Une question de 180 milliards de dollars: l’audit de Tether (USD₮) peut‑il mettre fin au doute ?

Le Tether basé au Salvador (USDT ) a fait appel à KPMG pour réaliser son premier audit complet des états financiers et a engagé PwC pour aider à préparer ses systèmes internes à cet effet, selon un rapport du Financial Times cette semaine, citant des sources familières avec le sujet.

Cette initiative suscite l’examen des cabinets comptables du Big Four sur le fondateur de la stablecoin originale, après des années de dépendance aux attestations ponctuelles.

Le 24 mars, Tether annonce qu’il a « entamé un engagement formel avec un cabinet comptable du Big Four pour réaliser son premier audit complet et indépendant des états financiers ».

L’entreprise n’a pas indiqué le nom du cabinet à ce moment‑là, mais le directeur financier Simon McWilliams a déclaré que « l’audit sera réalisé ».

Dans l’annonce officielle, le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a souligné que cet audit représente leurs années de travail « pour renforcer nos systèmes afin que Tether puisse répondre aux normes les plus élevées appliquées dans la finance mondiale ».

Tether a qualifié cet examen à venir de plus grand audit financier inaugural de l’histoire des marchés financiers, couvrant son mélange de placements traditionnels, de passifs tokenisés et d’actifs numériques. L’ampleur de ses avoirs est comparable à celle des grandes institutions souveraines.

L’entreprise estime que cet audit renforcera la confiance dans la stablecoin grâce à des programmes de conformité et à des mesures de transparence accrues.

« La confiance se construit lorsque les institutions sont prêtes à s’ouvrir pleinement à l’examen. »

– Ardoino

Toutes ces années, l’entreprise a traité avec succès toutes les demandes de rachat pour convertir USD₮ en dollars américains. Malgré cela, Tether a fait l’objet d’accusations répétées selon lesquelles ses réserves ne correspondent pas à l’offre de tokens de la stablecoin, mais cet audit invalidera ces préoccupations.

« Pour les centaines de millions de personnes et d’entreprises qui dépendent quotidiennement de l’USD₮, cet audit n’est pas seulement un exercice de conformité ; il s’agit de responsabilité, de résilience et de confiance dans l’infrastructure dont elles dépendent, » a déclaré Ardoino.

L’épine dorsale de l’économie cryptographique mondiale

Lancé en 2014, cinq ans après Bitcoin (BTC ) et un an avant Ethereum (ETH ), Tether est une plateforme habilitée par la blockchain qui facilite l’utilisation numérique des monnaies fiat et vise à bouleverser le système financier conventionnel grâce à sa stablecoin.

La stablecoin phare de Tether, USD₮ a en fait été lancée sous un autre nom, RealCoin, et le projet était dirigé par les co‑fondateurs Reeve Collins, Craig Sellars et Brock Pierce. Le token, cependant, n’a pris de l’ampleur qu’après avoir été repris par iFinex, qui possède également la plateforme d’échange crypto Bitfinex.

Les stablecoins, comme leur nom l’indique, sont un type de cryptomonnaie conçues pour maintenir une valeur stable en étant adossées à un actif stable tel que le dollar américain à un ratio de 1 pour 1, minimisant ainsi la volatilité des prix.

Ces monnaies numériques stables comblent le fossé entre les monnaies fiat traditionnelles et les actifs numériques, permettant des transactions plus rapides, moins coûteuses et des paiements transfrontaliers. Elles servent également de réserve de valeur stable au sein du marché crypto volatile.

La capacité de ces dollars basés sur la blockchain à déplacer de l’argent de manière efficace et économique a conduit les géants de la finance traditionnelle (TradFi) comme JPMorgan Chase et PayPal à se précipiter pour les émettre également.

Tether, cependant, domine le secteur. USD₮ est la plus grande stablecoin, représentant 59,48 % du marché des stablecoins, selon CoinGecko. Pendant ce temps, la deuxième plus grande stablecoin, Circle USDC, avec une capitalisation boursière de 77,76 milliards de dollars, ne détient que 25 % de part de marché.

Il y a actuellement plus de 184 milliards de dollars en USD₮ en circulation, selon la page de transparence de Tether, qui a connu une croissance énorme au cours des six dernières années.

Au début de 2020, la capitalisation boursière de l’USD₮ était d’environ 4,2 milliards de dollars, pour ensuite exploser de plus de 20 fois en deux ans.

Comme l’a souligné Ardoino dans une interview avec Fortune, le début des confinements pandémiques a poussé les personnes dans des zones sujettes à l’inflation à se tourner vers les stablecoins car elles ne pouvaient pas acheter des dollars verts sur le marché noir.

En mai 2022, la capitalisation de l’USD₮ a grimpé à 82 milliards de dollars, et après une brève baisse pour le reste de l’année, lorsqu’elle est tombée à environ 65 milliards de dollars, la capitalisation a repris sa tendance haussière et a continué de croître, atteignant un record de 187 milliards de dollars à la mi‑janvier 2026.

Aujourd’hui, avec une capitalisation boursière de 184 milliards de dollars, l’USD₮ est la troisième plus grande cryptomonnaie au monde, derrière seulement Bitcoin et Ethereum, dont les capitalisations sont respectivement 1,32 billion de dollars et 241 milliards de dollars.

Initialement, l’USD₮ a été lancé sur la blockchain Bitcoin en utilisant le protocole Omni Layer, mais il s’est depuis étendu à un large éventail de réseaux. Il est actuellement disponible sur plusieurs blockchains majeures, dont Ethereum, Tron  (TRX ) , Solana  (SOL ) , Aptos  (APT ), Avalanche  (AVAX ), Ton  (TON ), Celo  (CELO ), Cosmos  (ATOM ), Kaia (KAIA ), Near (NEAR ), Tezos (XTZ ), Polkadot (DOT ) et Liquid.

En plus du dollar américain, Tether a émis des tokens adossés au yuan chinois (CNH₮), au peso mexicain (MXN₮) et à l’or (XAU₮).

Comparé à l’USDT, cependant, la croissance du CNH₮, du MXN₮ et du XAU₮ a été plutôt limitée, avec respectivement seulement 20,5 millions de dollars, 19,5 millions de dollars et 707 K onces troy (2,5 milliards de dollars) de tokens en circulation sur le marché.

Tether possède plus de $192,8 milliards de dollars d’actifs totaux (liquidités, bons du Trésor, prêts, investissements, etc.) garantissant 186,5 milliards de dollars de tokens émis, laissant 6,33 milliards de dollars de réserves excédentaires.

À l’intérieur des problèmes de transparence de longue date de Tether

En tant qu’émetteur de l’USD₮, Tether crée de nouveaux tokens et contrôle le nombre en circulation. Pour maintenir la stabilité et éviter la volatilité sur le marché crypto, la stablecoin est adossée aux actifs de réserve de Tether. Cependant, les inquiétudes concernant la transparence et la composition de ces réserves ont rendu Tether controversé.

C’est en fait l’une des entreprises les plus controversées de l’histoire de la crypto, le problème central étant de savoir si l’USD₮ est réellement adossé 1 : 1. L’entreprise affirme que l’USD₮ est 100 % adossé à des actifs réels, mais l’absence d’audits complets a rendu plus difficile la confiance du public envers Tether.

Pour apporter de la clarté, Tether publie régulièrement un rapport sur les réserves, qui a montré que l’entreprise maintient la majorité de ses réserves d’USD₮ en liquidités, équivalents de liquidités et autres actifs de marché public. Une portion relativement petite des réserves soutenant l’USD₮ est constituée d’autres investissements et de prêts garantis.

Cependant, le manque de clarté réglementaire sur le marché des cryptomonnaies a rendu difficile la vérification de la liquidité de ces actifs et de savoir si les prêts ont été sûrs ou accordés à des projets risqués.

Une enquête Bloomberg de 2021 a révélé que Tether prétendait détenir des titres de créance commerciale et des titres du marché monétaire, en faisant l’un des plus grands détenteurs de cette dette, mais ils n’ont trouvé aucun trader de Wall Street ayant été témoin de l’achat par Tether de ces vastes montants de dette.

Quelques années plus tard, cependant, il a été révélé que Cantor Fitzgerald avait aidé à gérer la plupart du portefeuille obligataire de Tether. Howard Lutnick, ancien secrétaire du commerce de Trump et ancien PDG de Cantor, a également confirmé cela.

Cependant, l’absence d’un examen systématique des dossiers de l’entreprise pour évaluer leur exactitude, combinée à la taille de Tether, a attiré l’attention de plusieurs autorités de régulation.

En 2019, le procureur général de l’État de New York (NYAG) a intenté une action en justice contre iFinex pour avoir prétendument utilisé les réserves de Tether afin de compenser les pertes de Bitfinex. Les fonds ont été remis par la plateforme à son processeur de paiement basé au Panama, Crypto Capital Corp., qui a volé l’argent et a été inculpé de blanchiment d’argent.

Tether avait accordé un prêt de 850 millions de dollars à sa société sœur, Bitfinex, en 2018 pour couvrir les fonds gelés que la plateforme ne pouvait plus accéder via ce processeur tiers.

Le bureau du NYAG a enquêté sur Bitfinex pour le mélange de fonds afin de masquer de l’argent manquant sans en informer les détenteurs de Tether. En 2021, après une enquête de 22 mois, Tether et Bitfinex ont conclu un accord avec le régulateur, entraînant une amende de 18,5 millions de dollars, la suspension de ses opérations à New York et des dépôts de transparence trimestriels.

La même année, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États‑Unis a infligé une $42,5 million d’amende à Tether pour avoir déclaré à tort que chaque USD₮ était « 100 % adossé à du fiat USD », alors que la stablecoin était également adossée à d’autres actifs. Dans le cadre de l’accord, Tether a révisé son site Web pour indiquer que chaque USD₮ est « adossé à 100 % aux réserves de Tether ».

Tether a également fait l’objet d’une enquête du ministère de la Justice (DOJ) pour avoir dissimulé l’intention de ses transactions aux banques à ses débuts.

Pourquoi la transparence a mis tant de temps

Au fil des années, Tether a fait plusieurs tentatives pour apaiser les préoccupations du public et des régulateurs. Cela inclut la publication du Rapport des Auditeurs Indépendants sur le site Web.

Pour cela, l’entreprise a fait appel à la société d’audit basée aux îles Caïmans, MHA Cayman, qui a fourni des attestations trimestrielles de ses réserves, mais n’a confirmé que le rapport de réserves de Tether était « correctement déclaré ». Ce n’était pas un audit complet.

Actuellement, il s’appuie sur des attestations mensuelles de BDO Italia pour garantir que l’USDT est adossé aux actifs revendiqués par Tether, basées sur des instantanés des réserves à intervalles programmés, mais un audit financier complet fait toujours défaut.

Tether a effectivement présenté des plans d’audit pour offrir une vision plus approfondie des réserves de l’entreprise à plusieurs reprises au fil des ans, mais tous ont échoué.

Une des tentatives échouées a eu lieu en 2017 après avoir retenu Friedman LLP. Puis, il y a quelques années, une autre situation s’est terminée sans rapport après que Stuart Hoegner, alors directeur juridique du cabinet, a déclaré dans une interview qu’un audit était « à quelques mois, pas des années ». Par le passé, Tether avait même promis de subir un audit du Big Four mais a rencontré des hésitations de la part des grands cabinets comptables en raison de préoccupations de réputation.

« En fin de compte, un audit ne peut être obtenu », avait déclaré Hoegner en 2018. « Les cabinets du Big Four sont anathèmes à ce niveau de risque », ils ont donc « opté pour ce que nous pensons être la meilleure alternative ».

Le PDG actuel, quant à lui, a en partie imputé cela au sénateur Elizabeth Warren (D‑Mass.), qui, selon lui, a averti les cabinets du Big Four de ne pas travailler avec l’industrie crypto, retardant ainsi le processus d’audit.

Dans une interview avec Fortune plus tôt cette année, Ardoino a déclaré que c’est toujours l’objectif.

L’entreprise a en fait nommé un nouveau directeur financier pour accélérer le processus d’audit. Tether a qualifié la nomination de McWilliams, qui possède plus de deux décennies d’expérience à la tête de grandes sociétés de gestion d’investissements à travers des audits rigoureux, de « étape historique vers un audit financier complet ».

Cela s’est produit en mars dernier, et maintenant, un an plus tard, Tether a fait appel à KPMG, qui réalisera un audit complet des états financiers qui dépassa les rapports financiers actuels, nécessitant un examen détaillé des actifs et des passifs, ainsi que des contrôles internes et des systèmes de reporting.

La quête d’un audit complet plus d’une décennie après le lancement de l’USD₮ intervient alors que Tether se prépare à une expansion aux États‑Unis dans un paysage réglementaire en évolution. Elle a déjà lancé un token adossé au dollar conforme, USAT, pour concurrencer l’USDC soutenu par Coinbase, suite à la promulgation du GENIUS Act, qui a établi le premier cadre fédéral pour les stablecoins dans le pays.

De plus, Tether envisage de lever 5 milliards de dollars, mais les investisseurs s’inquiètent du prix, de la transparence, de la qualité des réserves de Tether et d’activités illégales.

Selon un rapport de TRM Labs, environ 19,3 milliards de dollars étaient liés à des activités illicites en 2023, bien que cela ne représente que 1,63 % du volume des transactions USDT.

L’activité crypto illicite continue d’augmenter, atteignant un record de 154 milliards de dollars en 2025, selon un rapport de Chainalysis, et les stablecoins représentent une grande part de ces activités. Des États-nations comme le Venezuela et l’Iran ont été découverts utilisant l’USDT pour contourner les sanctions.

Pour lutter contre ces activités illégales, Tether utilise des outils pour détecter les transactions suspectes et les geler. Tether collabore également avec les agences d’application de la loi pour soutenir les enquêtes et aider à la récupération ou à la restriction des fonds illicites lorsque cela est nécessaire.

Revenant à la levée de 5 milliards de dollars, il s’agit en fait d’une réduction significative par rapport à l’objectif initial de 15 à 20 milliards de dollars pour environ 3 % de l’entreprise, à une valorisation de 500 milliards de dollars. Ces objectifs initiaux, cependant, ont été qualifiés de « méprise », le chiffre de 20 milliards n’étant qu’un maximum théorique que l’entreprise était « prête à vendre ».

Tether a souligné qu’il n’a pas besoin de capitaux extérieurs, Ardoino rappelant que l’entreprise est « extrêmement rentable » et a « peu besoin de capitaux supplémentaires », les initiés étant réticents à vendre des actions. Et en effet, c’est le cas.

Le poids croissant de Tether sur les marchés financiers

Depuis plus d’une décennie, l’industrie des actifs numériques cherche à s’implanter dans la finance grand public, et avec les stablecoins, elle a trouvé une voie. Émergeant comme l’un des cas d’usage les plus transformateurs, les stablecoins alimentent aujourd’hui la majorité du volume de toutes les transactions crypto.

Les volumes totaux de transactions de stablecoins, quant à eux, ont grimpé de 72 % à 33 trillions de dollars en 2025.

Avec 33 % des dirigeants financiers mondiaux utilisant déjà les stablecoins dans leurs opérations commerciales, et 86 % prêts à le faire d’ici les trois prochaines années, les stablecoins émergent comme un segment très lucratif de l’industrie financière.

Cela se voit dans les finances de Tether, qui, selon une attestation BDO, ont généré plus de 10 milliards de dollars de bénéfice net l’an dernier, soit une baisse de 23 % par rapport aux 13 milliards de dollars de 2024.

Dans ses résultats financiers du quatrième trimestre 2025, Tether a également rapporté avoir ajouté plus de 35 millions d’utilisateurs, portant son total à plus de 530 millions.

« Ce qui compte en 2025, ce n’est pas seulement l’échelle de la croissance, mais la structure qui la sous-tend, » a déclaré Ardoino. « L’USD₮ s’est développé parce que la demande mondiale de dollars se déplace de plus en plus en dehors des rails bancaires traditionnels, notamment dans les régions où les systèmes financiers sont lents, fragmentés ou inaccessibles. »

Les profits massifs de Tether sont alimentés par ses réserves, qui étaient à l’origine détenues uniquement en liquidités et équivalents à court terme du dollar, mais qui ont ensuite été élargies pour inclure de l’or et du Bitcoin. En fait, Tether a accumulé tant d’or qu’il figure désormais parmi les plus grands détenteurs mondiaux d’or physique, stocké dans un ancien bunker nucléaire suisse.

Selon un rapport de la banque d’investissement Jefferies, Tether détenait environ 148 tonnes d’or à la fin janvier, évaluées à près de 23 milliards de dollars. Tout cet or ne soutient pas seulement Tether Gold, il sert également de garantie pour les passifs des stablecoins libellés en dollars.

« Nous opérons à une échelle qui place désormais le fonds d’investissement Tether Gold aux côtés des détenteurs souverains d’or, et cela implique une réelle responsabilité, » a déclaré Ardoino dans un communiqué.

La plupart des réserves de Tether, cependant, sont constituées de bons du Trésor américain ultra‑sûrs qui peuvent être vendus rapidement à leur valeur nominale. Et tout comme sa domination en or, Tether a accumulé des bons du Trésor qui dépassent ceux de nombreuses grandes économies, comme l’Allemagne et la Corée du Sud.

Ses réserves de type liquidité, qui comprennent des accords de rachat, des dépôts bancaires et des bons du Trésor américain, représentent en fait 76 % des actifs totaux, tandis que le Bitcoin, l’or et les prêts garantis constituent le reste (24 %), en décembre 2025.

Il y a eu une hausse de 7 % des actifs à haut risque de Tether soutenant l’USDT, et en conséquence, S&P Global Ratings a dégradé ses réserves fin de l’année dernière, passant de « contraint » à la mesure la plus basse, « faible ».

L’agence a averti d’une « transparence limitée sur la gestion des réserves et l’appétit pour le risque, d’un manque de cadre réglementaire robuste [et] aucune ségrégation d’actifs pour protéger contre l’insolvabilité de l’émetteur ».

Les analystes de S&P ont souligné l’absence d’informations sur les dépositaires, les contreparties et les fournisseurs de comptes bancaires. Ils ont également noté le manque de divulgations sur son approche de sélection des actifs à haut risque et la gestion des fortes baisses. Une chute du prix de ces actifs à haut risque comme le BTC, ont-ils indiqué, pourrait « réduire la couverture collatérale et entraîner l’USDT à devenir sous‑collatéralisé ».

La détention de Bitcoin de Tether, en particulier, s’élève à $6,44 milliards de dollars (96 184 BTC).

En plus de l’or et du Bitcoin, l’entreprise réalise également d’importants investissements dans divers secteurs, notamment les médias, les télécommunications, l’énergie, l’agriculture, la fintech, les satellites, l’IA et les centres de données. En injectant des centaines de millions de dollars dans des sociétés comme Neura Robotics, Adecoagro, Rumble, Northern Data et Satellogic, l’entreprise vise à reproduire la croissance exponentielle de Tether dans d’autres domaines.

Jusqu’à présent, Tether a investi ses vastes profits dans plus de 100 placements, dont une participation dans le club de football italien Juventus.

Avec ces investissements, l’entreprise construit une « pile technologique de liberté » qui intégrera l’USD₮, la stablecoin la plus populaire, dans un large éventail de plateformes et de services afin de permettre un accès financier fluide et résistant à la censure pour les utilisateurs du monde entier.

Dernières actualités et développements de TETHER (USDT)

Le grand moment d’audit de Tether

Bien qu’un calendrier de livraison clair fasse encore défaut, l’audit est confirmé en cours. En tant que plus grand émetteur de stablecoin et pilier critique de la liquidité crypto mondiale, son résultat a des implications systémiques. Plus important encore, cet audit ne concerne pas seulement Tether. C’est un test de la capacité du modèle de stablecoin à répondre aux normes de la finance mondiale à grande échelle, même si les questions relatives à l’appétit pour le risque, à la composition des actifs et à la supervision réglementaire ne disparaîtront pas entièrement.