Le chiffre d’affaires de Wheaton bondit de 62% au troisième trimestre, tandis que le bénéfice net ajusté progresse de 46%

Wheaton Precious Metals (WPM ) a publié ses résultats du troisième trimestre le 5 novembre 2026. Son chiffre d’affaires a augmenté de 62 %, à 771,7 millions de dollars US, contre 476,3 millions un an plus tôt. Les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation ont progressé de 68,4 %, à 644,9 millions de dollars, tandis que le bénéfice net a connu une hausse plus modeste de 11,7 %, à 410,2 millions de dollars.

La croissance plus lente du bénéfice s’explique en partie par un gain de 85,7 millions de dollars réalisé lors de la cession de participations dans des contrats de flux de métaux au trimestre de 2025, gain qui ne s’est pas reproduit cette année. Le bénéfice net ajusté, qui exclut ce gain et d’autres éléments précis, a augmenté de 45,8 %, à 409,8 millions de dollars. Les frais financiers sont passés de 1,4 million à 25,1 millions de dollars, et la charge d’impôt sur le résultat, de 45,4 millions à 77,4 millions de dollars, ce qui explique aussi pourquoi la croissance du résultat net a été inférieure à celle du chiffre d’affaires.

Pour les neuf premiers mois, Wheaton a fait état de chiffres records pour le chiffre d’affaires, le bénéfice net et les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation, qui se sont établis respectivement à 2,60 milliards, 1,54 milliard et 2,06 milliards de dollars, contre 1,45 milliard, 913,5 millions et 1,16 milliard un an plus tôt. Ces résultats ont été obtenus parallèlement à des investissements de 4,62 milliards de dollars dans des participations dans des contrats de flux de métaux, contre 694,3 millions auparavant, ce qui témoigne d’un important programme d’expansion, en plus de l’amélioration de la génération de trésorerie actuelle.

La hausse des prix et de la production d’argent a porté les résultats du trimestre

Wheaton a principalement attribué la hausse de son chiffre d’affaires à l’augmentation des prix et des volumes de vente. Les ventes d’onces équivalent or (GEO) ont progressé de 18,8 %, à 192 270, tandis que le prix moyen réalisé a grimpé de 36,4 %, à 4 014 dollars par GEO. La mesure GEO convertit l’argent, le palladium, le platine et le cobalt en unités équivalent or, selon des hypothèses fixes de prix des matières premières. La production attribuable a augmenté de 13,3 %, à 230 965 GEO, la production d’argent ayant progressé de 36,5 %, à 8,182 millions d’onces, tandis que celle d’or a reculé de 8,2 %, à 91 753 onces.

Antamina a produit 2,7 millions d’onces d’argent attribuables, soit 60 % de plus qu’un an auparavant, principalement parce que l’accord d’achat de métaux précieux d’Antamina conclu avec BHP a fait passer la part de Wheaton dans la production d’argent de 33,75 % à 67,5 %, à compter du 1er avril 2026. La baisse de la teneur en argent a partiellement compensé cet effet positif. Selon Wheaton, la production d’argent attribuable de Peñasquito a atteint un record de 3,1 millions d’onces, en hausse de 46 %, grâce à un débit de traitement et à des teneurs plus élevés découlant de la séquence d’exploitation minière prévue.

Le coût décaissé moyen est passé de 452 à 548 dollars par GEO, mais la marge d’exploitation décaissée, telle que définie par l’entreprise, a augmenté de 39 %, à 3 466 dollars par GEO vendu, grâce à la hausse du prix réalisé. Wheaton calcule cette marge en réintégrant à la marge brute les coûts d’épuisement et ceux liés aux onces différées, puis en divisant le résultat par le nombre d’unités vendues. Il en ressort que les gains de prix ont plus que compensé la hausse du coût décaissé unitaire.

Les investissements dans les contrats de flux s’accompagnent de nouvelles dettes

Sur neuf mois, les investissements dans les contrats de flux ont représenté environ 2,2 fois les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation, d’après les montants publiés. Wheaton a contracté 2,7 milliards de dollars de dette bancaire et en a remboursé 1,1 milliard au cours de la période, dont 372 millions de dollars sur sa facilité de crédit renouvelable au troisième trimestre.

Au 30 septembre 2026, la trésorerie s’élevait à 145,8 millions de dollars et la dette bancaire à 1,60 milliard, soit une dette nette de 1,45 milliard de dollars selon la définition de Wheaton, qui correspond à la dette bancaire diminuée de la trésorerie. Au 31 décembre 2025, Wheaton détenait 1,15 milliard de dollars de trésorerie et n’avait aucune dette bancaire.

Au troisième trimestre, les paiements initiaux au titre des contrats de flux ont totalisé 86 millions de dollars, dont 44 millions pour El Domo et 42 millions pour Marmato. Après le 30 septembre, Wheaton a versé 16 millions de dollars supplémentaires pour Jervois et 35 millions pour Spring Valley, signe que le financement des contrats de flux plus récents s’est poursuivi au-delà de la période de référence.

Les prévisions sont maintenues malgré des calendriers de projets divergents

La production de GEO sur neuf mois a atteint 647 258 onces. Wheaton a maintenu ses prévisions pour 2026, soit environ 860 000 à 940 000 GEO, et estimé qu’environ 3 % proviendraient d’actifs en construction ou en phase de montée en puissance.

Koné a réalisé sa première coulée d’or le 26 septembre 2026. Montage Gold (MAU.TO ) a ensuite fait état d’environ 880 000 tonnes traitées en octobre et indiqué que le démarrage de la production commerciale restait prévu au quatrième trimestre. Hudbay a approuvé la construction de Copper World le 21 octobre 2026, la première production étant visée au deuxième semestre de 2029. Silvercorp a déclaré que des pluies prolongées avaient retardé El Domo de quatre mois et reporté la date prévue de mise en production au 1er novembre 2027.

Wheaton prévoit une production d’environ 1,2 million de GEO en 2030, puis une production annuelle moyenne de ce niveau de 2031 à 2035, soit environ 50 % de plus qu’en 2025. Le trimestre illustre le lien entre les résultats actuels et les exigences de cette expansion : les contrats de flux existants génèrent davantage de trésorerie, tandis que la croissance future de la production dépend de la réalisation des projets et d’un bilan qui est passé d’une trésorerie nette à une dette nette.