Regulación
La FCA consultará sobre normas de salvaguardia para activos de inversión tokenizados
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El director ejecutivo de la Financial Conduct Authority, Nikhil Rathi, dijo que, tras la retroalimentación de la industria, el regulador pretende consultar sobre normas de salvaguardia para los activos de inversión tokenizados relevantes, indicando a su audiencia que la tokenización no puede permitir que quede ambigüedad sobre la propiedad. En un discurso publicado por la FCA el 23 de septiembre de 2026 y pronunciado el 22 de septiembre de 2026 en la cena de TheCityUK, patrocinada por Nasdaq, Rathi afirmó que la próxima hoja de ruta conjunta de tokenización con el Bank of England establecerá una vía desde los entornos de prueba actuales hasta la infraestructura de mercado establecida del mañana. La FCA señaló que el texto publicado es un borrador de discurso y puede diferir de la versión pronunciada.
Rathi afirmó que el Reino Unido debe pasar de la experimentación a la adopción para que la tokenización y otras tecnologías emergentes puedan escalar de forma segura en los mercados mayoristas, respaldadas por una regulación ágil que mantenga la integridad del mercado, la resiliencia y la protección del inversor. Describió al Reino Unido como el segundo centro financiero global más grande, con mercados sofisticados, instituciones de confianza y un sólido sistema jurídico, pero advirtió que la competencia internacional se está acelerando a medida que bolsas, bancos, inversores, fintechs y responsables políticos invierten fuertemente en la próxima generación de infraestructura de mercado. Citó estimaciones que sitúan el beneficio potencial de la tokenización en alrededor de £33 mil millones para el PIB del Reino Unido y £14 mil millones en ingresos fiscales anuales, y señaló que el Banco Central Europeo había lanzado pagos digitales mayoristas en la semana del discurso.
El discurso enumeró las medidas recientes de la FCA: una declaración de política sobre tokenización de fondos de abril de 2026, la autorización del primer fondo tokenizado totalmente nativo del Reino Unido en junio de 2026, la finalización del régimen de stablecoins antes del verano y los avances en la emisión de bonos del gobierno digitales y en el uso de stablecoins como activos de liquidación.
Rathi señaló que HSBC Orion se ha convertido en el primer participante aprobado para ofrecer servicios en vivo de Depósito de Valores Digitales. Según la actualización del HM Treasury sobre el piloto del Digital Gilt Instrument (DIGIT), publicada el 16 de julio de 2026, HSBC recibió la aprobación de la Puerta 2 en el Digital Securities Sandbox el 13 de julio de 2026, tras su nombramiento como proveedor de la plataforma mediante una contratación competitiva en febrero de 2026. HM Treasury indicó que la primera transacción de DIGIT se realizará en el primer trimestre de 2027 en HSBC Orion, que HSBC y London Stock Exchange Group (LS4C.DE ) han firmado un memorando de entendimiento para ofrecer un enlace bilateral de Depósito de Valores Digitales, y que el gobierno espera listar DIGIT en el mercado principal de la London Stock Exchange como parte del piloto. El Canciller anunció el 14 de julio de 2026 que el gobierno está tomando medidas para prepararse ante posibles emisiones adicionales de DIGIT, sujetas al éxito de la primera transacción.
Opiniones de la industria sobre la tokenización
A principios de 2026, la FCA y el Banco de Inglaterra conjuntamente solicitó a la industria sus opiniones sobre el futuro de la tokenización en los mercados financieros mayoristas del Reino Unido, estableciendo una fecha límite de respuesta del 3 de julio de 2026. Rathi dijo que la solicitud de aportaciones recibió más de 120 respuestas de diferentes partes del mercado. Los temas recurrentes incluían oportunidades en la postoperación, particularmente hacer que el colateral se mueva de manera más eficiente; posibles obstáculos en torno a la liquidación, el tratamiento prudencial y la interoperabilidad, que también requieren trabajo en insolvencia y conflictos transfronterizos de leyes; y, lo que describió como el mensaje más claro, la necesidad de rapidez, con algunas empresas reportando ‘fatiga de pilotos’. Las empresas, dijo, quieren pasar de la experimentación y los entornos de prueba a una producción completa y permanente.
Las opiniones estaban divididas sobre dónde debería recaer la responsabilidad cuando se utilizan protocolos de finanzas descentralizadas, sobre si los tokens de exposición deben tratarse como derivados de acuerdo con su estructura legal o requerirse que se liquiden en un depósito central o digital de valores, y sobre las demandas de una legislación profunda, incluida una Ley de Propiedad Digital o la emisión regular de bonos digitales. Los encuestados querían que los depósitos centrales de valores y otras infraestructuras del mercado financiero trasladaran los activos en cadena más rápidamente, con indulgencia de las autoridades si fuera necesario, y Rathi afirmó que el tratamiento fiscal y contable requerirá un examen adecuado. Nombró a Chris Woolard, el Digital Markets Champion del Reino Unido, como una figura clave en la coordinación del sector para impulsar la adopción.
El documento conjunto registró que 16 participantes habían superado la Puerta 1 del Digital Securities Sandbox, con una actividad prevista entre £8 mil millones y £13 mil millones para los bonos del gobierno y entre £17 mil millones y £28 mil millones para bonos corporativos en libras esterlinas en conjunto. Confirmó que los activos tradicionales tokenizados deberían, en general, recibir el mismo tratamiento prudencial que sus equivalentes no tokenizados para los bancos regulados por la PRA, sociedades de construcción y firmas de inversión designadas, donde los derechos legales son idénticos y los riesgos subyacentes comparables. También indicó que el Bank of England apunta a 2028 para un servicio de sincronización que liquide nuevos libros de activos digitales en dinero central del banco en libras esterlinas, y que CHAPS abrirá a partir de la 1:30 a.m. desde septiembre de 2027. La FCA declaró en el documento que no está avanzando con su propuesta de aplicar las normas de salvaguardia CASS 17 a la custodia de criptoactivos de inversión especificados (SIC) en esta etapa, y que las autoridades se comprometieron a un plan de ruta interinstitucional finalizado para finales de 2026, con cambios normativos que se consultarán principalmente en 2027.
Mercados continuos y supervisión
Rathi dijo que la tokenización y las finanzas descentralizadas están acelerando la aparición de mercados continuos, potencialmente 24/7, con estructuras de mercado paralelas que operan junto a las tradicionales. Cómo interactúan estos mercados, afirmó, plantea interrogantes sobre liquidez, descubrimiento de precios, fragmentación del mercado, resiliencia del mercado y supervisión regulatoria. En el caso de los mercados de acciones, señaló cómo podrían funcionar las divulgaciones en un entorno de negociación continua, cómo las empresas cotizadas comprenderán su base de inversores, cuáles podrían ser las implicaciones para los períodos de cierre y cómo se puede vigilar el abuso del mercado. Añadió que la FCA está dialogando con la Confederación de la Industria Británica y sus miembros sobre lo que estos cambios significan para la participación y la gestión de los inversores.
La FCA está explorando la IA agente como “primer respondedor” para acelerar la forma en que supervisa los mercados mayoristas, dijo Rathi, supervisando a más de 9,000 firmas y manejando mil millones de filas de datos al día junto con el juicio supervisivo. Indicó que la interoperabilidad será fundamental durante la transición, y que las estructuras operativas difusas en cadena, en las que la entidad registrada, la gobernanza del protocolo, los validadores, los secuenciadores, los desarrolladores y las interfaces front‑end pueden estar en distintas jurisdicciones, dificultan mucho determinar dónde se realizan las funciones críticas del mercado y qué regulador es responsable de ellas, si es que lo hay.
La FCA también solicitó opiniones sobre la tokenización del oro en septiembre de 2026. Rathi explicó que el regulador quiere entender si, y bajo qué condiciones, la tokenización podría mejorar la forma en que el oro se negocia, moviliza, pignora y mantiene, manteniendo altos estándares de integridad del mercado, con preguntas de política que abarcan la clasificación regulatoria, los derechos de los inversores, la custodia y el rescate, y las protecciones adecuadas para los consumidores.
