En la nueva frontera de las finanzas: empresas públicas en cadena

Hace una década, la idea de que las empresas que cotizan en bolsa adquirieran activos digitales para sus balances habría sido casi inimaginable. Las criptomonedas, como clase de activo, aún se encontraban al margen de las finanzas convencionales, y las finanzas descentralizadas (DeFi) en su forma moderna aún no habían surgido. Sin embargo, hoy en día, el panorama ha cambiado drásticamente. Las empresas que cotizan en bolsa ahora tienen una exposición significativa a los activos digitales, donde se estima que los DAT en conjunto... más de $ 100 billones en todos los activos, incluido Bitcoin (BTC -1.76%), Ethereum (ETH -4.64%), solana (SOL -2.49%) y otros.

Esta rápida evolución ha creado una nueva clase de empresas, a menudo denominadas Tesorerías de Activos Digitales (DAT), empresas públicas cuyos balances incluyen importantes participaciones en activos digitales. El verano de 2025 marcó un punto álgido para este sector emergente, ya que figuras e instituciones reconocidas del sector, como Tom Lee, Joe Lubin, Cantor Fitzgerald y Galaxy Digital, apoyaron o participaron en importantes rondas de financiación de DAT. Miles de millones de dólares se canalizaron hacia vehículos que cotizan en bolsa, diseñados para albergar activos como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) y Solana (SOL).

Pero en octubre, la industria experimentó un fuerte cambio. Los mercados de activos digitales disminuyeron Un 30-40% desde sus máximos históricos, y los DAT, cuyas ratios de capitalización bursátil a valor liquidativo (mNAV) habían disfrutado previamente de primas, vieron cómo estas primas se desplomaban en fuertes descuentos. Resurgieron las críticas, argumentando que los DAT carecían de utilidad real y podrían desencadenar cascadas de ventas forzadas que recordaban a las anteriores crisis de las criptomonedas.

La realidad, sin embargo, es más matizada.

El ciclo alcista de 2022-2025 y el escenario para una corrección

El retroceso de finales de 2025 se produjo tras un repunte de varios años en los activos de riesgo. Bitcoin, a menudo el indicador del rendimiento general de los activos digitales, Aumentó de aproximadamente $15,000 a fines de 2022 a más de $120,000 a mediados de 2025, un aumento bien documentado por datos agregados de precios de mercado de múltiples bolsas.

Dada la magnitud de esos retornos, a los participantes del mercado no les faltaron narrativas para justificar la toma de ganancias:

1. Inversores basados ​​en el ciclo
   • Los partidarios del ciclo de reducción a la mitad de cuatro años de Bitcoin consideraron que el período de finales de 2025 era un momento históricamente consistente para reducir la exposición.
2. Comerciantes con enfoque macro
   • Los acontecimientos macroeconómicos mundiales, como el La primera subida de tipos del Banco de Japón en casi dos décadas y el desvanecimiento de las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal en el corto plazo, lo que aumentó la incertidumbre en torno a la liquidez y los activos de riesgo.
3. Dinámica del mercado de valores
   • Algunos inversores de capital creían que el comercio de inteligencia artificial, un importante impulsor del repunte del mercado de valores entre 2023 y 2025, estaba entrando en territorio de agotamiento.
4. Eventos estructurales en los mercados de criptomonedas
   • En octubre 10, Los mercados de activos digitales experimentaron el mayor evento de liquidación en un solo día registrado, con más de 19 mil millones de dólares en posiciones apalancadas eliminadas en las principales bolsas.
   • Los comentaristas atribuyeron la medida a múltiples factores desencadenantes superpuestos, entre ellos:
     • Un anuncio de política posterior a la comercialización que propone Aranceles del 100% a las importaciones chinas, lo que sacudió el sentimiento de riesgo global.
     • La desvinculación temporal de una moneda estable algorítmica ampliamente utilizada, que forzó el desapalancamiento en cadena y amplificó las liquidaciones.

Independientemente del catalizador preciso, la caída reflejó una verdad común de la psicología del mercado: el sentimiento puede cambiar drásticamente después de largos períodos de movimiento de precios unidireccional.

Las réplicas: volatilidad, liquidaciones y revalorización del mercado

En las semanas posteriores al evento de octubre, los mercados se mantuvieron volátiles. Los grandes gestores de activos, creadores de mercado y operadores necesitaron tiempo para reequilibrarse tras verse sorprendidos por la velocidad y la gravedad de la corrección. Los bonos del Tesoro en activos digitales no fueron la excepción.

De repente, los DAT se encontraron con:

• Reducciones del balance del 30-40%
• Disminución del apetito de los inversores por la exposición a valores beta altos
• Índices de valoración comprimidos, incluida la conversión del valor liquidativo medio (mNAV) de prima a descuento
• Un mayor escrutinio de los modelos de negocio

La pregunta saltó al primer plano:

¿Cómo generan estas empresas ingresos sostenibles más allá de la apreciación de los activos?

Las DAT respondieron de diversas maneras. Algunas vendieron parte de sus participaciones para recaudar efectivo, gestionar gastos operativos o recomprar acciones. Otras mantuvieron o incrementaron sus posiciones, considerando la corrección como una oportunidad de compra a largo plazo. Mientras tanto, los precios de las acciones de muchas DAT cayeron drásticamente, lo que avivó las dudas sobre su durabilidad a largo plazo. Sin embargo, un factor clave diferenció este ciclo de crisis anteriores: la mayoría de las DAT actuales utilizan un apalancamiento mínimo. Esto reduce significativamente la probabilidad de ventas forzadas a la escala observada durante el mercado bajista de 2022, cuando las contrapartes altamente apalancadas colapsaron y desencadenaron un contagio a nivel de todo el sector.

Si se produce una consolidación en el sector DAT, como es probable en cualquier categoría financiera emergente, es más probable que sea gradual, impulsada por diferencias en la fortaleza de la tesorería, la disciplina operativa y la visión estratégica.

Empresas públicas en cadena: ¿Por qué la tendencia aún es incipiente?

A pesar de la turbulencia de finales de 2025, la tendencia a largo plazo de las empresas públicas que interactúan directamente con la infraestructura financiera en cadena se encuentra en una etapa temprana. En las principales cadenas de bloques, el porcentaje de operaciones, préstamos, generación de rendimiento y liquidación que se realizan en cadena continúa aumentando. El crecimiento de los derivados en cadena, los activos sintéticos y los instrumentos financieros tokenizados es real. Además, las iniciativas de tokenización... incluidos los de los principales bancos, los proveedores de pagos y las empresas de gestión de activos señalan una creciente aceptación institucional de los sistemas digitales para la liquidación y la transferencia de propiedad.

Varias empresas públicas en el ámbito de los activos digitales están experimentando con:

• operaciones de staking y validación
• infraestructura de participación líquida
• creación de mercado en cadena o provisión de liquidez
• emisión de activos tokenizados
• derivados sintéticos y mercados perpetuos
• flujos de ingresos de DeFi basados ​​en tarifas

Si bien cada enfoque conlleva riesgos, estos modelos representan un cambio desde la exposición pasiva del balance hacia una participación activa en los mercados financieros en cadena.

Un futuro más resiliente para los DAT

A medida que evolucionen las condiciones de liquidez, muchos analistas prevén que el apetito por el riesgo se recupere gradualmente en 2026, especialmente si los bancos centrales reducen las presiones restrictivas. El aumento de la liquidez ha actuado históricamente como un factor de apoyo tanto para los activos digitales como para las empresas que se basan en infraestructuras financieras descentralizadas.

Aun así, la viabilidad a largo plazo de las DAT dependerá de varios factores:

• Disciplina del balance
• Transparencia operativa
• Flujos de ingresos diversificados más allá de la apreciación de los activos
• Claridad regulatoria
• Capacidad para navegar por las oportunidades en la cadena de manera responsable

A corto plazo, los mercados de valores pueden ser impredecibles, impulsados ​​por el sentimiento, el impulso y las perturbaciones macroeconómicas. Pero a largo plazo, los fundamentos tienden a prevalecer.

El camino a seguir para las empresas públicas en cadena

La aparición de empresas públicas que operan parcial o totalmente en cadena de bloques representa un cambio importante en la interacción entre las tesorerías corporativas, los mercados financieros y la infraestructura blockchain. Si bien los acontecimientos de 2025 expusieron las vulnerabilidades de la exposición a activos digitales de alta beta, también subrayaron la adaptabilidad y la resiliencia potencial del modelo DAT.

A medida que los mercados se estabilicen y se desarrolle el siguiente ciclo, las empresas mejor posicionadas para beneficiarse serán aquellas que combinen balances sólidos, estrategias transparentes y una interacción profunda con los ecosistemas on-chain. La transición hacia un mundo donde más activos se tokenicen, negocien y desplieguen on-chain ya está en marcha, y las empresas que cotizan en bolsa apenas comienzan a explorar las posibilidades de esta frontera.

La era de las empresas públicas en cadena aún está en sus etapas iniciales.