, les gestionnaires d'actifs et les gestionnaires de fonds de pension souhaitant accéder aux investissements de catégorie A.

De plus, les produits notés offrent aux investisseurs de Wall Street un accès direct au marché, avec la protection des liquidations algorithmiques et d'autres avantages clés. Ainsi, cet actif peut être considéré comme un pont supplémentaire reliant l'économie crypto et l'intégrant davantage à Wall Street.

Qui devrait éviter les ABS adossés au Bitcoin ?

Ces actifs sont spécifiquement conçus pour répondre aux besoins des institutions tolérantes au risque. Les investisseurs recherchant une approche plus prudente les trouveront trop volatils. Il est à noter qu'aucune mention n'est faite d'une éventuelle offre de ces actifs aux particuliers. De ce fait, aucun accompagnement n'est prévu pour aider les personnes non familiarisées avec les aspects essentiels des cryptomonnaies, tels que la conservation des actifs.

Les investisseurs privilégiant la stabilité devraient éviter ces actifs, car le Bitcoin est connu pour sa forte volatilité. Ces fluctuations peuvent entraîner des appels de fonds et des déclenchements de mécanismes de sécurité, ce qui ne pose généralement pas de problème avec les stratégies d'investissement traditionnelles en ABS. Pour les investisseurs averses au risque, les ETF constituent une option moins stressante tout en offrant une exposition indirecte.

Cadre réglementaire des ABS adossés au Bitcoin

Le produit unique de Ledn ne nécessite aucune nouvelle réglementation, car il est conforme aux règles habituelles relatives aux titres adossés à des actifs (ABS) couvertes par le règlement AB de la SEC pour les portefeuilles de prêts à la consommation. Il convient de noter que l'opération a été structurée comme une transaction publique d'ABS. Ce recours au cadre traditionnel a permis à Ledn de lancer ce nouveau produit tout en évitant les difficultés et les approbations requises pour d'autres actifs tels que les ETF Bitcoin Spot.

Avantages des ABS adossés à des bitcoins

Les obligations titrisées adossées au Bitcoin présentent plusieurs avantages pour le secteur. Elles contribuent notamment à favoriser leur adoption par les investisseurs institutionnels. Le recours à des réglementations et des cadres traditionnels rend cet actif facilement acceptable pour les sociétés d'investissement classiques.

Les actifs hybrides continuent de faciliter l'accès aux capitaux et de stimuler l'innovation. Ces obligations offrent aux institutions un moyen réglementé d'obtenir une exposition aux titres à revenu fixe à haut rendement tout en utilisant le Bitcoin comme principal gage.

Potentiel de rendement accru

Cette structure offre des rendements supérieurs aux options ABS traditionnelles. Elle permet d'accéder à la liquidité des économies traditionnelles et décentralisées. Elle propose également un spread plus avantageux, avec 335 points de base au-dessus du taux de référence sur les tranches senior, garantissant des rendements réglementés et notés, ainsi qu'une liquidation algorithmique.

Avantages pour les émetteurs

Outre les investisseurs, Ledn et les futurs émetteurs bénéficient de plusieurs avantages, notamment des coûts opérationnels et des besoins de financement réduits, ainsi qu'un accès aux principaux indicateurs de marché. De plus, l'entreprise jouit d'une stabilité accrue grâce à ses exigences de surcollatéralisation.

Risques liés aux ABS adossés à des bitcoins

Il y a toujours risques Comme pour tout investissement, les ABS adossés au Bitcoin comportent des risques. La volatilité est un point essentiel à prendre en compte. Une chute des prix peut facilement entraîner des liquidations de marge ou des liquidations automatisées des garanties.

Ces incidents peuvent survenir à des moments inattendus, entraînant des pertes importantes pour le détenteur d'actifs. Ces problèmes peuvent s'aggraver, provoquant une liquidation en cascade des garanties. Fait intéressant, le modèle S&P prévoit des scénarios de défaut élevés, de l'ordre de 79 %, ce qui pourrait engendrer des pertes en capital de 30 %.

Risques de liquidité et de réinvestissement

Le problème des ventes en cascade est qu'elles exercent une pression à la baisse sur l'ensemble du marché. La liquidation peut inonder le marché de bitcoins, entraînant des pertes supplémentaires et rendant plus difficile l'utilisation des réserves pour amortir les pertes.

Risques opérationnels et réglementaires

Il existe également plusieurs risques réglementaires à prendre en compte. Par exemple, les cryptomonnaies ne bénéficient pas des mêmes protections pour les consommateurs que les actifs traditionnels. De plus, l'émission centralisée de la plateforme implique que vous dépendez de l'entreprise pour la transparence et la conservation de vos actifs.

Implications de marché des ABS adossés à des bitcoins

La plupart des analystes s'accordent à dire que cette nouvelle classe d'actifs aura un impact considérable sur le marché. Elle pourrait notamment contribuer à l'expansion significative du marché des prêts en cryptomonnaies, tout en favorisant son intégration dans les secteurs traditionnels. Certains analystes prévoient que davantage de gestionnaires de fiducies pourraient émettre des obligations à l'avenir.

Impact potentiel sur la demande de Bitcoin

Personne ne peut affirmer que cet actif stimulera la demande pour Bitcoin Cela contribuera à légitimer davantage cet actif au sein de l'économie traditionnelle. Conjugué à l'afflux de capitaux provenant des ETF, il est facile de comprendre pourquoi la demande devrait croître dans les prochains mois.

Si l'on ajoute à cette demande accrue le nombre déjà croissant d'entreprises et de pays qui constituent des réserves de bitcoins, la situation devient plus claire : il n'y a pas assez de bitcoins pour tout le monde.

Conclusion : Les ABS adossés au Bitcoin sont-ils viables ?

Les ABS adossés au Bitcoin illustrent parfaitement comment l'innovation et la créativité permettent de rapprocher la finance traditionnelle et la finance décentralisée, au bénéfice de l'économie. Cette initiative récente devrait attirer davantage d'investisseurs institutionnels, ce qui stimulera la demande de Bitcoin et renforcera la stabilité globale des actifs à l'avenir.

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