El informe de “Security Token” de STA revela 2023 como el año de la tokenización institucional

Después del brutal 2022 que vio miles de millones de dólares borrados del mercado de activos digitales y el colapso de varias empresas cripto prominentes, 2023 está demostrando ser un año de recuperación. 

Este año, los participantes de los mercados de capital, desde emisores de productos hasta bancos comerciales, proveedores de índices y agentes de transferencia tradicionales, casi todos están explorando el ecosistema digital de futuro, señaló Security Token Advisors en su último informe, “State of Security Tokens 2023”. Security Token Advisors (STA), que es una empresa líder de consultoría e investigación, ayuda a emisores, inversores y gestores con ofertas de tokens de seguridad.

“Ya hemos visto bancos involucrados en emisiones primarias de bonos digitales tanto en blockchains privados como públicos… pero eso fue solo la punta del iceberg”, afirmó el informe. 

Redactado por Peter Gaffney, jefe de investigación en Security Token Advisors (STA), el informe señaló una tendencia significativa que comenzó a finales del año pasado: los bancos de inversión continuaron siendo los más activos en la emisión de bonos digitales mediante tokenización. Esta tendencia se ha mantenido este año con la participación de Goldman Sachs (GS ), UBS, HSBC y otros que lanzaron varias ofertas. 

Esta tendencia sigue ganando impulso, y, más recientemente, el gigante financiero JPMorgan Chase reveló que está en etapas avanzadas de desarrollo de un token de depósito digital habilitado por blockchain para transacciones transfronterizas. Sin embargo, la iniciativa está a la espera de la aprobación de los reguladores estadounidenses.

Pero a pesar de las incertidumbres continuas en el mercado de activos digitales, instituciones como JPMorgan han estado trabajando en aprovechar las ventajas de la tecnología blockchain, especialmente en la facilitación de pagos instantáneos entre cuentas institucionales. JPMorgan, en particular, ha estado trabajando hacia esta visión desde 2019, y todo este tiempo ha mantenido firme su plan de “tokenizar” activos financieros tradicionales, que reconoce como una “aplicación estrella”. 

El banco ha procesado más de 700 000 millones de dólares en transacciones de préstamos a corto plazo utilizando su plataforma de activos digitales Onyx, una versión permissionada de la blockchain Ethereum, donde los clientes pueden negociar tokens que denotan derechos de propiedad sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. El servicio de repos basado en Onyx es utilizado por entidades como Goldman Sachs (GS), BNP Paribas (BNP.DE ), DBS Bank y muchos más bancos y corredores.

Como ha mencionado Tyrone Labbone, jefe del programa Onyx, los mercados privados — crédito privado, capital privado e inmobiliaria privada — son aproximadamente el doble del tamaño de los mercados públicos pero mucho menos líquidos, creando una “gran disparidad”.

Aquí es donde la tokenización ofrece el beneficio de democratizar las finanzas y brinda oportunidades de inversión más amplias a la población general mediante inversiones “fraccionadas” en oportunidades globales. El valor pronosticado de los activos del mundo real que se espera tokenizar es de 16 billones de dólares para finales de esta década, un aumento significativo respecto a apenas 300 000 millones de dólares en 2022. Ya existen 3 000 millones de dólares en activos tokenizados, según análisis en cadena.

En una entrevista reciente, Lobban dijo que usar la tecnología blockchain para procesar transacciones no solo ahorra costos sino que también añade nuevas utilidades. “De repente, puedes usar tus activos de una manera que antes no podías”, afirmó.  

Lobban habló sobre cómo el gigante de la gestión de activos BlackRock (BLK ) está “buscando tokenizar participaciones de fondos del mercado monetario” y “proporcionar utilidad a sus inversores que realmente buscan potencialmente empeñar esas participaciones como garantía”. Al optar por obtener acceso a efectivo en lugar de canjear del fondo, los inversores pueden entonces presentar eso como garantía y mantenerse invertidos, usando “esas participaciones de una manera que antes no podían”.

Tokenización de activos: una tendencia en crecimiento 

La tokenización de activos, que ahora se conoce comúnmente como Activo del Mundo Real (RWA), se ha extendido a una gama mucho más amplia de usos que simplemente productos de inversión fraccionada. Hoy, todo, desde activos privados individuales hasta carteras de acciones y deuda, pasando por productos ETF y el propio dinero, se está tokenizando con el objetivo final de interacción con finanzas descentralizadas (DeFi). 

Esta tendencia de tokenización de activos ha crecido mucho en los últimos años. Es un caso de uso ampliado de la tecnología blockchain que permite la compra, venta e intercambio de activos digitales en el libro mayor distribuido. La tokenización de activos es el proceso de emitir tokens de seguridad que representan activos reales digitales negociables. El uso de blockchain aquí garantiza que una vez que compras tokens que representan un activo, ninguna autoridad única puede cambiar tu propiedad.

La idea de la tokenización de activos del mundo real es crear un vehículo de inversión virtual en la blockchain vinculado a cosas tangibles como bienes raíces, arte y metales preciosos. Mantener la propiedad de los artículos del mundo real en cadena reduce costos al eliminar intermediarios y permite el comercio rápido, eficiente y 24/7 de los ítems. Además, este proceso transparente aumenta la confianza y la responsabilidad entre las partes involucradas y reduce la barrera de entrada, creando mayor liquidez. Al aprovechar la tecnología blockchain y los contratos inteligentes, la tokenización fomenta aún más la confianza y la gestión eficiente de los activos.

Las firmas de finanzas tradicionales están entusiasmadas con la idea de tokenizar activos que ya negocian, como oro, acciones, divisas y materias primas. 

Según el informe ampliado del Q1 2023 de STA, el panorama de la industria ha avanzado mucho desde que los mercados secundarios estaban por debajo de 1 000 millones de dólares, y las instituciones todavía estaban destinando recursos a mesas de negociación cripto. Ahora, con múltiples bancos y organizaciones como Citi, JP Morgan, Bank of America (BAC ) y BlackRock involucrándose directamente en la tokenización y considerándola el “caso de uso estrella para la tecnología blockchain”, las instituciones están apresurándose a determinar sus estrategias de tokenización.

Hablando de la actividad del mercado secundario de tokens de seguridad y activos listados, actualmente se negocian a través de corredores (BDs), sistemas de negociación alternativos (ATS), instalaciones de negociación multilateral (MTF), intercambios de valores digitales y, a veces, soluciones descentralizadas compatibles a nivel internacional, señaló el informe.

Sin embargo, gran parte del comercio se facilita en una única plataforma, con la gran mayoría de los activos listados solo en un lugar. Esto significa que la liquidez está limitada a la actividad de cada plataforma individual hasta que estos mercados y participantes soporten mejor ofertas multilistadas entre sí.

Ahora, al observar los números del mercado secundario de los últimos doce meses que culminaron el 31 de marzo de 2023, se revela que el sector inmobiliario creció un 10 % en capitalización de mercado y registró aumentos mayormente constantes en el volumen de negociación, señalando una tendencia “hacia arriba y a la derecha”. 

Los tokens de fondos de inversión privados también aumentaron su volumen, aunque lentamente, antes de dispararse en marzo de 2023, mientras que el valor de la capitalización de mercado disminuyó un 60 %, señalando presión de venta. En contraste, los tokens de capital pre-IPO disminuyeron significativamente su volumen, hasta un 80 %.

De bonos a capital privado y fondos cotizados públicamente

Al comienzo del año, las instituciones estaban centradas en los bonos. Sin embargo, este interés institucional en el espacio de tokenización se ha extendido mucho más allá de los bonos y ha llegado al campo de productos cotizados públicamente y a los mercados privados desde entonces. Entre febrero y abril de 2023, los fondos del mercado monetario y de renta fija, así como los desarrollos de capital privado y crédito privado, dominaron los titulares, según el informe de STA. 

Si observamos el volátil ámbito de los activos digitales, los inversores se enfrentan al desafío abrumador de garantizar rendimientos estables. Ahora, a través de fondos del mercado monetario tokenizados, que invierten en los activos más líquidos y seguros del sector financiero tradicional y están también bajo la gestión diligente de gestores de activos confiables, los inversores obtienen acceso a alternativas potencialmente de alto rendimiento pero seguras.

Franklin Templeton es un ejemplo destacado en este espacio. En 2021, el gestor de activos de 1,4 billones de dólares introdujo un fondo del mercado monetario que utilizó una blockchain pública para registrar transacciones. Su OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) cotiza en Nasdaq y cuenta con más de 290 millones de dólares en activos bajo gestión. La compañía está trabajando con la SEC para desbloquear “un conjunto rico de funcionalidades”, que incluyen mejoras de eficiencia y menores comisiones. Franklin Templeton espera que dichos fondos se utilicen junto con stablecoins o incluso como una alternativa a ellas.

La capitalización combinada de los fondos del mercado monetario tokenizados ronda actualmente los 500 millones de dólares y se ha cuadruplicado en tamaño este año. Actualmente, esta tendencia aún no está muy extendida, pero ciertamente han comenzado a captar la atención de inversores e instituciones por igual. La demanda de versiones tokenizadas de bonos del Tesoro de EE. UU., en particular, ha aumentado gracias al alza de los rendimientos en los mercados financieros tradicionales.

La tokenización del capital privado, una industria que ha experimentado un notable crecimiento superando los 13 billones de dólares en activos bajo gestión, también está ganando interés por parte de las instituciones. Los tokens de capital privado, que sirven como representaciones digitales de la propiedad en inversiones de capital privado, permiten la propiedad fraccionada, mayor liquidez y gestión simplificada. Por eso la mayoría de los gestores de fondos creen que las clases de activos alternativos, como el capital privado, son altamente propensas a ser objetivo de tokenización debido a los largos periodos de bloqueo, oportunidades de salida limitadas y falta de liquidez, transparencia y accesibilidad en comparación con las clases de activos tradicionales.

Al democratizar el acceso al mercado de capital privado, la tokenización derriba barreras de entrada para los inversores minoristas y crea oportunidades para inversiones más pequeñas mediante la propiedad fraccionada.

Sin embargo, según el informe, aunque el acceso fraccionado al capital privado a una gama más amplia de inversores está ganando tracción y “solidificándose”, aún no ha llegado al nivel minorista. En realidad, está encontrando terreno en el lado de inversores acreditados y compradores calificados con suscripciones mínimas reducidas hasta en un 99 % y soluciones simplificadas de gestión de inversores.

Aquí, Hamilton Lane (HLNE ) es el pionero, con la compañía de mercados de capital ahora en su sexta oferta tokenizada global. La empresa ha estado particularmente activa en EE. UU. y Singapur, con una combinación de ofertas de capital privado a través de numerosos proveedores de servicios y múltiples blockchains.

Ahora, en lo que respecta a la tokenización del crédito privado, STA señala que existe una “oportunidad extrema” para algunos de los principales gestores de activos alternativos. Según S&P Global (SPGI ), seis de los mayores gestores de activos alternativos, a saber, Apollo Asset Management, Ares Management (ARES ), Blackstone, Brookfield Asset Management (BAM ), The Carlyle (CG ) Group y KKR & Co., que trabajan con crédito privado, duplicaron sus activos bajo gestión dedicados al crédito desde finales de 2019, alcanzando aproximadamente 1,4 billones de dólares.

Los instrumentos de deuda, después de todo, constituyen inversiones potentes y son recomendados por la mayoría de los gestores de carteras, aunque varias barreras de inversión han impedido que la mayoría de los inversores accedan a este instrumento financiero. Sin mencionar que el proceso tradicional de emisión está cargado de procesos manuales innecesarios, altas comisiones de intermediarios y largos tiempos de liquidación. El crédito privado tokenizado alivia estas ineficiencias mediante la automatización y permite la emisión primaria fraccionada, abriendo el mercado a inversores más pequeños.

Ahora, dado el alcance del mercado y la participación de Hamilton Lane, Apollo, BlackRock y Carlyle en la tokenización, este campo es una vertical prometedora a corto plazo para utilizar valores basados en blockchain, dijo Gaffney. Además del crédito privado, los fondos de renta fija son otra opción que presenta productos más atractivos o adecuados para inversores que aún desconfían de la capacidad del capital privado para navegar el panorama macroeconómico, encontrando así demanda de inversores, añadió.

Las partes involucradas: dentro y fuera de Crypto

Mientras las instituciones se sumergen para aprovechar la tokenización, esto está generando nuevas líneas de negocio que aparecen y expanden el campo de juego. Según el informe de STA, las empresas nativas de cripto también están comprendiendo que los productos tokenizados compatibles se están convirtiendo en un segmento enorme dentro del espacio de activos digitales, lo que está intensificando la competencia por canales de distribución e inversores calificados.

En cuanto a la función de los proveedores de servicios, el espacio está presenciando la participación de agentes de transferencia, corredores, sistemas de negociación alternativos, custodios y terceros, así como emisores, fundaciones de blockchain, gestores de activos y bancos de inversión.

Los bancos y gestores de activos, en particular, están apuntando a la liquidación digital con depósitos tokenizados. La liquidación es uno de los aspectos clave que los principales actores han estado evaluando, y sustenta el ecosistema de activos digitales y tokenización. Sin embargo, Gaffney señala que muchos bancos comerciales, bancos de inversión, gestores de activos y otros participantes institucionales son reacios a utilizar stablecoins públicos generalizados para facilitar y apoyar transacciones y liquidaciones a través de activos tokenizados y dentro de la infraestructura asociada.

Esto ha generado discusiones y desarrollos en torno a tokens de depósito, tokens de fondos del mercado monetario, monedas digitales de bancos centrales (CBDC) y alternativas combinadas como la Red de Responsabilidad Regulada (RLN). Al sentar las bases de la infraestructura, esta es una discusión crítica que plantea más preguntas sobre soluciones de ecosistema abierto versus cerrado. Como señaló STA, los stablecoins ofrecen grandes capacidades de ecosistema abierto, pero los depósitos tokenizados y soluciones similares proporcionan una compatibilidad superior con los modelos bancarios actuales.

Mientras la liquidación es el foco de bancos y gestores de activos, los bancos de inversión y corredores están impulsando los tokens de seguridad y la distribución de activos tokenizados. Los bancos de inversión han estado ocupados este año lanzando plataformas de tokenización de bonos, emisiones y sindicaciones como la Plataforma de Activos Digitales de Goldman Sachs, el SIX Digital Exchange de UBS, la Plataforma Orion de HSBC, el Acceso de Gestión de Activos Digitales de Deutsche Bank (DB ) y la red de bonos verdes de Credit Agricole (XCA.DE ) & SEB.

Esto evolucionó aún más para incluir ahora nuevas aprobaciones de corredores y la entrada en los canales de distribución de colocación privada para inversores acreditados y minoristas, incluyendo Dalmore Group, Castle Placement y Bosonic Securities, volviéndose más prácticos con ofertas tokenizadas. Curiosamente, Jefferies terminó su hiatus de tres años del mundo blockchain al suscribir un HELOC Figure de 237 millones de dólares con Goldman Sachs y JP Morgan.

“Los bancos de inversión y corredores incumbentes que contribuyen a la distribución de productos a nivel minorista, acreditado e institucional son una necesidad para los emisores potenciales que actualmente están al margen”, señaló STA en su informe.

El asunto de lo público y lo privado

En el mundo de la tokenización, las soluciones de blockchain privadas siguen ganando tracción entre las instituciones. Según STA, las blockchains privadas tienen méritos para las instituciones en lo que respecta a la tokenización. Como resultado, numerosas plataformas de tokenización de banca de inversión están actualmente sustentadas por soluciones de blockchain privadas.

Con blockchains privadas, el propósito es claro: mejorar operaciones, reducir riesgos y, en última instancia, aumentar los resultados. Al estar del lado institucional de los mercados de capital, estas blockchains ni siquiera necesitan acceder al público general o ser facilitadas de manera descentralizada. 

Esto se puede observar en el caso de Goldman Sachs con el lenguaje Daml de Digital Asset, HSBC con Hyperledger Fabric y Deutsche Bank con la blockchain Memento, y según el informe de STA, estas soluciones están ayudando a estos bancos a ahorrar costos de emisión y servicio de activos. Aunque el ahorro puede estar en el rango de 10‑20 puntos básicos, puede traducirse en millones de dólares añadidos a los resultados.

Otro ejemplo destacado es la Canton Network, una solución de infraestructura interoperable y con privacidad lanzada por Digital Asset para instituciones en general. La red cuenta con operadores de nodos institucionales como BNP Paribas, Goldman Sachs, Deloitte, Cboe, S&P Global y Broadridge, que ya trabajan con Daml en su red de repositorios de libro mayor distribuido, transaccionando más de un billón de dólares al mes. Dada su potencial, Canton tiene la capacidad de competir con blockchains públicas, al menos a los ojos de las instituciones, gracias a ofrecer una combinación de descentralización y escalabilidad mientras mantiene esa clave privacidad y seguridad, según el informe.

Las soluciones de blockchain privadas se utilizan actualmente principalmente para transacciones institucionales internas y externas que reducen el tiempo de ejecución y la mano de obra y ofrecen ahorros de rendimiento a las partes involucradas, lo que las hace adecuadas para casos de uso como bonos digitales, administración de fondos y transacciones y liquidaciones de productos cotizados públicamente.

Eso no quiere decir que las blockchains públicas estén quedándose atrás o que no tengan ningún uso. STA señaló que Ethereum (ETH), Polygon (MATIC), Stellar (XLM), Avalanche (AVAX) y Provenance Blockchain (HASH) son algunas de las blockchains públicas más activas dentro del espacio de tokenización.

“Con el tiempo, se espera que ciertas cadenas comiencen a especializarse en segmentos financieros (es decir, fondos mutuos públicos, deuda privada, bienes raíces, depósitos tokenizados) basándose en la satisfacción del emisor y la tracción, aunque es demasiado pronto para determinarlo”, dijo STA.

En resumen, la tokenización de activos aún está en su infancia, con desafíos en forma de regulaciones inciertas e integración tecnológica que deben superarse antes de que sea ampliamente adoptada. Sin embargo, la tokenización de activos del mundo real como los bonos gubernamentales está claramente creciendo, habiéndose convertido en una de las tendencias más candentes en cripto este año.

La tokenización realmente tiene el potencial de revolucionar varias industrias y puede ser especialmente un posible cambio de juego para los sectores financieros. Los jugadores establecidos también han comenzado a darse cuenta de esto, y han estado ingresando al espacio, aunque lentamente. Esta tracción solo crecerá en los próximos años, ayudando al mercado de activos tokenizados a alcanzar billones de dólares.