¿Mercancía o valor? Nadie lo sabe cuando se trata de Ethereum (ETH)

Si Bitcoin (BTC ) es el activo más representativo del mundo cripto, Ethereum (ETH ) ha ayudado a que el principio de descentralización encuentre su base en el mundo blockchain y más allá. Los contratos inteligentes impulsados por Ethereum han ayudado a crear aplicaciones que, en última instancia, han hecho que las transacciones y la comunicación en cadena sean libres de intermediarios, de forma confiable y segura. 

Desde fomentar un sistema financiero más justo hasta tokenizar activos del mundo real y empoderarnos con un internet abierto, libre de entidades monopolísticas que controlan los datos de los usuarios, Ethereum ha estado a la vanguardia de hacer del mundo impulsado por blockchain un espacio más democrático, equitativo e innovador. No es de extrañar que Ethereum ocupe cerca de una quinta parte del capital de mercado del mundo cripto. 

Sin embargo, a pesar de ser uno de los activos más catalizadores, Ethereum ha estado en un limbo regulatorio durante bastante tiempo. 

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Entrevista de Gary Gensler y la incertidumbre sobre el estatus de ETH

El actual presidente de EE. UU., Joseph R. Biden, nombró a Gary Gensler como presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos el 3 de febrero de 2021. 

En una entrevista concedida el lunes 27 de junio de 2022, Gensler describió a Bitcoin como una mercancía pero “se negó a agrupar Ether de Ethereum, la segunda criptomoneda, bajo la misma etiqueta”. Esta reticencia a caracterizar a Ethereum generó confusión sobre si Ethereum era una mercancía o un valor. 

Si fuera un valor, cualquier venta y compra con su uso contaría como ganancia de capital, requiriendo su reporte al IRS, lo que esencialmente lo haría inutilizable para pequeñas compras. 

Más importante aún, el estatus de seguridad de Ethereum lo pondría bajo la supervisión de la Comisión de Bolsa y Valores y todas las restricciones que conllevan las regulaciones de la SEC. 

Aunque esta niebla de incertidumbre y confusión que rodea a Ethereum podría tener un impacto amplio, ya que muchos proyectos cripto y blockchain dependen de él, discutiremos algunas de las preocupaciones más cruciales que han surgido recientemente. 

Solicitudes de ETF: ¿Aprobará la SEC?

Con hasta 11 ETFs de Bitcoin aprobados recientemente, abundan las especulaciones sobre si los ETFs de Ether tendrán el mismo resultado. Cuando se le preguntó al presidente de la SEC, Gary Gensler, no reveló nada decisivo. Según informes de prensa que surgieron después de la entrevista de Gensler en Squawk Box con CNBC el 14 de febrero, “Gensler simplemente indicó que el proceso se manejaría exactamente de la misma manera que Bitcoin”.

Una lista de solicitudes de ETF de Ether ha sido retrasada y pospuesta por la SEC hasta ahora, incluyendo la de:

• Invesco
• Grayscale
• Fidelity
• BlackRock
• VanEck
• Hashdex

Franklin (FLY ) Templeton también presentó una solicitud de ETF de Ether al contado el 12 de febrero. La SEC emitirá su decisión sobre estas solicitudes en los próximos días. Por ejemplo, decidirá sobre:

• VanEck – 23 de mayo
• ARK 21 – 24 de mayo
• Hashdex – 30 de mayo

Después de estos, antes del 18 de junio decidirá sobre la solicitud de Grayscale, seguida de decisiones sobre la de Invesco para el 5 de julio. Concluyendo esta secuencia, el 3 y 7 de agosto abordará respectivamente las solicitudes de Fidelity y BlackRock.

Aunque muchos ETFs de ETH están en proceso de aprobación, los expertos opinan que introducir la función de staking puede añadir más valor. Mientras abogan por el staking como una futura incorporación, los expertos del mercado creen que los ETFs iniciales de Ethereum tendrán una estructura ‘plain vanilla’, donde los ETFs seguirán el precio al contado de Ethereum como primera iteración. 

Sin embargo, incorporar recompensas de staking en estos instrumentos significaría recompensar a cualquier poseedor de ETH por vincular sus tenencias a validadores. Estos validadores propondrían y atestiguarían nuevos bloques en la cadena de Ethereum para recibir ETH recién acuñado y una parte de las tarifas de transacción del bloque. Según una estimación, un fondo con un saldo de 9.600 ETH podría ganar 32 ETH adicionales al mes. 

Hay varias ventajas al introducir staking en los ETFs de ETH. Mejoraría los ingresos del fondo y garantizaría la seguridad de la red de Ethereum, fomentando la participación activa de los validadores para hacer la red más robusta y resiliente. 

Integral a Ethereum, la presencia de recompensas de staking en los ETFs de ETH significa la plena propiedad del activo, permitiendo a los gestores de fondos innovar con estas recompensas al compensar a sus inversores. Pueden optar por ofrecer dividendos o aumentar el valor neto del activo (NAV) del fondo, ofreciendo propuestas ganadoras para todas las partes interesadas. Sin embargo, por ahora es demasiado pronto para hacer pronósticos creíbles sobre la forma que tomarán los ETFs de Ether en el futuro.

Mientras tanto, podemos discutir el siguiente punto de nuestra lista, al que hemos llamado el caso curioso del listado de Prometheum.

El caso curioso del listado de ETH como valor por parte de Prometheum

Prometheum se presenta como una entidad que ha estado construyendo el Futuro de los Mercados. Afirma ofrecer soluciones para ‘inversión en valores de activos digitales — combinando una plataforma impulsada por blockchain con los beneficios de un mercado regulado de valores.’ También se posiciona como una entidad registrada en la SEC y FINRA que está construyendo la conexión necesaria entre los sistemas tradicionales y la inversión cripto. En resumen, quiere hacer el cripto de manera diferente ofreciendo una plataforma donde se pueden comprar y vender valores de activos digitales en un entorno de valores.

Dentro de este entorno de servicios, Prometheum ha llamado la atención al anunciar, como primera medida, la custodia de ETH como su primer activo digital. La medida ha desconcertado a varios expertos de la industria cripto por múltiples razones. Veamos algunas de ellas. 

El enlistamiento de ETH como valor por parte de Prometheum podría demostrar la afirmación del lobby pro‑Ethereum de que se podría manejar en Estados Unidos de una manera que satisfaga a las autoridades regulatorias. Su oferta de servicio de seguridad ETH también alteraría la forma en que las autoridades estadounidenses han pedido a las empresas hasta ahora que realicen negocios cripto en EE. UU.

Ya circulan especulaciones de que la entrada de Prometheum podría obligar a la Comisión de Bolsa y Valores a declarar a Ethereum como un valor. Y si la SEC lo hace, podría significar que Prometheum tenga un monopolio sobre el mercado de negociación de valores de ETH.

Aunque el enfoque de Prometheum hacia ETH pueda parecer innovador y aspiracional en un mercado que evoluciona rápidamente y está en auge, los analistas de la industria están aprensivos. Y tienen sus razones para su ansiedad.

Fundada por Aaron y Benjamin Kaplan, Prometheum obtuvo su primera aprobación regulatoria en 2021. Prometheum Ember ATS Inc. recibió la autorización para operar su ATS y ofrecer a inversores acreditados y no acreditados la opción de comprar, vender y gestionar valores de activos digitales.

Causó noticia cuando obtuvo una segunda y inusual aprobación regulatoria de la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera, FINRA. La aprobación fue para operar como un corredor‑negociante de propósito especial para valores de activos digitales. Creada como una categoría por la SEC en 2021, nadie había logrado obtener tal aprobación antes que Prometheum.

Sin embargo, esta doble aprobación de la SEC y FINRA no hizo las cosas más creíbles para los expertos legales en el campo. Mientras Prometheum afirmaba haber encontrado una ruta viable para el comercio cripto, los expertos legales argumentaron que la plataforma no tenía activos disponibles para negociar.

Algunos también argumentaron que la aprobación de la SEC y el esquema regulatorio de Prometheum obligaban a todos a ver a ETH como un valor, mientras que podría ser una mercancía como el oro o el petróleo. Es esencialmente el dilema que hemos estado discutiendo aquí. Sin embargo, los hermanos Kaplan parecían bastante seguros de su valoración de las criptomonedas como valores.

También argumentaron que es posible que su plataforma liste criptomonedas, como ETH, como valores bajo la exención conocida como Regla 144. La Regla 144 se utiliza cuando se decide facilitar operaciones en acciones restringidas.

No solo los expertos legales y regulatorios, sino también la entrada y manipulación de Prometheum han causado revuelo en el mundo político de EE. UU, ya que varios legisladores republicanos ya han comenzado a señalar a Gary Gensler. Según sus acusaciones, Prometheum no es más que el títere de Gensler que ha estado usando para impulsar su agenda regulatoria.

La acusación de los republicanos ganó suficiente impulso cuando Prometheum recibió una invitación para testificar en una audiencia del Congreso sobre cripto cuando tenía muy poca experiencia en el sector en comparación con muchos de sus pares.

Todas estas afirmaciones y contra‑afirmaciones han añadido a la confusión y al limbo regulatorio en el que Ethereum ya se encontraba hace más de un año y sigue contando.

El tercer y último flujo de confusión que rodea a Ethereum se debe principalmente a su propia naturaleza evolutiva, y tiene que ver con el lanzamiento de Ethereum 2.0.

El lanzamiento de un nuevo Ethereum: ¿Qué les espera a los nuevos proyectos?

La transición de Ethereum de un mecanismo de Prueba de Trabajo a uno de Prueba de Participación fue radical en muchos aspectos. Ethereum 1.0, o la mainnet de Ethereum, que ayudó a que muchos proyectos innovadores se desarrollaran y prosperaran, operaba con el mecanismo de consenso de Prueba de Trabajo, permitiendo la minería de tokens ETH. 

A partir del 15 de septiembre de 2022, Ethereum cambió a Prueba de Participación, lo que implicó la verificación de transacciones mediante staking. Por supuesto, la transición tenía como objetivo lograr mejores resultados en eficiencia de la red, seguridad y escalabilidad. 

Sin embargo, las diferencias entre Ethereum 1.0 y Ethereum 2.0 abarcaron más que una simple mejora de rendimiento. Impactaron áreas como el protocolo de consenso, la concepción de la cadena de bloques, seguridad, velocidad, energía, escalabilidad y tarifas de gas. 

Muchos expertos creen que la llegada de Ethereum 2.0 ha sido como marcar un autogol contra el propio equipo. La transición de Ethereum 1.0 a Ethereum 2.0 hizo posible que los usuarios regulares aprovechen las recompensas que antes estaban destinadas a los mineros. Ahora, los usuarios cotidianos pueden obtener los mismos beneficios al poseer cualquier derivado de staking líquido de ETH. 

Muchos actores importantes de la industria, como Coinbase y Frax, fueron rápidos en subirse a esta ola. Lanzaron rápidamente derivados de staking líquido de ETH. Estos derivados eran tan beneficiosos como un ETH regular y también eran un activo generador de rendimiento. Al igual que otros derivados, estos ofrecían exposición al movimiento de precios (MOVE ) del activo subyacente, ETH en este caso, mientras mantenían liquidez y mantenían disponibles los beneficios de staking. 

A largo plazo, estos tokens de staking líquido de ETH demostraron ser más eficientes en capital que el ETH regular, ofreciendo muy poco incentivo para que el usuario promedio mantenga ETH, especialmente considerando que el principal beneficio de poseer ETH era la potencial apreciación del precio. Sin embargo, con la llegada de este cambio, los individuos ahora tienen la oportunidad de invertir en un derivado de staking líquido, que no solo conserva la propuesta de valor de ETH sino que también mejora las ganancias del usuario a través de rendimientos de staking.

La evolución de Ethereum impulsó a muchos proyectos a integrar Ether de staking líquido en sus protocolos. Muchos que no pudieron seguir el cambio tuvieron que enfrentar el riesgo de caer en el olvido.

Ethereum: Jugando con su estatus, sin inmutarse en su valor

Con toda esta confusión y duda sobre su estatus, una cosa sigue siendo constante, y esa es el valor que Ethereum aporta al mundo de la descentralización. Continúa siendo una tecnología que ayuda al dinero digital y a aplicaciones de pagos globales a prosperar, ayudando a crear una economía sostenible y completa. 

En esta economía, los creadores pueden ganar en línea, y la población no bancarizada puede acceder a finanzas, alterando significativamente la dinámica tradicional de préstamos y créditos, haciéndolos más centrados en las personas al liberarlos de las garras de los intermediarios. 

Muchos activos del mundo real que se consideraban menos líquidos pueden tokenizarse y moverse más libremente. La tokenización de estos activos hizo que el sistema de compra y venta fuera más transparente y rastreable. Los fondos pueden llegar fácilmente a donde pertenecen sin requerir intermediarios costosos y complicados que faciliten su movimiento y tomen una parte. 

Aunque el valor de Ethereum como herramienta orientada al desarrollo, crecimiento y prosperidad en el mundo Web3 sigue siendo inigualable, su estatus de mercado e inversión necesita más claridad. Si bien es necesario vigilar cómo se desarrolla la historia de Prometheum, también debemos esperar las decisiones de la SEC sobre los ETFs de Ethereum. 

Desde finales de mayo hasta agosto, una tras otra, estas decisiones se harán públicas. Tal vez ese sea el momento para que ETH salga del limbo regulatorio y emerja como el activo revolucionario que prometió ser! 

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